這一次，索羅斯等對沖基金在匯率和大宗商品市場又做對了方向。隨著日元貶值和金價(jià)下跌拐點(diǎn)的出現(xiàn)，看多黃金的市場一致預(yù)期開始出現(xiàn)顛覆性的質(zhì)變。

去年年底以來，全球最大的幾只對沖基金只把賭注下在了一個地方——日本。他們這次大規(guī)模做空日元的活動，被業(yè)內(nèi)稱為“安倍交易”。與此同時(shí)，對沖基金大量的減持黃金ETF，這與黃金價(jià)格的大幅下跌形成較為強(qiáng)烈的邏輯驗(yàn)證。

黃金與日元成為目前國際市場重要的看點(diǎn)。但日元的貶值并不意味著美元需要同樣貶值，日元的行為更多的是日本政府單個決策導(dǎo)致的，并不是全球央行的一致行動。2月15日，20國集團(tuán)財(cái)長和央行行長們?yōu)槠趦商斓挠懻撛谀箍坡湎箩∧?。根?jù)一份聲明，他們承諾不會以競爭目的將矛頭指向外匯匯率。因此，隨著美聯(lián)儲量化寬松政策退出的時(shí)間的臨近，做空黃金和日元成為了對沖基金的最優(yōu)選擇。

與美元的升值與黃金的貶值相對應(yīng)的是，大宗商品價(jià)格很難再保持強(qiáng)勢。過去幾年，由于具備一定的實(shí)物資產(chǎn)的保值作用，大宗商品價(jià)格一直保持強(qiáng)勢特征，但目前來看，這種效果很難再維持下去。

因此，隨著黃金下跌與美元升值兩者之間正強(qiáng)化關(guān)系的確立，國際油價(jià)下跌或?qū)⒊蔀榇蟾怕适录?/p>

而國際油價(jià)下跌將有利于交通運(yùn)輸行業(yè)的盈利提升，對此，我們建議在一季度重點(diǎn)留意交通運(yùn)輸板塊的整體機(jī)會，包括航空、航運(yùn)與汽車板塊。而對目前A股市場的整體估值而言，交通運(yùn)輸行業(yè)是僅在銀行股之后的低估值藍(lán)籌。當(dāng)然，黃金股短期應(yīng)該回避。

未來房產(chǎn)稅的擴(kuò)容及所得稅20%的政策可能對房價(jià)上漲構(gòu)成一定的壓力，這對中國資產(chǎn)價(jià)格的上漲將形成較大抑制作用。盡管市場多數(shù)參與者對管理層的政策沒有明確信心，那么，市場仍可能對中國房地產(chǎn)上漲保持主觀的樂觀性。然而，強(qiáng)勢美元的出現(xiàn)或許將改變?nèi)蜇泿艑捤傻念A(yù)期，實(shí)物資產(chǎn)的上升周期或許已經(jīng)到頭，尤其是黃金、石油與中國房地產(chǎn)泡沫均需要重新選擇方向，當(dāng)下，選擇做多實(shí)物資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)在太大，不如投資低估值的藍(lán)籌股。

盡管股市的投資價(jià)值如此之大，亦需要后續(xù)援軍不斷增持才能推動藍(lán)籌股回歸內(nèi)在價(jià)值。當(dāng)然，自2012年12月4日以來，以民生為代表的一部分中小市值銀行漲幅驚人，但目前市場的整體估值水平仍然較低，滬深300的市盈率仍然不過11.7倍，市凈率1.7倍；上證50的市盈率不過10.6倍，市凈率1.68倍；況且，目前以中石油、工商銀行為代表的一批超級大盤藍(lán)籌股的估值仍然具有非常的吸引力。以單個的銀行股計(jì)算來看，如果ROE依然能夠保持在20%左右，以1.5倍的市凈率而言，那么，在6-7.5倍左右的市盈率買入都是安全的。

我們統(tǒng)計(jì)了上述大盤藍(lán)籌股的股息率，即使按照2011年的盈利和分紅率來算，目前仍有一些大盤股的股息率（稅前）在5%左右。

最近兩周受獲利回吐壓力沖擊，市場震幅較大。這很大程度是來源于對周期股估值修復(fù)之后所帶來的短暫的獲利回吐壓力。我們判斷，短期市場的調(diào)整仍屬于健康狀態(tài)，但仍需要關(guān)注政策的變化。監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在各方面擴(kuò)大增援資金投資A股，一旦資金大量介入，或許會刺激市場大漲。所以，目前2300點(diǎn)左右大幅殺跌的空間并不大，把握回調(diào)即是買入的最好時(shí)機(jī)。