目前來看，中國企業(yè)海外并購的失敗率達(dá)到50％以上。金亞科技海外并購固然邁出了‘走出去’的第一步，但是否一定成功目前還不好說，國內(nèi)外企業(yè)運(yùn)營環(huán)境的差異極易造成水土不服，而哈佛國際受歐債危機(jī)的影響也還較為深遠(yuǎn)。

2011年，金亞科技（300028）為實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，擬通過全資子公司金亞科技（香港）有限公司要約收購哈佛國際。一石激起千層浪，公司此舉被市場喻為“創(chuàng)業(yè)板海外并購第一案”，公司也因此收獲了無數(shù)贊美。

然而僅事隔一年，金亞科技“蛇吞象”式收購的負(fù)面效果已開始顯現(xiàn)。金亞科技于日前發(fā)布的2012年業(yè)績快報顯示，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑29.17％。其下滑的主要原因在于“合并哈佛國際2012年下半年報表形成虧損約940萬元?！?/p>

事實(shí)上，早在金亞科技收購哈佛國際前，哈佛國際的業(yè)績增長已出現(xiàn)了疲態(tài)——2009財年虧損，2010和2011財年雖然實(shí)現(xiàn)盈利，但盈利卻處于下滑。由于歐洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響深遠(yuǎn)，哈佛國際虧損仍在不斷擴(kuò)大之中，這無疑為金亞科技未來業(yè)績埋下了一個大大的地雷。

海外并購埋下業(yè)績地雷

金亞科技日前公布的2012年業(yè)績快報顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.85億元，同比增長125.13％；歸屬于上市公司股東的凈利潤3348.12萬元，同比下滑29.17％。

記者發(fā)現(xiàn)，2011年金亞科技實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑12.12％。因此，這已是公司連續(xù)兩年業(yè)績出現(xiàn)下降。

對于2012年業(yè)績下滑的原因，公司歸結(jié)為“收購哈佛國際支付收購中介費(fèi)用1613.26萬元，占去年同期凈利潤的34.13%；合并哈佛國際2012年下半年報表形成虧損約940萬元，哈佛國際虧損的主要原因是收購整合期帶來的成本增加及歐洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)造成營收下降?！?/p>

2011年，金亞科技高調(diào)宣布將斥資2.29億元收購英國老牌企業(yè)哈佛國際100％股權(quán)。由于哈佛國際2011財年（2010年4月1日至2011年3月31日）營業(yè)收入6120萬英鎊（約合人民幣6.08億元），而金亞科技2010年度營業(yè)收入2.12億元，僅為收購標(biāo)的的三分之一，因此這項(xiàng)收購是不折不扣的“蛇吞象”。

相關(guān)資料顯示，哈佛國際成立于1963年，是英國一家老牌電子消費(fèi)品代理商，主營產(chǎn)品包括機(jī)頂盒及蘋果產(chǎn)品附件，為Argos、Tesco等知名連鎖賣場供貨，其主要業(yè)務(wù)分布在英國和澳大利亞。金亞科技收購哈佛國際意在“借船出?！薄劳泄饑H的渠道和品牌優(yōu)勢，將公司的數(shù)字機(jī)頂盒產(chǎn)品源源不斷地銷往國外市場。

然而，在公司愿景尚未完全實(shí)現(xiàn)的時候，顯示出來的卻是公司“蛇吞象”的收購帶來了不可回避的負(fù)面效果。隨著哈佛國際經(jīng)營的持續(xù)惡化，金亞科技的業(yè)績受到了拖累。

記者了解到，在金亞科技收購哈佛國際前，該公司業(yè)績已呈現(xiàn)出巨劇波動的態(tài)勢。2009財年因受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，消費(fèi)電子品市場大幅萎縮，哈佛國際虧損920萬英鎊；2010和2011財年則分別實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤120萬英鎊和90萬英鎊。而2012年4－6月，哈佛國際實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5800萬元，虧損2898.4萬元。

對于金亞科技業(yè)績受哈佛國際拖累，公司董秘李代偉對本刊記者表示，“公司在完成收購后，從市場調(diào)研、產(chǎn)品規(guī)劃、業(yè)務(wù)流程、組織架構(gòu)及人員優(yōu)化等方面逐步實(shí)施與哈佛國際的整合，放棄了哈佛國際部分不適應(yīng)市場和公司產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的業(yè)務(wù)，優(yōu)化哈佛國際各項(xiàng)成本費(fèi)用開支，積極應(yīng)對市場形勢的變化，這對哈佛國際的業(yè)績造成了一定程度的影響。加之歐債危機(jī)及全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷，致使哈佛國際的主營業(yè)務(wù)在短期內(nèi)受到較大影響?！?/p>

一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士對記者表示，“目前來看，中國企業(yè)海外并購的失敗率達(dá)到50％以上。金亞科技海外并購固然邁出了‘走出去’的第一步，但是否一定成功目前還不好說，國內(nèi)外企業(yè)運(yùn)營環(huán)境的差異極易造成水土不服，而哈佛國際受歐債危機(jī)的影響也還較為深遠(yuǎn)?！?/p>

資產(chǎn)負(fù)債率節(jié)節(jié)攀升

除花費(fèi)2.3億元溢價收購哈佛國際外，金亞科技還擬在“物聯(lián)網(wǎng)”上大做文章。而這些舉動無疑都造成了公司資金鏈的一再緊張。

金亞科技公告顯示，受全國各省有線數(shù)字電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商整合影響，公司IPO募投項(xiàng)目——四川資陽市數(shù)字電視建設(shè)項(xiàng)目和遼寧朝陽市數(shù)字電視整體轉(zhuǎn)換項(xiàng)目未能實(shí)施，公司于2012年第一次臨時股東大會審議通過終止議案，并決定將上述兩個項(xiàng)目的募集資金變更用于公司基于“三網(wǎng)融合”的“物聯(lián)網(wǎng)”基地項(xiàng)目。該項(xiàng)目計劃總投資7億元，擬變更募集資金出資6230.65萬元，后期6.38億元在5年內(nèi)逐步投入，資金來源為自有資金或銀行貸款。

記者注意到，近年來金亞科技資產(chǎn)負(fù)債率呈逐步上升趨勢，2010年、2011年，以及2012年前三季度公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為13.55％、18.07％和37.23％。而公司也早早的將觸角伸向了再融資——2012年6月5日公司召開第二屆董事會會議審議通過了《關(guān)于非公開發(fā)行債券的議案》，公司擬發(fā)行不超過2.8億元的公司債券，該申請日前剛剛獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)。

從目前公司對資金渴求程度來看，2.8億的公司債僅僅是杯水車薪，雖然李代偉表示，“公司除了發(fā)行公司債外，暫無其他融資計劃。根據(jù)測算，公司的資金及銀行授信等基本能滿足目前的建設(shè)項(xiàng)目資金需求?！钡峭ㄟ^銀行借款，無疑又將增加財務(wù)費(fèi)用，對公司業(yè)績帶來負(fù)面影響。

此外，值得注意的還有，金亞科技自2009年10月上市以來，短短三年多的時間，公司已換了三任董秘，特別是2012年5月和8月，公司財務(wù)總監(jiān)喬雨和董秘徐麗杰在短時間內(nèi)相繼離職，似乎還說明了金亞科技在公司治理方面存在一定的問題。

記者同時還留意到，早在金亞科技上市前，已有號稱上市公司“財務(wù)殺手”的專家夏草對公司收入、毛利、回款、折舊等方面提出過質(zhì)疑，并指出公司在創(chuàng)新的銷售模式下蘊(yùn)藏極大的經(jīng)營風(fēng)險。而隨著金亞科技上市時間的逐步推移，這些風(fēng)險或?qū)⒁灰伙@現(xiàn)出來。