一邊是各大基金公司紛紛緊鑼密鼓的推出其國債期貨的專戶產(chǎn)品，另一邊，國債期貨上市不升反降的成交量實在有些讓人尷尬

9月4日，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金參與國債期貨交易指引》（以下簡稱“《指引》”），公募基金（不包括貨幣基金和短期理財基金）參與國債期貨正式獲得放行，公募基金的投資領(lǐng)域再度獲得拓寬。這意味著國債期貨，這個在18年前被政府勒令退場的產(chǎn)品如今正式重啟上市。

為規(guī)范期貨交易行為，保護期貨交易當(dāng)事人的合法權(quán)益，維護市場正常秩序，中金所制定了《5年期國債期貨合約大戶持倉報告制度操作指引》，并自2013年9月6日起實施。其中明確指出，達(dá)到“單個客戶國債期貨單邊總持倉占市場單邊總持倉量超過5%的”標(biāo)準(zhǔn)的，客戶或者會員應(yīng)當(dāng)向交易所履行報告義務(wù)。達(dá)到“前5名客戶國債期貨單邊總持倉占市場單邊總持倉量超過10%的”等三項標(biāo)準(zhǔn)的，交易所可以要求客戶或者會員履行報告義務(wù)。

基金公司搶灘大戰(zhàn)

證監(jiān)會最近發(fā)布消息稱，國債期貨已經(jīng)獲國務(wù)院批準(zhǔn)，證監(jiān)會將會同有關(guān)部門，培訓(xùn)國債期貨相關(guān)市場中介機構(gòu)和開展投資者教育工作。

作為未來國債期貨市場重要的參與機構(gòu)之一，基金公司早已躍躍欲試。據(jù)記者了解，對國債期貨的策略研究、產(chǎn)品設(shè)計、風(fēng)險防范等國內(nèi)多家基金公司都做好了充分的準(zhǔn)備工作，目前相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計已基本就緒。

財通基金相關(guān)方面的消息稱，財通基金計劃爭取發(fā)行基金業(yè)首只國債期貨專戶產(chǎn)品。據(jù)悉，該產(chǎn)品為“一對多”產(chǎn)品，計劃發(fā)行規(guī)模為3000萬。

據(jù)介紹，財通基金自上半年就開始研發(fā)籌備國債期貨專戶產(chǎn)品，只待政策指引的準(zhǔn)入，“目前財通基金這只國債期貨專戶產(chǎn)品相關(guān)工作已經(jīng)準(zhǔn)備完畢，正在準(zhǔn)備相關(guān)硬件系統(tǒng)以及去監(jiān)管層報備產(chǎn)品。這款專戶產(chǎn)品應(yīng)該是一款投資于固定收益證券，并引入國債期貨作為對沖工具的管理型產(chǎn)品。”

數(shù)據(jù)顯示，截至2013年8月末，財通基金已成功發(fā)行41單針對期貨的創(chuàng)新型專戶產(chǎn)品，管理的期貨類資產(chǎn)規(guī)模超25億元，已成立的專戶產(chǎn)品也將根據(jù)投資需求陸續(xù)加入國債期貨這一投資品種。

“很多公司的專戶團隊都在開發(fā)國債期貨專戶產(chǎn)品”。北京一家大型基金公司固定收益部資深基金經(jīng)理表示，“我們公司也針對國債期貨設(shè)計了量化套利模型，國債期貨上市后就會推出相應(yīng)的專戶產(chǎn)品?！?/p>

融通基金固定收益部總監(jiān)韓海平認(rèn)為，“目前公募基金參與國債期貨僅能以套期保值為目的，加之當(dāng)前國債現(xiàn)貨的持有主體為銀行和保險，銀行尚未進入國債期貨市場，因此國債期貨推出初期的成交活躍度或有所制約。國債期貨的推出，將提高現(xiàn)貨市場的活躍度，并且呈現(xiàn)期貨現(xiàn)貨較強的聯(lián)動關(guān)系?！?/p>

公募觀望情緒濃厚

由于《指引》明確指出公募基金產(chǎn)品參與國債期貨以套期保值為主，言下之意便是公募基金無法參與國債期貨的投資獲益。這表示，在目前的公募基金產(chǎn)品中基本都不被允許投資國債期貨，公募基金參與到國債期貨市場還有一段距離。

一位公募基金產(chǎn)品公司的內(nèi)部知情人士透露，今年我們公司的一款公募基金產(chǎn)品原本打算將國債期貨的投資范圍放在產(chǎn)品方案中，給隨時可能獲批上市的國債期貨留一個口子，一旦上市即可投資，但是被監(jiān)管層給否決了。監(jiān)管層一刀切，指引之前公募產(chǎn)品都不可以投國債期貨。

但值得一提的是，今年2月份，國泰基金推出了國內(nèi)首只國債ETF產(chǎn)品。該產(chǎn)品跟蹤上證5年期國債指數(shù)，并具有T+0交易特性，有望成為國債期貨上市后期現(xiàn)套利和Bb/n09mHOYJopuZ6jGPMoFxmNuTiyEVjak2lg9cks0I=套期保值的現(xiàn)貨工具。

國泰基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從去年10月份開始，國泰基金結(jié)構(gòu)化衍生品部門就開始著手國債期貨方面的研究，并進行了國債期貨的模擬套利交易。國泰基金固定收益總監(jiān)裴曉輝近日接受媒體采訪時表示，“我們除了發(fā)行國債ETF，做好與國債期貨的對接工作外，其他各項準(zhǔn)備工作也都基本就緒，就等著國債期貨上市以后來積累實戰(zhàn)經(jīng)驗了?！?/p>

有分析人士指出，“隨著國債ETF基金的獲批，機構(gòu)投資者逐漸將目光投向了被動型債券產(chǎn)品?！眹┗鹳Y深基金經(jīng)理也表示，“國債ETF基金一旦面世，將進一步推動債券型基金由主動型向被動型轉(zhuǎn)化的趨勢，而指數(shù)型、ETF型將成為債券基金未來的發(fā)展方向，此類被動型債基規(guī)模會有較大提升空間?！?/p>

叫好不叫座處境尷尬

這邊是各大基金公司紛紛緊鑼密鼓的推出其國債期貨的專戶產(chǎn)品，另一邊，國債期貨上市不升反降的成交量實在有些讓人尷尬。

自國債期貨9月6日上市交易以來，截止9月13日，其主力合約TF1312的日均成交量僅有1.2萬手，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股指期貨上市初期水平。成交量不升反降，陷入了“叫好不叫座”的尷尬境地。

對于外界對于國債期貨上市初期交投不活躍的憂慮，財通基金相關(guān)人士表示并不擔(dān)憂，因為國內(nèi)投資者的投機氣氛相對較濃，這使得類似國債期貨這種創(chuàng)新產(chǎn)品上市后不會感到交易冷清，它的波動性與現(xiàn)券相比可能要大一點。

短期內(nèi)銀行等大型金融機構(gòu)尚不能進入國債期貨市場，其國債的雙邊報價仍會按其原有定價模型計算，不可避免地會出現(xiàn)國債現(xiàn)貨與期貨價格偏離的可能，這就產(chǎn)生套利機會。

這種無風(fēng)險套利機會，隨著銀行和保險等大型持券機構(gòu)進入國債期貨市場，并且相應(yīng)改革其固定收益部門的流程和定價機制，才會逐漸縮小套利空間，基于銀行等大型持券機構(gòu)調(diào)整其交易策略較為緩慢，估計國債現(xiàn)貨與期貨之間的套利機會可能會持續(xù)較長時間。這種演變將推進國內(nèi)銀行間市場交易機制改革，提高現(xiàn)券交易活躍度。