盡管飛亞達(dá)（000026）的凈利潤(rùn)呈下滑的態(tài)勢(shì)，不過(guò)受益于“王亞偉概念”，以及《結(jié)束中國(guó)瑞士自由貿(mào)易協(xié)定談判諒解備忘錄》簽訂的利好因素刺激，其在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)近期走勢(shì)強(qiáng)勁。

不過(guò)，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，飛亞達(dá)的快速崛起是抓住了外資品牌未進(jìn)入中國(guó)的市場(chǎng)空隙期，利用了當(dāng)時(shí)國(guó)人高漲的民族情結(jié)，目前這種優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不在。隨著國(guó)際名表越來(lái)越貼近中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)，其自有品牌將更加艱難。飛亞達(dá)目前采用的“兩條腿走路”（“渠道+自有品牌”）模式的不足將進(jìn)一步放大，當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)不具有持續(xù)性。

30個(gè)交易日股價(jià)上漲42%

“當(dāng)時(shí)八塊多一股買(mǎi)的，之后就一直呈現(xiàn)下跌的態(tài)勢(shì)，公司的盈利狀況也不如預(yù)期，果斷割肉了，沒(méi)想到近期漲的這么好”，對(duì)于飛亞達(dá)近期在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，有投資者如此表示。

記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，在整個(gè)大盤(pán)尚不景氣的形勢(shì)下，飛亞達(dá)的走勢(shì)確實(shí)可以稱(chēng)得上是“鶴立雞群”，在最近三十個(gè)交易日里，股價(jià)累計(jì)上漲了41.56%，成交量也顯著放大。

公司業(yè)績(jī)并不盡如人意，為何二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)卻表現(xiàn)的如此搶眼？不少股民將其歸之于受益于“王亞偉概念”。

公開(kāi)資料顯示，截止2013年3月31日，昔日“公募一哥”王亞偉執(zhí)掌的昀灃投資成為公司的十大股東之一，持股238.03萬(wàn)股，占總股本的0.61%。在此之前昀灃投資并沒(méi)有出現(xiàn)在公司十大股東名單中，而公司股價(jià)大漲正是在一季報(bào)之后。

而隨著中國(guó)和瑞士自貿(mào)協(xié)定備忘錄的簽訂，近幾個(gè)交易日，無(wú)論是股價(jià)上漲的幅度，還是成交量都出現(xiàn)大幅攀升。交易記錄顯示，5月28日，股票成交額達(dá)2.08億，創(chuàng)歷史之最。

5月24日中國(guó)與瑞士在瑞士伯爾尼簽署了關(guān)于《結(jié)束中國(guó)瑞士自由貿(mào)易協(xié)定談判諒解備忘錄》，中國(guó)瑞士自貿(mào)區(qū)成為我國(guó)在歐洲大陸談判成功的第一個(gè)自貿(mào)區(qū)。

商務(wù)部部長(zhǎng)助理俞建華接受媒體采訪時(shí)表示，瑞士鐘表屬于部分降稅之列，即10年內(nèi)降低60%的關(guān)稅，從協(xié)議生效之日起開(kāi)始，第一年降18%，以后每年降5%，10年降60%。

業(yè)內(nèi)人士表示，瑞士表關(guān)稅降低， 將降低國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)手表的成本，有益于銷(xiāo)售量的提振，還將會(huì)一定程度上緩解奢侈品購(gòu)買(mǎi)力外流的現(xiàn)象，瑞士手表在中國(guó)內(nèi)地銷(xiāo)量的下滑趨勢(shì)或得到緩解，尤其是低價(jià)瑞士表，其降價(jià)幅度應(yīng)該體現(xiàn)得比較明顯，飛亞達(dá)的名表代理銷(xiāo)售業(yè)務(wù)在此過(guò)程中將重點(diǎn)受益。

資料顯示，目前飛亞達(dá)約的80%的營(yíng)收來(lái)自于品牌名表的銷(xiāo)售。

凈利八年首降

與二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比的是，飛亞達(dá)的盈利能力并不讓人樂(lè)觀。

2013年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.54億，比上年同期增長(zhǎng)2.26%；實(shí)現(xiàn)凈利3476萬(wàn)元，同比下降1.21%。

記者注意到，公司當(dāng)期負(fù)債總額達(dá)19.1億，其中短期借款為10.78億，占56.4%，而報(bào)告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為14.8億元。

事實(shí)上，從去年開(kāi)始，公司的盈利能力已經(jīng)開(kāi)始下滑。年報(bào)顯示，2012年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.2億元，同比上年增長(zhǎng)18.07%；實(shí)現(xiàn)凈利1.16億，同比下降19.06；是公司八年來(lái)首次出現(xiàn)凈利下滑，營(yíng)收的增速也跌至3年以來(lái)的新低。

與此同時(shí)，公司的存貨高達(dá)18.8億元，占總資產(chǎn)的56.61%，同比增加3.01%。

記者就此致電飛亞達(dá)，公司董事長(zhǎng)辦公室的負(fù)責(zé)人表示，庫(kù)存高的問(wèn)題在同行業(yè)中普遍存在，去年全年市場(chǎng)整體不景氣，從而進(jìn)一步推高了庫(kù)存。

2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，消費(fèi)者形成悲觀的收入預(yù)期，加之政府加強(qiáng)反腐力度，使得消費(fèi)環(huán)境整體低迷。記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，2012年瑞士出口中國(guó)的名表增速大幅放緩，全年僅增長(zhǎng)0.6%，下半年尤其明顯，四季度的增速為近年罕見(jiàn)的-14%。

飛亞達(dá)偏偏在這個(gè)時(shí)候選擇大規(guī)模的鋪貨，自然是首當(dāng)其沖。

公司負(fù)責(zé)人表示，在整體環(huán)境欠佳的情況下，飛亞達(dá)很難獨(dú)善其身。

自身商業(yè)模式存悖論

實(shí)際上，相比于外部市場(chǎng)環(huán)境變化帶來(lái)的業(yè)績(jī)波動(dòng)，更讓人擔(dān)憂(yōu)的是飛亞達(dá)自相矛盾的商業(yè)模式。

飛亞達(dá)從生產(chǎn)手表起家，在自有品牌在中國(guó)市場(chǎng)確立地位后，開(kāi)始涉足世界名表銷(xiāo)售領(lǐng)域，最終形成“渠道+自有品牌”的名表連鎖商業(yè)模式。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表明，世界名表銷(xiāo)售已成“后起之秀”，占公司營(yíng)收的份額逐年增大。從2007年到2012年，飛亞達(dá)表銷(xiāo)售收入從1.5億元增長(zhǎng)到5.6億元，而世界名表銷(xiāo)售收入從5.8億元增長(zhǎng)到23億元。

對(duì)于過(guò)于依賴(lài)代銷(xiāo)國(guó)際品牌業(yè)務(wù)可能使飛亞達(dá)失去原有的核心業(yè)務(wù)，從而帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)瓶頸的擔(dān)心，公司負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，不斷鞏固和加強(qiáng)自有品牌的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是飛亞達(dá)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵，公司會(huì)在現(xiàn)有的模式下繼續(xù)加強(qiáng)自有品牌的建設(shè)。

公司在2012年年報(bào)中也提到，2013年，公司將繼續(xù)堅(jiān)持品牌發(fā)展戰(zhàn)略，以亨吉利名表零售品牌業(yè)務(wù)和自有手表品牌業(yè)務(wù)為發(fā)展主線(xiàn)，通過(guò)“產(chǎn)品+渠道”的商業(yè)模式，重點(diǎn)提升品牌專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)能力，實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的協(xié)同增效。

自有品牌的擴(kuò)張是飛亞達(dá)發(fā)展的必由之路，但這需要持續(xù)不斷的投入營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，而營(yíng)銷(xiāo)投入可能會(huì)嚴(yán)重拖累利潤(rùn)率；而如果加強(qiáng)知名品牌銷(xiāo)售，弱化自主品牌，飛亞達(dá)原有的核心業(yè)務(wù)將會(huì)弱化乃至喪失。飛亞達(dá)顯然陷入了自身商業(yè)模式的困境中。

對(duì)于公司當(dāng)前上漲的股價(jià)，有證券分析師認(rèn)為，股價(jià)的上漲最終需要公司盈利能力的支撐，中瑞自貿(mào)協(xié)定即使最終簽署，也只對(duì)短期股價(jià)有刺激作用，長(zhǎng)期影響有限，投資者需要注意風(fēng)險(xiǎn)。