煤炭：煤價(jià)趨勢向上利好冶金煤

招商證券

投資要點(diǎn)：

1、一季度焦點(diǎn)在于供給側(cè)，二季度焦點(diǎn)在于需求側(cè)。

2、鋼-焦-煤產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇，預(yù)計(jì)節(jié)后煉焦煤將跟隨鋼價(jià)上漲。

一季度經(jīng)濟(jì)處于補(bǔ)庫存階段，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)向好。同時(shí)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，資金面保持相對寬松。對于煤炭供需形勢，一季度焦點(diǎn)在于供給側(cè)，因供給受到有效約束，維持較好的供需形勢。而二季度焦點(diǎn)在于需求側(cè)，即經(jīng)濟(jì)下游需求能否如期啟動(dòng)。

預(yù)計(jì)一季度煤炭供給側(cè)仍將受到有效約束。換屆因素使得政府對安全生產(chǎn)容忍度較低。而近期發(fā)生的潞安天脊化工污染物外泄、陽泉煤集團(tuán)安全事故等問題，使得政府加大對安全的檢查，將進(jìn)一步收縮供給。

看好鋼-焦-煤產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇，煉焦煤價(jià)格仍有上漲空間。社會(huì)對鋼鐵實(shí)際需求超出此前預(yù)期，淡季鋼鐵持續(xù)補(bǔ)庫存，節(jié)后預(yù)計(jì)鋼價(jià)將上調(diào)，從而拉動(dòng)煉焦煤價(jià)上漲，預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格仍有100元/噸左右漲幅。

動(dòng)力煤逐步觸底，后續(xù)反彈可期。后續(xù)進(jìn)口量有望下降，國內(nèi)電廠逐步補(bǔ)庫存，動(dòng)力煤價(jià)將觸底反彈，預(yù)計(jì)全年均價(jià)為660元/噸。

無煙煤價(jià)格反彈基礎(chǔ)具備。下游化工合成氨產(chǎn)量保持近8％增速，需求強(qiáng)勁，近期尿素價(jià)格已淡季反彈5％以上，承受煤價(jià)上漲的能力增強(qiáng)。

投資策略：煤價(jià)趨勢向上，偏好冶金煤。行情將由估值修復(fù)向業(yè)績修復(fù)演繹，看好煤炭股一季度行情，二季度行情的走勢取決于政策走向及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的確認(rèn)。推薦投資組合：冶金煤公司：永泰能源、冀中能源、潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)。動(dòng)力煤公司：大有能源、山煤國際。

生長激素：萬物“生長”正當(dāng)時(shí)

長江證券

投資要點(diǎn)：

1、生長激素市場空間廣闊，尚未充分挖掘。

2、醫(yī)保報(bào)銷范圍擴(kuò)大，將推動(dòng)有效需求釋放。

生長激素是由人腦垂體前葉分泌的能促進(jìn)身體生長的一種激素。如果生長激素分泌不足，會(huì)導(dǎo)致生長發(fā)育遲緩，身體長得特別矮小，即“矮小癥”。目前矮小癥的治療臨床主要采用體外重組生長激素，隨著社會(huì)對矮小癥的重視程度的提高，國內(nèi)生長激素市場保持了高速增長，目前行業(yè)增速已經(jīng)超過30％，市場規(guī)模已經(jīng)達(dá)達(dá)到14億。根據(jù)我們的測算，國內(nèi)生長激素理論市場容量近300億，需求尚未充分發(fā)掘，未來仍有較大成長空間。

由于生長激素在人體內(nèi)的分泌較為微量，機(jī)體對其非常敏感，用量不足起不到應(yīng)有的療效，用量過多可能會(huì)引起較強(qiáng)的副反應(yīng)。因此，生長激素的使用對醫(yī)生學(xué)術(shù)水平要求相對較高。近幾年，隨著國內(nèi)外生產(chǎn)廠家對于醫(yī)生學(xué)術(shù)推廣力度的加強(qiáng)，生長激素的用量才逐步加速成長。但目前生長激素市場仍以大中城市為主，隨著基層醫(yī)生學(xué)術(shù)水平的提升，基層市場有望突破瓶頸，成為生長激素新的增長點(diǎn)。

生長激素粉針劑一年的使用費(fèi)用超過2萬，這對許多基層家庭來說都是一筆不小的負(fù)擔(dān)。國家生長激素醫(yī)保報(bào)銷范圍僅限原發(fā)性矮小癥，而大部分患者為特發(fā)性的矮小癥，卻無法獲得醫(yī)保支持。目前已經(jīng)有許多地方政府將生長激素缺乏癥列入特殊門診報(bào)銷科目，這意味著當(dāng)?shù)厮械陌“Y患者均能夠得到一定的政府補(bǔ)貼。我們認(rèn)為隨著基層醫(yī)保體系的完善，會(huì)有更多的地區(qū)將其列入醫(yī)保體系，有利于生長激素的基層放量。

推薦：隨著醫(yī)生整體學(xué)術(shù)水平的提升和基層需求的釋放，生長激素行業(yè)近幾年呈加速增長的態(tài)勢，2012年市場增長速度已經(jīng)超過30％。各地政府開始逐步提高生長激素的報(bào)銷范圍和比例，我們認(rèn)為這將進(jìn)一步推動(dòng)基層放量，行業(yè)增速有望進(jìn)一步提升。在行業(yè)高景氣的背景下，我們看好生長激素相關(guān)標(biāo)的，推薦安科生物、長春高新，建議積極關(guān)注。

證券：2013三大投資邏輯

申銀萬國

投資要點(diǎn)：

1、各類業(yè)務(wù)、市場制度進(jìn)一步放松。

2、行業(yè)收入增長35％，估值升至1.5倍左右。

2013 年證券行業(yè)的創(chuàng)新政策必將延續(xù)2012 年資本市場”建立多層次資本市場，豐富產(chǎn)品，培育機(jī)構(gòu)投資者”的邏輯，對個(gè)別業(yè)務(wù)和行業(yè)及資本市場的制度層面進(jìn)行進(jìn)一步的放松，主要包括：（1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：營業(yè)部的放開可能帶來的部分券商傭金率的下滑和行業(yè)傭金率的趨同；（2）投行業(yè)務(wù)：公司債發(fā)行規(guī)模和發(fā)行速率的提升推動(dòng)證券公司債券承銷收入總額和占比進(jìn)一步提高；（3）資金業(yè)務(wù)：預(yù)計(jì)雙融標(biāo)的擴(kuò)容和質(zhì)押融資的推出將促進(jìn)以雙融和約定購回為代表的“類信貸”業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)加速增長。（4）風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管：對資管產(chǎn)品、衍生工具風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提比例及凈資產(chǎn)與負(fù)債比例的放松保證行業(yè)經(jīng)營杠桿的提升空間。

市場制度進(jìn)一步放松：（1）柜臺(tái)交易和場外市場擴(kuò)容推動(dòng)多層次資本市場建設(shè)走向深化，資本市場在社會(huì)投融資體系中的重要性進(jìn)一步提升；（2）期權(quán)衍生品、滬深300及ETFT＋0交易的推出豐富可交易產(chǎn)品種類，為多元化投資策略提供平臺(tái)，從而吸引更多機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入交易，帶動(dòng)行業(yè)交易活躍度的提升。

行業(yè)收入：2013年預(yù)計(jì)增加15-35％。中性條件下，預(yù)計(jì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增幅為8.5％，投行業(yè)務(wù)增幅20％，資金業(yè)務(wù)增長10％，資產(chǎn)管理收入增長185％；樂觀條件下行業(yè)收入增長35％。預(yù)計(jì)2013年行業(yè)杠桿水平將達(dá)2倍以上，相對估值水平提升至1.5倍左右。

推薦：三大投資邏輯。（1）市場轉(zhuǎn)好帶來的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)大幅改善，推薦華泰、長江、方正、東吳；（2）業(yè)務(wù)與制度放松帶來行業(yè)估值提升，行業(yè)主題機(jī)會(huì)，增發(fā)的光大、收購信托的方正；（3）受益于行業(yè)改革的大邏輯，推薦券商中信、海通和華泰。

醫(yī)藥：醫(yī)療城鎮(zhèn)化提速

國泰君安

投資要點(diǎn)：

1、大病醫(yī)保升級(jí)釋放醫(yī)藥消費(fèi)超預(yù)期增量。

2、腫瘤、心血管、腎病三領(lǐng)域優(yōu)勢企業(yè)受益。

事件：央視1月16日報(bào)道，2013農(nóng)村醫(yī)療保障重點(diǎn)將向大病轉(zhuǎn)移，癌癥、心血管、腎病等20種疾病納入大病保障范疇，報(bào)銷比例不低于90％，新農(nóng)合人均籌資水平將提高到340元左右。

點(diǎn)評：大病醫(yī)保升級(jí)，報(bào)銷比例提高加速醫(yī)療需求釋放。大病醫(yī)保升級(jí)使醫(yī)藥消費(fèi)又迎來一巨大超預(yù)期增量。在醫(yī)保控費(fèi)籠罩在醫(yī)藥行業(yè)，尤其是城市大型醫(yī)院的背景下，基層醫(yī)療是國家和醫(yī)保投入的重點(diǎn)方向，縣級(jí)醫(yī)院將迎來美好時(shí)代，未來增長將遠(yuǎn)快于城市大型醫(yī)院。大病醫(yī)保是醫(yī)療城鎮(zhèn)化重要一步，縣級(jí)醫(yī)院將成為兵家必爭之地。

醫(yī)療是城鎮(zhèn)化政策主題的重要方向：根據(jù)我們的測算，從醫(yī)療保健支出來看，2011年農(nóng)村人口居民醫(yī)療保健支出2897億，在正常城鎮(zhèn)化下，到2020年，農(nóng)村居民轉(zhuǎn)化為城鎮(zhèn)居民帶來的增量為2363億元，而農(nóng)村居民本身醫(yī)療保健支出的提升帶來3924億的增量，合計(jì)帶來6287億的增量，農(nóng)村醫(yī)療整體消費(fèi)量比現(xiàn)在將翻4倍。大病醫(yī)保是醫(yī)療城鎮(zhèn)化具體政策內(nèi)涵的重要一步，縣級(jí)醫(yī)院已成為醫(yī)藥企業(yè)兵家必爭之地和重要增長引擎——“要生存，必下沉！”

此次政策的出臺(tái)將給醫(yī)藥行業(yè)帶來一個(gè)新的增長動(dòng)力，大病種治療領(lǐng)域的優(yōu)勢醫(yī)藥企業(yè)將在這一過程中全面受益。推薦腫瘤、心血管、腎病三個(gè)大病種領(lǐng)域優(yōu)勢獨(dú)特企業(yè)?？鼓[瘤領(lǐng)域推薦和佳股份，心血管領(lǐng)域推薦華潤三九、天士力，腎病領(lǐng)域推薦華仁藥業(yè)。