鋼鐵：旺季正漸行漸遠

長江證券

投資要點：

1、鋼價跌跌不休，主動去庫存調(diào)整未完。

2、6月鋼價反彈概率偏小。

在過去的這一個月中，雖然庫存繼續(xù)處于下降通道，但我們看到的更多依然是鋼價下跌、礦價下跌、盈利惡化，這些數(shù)據(jù)綜合在一起說明了一個簡單而又明確的現(xiàn)實：經(jīng)過年前短暫的補庫后，鋼鐵行業(yè)再次處于主動去庫存的調(diào)整階段。

奇怪的是，4 月各項與投資相關(guān)的數(shù)據(jù)并不算太差，主要的用鋼下游也沒有出現(xiàn)顯著的回落。這樣的行業(yè)表現(xiàn)只能說明，當(dāng)前的需求水平?jīng)]有辦法與供給能力相匹配。換句話說，僅僅弱勢復(fù)蘇的需求無法提供足夠的增量，因此也就緩解不了目前行業(yè)高企的供給。

淡季的6月需求是否能階段性帶來新的增量，目前來看概率偏小。即便鋼價反彈，更多也僅是因為補庫所致。而缺乏預(yù)期需求強勁恢復(fù)支持的庫存回補注定只是短暫且幅度有限的行為，因此不會成為影響未來一段時間投資的主要因素。

大背景決定我們只能選擇部分經(jīng)營穩(wěn)健、產(chǎn)品有自身特點的鋼鐵公司。具備一定題材概念且與傳統(tǒng)鋼鐵產(chǎn)品有一定距離的公司如方大炭素、新興鑄管，擁有可轉(zhuǎn)債概念的新鋼股份以及業(yè)績穩(wěn)定的常寶股份值得我們在6 月予以關(guān)注。

零售：最具安全邊際與估值相對優(yōu)勢

民生證券

投資要點：

1、外部市場環(huán)境變化帶來投資機會。

2、安全邊際足夠，相對優(yōu)勢突出。

商貿(mào)零售行業(yè)正面臨一次基于外部市場環(huán)境變化帶來的投資機會，極高的安全邊際與相對估值優(yōu)勢能否讓板塊雄起呢？

我們認為目前兩極分化的市場風(fēng)格面臨轉(zhuǎn)變的可能，一旦風(fēng)格轉(zhuǎn)變，可選的投資標的會是哪個板塊？我們推測漲幅落后，估值相對便宜的商貿(mào)零售板塊被選中的概率極大。

零售既有穩(wěn)定增長、充?，F(xiàn)金流的相對安全邊際，又經(jīng)歷了漫長的下跌，沒有巨幅上漲的風(fēng)險，估值相對便宜，相對優(yōu)勢突出，是非常合適的標的。在此背景下選股邏輯有三條。第一，根據(jù)漲跌幅彈性選股；第二，挑選資產(chǎn)價值被低估，有潛力的公司；第三，挑選股價絕對值低，10元以內(nèi)最好，不用關(guān)注公司未來發(fā)展?jié)摿?，?dāng)下估值便宜的公司。標的上選擇重慶百貨、歐亞集團、友好集團、合肥百貨、廣州友誼和新華百貨。

電子：堅定看好安防前景

光大證券

投資要點：

1、前后端同步提升需求。

2、安防對公安來講是剛性需求。

安防行業(yè)增長邏輯清晰，確定性高：前端繼續(xù)高清化（滲透率持續(xù)提升：2012 年40%、2013 年60%、2014 年80%、2015 年95%）+后端NVR 化（2013年開始滲透：2012年0%、2013 年20%、2014年40%、2015年60%），我們認為未來兩年在前端高清化和后端NVR（網(wǎng)絡(luò)視頻錄像機） 化帶動下，安防行業(yè)維持20%以上增速是大概率事件。

安防對公安來講是剛性需求，正在成為公安第四大破案手段：1）傳統(tǒng)公安破案手段包括三大類：線人、指紋、痕跡，但隨著民眾素養(yǎng)的提高，人人都知道作案要帶手套，所以效果不佳，目前視頻監(jiān)控占破案占比已提高到25%-30%，未來還將持續(xù)提升；2）后續(xù)視頻監(jiān)控將覆蓋實現(xiàn)無盲點監(jiān)控（我國還處于跑馬圈地期，與發(fā)達國家每隔50 米一個攝像頭相比差距較遠），接到報警后監(jiān)控畫面要第一時間鎖定坐標（需要人臉識別系統(tǒng)），并模擬可能逃跑路徑；3）目前?？灯脚_已經(jīng)成型，大華平臺也正在小地方試用。

安防景氣度至少持續(xù)到2015年，大華、?？等詾槭走x標的。

醫(yī)藥：短期調(diào)整難免

德邦證券

投資要點：

1、4月份單月利潤增速明顯下滑。

2、6月份醫(yī)藥板塊會出現(xiàn)一定的調(diào)整。

從經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)來看，一季度醫(yī)藥制造業(yè)收入和利潤增速有明顯的回升，達到20%以上，改變了過去增收不增利的現(xiàn)象。但是從4月份數(shù)據(jù)來看，有些令人擔(dān)憂，4月單月利潤增速下滑較為明顯，僅為10.90%，且毛利率下滑至28.52%。廣東的藥品低價招標政策對市場的情緒影響也很大，預(yù)計6月份會有政策落實出臺，屆時對行業(yè)的影響才會落地。短期醫(yī)藥板塊可能出現(xiàn)小幅調(diào)整，密切關(guān)注政策走向是選擇個股和擇時的關(guān)鍵。

個股推薦：從估值角度來看，5月份醫(yī)藥板塊繼續(xù)上漲，相對A股的估值溢價達到了歷史高位，TTM市盈率的溢價率達到了188%，目前存在較大的估值下行風(fēng)險。結(jié)合行業(yè)運行數(shù)據(jù)和招標政策的不確定性，我們認為6月份醫(yī)藥板塊會出現(xiàn)一定的調(diào)整，因此要回避那些脫離基本面的高估值個股。子行業(yè)上可以關(guān)注生物制品、醫(yī)療器械、中藥板塊，重點關(guān)注獨家品種或優(yōu)勢品種生產(chǎn)企業(yè)。個股選擇上，推薦華潤雙鶴、科華生物、益佰制藥。