陳 榮

(上海有色金屬集團(tuán)進(jìn)出口有限公司,上海 200093)

0 前 言

隨著世界經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步全球化,美元作為國際貿(mào)易結(jié)算的主要貨幣影響著全球貿(mào)易的秩序,同時(shí)也影響著以美元為計(jì)價(jià)貨幣的商品價(jià)格,尤其是大宗商品.金屬銅應(yīng)用于多種領(lǐng)域,LME的銅價(jià)變化帶動(dòng)了上海期貨交易所的銅價(jià)走勢(shì),中國作為銅的消費(fèi)大國,每年銅的消費(fèi)總量占全球的40%.所以,要了解和掌握銅價(jià)的變化趨勢(shì)必須和美元的走勢(shì)相結(jié)合.

1 霸權(quán)美元的形成

從國際貨幣體系的發(fā)展過程來看,美元在世界貨幣體系中的領(lǐng)導(dǎo)地位是從金本位制的瓦解到布雷頓森林體系的建立,這是一個(gè)明顯的標(biāo)志.

布雷頓森林體系的主要內(nèi)容之一就是規(guī)定了以美元作為最主要的國際儲(chǔ)備貨幣,實(shí)行美元-黃金本位制[1].首先,美元與黃金掛鉤;其次,其他國家貨幣與美元掛鉤.這種“雙掛鉤”使美元成為國際貨幣體系的中心.這種模式的形成,對(duì)當(dāng)時(shí)的世界金融體系產(chǎn)生了許多積極的作用,同時(shí)也為美元的霸權(quán)地位奠定了基礎(chǔ).當(dāng)然,隨著世界經(jīng)濟(jì)格局的不斷演變,布雷頓森林體系已被廢棄,美元與黃金也已脫鉤,并將固定匯率制改成了浮動(dòng)匯率制,但美元在世界經(jīng)濟(jì)中的地位和作用伴隨著這個(gè)過程已經(jīng)得到了超越的發(fā)展.

2 以美元為計(jì)價(jià)商品的價(jià)值和價(jià)格的體現(xiàn)

布雷頓森林體系構(gòu)建并確立了以美元為中心的貨幣金融體系,美元成為全球主要外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)和大宗商品貿(mào)易的結(jié)算貨幣.從倫敦金屬交易所到紐約商品交易所,從石油到基本金屬的交易,都以美元來計(jì)價(jià).從理論上講,在美元貶值的情況下,以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格就會(huì)上升.反之,就會(huì)下跌.

在金融領(lǐng)域,通常用美元指數(shù)來整體衡量美元在國際外匯市場(chǎng)上的匯率變化程度.美元指數(shù)是綜合反映美元在國際外匯市場(chǎng)匯率情況的指標(biāo),是用來衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度.它通過計(jì)算美元和對(duì)選定的一攬子貨幣的綜合的變化率,來衡量美元的強(qiáng)弱程度.如果美元指數(shù)下跌,說明美元對(duì)其他主要貨幣貶值[2].

3 美元指數(shù)和LME銅價(jià)的變化趨勢(shì)分析

銅,作為重要的工業(yè)基礎(chǔ)原料,廣泛應(yīng)用于電子、汽車、儀器和裝飾等各個(gè)領(lǐng)域.而且,隨著世界經(jīng)濟(jì)的跨時(shí)代發(fā)展,銅已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了其本身的金屬屬性,更大地顯示出其金融屬性.銅價(jià)的波動(dòng)起伏與國際金融環(huán)境的變化是緊密地聯(lián)系在一起的.

為了進(jìn)一步揭示美元指數(shù)與LME銅價(jià)之間變化的相關(guān)性,通過2002年以來美元指數(shù)和LME銅價(jià)的價(jià)格走勢(shì)圖來進(jìn)行對(duì)比分析.

圖1是2002年至今LME銅價(jià)的月線走勢(shì)圖.

圖2是2002年至今美元指數(shù)的月線走勢(shì)圖.

從圖1和圖2中可以發(fā)現(xiàn):在美國的金融危機(jī)爆發(fā)后,銅價(jià)和美元指數(shù)的變化走勢(shì)呈現(xiàn)出明顯的負(fù)相關(guān)性,見圖3和圖4.

圖1 LME銅價(jià)走勢(shì)圖(月線)

圖2 美元指數(shù)走勢(shì)圖(月線)

從圖3和圖4中看出,在2008年的危機(jī)深化階段,銅價(jià)和美元指數(shù)變化的負(fù)相關(guān)性是十分密切的.

圖3 2007—2009年LME 銅價(jià)走勢(shì)圖(周線)

圖4 2007—2009年美元指數(shù)走勢(shì)圖(周線)

另外,從2010年初至2011年末(見圖5和圖6)和2012年至今(見圖7和圖8)的兩組走勢(shì)圖對(duì)比來看,同樣發(fā)現(xiàn)了兩者之間存在著負(fù)相關(guān)性.

圖5 2010—2011年LME銅價(jià)走勢(shì)圖(周線)

圖6 2010—2011年美元指數(shù)走勢(shì)圖(周線)

圖7 2012年至今LME銅走勢(shì)圖(周線)

圖8 2012年至今美元指數(shù)走勢(shì)圖(周線)

4 分析和探討

結(jié)合多年來的工作實(shí)踐和數(shù)據(jù)圖的對(duì)比分析發(fā)現(xiàn),從長期看,美元指數(shù)和銅價(jià)的變化走勢(shì)是保持一定的負(fù)相關(guān)性的,但強(qiáng)弱程度根據(jù)國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不同會(huì)表現(xiàn)出不同的情況.

(1) 美元指數(shù)與銅價(jià)的關(guān)系基本是負(fù)相關(guān)的.在國際市場(chǎng)上,銅的交易是以美元計(jì)價(jià)并結(jié)算的.以中國為例,在美元貶值的情況下,人民幣會(huì)相對(duì)于美元升值,國內(nèi)對(duì)于作為商品銅的消費(fèi)以及作為金融衍生品的銅需求就會(huì)隨著美元貶值而上升.如果全球供給數(shù)量不變,以美元計(jì)價(jià)的銅價(jià)就會(huì)上升.反之,美元升值會(huì)使銅的價(jià)格下跌.雖然,當(dāng)今新興的“金磚四國”和歐盟等經(jīng)濟(jì)體對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響正在逐步增強(qiáng),美元作為世界結(jié)算貨幣的領(lǐng)導(dǎo)地位有所削弱.但是從目前美國的經(jīng)濟(jì)、軍事和國際影響力來看,美元在世界上的霸權(quán)地位短時(shí)期內(nèi)不會(huì)根本動(dòng)搖.因此,美元在世界貨幣中的領(lǐng)導(dǎo)地位決定了美元與銅價(jià)之間的負(fù)相關(guān)性將長期存在.

(2) 美元指數(shù)和銅價(jià)之間的負(fù)相關(guān)強(qiáng)弱程度隨不同時(shí)期的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而變化.金融危機(jī)以來,美聯(lián)儲(chǔ)不斷實(shí)施的量化寬松的貨幣政策,致使貨幣流動(dòng)性泛濫,變相造成美元的貶值,銅價(jià)也不斷被推高.在2011年2月達(dá)到了最高值10 184美元,但此時(shí)美元指數(shù)并不是該階段的最低點(diǎn),如圖5和圖6的對(duì)比可見.在金融危機(jī)發(fā)生后,各國都采取了積極的財(cái)政政策和貨幣政策,包括中國4萬億人民幣的投資,帶動(dòng)了各行各業(yè)的需求,也帶動(dòng)了對(duì)銅的需求,這是造成銅價(jià)上漲的因素.近年來,歐債危機(jī)得到了逐步的控制,但美國的經(jīng)濟(jì)始終在低點(diǎn)徘徊,世界經(jīng)濟(jì)增速緩慢,包括中國的GDP增長速度也重歸7.5%左右,使銅價(jià)難以支撐并逐步回落,如圖7和圖8所示的最后幾周(2013年6月份)走勢(shì),而此時(shí)的美元指數(shù)也是下降的過程.所以,世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,對(duì)美元指數(shù)和銅價(jià)之間的相關(guān)性強(qiáng)弱程度有著直接的影響.

5 結(jié) 論

通過以上分析和歷史數(shù)據(jù)的反映,可以得出以下結(jié)論:

(1) 銅價(jià)波動(dòng)的走勢(shì),雖然與全球供需關(guān)系存在一定的宏觀因素影響,但銅作為一種商品,已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了其商品特性,而是越來越多地顯現(xiàn)出其金融特性.

(2) 世界金融在美元還是領(lǐng)導(dǎo)地位的前提下,銅價(jià)的走勢(shì)變化與美元的波動(dòng)是密切相關(guān)的,并以負(fù)相關(guān)的形式存在.

(3) 銅價(jià)的變化與美元波動(dòng)的負(fù)相關(guān)性隨著世界經(jīng)濟(jì)的變化而體現(xiàn)出不同的密切程度.

參考文獻(xiàn):

[1] 莊起善.世界經(jīng)濟(jì)特論[M].上海:復(fù)旦大學(xué)出版社,2009.

[2] 百度百科.美元指數(shù)[DB/OL].http://baike.baidu.com/view/725538.htm,2013-06-20.

[3] 金牛財(cái)順.http://www.caishun.net,2013.