自貿(mào)區(qū)的嘗試有待檢驗(yàn)，只是在美元吸引力大增之時(shí)，開放資本賬戶是不是一著險(xiǎn)棋？讓我們拭目以待

從5月下旬開始，美債收益率持續(xù)攀升，美債收益率向上的拐點(diǎn)基本確立。美最大的債券基金Pimco 6月被贖回600億美元，這是自1961年以來最大的單月贖回紀(jì)錄。與美債持續(xù)走強(qiáng)形成鮮明對(duì)比的是敘利亞上空的戰(zhàn)爭(zhēng)陰云以及盧比的不斷下跌。

近來，印度盧比對(duì)美元匯率持續(xù)大幅下跌，從年初到現(xiàn)在累計(jì)貶值幅度高達(dá)15%以上，成為亞洲表現(xiàn)最差的貨幣。貶值同時(shí)造成印度資本市場(chǎng)震蕩，有專家甚至擔(dān)心緣于6月中旬的“兩印”貨幣危機(jī)甚至?xí)匦乱l(fā)金融風(fēng)暴。

就在盧比貶值，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀的當(dāng)下，中國經(jīng)濟(jì)回暖持續(xù)，上海自貿(mào)區(qū)的落成又將對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來哪些新的契機(jī)？

美債持續(xù)走高

美國8月ISM非制造業(yè)指數(shù)升至58.6，創(chuàng)2005年12月來新高。美國上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)32.3萬人，跌至接近5年新低，首申的四周平均數(shù)跌至2007年10月以來的最低水平。

美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書顯示，在汽車和住房消費(fèi)支出帶領(lǐng)下，美國經(jīng)濟(jì)在7月初至8月底維持了緩步至適中速度的增長(zhǎng)。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)退出QE越來越確定。在這雙重利好的刺激之下，美國國債收益率飆漲，10年期美債收益率兩年以來首次突破3%。

8月21日出爐的美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要鞏固外界對(duì)該聯(lián)儲(chǔ)最早9月開始縮減購債規(guī)模的預(yù)期，這令近期美國國債收益率持續(xù)攀升，而美元也跟隨債券收益率升勢(shì)而不斷走強(qiáng)。據(jù)媒體報(bào)道，美國國債價(jià)格8月27日上漲，投資者擔(dān)心對(duì)敘利亞劍拔弩張的潛在軍事行動(dòng)刺激了美國國債的需求。

9a2916697fdb1e937606c5a0334905ad6e699bc0813a992d80ca0de84fcd4036美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯比尼日前表示，美國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)要比其他發(fā)達(dá)國家好很多，而美元也有望繼續(xù)升值步伐。

盧比匯率持續(xù)走低

今年以來印度盧比對(duì)美元匯率持續(xù)大幅下跌，從年初到現(xiàn)在累計(jì)貶值幅度高達(dá)15%以上。印度盧比成為今年亞洲表現(xiàn)最差的貨幣。盧比貶值的同時(shí)造成印度資本市場(chǎng)震蕩，孟買證交所敏感30指數(shù)8月16日收盤時(shí)創(chuàng)下自2008年大熊市以來最大跌幅。

面對(duì)盧比貶值的巨大壓力，印度政府和央行采取了一系列挽救措施。7月15日，印度央行在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下逆勢(shì)加息，一次性將邊際貸款工具利率和銀行利率從8.25%上調(diào)200個(gè)基點(diǎn)至10.25%。8月13日，印度政府宣布將黃金、白銀和鉑金的進(jìn)口稅上調(diào)至10%。14日，印度央行發(fā)表聲明，將居民往海外匯款的限額從每財(cái)年20萬美元削減至7.5萬美元，同時(shí)將印度公司海外投資限額從凈資產(chǎn)的400%降至100%。

然而，這些措施也未能阻止盧比暴跌。自16日以來，由于一系列管制措施反而加速了盧比的恐慌性下跌。作為一個(gè)長(zhǎng)期逆差國家，印度僅阻止資本外流遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還必須找到吸引資本流入的辦法。

“印度盧比匯率崩潰的深層次原因在于印度經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的不平衡性，持續(xù)高漲的經(jīng)常賬戶赤字和財(cái)政赤字以及持續(xù)高企的通貨膨脹是盧比下跌的根本原因?！?相關(guān)分析人士指出，“另外，外部大環(huán)境下，美元已經(jīng)進(jìn)入牛市周期，這給本就脆弱的盧比雪上加霜。”

上海自貿(mào)區(qū)崛起

8月下旬，國務(wù)院批復(fù)上海自貿(mào)區(qū)。上海自貿(mào)區(qū)概念股漲勢(shì)不斷，節(jié)節(jié)攀升。從戰(zhàn)略高度來看，上海自貿(mào)區(qū)肩負(fù)突破美國在亞太TPP的布局。近日又有傳聞，上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)將實(shí)現(xiàn)并將為大宗商品交易創(chuàng)造一個(gè)平臺(tái)。而關(guān)于上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)確定將允許人民幣自由兌換的消息周末不脛而走。

但風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)與利益并存。東南亞股市在5月下旬進(jìn)入歷史高點(diǎn)，熱錢的狂歡進(jìn)入尾聲。而之后，意想不到的局面出現(xiàn)了。美聯(lián)儲(chǔ)口風(fēng)一轉(zhuǎn)——QE準(zhǔn)備進(jìn)入退出的階段。全球資本開始加速撤離新興國家市場(chǎng)。在這種背景下，羅杰斯等華爾街大鱷再度回歸，上演了一出做空印度的好戲。

受到做空和撤資的雙重壓力，在過去的幾個(gè)月，亞洲最主要的12大貨幣僅日元、人民幣和港元對(duì)美元升值，其余全線貶值。尤其是印度和印尼兩國的經(jīng)常項(xiàng)目赤字均升至創(chuàng)紀(jì)錄水平，刺激投資者大舉拋售其債券和外匯；就連中國的外匯占款也出現(xiàn)了連降。一進(jìn)一出之間，外資實(shí)際上對(duì)東南亞經(jīng)濟(jì)完成了抄底和逃頂?shù)倪^程——說得更精準(zhǔn)些恰恰是外資金的涌入和逃離才使這些國家的經(jīng)濟(jì)形成了“底部”和“頂部”。華爾街通過幾則新聞，完成了對(duì)新興市場(chǎng)成長(zhǎng)成果的完全收割。這就是自由貨幣兌換帶來的風(fēng)險(xiǎn)所在。

以自貿(mào)區(qū)作為口徑進(jìn)行自由兌換，就打開了人民幣國際化的另一條大門，并且與此同時(shí)，將風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域化和可控化。自貿(mào)區(qū)的嘗試有待檢驗(yàn)，只是在美元吸引力大增之時(shí)，開放資本賬戶是不是一著險(xiǎn)棋？讓我們拭目以待。