信貸資產(chǎn)證券化常態(tài)化發(fā)展提速，產(chǎn)品額度有望擴(kuò)大，參與主體的門檻也將大大降低，券商、信托公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)均有望“分一杯羹”

華爾街有句名言，“如果你有一個(gè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化?！?2005年3月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)正式啟動(dòng)。十幾年間我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化幾度經(jīng)歷暫停、禁止，重啟、開放，可謂幾經(jīng)周折。8月28日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，被業(yè)內(nèi)看作是我國(guó)深化金融改革的又一重要舉措。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)化、多元化發(fā)展已成為大勢(shì)所趨。

多位接近銀監(jiān)會(huì)的消息人士證實(shí)，銀監(jiān)會(huì)正籌備新一輪ABS試點(diǎn)，規(guī)模約2000億。知情人士透露，目前信貸資產(chǎn)證券化擴(kuò)容、對(duì)接等技術(shù)層面已基本沒有障礙。參與主體的門檻大大降低，券商、保險(xiǎn)公司、信托公司、資產(chǎn)管理公司、小額貸款公司等均有希望“分一杯羹”。

證券化引券商搶灘大戰(zhàn)

由資管發(fā)行的東證-阿里巴巴2號(hào)在8月中旬向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)售。這款以阿里小貸信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)支持證券在一日內(nèi)便完成了全部5億元規(guī)模的發(fā)售?！皷|證資管-阿里巴巴1號(hào)-10號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”系列產(chǎn)品是資產(chǎn)證券化重啟以來(lái)，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的首單小貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。

東證資管-阿里巴巴產(chǎn)品的熱銷引得其他券商分外羨慕，不少券商對(duì)信貸資產(chǎn)證券化躍躍欲試。不過(guò)，在實(shí)際的項(xiàng)目物色上似乎并不理想。

“我們一直想做這塊的業(yè)務(wù)，目前也在積極尋找符合條件的項(xiàng)目。”深圳一位券商資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人說(shuō)，東證資管-阿里系列其實(shí)只能算是小微企業(yè)信貸，屬于通俗意義上信貸資產(chǎn)證券化中的一小類。

據(jù)了解，在信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目上，無(wú)論銀行還是券商的第一要求都是資產(chǎn)項(xiàng)目有比較好的現(xiàn)金流支付能力，如旅游景點(diǎn)門票收益、橋梁隧道收費(fèi)權(quán)益等。而由于風(fēng)險(xiǎn)承受能力不及銀行，券商對(duì)項(xiàng)目要求更高，主要側(cè)重兩類項(xiàng)目：第一類是有政府支付流動(dòng)性的BT項(xiàng)目，第二類是主體資質(zhì)較好企業(yè)剝離出來(lái)的項(xiàng)目。

而券商在尋找上述兩類項(xiàng)目的過(guò)程中，也面臨諸多困難。第一類項(xiàng)目多被打包進(jìn)了地方政府搭建的融資平臺(tái)資產(chǎn)包中，很少單獨(dú)拿出來(lái)再賣；第二類企業(yè)本身不缺錢，即使缺錢銀行貸款也樂意放貸，而且利率還有折扣，而將資產(chǎn)拿出來(lái)做信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，利率都會(huì)高于銀行貸款基準(zhǔn)利率。

“盡管目前券商信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模不大，但卻很有前景。”深圳某券商資管部負(fù)責(zé)人說(shuō)，一方面是基于銀行利率市場(chǎng)化后利率的自主變化，另一方面是市面上投資者投資收益預(yù)期的下調(diào)，券商可設(shè)計(jì)出相應(yīng)的信貸產(chǎn)品，在擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的中小投資者群體中銷售。

農(nóng)發(fā)行首發(fā)CLO力挺證券化

9月25日下午，中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行通過(guò)中國(guó)人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)招標(biāo)發(fā)行2013年第一期發(fā)元信貸資產(chǎn)支持證券（CLO）。這是農(nóng)發(fā)行歷史上首次試水信貸資產(chǎn)證券化，同時(shí)也是近半年來(lái)首只問世的信貸資產(chǎn)支持證券。

25日，中國(guó)貨幣網(wǎng)發(fā)布的信息顯示，農(nóng)發(fā)行通過(guò)中信信托，以完全招標(biāo)方式在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模為12.74億元的2013年第一期發(fā)元信貸資產(chǎn)證券化信托資產(chǎn)支持證券。

據(jù)了解，包括民生銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行等在內(nèi)的7家銀行也獲得了信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)額度，同時(shí)北京銀行、哈爾濱銀行、臺(tái)州商業(yè)銀行可能入選。其實(shí)，各家銀行的積極性不僅于此。此前，各家銀行在申請(qǐng)額度時(shí)可謂“獅子大開口”，一般大型銀行申請(qǐng)額度在200億元上下，中小型銀行也在100億元左右，各家銀行的額度總和已經(jīng)接近2000億元。

“去年9月信貸資產(chǎn)證券化重啟，首期額度為500億”，某銀行人士向記者表示，“農(nóng)發(fā)行此次發(fā)行規(guī)模并不大?！?/p>

某證券高級(jí)債券分析師表示，“盤活存量”政策未變，下半年信貸資產(chǎn)證券化或成為一個(gè)趨勢(shì)。然而，目前我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化還只是處在試點(diǎn)階段。

目前銀行存貸比漸接近上限，不良貸款也有所增加，商業(yè)銀行需要用信貸資產(chǎn)證券化來(lái)降低貸款規(guī)模，減少風(fēng)險(xiǎn)。

目前開展信貸資產(chǎn)證券化的銀行主要以政策性銀行為主，因?yàn)榘l(fā)行產(chǎn)品不低于5%的次級(jí)檔硬性指標(biāo)對(duì)商業(yè)銀行吸引力大打折扣。監(jiān)管部門對(duì)銀行必須持有的資產(chǎn)證券化的次級(jí)檔部分提出不低于5%的限制，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)很難實(shí)現(xiàn)節(jié)約資本，也是銀行不愿發(fā)行過(guò)多資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的原因。

非銀機(jī)構(gòu)搶食證券化蛋糕

其實(shí)，不止是商業(yè)銀行對(duì)此興趣較大。據(jù)了解，此輪資產(chǎn)證券化重啟，由于制度方面的放寬，會(huì)有更多非銀行機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來(lái)，發(fā)行主體呈現(xiàn)多元化，信托公司、財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)有望繼銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)之后搶食資產(chǎn)證券化的“蛋糕”。

據(jù)媒體報(bào)道，“信貸資產(chǎn)證券化未來(lái)的市場(chǎng)空間非常大，但眼下實(shí)行的額度管理制度令相關(guān)業(yè)務(wù)很難大面積開展?！北M管如此，信托公司還在積極地爭(zhēng)取。某信托公司高管稱，“我們一直在跟很多商業(yè)銀行商談相關(guān)的合作機(jī)會(huì)?！?/p>

日前，多家信托公司的相關(guān)人員表示，監(jiān)管部門現(xiàn)已批準(zhǔn)了十余家信托公司發(fā)行ABS產(chǎn)品的申請(qǐng)，數(shù)家財(cái)務(wù)公司、汽車金融公司上報(bào)了發(fā)行計(jì)劃。預(yù)計(jì)不久，參與ABS發(fā)行的金融機(jī)構(gòu)將超過(guò)20家。由于參與主體的增加，ABS發(fā)行競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)日益激烈。目前監(jiān)管部門要求參與該業(yè)務(wù)的信托公司簽署行業(yè)自律協(xié)議，即通過(guò)確定最低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)以確保信托公司利益。

在目前的制度框架下，信托公司在信貸資產(chǎn)證券化中的主要職能包括從發(fā)行金融機(jī)構(gòu)處接受待證券化的信貸資產(chǎn)，組建隔離資產(chǎn)池，與信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、證券承銷商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)簽訂相關(guān)合同。此外，信托公司還要完成證券化信貸資產(chǎn)的盡職調(diào)查、證券分層、評(píng)級(jí)、會(huì)計(jì)、稅收等相關(guān)工作，同時(shí)負(fù)責(zé)對(duì)外持續(xù)披露證券化信貸資產(chǎn)的信息。

對(duì)于信貸資產(chǎn)證券化支持行業(yè)的部分上市公司來(lái)說(shuō)也帶來(lái)了機(jī)會(huì)。如隧道股份、華僑城等均已搶先布局了資產(chǎn)證券化。前者6月8日公告稱，公司擬以項(xiàng)目公司大連路隧道建設(shè)發(fā)展有限公司應(yīng)收專營(yíng)權(quán)收入為基礎(chǔ)，設(shè)計(jì)資產(chǎn)證券化方案，擬資產(chǎn)證券化涉及基礎(chǔ)資產(chǎn)金額約5.52億元，資產(chǎn)證券化的發(fā)行規(guī)模不超過(guò)5億元，期限不超過(guò)4年。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，500億對(duì)于國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化的潛在規(guī)模來(lái)說(shuō)，可謂九牛一毛。海通證券高級(jí)策略分析師陳瑞明就表示，國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)中約有2萬(wàn)億證券化需求。

“信托公司參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有利于增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，一方面可以獲取較為豐厚的傭金回報(bào)，增強(qiáng)盈利能力?！?英大信托內(nèi)部人士接著說(shuō)，“另一方面可以大幅度提高信托公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比，有利于信托公司的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新發(fā)展?！?/p>