●優(yōu)先股對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，是個(gè)好東西，當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者買(mǎi)入優(yōu)先股之后，若股價(jià)大幅跌破優(yōu)先股股價(jià)，或是投資良機(jī)。

●今年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)踏入復(fù)蘇期，復(fù)蘇階段通常科技股表現(xiàn)較好。近期炒作的生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體照明、鋰電池技術(shù)等，均屬此類。

近日優(yōu)先股話題被熱炒。上周五收市后中國(guó)證監(jiān)會(huì)在新聞發(fā)布會(huì)上回應(yīng)稱，按照金融業(yè)發(fā)展十二五規(guī)劃，有探索建立優(yōu)先股制度的相關(guān)要求。證監(jiān)會(huì)正在積極推進(jìn)相關(guān)研究工作，條件成熟將盡快推出，目前無(wú)明確時(shí)間表。發(fā)言人的意思非常明確，“無(wú)明確時(shí)間表”意即兩三年內(nèi)不會(huì)推出。試想“國(guó)際板”每次都說(shuō)年內(nèi)推出、快將推出，現(xiàn)在仍在爪哇國(guó)，優(yōu)先股各位不必左盼右盼矣。所謂優(yōu)先股，與普通股并不相同，大致上，是介乎債券與普通股之間的有價(jià)證券。通常，優(yōu)先股有固定息率，類似債券；但是優(yōu)先股除非有回購(gòu)協(xié)議，否則不能退股，類似普通股。中國(guó)有法人股，有限售股，但是無(wú)優(yōu)先股。中國(guó)股市規(guī)模已經(jīng)達(dá)到全球第二的水平，但交易品種只有股票及基金，與規(guī)模完全不相襯，說(shuō)明管理層只顧發(fā)行股票，制度建設(shè)嚴(yán)重落后，否則為何20年時(shí)間竟然每隔幾年便出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間的暫停IPO現(xiàn)象？有利于投資者的事情總是研究、研究再研究。

2008年全球金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)，美國(guó)政府出手挽救幾大上市公司如花旗、摩根大通、AIG等，持有的國(guó)有股便是優(yōu)先股。而當(dāng)年9月底，股神巴菲特買(mǎi)入高盛（Goldman Sachs Group， Inc）發(fā)行優(yōu)先股及認(rèn)股權(quán)證。優(yōu)先股年息10厘，總值50億美元。認(rèn)股證有效期5年，行使價(jià)115美元。當(dāng)時(shí)高盛股價(jià)約125美元。若非急需資金，高盛斷不會(huì)作如此吃虧之買(mǎi)賣(mài)。兩個(gè)月后，高盛股價(jià)最低跌至47美元。一時(shí)間恥笑股神者眾。但一年之后，2009年10月高盛股價(jià)最高反彈至193.6美元。2011年3月，高盛以56.5億美元的總價(jià)回購(gòu)巴菲特持有的優(yōu)先股。2013年5月26日，高盛與巴菲特達(dá)成協(xié)議，當(dāng)初巴菲特買(mǎi)入的4350萬(wàn)份認(rèn)股權(quán)證，將于10月1日到期前結(jié)算。結(jié)算后巴菲特應(yīng)得利潤(rùn)將全數(shù)轉(zhuǎn)換成高盛的普通股。以5月29日收市價(jià)計(jì)算，認(rèn)股權(quán)證利潤(rùn)達(dá)到20.8億美元，約合1278萬(wàn)股高盛普通股。按理，巴菲特應(yīng)當(dāng)全數(shù)行權(quán)，獲得4350萬(wàn)股高盛普通股，但相信高盛與之協(xié)議乃避免業(yè)績(jī)過(guò)分?jǐn)偙　?/p>

2011年08月，美國(guó)銀行（Bank of America Corp）股價(jià)持續(xù)下跌，8月25日美國(guó)銀行宣布以每股10萬(wàn)美元的價(jià)格向巴菲特旗下公司發(fā)行5萬(wàn)股累積永續(xù)優(yōu)先股，股息率6厘，美國(guó)銀行可在任何時(shí)間溢價(jià)5%贖回。根據(jù)協(xié)議，巴菲特旗下公司還將獲得7億份美國(guó)銀行普通股的認(rèn)股權(quán)證，行使價(jià)7.14美元。行駛時(shí)間為交易完成之日起10年內(nèi)。巴菲特說(shuō)：“我已打電話給莫伊尼漢（美國(guó)銀行CEO），告訴他我想要對(duì)該行進(jìn)行投資。美國(guó)銀行創(chuàng)造利潤(rùn)的能力讓我感到印象深刻，該行正在采取積極的行動(dòng)來(lái)甩開(kāi)挑戰(zhàn)?！逼鋵?shí)巴菲特看中的是美國(guó)銀行股價(jià)的暴跌，美國(guó)銀行CEO此前一直堅(jiān)持不需要再融資，但事實(shí)還是向股神招手。當(dāng)日美國(guó)銀行股價(jià)飆升，不過(guò)4個(gè)月后股價(jià)最低跌至4.92美元。然而，以5月29日收市價(jià)13.48美元計(jì)算，7億份認(rèn)股權(quán)證的盈利達(dá)44億美元。

可見(jiàn)，優(yōu)先股對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，是個(gè)好東西，散戶投資者就不必奢望矣。不過(guò)當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者買(mǎi)入優(yōu)先股之后，若股價(jià)大幅跌破優(yōu)先股股價(jià)，或是投資良機(jī)。例如去年8月完成非公開(kāi)增發(fā)的交通銀行（601328），財(cái)政部以人民幣4.55元的價(jià)格獲得25.3億A股及以5.63港元的價(jià)格獲得45.5億H股，三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。1個(gè)月后，交通銀行股價(jià)最低跌至4.07元。然而，幾個(gè)月后，2013年2月，交通銀行股價(jià)最高見(jiàn)5.68元。

1月19日在《股市動(dòng)態(tài)分析》上面發(fā)表的拙作《投資時(shí)鐘響 炒股快進(jìn)場(chǎng)》介紹美林證券（現(xiàn)在美銀美林的前身）于2004年提出的投資理論——投資時(shí)鐘（The Investment Clock）。以經(jīng)濟(jì)周期四個(gè)階段：復(fù)蘇、繁榮、滯漲及衰退投資不同的資產(chǎn)。因?yàn)槊恳粋€(gè)階段，不同的證券資產(chǎn)表現(xiàn)不一。按照上周文章中的基欽周期分析，本次基欽周期自2012年第三季度開(kāi)始，因此去年及今年初金融股表現(xiàn)較好，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)仍處于衰退期。今年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)踏入復(fù)蘇期，處于投資時(shí)鐘的9-12點(diǎn)?，F(xiàn)階段相對(duì)而言股票表現(xiàn)最好，債券次之，商品低迷。復(fù)蘇階段通?？萍脊杀憩F(xiàn)較好。我們觀察A股市場(chǎng)表現(xiàn)，顯然是如此。近期炒作的生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體照明、鋰電池技術(shù)等，均屬此類。板塊指數(shù)方面，IT指數(shù)（399239）自去年12月初的462點(diǎn)至今，最高升至840點(diǎn)，最大升幅達(dá)到81%。深證科技指數(shù)（399338）去年12月初最低2251點(diǎn)，近日最高3721點(diǎn)，最大升幅亦達(dá)65%。同期300電信指數(shù)（399916）及300信息指數(shù)（399915）的最大升幅約60%。這些指數(shù)有一半升幅是4月份以來(lái)錄得，表明經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入復(fù)蘇期。

復(fù)蘇期大約維持半年至一年。但受到商品價(jià)格低迷影響，鋼鐵股、煤炭股等表現(xiàn)便較差。例如300能源指數(shù)（399908）去年12月初最低2284點(diǎn)，今年2月初一度高見(jiàn)2996點(diǎn)，最大升幅31%，但目前已經(jīng)大幅回落至2461點(diǎn)，升幅僅7%。300材料指數(shù)（399909）同期最大升幅更只有27%，目前升幅亦只有7%。

待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期結(jié)束，進(jìn)入繁榮期，屆時(shí)商品價(jià)格回升，商品股、周期股表現(xiàn)又會(huì)相對(duì)較好，日后再詳細(xì)分析。