醫(yī)藥股作為防御性板塊，在宏觀經(jīng)濟(jì)不明朗的背景下，向來(lái)深受投資者的喜愛。雖然經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)在去年4季度確認(rèn)觸底，但由于上游和中游行業(yè)從微觀層面上并未顯示向好趨勢(shì)，所以醫(yī)藥今年以來(lái)仍然成為反彈中的主力軍，同時(shí)由于白酒板塊受政策影響而導(dǎo)致的利潤(rùn)增速下滑，使得白酒的倉(cāng)位轉(zhuǎn)向醫(yī)藥，導(dǎo)致今年醫(yī)藥的表現(xiàn)更加靚麗。

從基本面的角度看，醫(yī)藥作為必需消費(fèi)品受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響很小，環(huán)境污染、人口老齡化導(dǎo)致的惡性腫瘤、心腦血管等疾病的發(fā)病率提升，給醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定的需求增量。國(guó)家在前幾年建設(shè)的城鎮(zhèn)居民醫(yī)保和新農(nóng)合醫(yī)保，完善了我國(guó)的醫(yī)保體系，真正意義上實(shí)現(xiàn)了全民醫(yī)保，也促進(jìn)了就診率的提升。雖然從大背景看，醫(yī)藥的長(zhǎng)期增長(zhǎng)是比較確定的，但是我們也應(yīng)該看到一些現(xiàn)實(shí)性的問題，縱觀全球，大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家都在為醫(yī)療支出的超負(fù)荷而頭疼，可以說(shuō)醫(yī)改是全球性的難題。我們國(guó)家碰到的問題同樣是醫(yī)療費(fèi)用的高增長(zhǎng)給醫(yī)保帶來(lái)了巨大的壓力，因此政府必將出手進(jìn)行限制，去年12月份，衛(wèi)生部、人保部和財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于開展基本醫(yī)療保險(xiǎn)付費(fèi)總額控制的意見》，計(jì)劃用2年的時(shí)間，在全國(guó)范圍內(nèi)的各類醫(yī)療機(jī)構(gòu)實(shí)行總額預(yù)付管理，控制醫(yī)療費(fèi)用的增長(zhǎng)速度。其實(shí)早在這之前，北京、上海等地區(qū)已經(jīng)先行試點(diǎn)，比如上海，2011年全市實(shí)行總額預(yù)付制之后，醫(yī)保支出增速?gòu)膬晌粩?shù)下滑到個(gè)位數(shù)，雖然總額預(yù)付未必是最科學(xué)的控制醫(yī)療費(fèi)用增長(zhǎng)的手段，但卻是見效最快的方法之一。總額控制必將帶來(lái)整個(gè)行業(yè)增速較之前幾年有明顯的下滑，醫(yī)藥行業(yè)的分化也將由此展開。

結(jié)構(gòu)性分化預(yù)計(jì)是未來(lái)醫(yī)藥運(yùn)行的主要特點(diǎn)，因此在投資時(shí)，需要更加細(xì)致的自下而上甄別。雖然總體增速水平會(huì)下降，但是在一些細(xì)分領(lǐng)域，國(guó)家的支持力度卻比較大，而相應(yīng)的也出現(xiàn)一些投資機(jī)會(huì)，比如大病醫(yī)療保險(xiǎn)給予癌癥、尿毒癥等疾病更高的報(bào)銷比例，一定程度上催生了腫瘤用藥相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)。國(guó)家對(duì)于縣級(jí)醫(yī)院的投入帶動(dòng)了縣級(jí)醫(yī)院的用藥增速顯著快于一、二線城市醫(yī)院，相應(yīng)的在縣級(jí)醫(yī)院占有重要市場(chǎng)的中成藥企業(yè)也或從中獲益。往后看，政策上對(duì)于創(chuàng)新藥的鼓勵(lì)，招標(biāo)中質(zhì)量權(quán)重的上升，也一定會(huì)讓真正做研發(fā)、關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量的企業(yè)提升市場(chǎng)份額。

醫(yī)藥板塊是培育成長(zhǎng)股的搖籃，在良好的政策環(huán)境和穩(wěn)定需求背景下，優(yōu)秀的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加突出，個(gè)股突破千億市值或?qū)⒅溉湛纱?，讓我們一起見證這一時(shí)刻的到來(lái)。

（作者系交銀施羅德行業(yè)分析師）