劉 焰

(華南師范大學經(jīng)濟與管理學院，廣東廣州510006)

民營企業(yè)是非公有制經(jīng)濟的重要組成部分，對我國GDP的貢獻率已達70%以上。隨著我國逐步確立民營經(jīng)濟合法地位和放寬民營經(jīng)濟生存領(lǐng)域，我國民營經(jīng)濟有了長足的發(fā)展:規(guī)模不斷壯大、創(chuàng)新力不斷提高、企業(yè)制度逐步完善。而民營企業(yè)的不斷發(fā)展為其實施“走出去”戰(zhàn)略提供了資本、競爭力和制度基礎(chǔ)。自從我國政府確立“走出去”戰(zhàn)略以來，在國有企業(yè)海外并購績效并不理想的情況下，日益壯大起來的民營企業(yè)卻已成為我國企業(yè)海外并購的一支迅速崛起的生力軍。近年來的相關(guān)研究主要集中于民營企業(yè)跨國并購的案例分析，在并購動因、并購風險方面也有相關(guān)研究，對于對外直接投資的行業(yè)、地區(qū)分布研究較多，而對于對外直接投資的主要形式之一的民營企業(yè)跨國并購的規(guī)模、并購行業(yè)分布、并購目標區(qū)域分布、并購企業(yè)來源地區(qū)分布及其變化趨勢的歸納與分析較少。本文分析民營企業(yè)跨國并購的規(guī)模及變化趨勢，研究我國民營企業(yè)跨國并購的行業(yè)分布、并購目標區(qū)域分布、并購企業(yè)來源地區(qū)分布及其變化趨勢與特征，以期對我國民營企業(yè)跨國并購規(guī)模與分布有一個總體的把握，并提出有益的建議。

一、我國民營企業(yè)跨國并購的規(guī)模

(一)民營企業(yè)跨國并購規(guī)模逐年增大，增速高于國有企業(yè)

從西方發(fā)達國家現(xiàn)狀看，并購?fù)顿Y成為對外直接投資的主要方式。1998年外國投資者以并購美國企業(yè)的方式進行投資的占外國投資支出的90%，而在1993年至1997年期間，該比例也高達82%-87%。我國企業(yè)對外直接投資中，并購?fù)顿Y所占比例是呈不斷提高態(tài)勢的。2003年我國跨國并購金額占對外投資金額的比例高達91.5%。在2008年全球跨國并購額比上年下降34.7%的頹勢背景下，中國的非金融行業(yè)跨國并購卻比上年增加了25.4%。進入2009年后，中國企業(yè)的跨國并購交易表現(xiàn)不僅好于同期全球跨國并購交易，而且于前三季度出現(xiàn)逆市急升狀況，具體數(shù)據(jù)如表1所示。

在中國企業(yè)跨國并購的金額中，民營企業(yè)所占比例還不能與國企相提并論，如圖1所示，但所占比例逐步提高。2003-2007年，民營企業(yè)與國有企業(yè)對外直接投資額比例平均在20%左右，但2007年升至24%，2010年升至33.8%。

表1 中國跨國并購?fù)顿Y與FDI投資金額及比例 單位:100萬美元

圖1 2003-2007年中國國有及民間投資主體FDI流量及民間投資所占比率

將有關(guān)數(shù)據(jù)進行計算后，具體如表2所示。

表2 民營企業(yè)與國有企業(yè)FDI流量比率表

從并購規(guī)模年增長速度看，國有企業(yè)對外投資平均增速為63.6%，民營企業(yè)對外投資平均增速為65.95%，高于國企速度。2010年中國企業(yè)跨國并購十大交易中，民營企業(yè)已位列其中。

從各省區(qū)情況看，據(jù)2006年全國工商聯(lián)上規(guī)模民營企業(yè)調(diào)研的數(shù)據(jù)顯示，在一些沿海地區(qū)，民營企業(yè)已成為“走出去”的主體，浙江、福建、江蘇、山東的民營企業(yè)對外投資額分別占各省對外直接投資總額的97%、70%、65%和53%。

《2008年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》顯示，在非金融類對外直接投資者中，中央企業(yè)及單位僅占5.6%，各省市的投資者占了94.4%。其中，浙江、江蘇、山東、廣東、福建、上海、黑龍江六省一市的境內(nèi)投資者數(shù)量占總數(shù)的70.2%;浙江省的境內(nèi)投資者數(shù)量最多，占22%。2007年，浙江省對外投資總額16.4億美元，其中民營經(jīng)濟投資額9.12億美元，占中方投資額的70%。

民營企業(yè)跨國并購中，既有華為、吉利汽車、順德日新、TCL、聯(lián)想集團等大型民營企業(yè)，也有大批中小民營企業(yè)。如溫州幾家民營企業(yè)欲聯(lián)手收購法國皮爾卡丹商標權(quán)，福建、溫州、廣東等地區(qū)的大批中小民營企業(yè)廣泛涉足海外批發(fā)零售、服裝、制造、餐飲等行業(yè)的并購，使得民營企業(yè)并購規(guī)模呈現(xiàn)立體態(tài)勢，并購規(guī)模從幾十萬美元到數(shù)十億美元不等，總體呈逐年擴大之勢，但與國企及發(fā)達國家平均金額水平仍相差很大。

(二)民營企業(yè)跨國并購數(shù)量超過國企水平

就企業(yè)對外直接投資主體數(shù)量而言，根據(jù)歷年《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，盡管國有企業(yè)的投資金額仍遠遠高于其他投資主體，但其他投資主體發(fā)展迅速。2006-2010年對外直接投資中不同企業(yè)主體數(shù)占總數(shù)比例情況，如表3所示。

表3 對外直接投資中不同企業(yè)主體數(shù)占總數(shù)比例(%)

從跨國并購數(shù)量看，民營企業(yè)占絕對優(yōu)勢。中國企業(yè)海外收購交易雙方的所有制分布，如表4所示?？梢?，民營企業(yè)在收購意向數(shù)量、完成交易數(shù)量方面均超過國有企業(yè)。

另據(jù)2004年《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，截至2003年，中國累計對外直接投資總額334億美元。其中，中央管理的企業(yè)擁有九成以上的投資，私有企業(yè)嶄露頭角。但按企業(yè)數(shù)量比例衡量，則非國有企業(yè)占多數(shù)。據(jù)《2010年中國企業(yè)并購報告:2009-2010》統(tǒng)計，就跨國并購企業(yè)數(shù)量而言，民營企業(yè)占絕對優(yōu)勢。

表4 中國企業(yè)海外收購交易雙方所有制分布

從各省情況看，各省區(qū)的對外直接投資金額占我國對外直接投資總額的6成以上，而浙江省民營企業(yè)對外直接投資金額占全省90%以上。另據(jù)浙江外經(jīng)貿(mào)廳披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2007年6月底，浙江全省經(jīng)政府部門核準的境外企業(yè)和機構(gòu)累計達2 809家，其中1 910家為民營企業(yè)，占總數(shù)68%。江蘇省2002-2007年批準的境外投資企業(yè)中，民營企業(yè)占65%以上。山東省境外投資民營企業(yè)占全省數(shù)量半數(shù)以上。

綜上，民營企業(yè)跨國并購無論從金額、數(shù)量方面，都呈上升態(tài)勢，并且在數(shù)量上已超過國有企業(yè)。

二、民營企業(yè)跨國并購的分布

(一)民營企業(yè)跨國并購的行業(yè)分布

民營企業(yè)跨國并購行業(yè)集中于制造、服務(wù)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。

我國民營企業(yè)跨國并購的產(chǎn)業(yè)分布存著如下特征:偏重初級產(chǎn)品、消費品、勞動密集、國內(nèi)連鎖效應(yīng)弱的產(chǎn)業(yè)投資，對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生產(chǎn)資料行業(yè)、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)投資、對國內(nèi)連鎖正向效應(yīng)強的產(chǎn)業(yè)投資偏少。即使在上海與浙江等企業(yè)跨國經(jīng)營歷史較長的地區(qū)，仍偏重于對成本低、見效快的行業(yè)進行投資。

以浙江省寧波市為例，根據(jù)2009年寧波市對外貿(mào)易經(jīng)濟合作局網(wǎng)站公布的信息，寧波市境外投資的產(chǎn)業(yè)近年來由紡織服裝、工藝禮品、文具玩具為主逐步拓展到五金機械、電線電纜、家用電器、汽車配件等產(chǎn)業(yè)為主，在現(xiàn)有的境外投資企業(yè)和機構(gòu)中，機電汽配等產(chǎn)品的企業(yè)占40%以上。根據(jù)近年對浙江民營企業(yè)海外投資行業(yè)取向的調(diào)查，許多企業(yè)主把服務(wù)業(yè)看做重點領(lǐng)域，其中選擇商業(yè)飲食業(yè)的為56%。

我國民營企業(yè)跨國并購行業(yè)選擇與國有企業(yè)有所不同。從并購交易個數(shù)看，2010年，我國企業(yè)跨國并購數(shù)量最大的行業(yè)依然是能源行業(yè)，其次為房地產(chǎn)、機械制造、生物技術(shù)醫(yī)療健康等，具體如圖2所示。

可見，我國民營企業(yè)跨國并購行業(yè)選擇為傳統(tǒng)的、特色的產(chǎn)業(yè)或低成本的低端制造業(yè)，而國有企業(yè)跨國并購則以資源型或資本密集型產(chǎn)業(yè)為主要選擇。這與國有企業(yè)與民營企業(yè)的經(jīng)濟與技術(shù)實力的差距有關(guān)。

圖2 2011年中國并購市場交易數(shù)量行業(yè)分布(按被并購方，按并購案例數(shù)，個)

(二)民營企業(yè)并購的投資區(qū)域分布

表5為2008-2009年中國民營企業(yè)500強投資區(qū)域分布?？梢?，我國民營企業(yè)并購的目標區(qū)域比較集中，尤以亞洲、北美為主，占總數(shù)的60%以上。

表5 2008-2009年中國民營企業(yè)海外投資地區(qū)分布 單位:家

由商務(wù)部、國家統(tǒng)計局、國際外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《2010年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》顯示，截至2010年底，中國對外直接投資累計凈額達3 172.1億美元，位居全球第17位，其中亞洲和拉丁美洲是存量最為集中的地區(qū)，占總存量的85.7%。我國民營企業(yè)的對外并購?fù)顿Y區(qū)域選擇，與我國企業(yè)總體的對外直接投資區(qū)域總體是吻合的，但又有自身的背景特點。

我國從事跨國并購的民營企業(yè)主要來源于我國東部地區(qū)，浙江省是其代表。浙江省民營企業(yè)境外投資的國家和地區(qū)與浙江省籍華僑及祖籍浙江省的華人在世界各地的分布有關(guān)。浙江省有100萬華僑華人，主要分布在香港、北美、歐洲、俄羅斯等國家和地區(qū)，而浙江省民營企業(yè)境外投資的99%是在這些地區(qū)。寧波市2007年民營企業(yè)對外直接投資項目有73個，其最集中的區(qū)域為美國，約有150個企業(yè)和機構(gòu)，生產(chǎn)型企業(yè)主要集中在柬埔寨、越南、泰國等東南亞地區(qū)。至2006年末，我國民間直接投資涉及90多個國家和地區(qū)，重點集中在中國香港、澳門及美國、俄羅斯、越南、泰國、澳大利亞等國家和地區(qū)。從2007年開始，新增的民間投資流量以較快的增速流向北美洲、歐洲、大洋洲和非洲，而流向拉丁美洲的投資目的地主要為英屬維爾京群島、開曼群島、巴西、秘魯?shù)?，其中流向前二者的多屬于避稅目的的投資?？傮w來說，中國民間投資一方面朝著更為成熟的發(fā)達國家市場進軍，另一方面朝著更具潛力的非洲市場挺進。

(三)民間投資主體所屬省區(qū)分布① 由于民營企業(yè)跨國并購的來源區(qū)域數(shù)據(jù)查找存在困難，而民間投資占對外直接投資比例較大，本文在此，以對外直接投資數(shù)相關(guān)數(shù)據(jù)估計民營企業(yè)跨國并購的來源區(qū)域。

中國民營跨國并購企業(yè)主要來源于東部、南部沿海地區(qū)。表8為2010年地方對外直接投資流量前10位的省市區(qū)，浙江省居首位。

表6 2010年地方對外直接投資流量前十位的省市區(qū)

東部地區(qū)是我國對外直接投資的主要來源地區(qū)，占我國對外直接投資的主要比例。但近年來，中西部地區(qū)對外直接投資逐年增長，而西部地區(qū)的增速呈上升態(tài)勢，增長速度超過東部。圖3為2005-2010年中國東、中、西部地區(qū)對外直接投資比例及變化趨勢圖。

圖3 2005-2010年中國對外直接投資來源分布

2010年國內(nèi)西部、中部及其他地區(qū)對外直接投資流量分布情況具體如表7所示。

民營企業(yè)對外直接投資的來源區(qū)域，以投資額計，2011年廣東省居榜首，其后依次為浙江、上海、福建、山東等地區(qū)，具體如表8所示。

表7 2010年中國區(qū)域?qū)ν庵苯油顿Y流量分布情況

表8 中國省區(qū)民間非金融對外直接投資流量來源前十位的地區(qū) (萬美元)

三、結(jié)論與建議

我國民營企業(yè)跨國并購規(guī)模與國有企業(yè)相比差距仍很大，但呈現(xiàn)增長趨勢，而且跨國并購在數(shù)量上已超過國有企業(yè)。民營企業(yè)跨國并購在分布上呈現(xiàn)出一系列特征:在行業(yè)上，并購集中于制造業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)相對低端化;在目標企業(yè)所屬區(qū)域方面，集中于亞洲和北美洲地區(qū);在并購企業(yè)所屬省區(qū)方面，跨國并購的民營企業(yè)主要來源于廣東、浙江、福建、山東等東部沿海地區(qū)，地方經(jīng)濟發(fā)展程度對當?shù)孛駹I企業(yè)跨國并購行為具有重要影響。

就民營企業(yè)跨國并購的產(chǎn)業(yè)分布而言，我國跨國民間投資集中于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，這種狀況既具有符合我國國情的內(nèi)在優(yōu)勢，同時也與發(fā)達國家國際投資的主體產(chǎn)業(yè)相悖，存在相應(yīng)的問題。

從優(yōu)勢來看，一方面，一些民營企業(yè)跨國并購?fù)顿Y的產(chǎn)業(yè)是具有本國特色的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)包含著民營企業(yè)多年經(jīng)營形成的民族品牌以及技術(shù)、人才和管理優(yōu)勢，這應(yīng)該是我國民營企業(yè)跨國經(jīng)營中起“支撐”作用的產(chǎn)業(yè)，如海爾、創(chuàng)維、娃哈哈、雅戈爾等企業(yè)，依托家電、五金、紡織、服裝等行業(yè)開拓國際市場，進行跨國經(jīng)營，取得了相應(yīng)的成績。這類企業(yè)在“走出去”的民營企業(yè)中占很大比重，應(yīng)該予以鼓勵。另一方面，根據(jù)小規(guī)模技術(shù)理論，發(fā)展中國家的跨國企業(yè)也具有比較優(yōu)勢:第一，它們擁有為小市場需要提供服務(wù)的小規(guī)模生產(chǎn)技術(shù)，如溫州的打火機等;第二，它們的民族產(chǎn)品在海外生產(chǎn)具有特色優(yōu)勢，如民族、地方特色的餐飲、食品加工、紐扣、煙花、刺繡等傳統(tǒng)工藝。這類產(chǎn)品的跨國經(jīng)營雖然對國家全局影響不大，但對地方經(jīng)濟發(fā)展卻有深刻的影響。

從問題看，中國民營企業(yè)在國際化經(jīng)營的行業(yè)選擇受到“低端”效應(yīng)的影響。以國內(nèi)汽車企業(yè)為例，國內(nèi)整車出口地區(qū)一般為汽車工業(yè)較為落后的國家或地區(qū)，華晨、奇瑞、長城、一汽、上汽、吉利等企業(yè)分別在東歐、中東、東南亞、非洲、拉美等地建廠，競爭優(yōu)勢仍為低價的經(jīng)濟車型，甚至許多國內(nèi)廠家在國外市場還展開同質(zhì)化的激烈競爭。我國轎車出口單價曾經(jīng)一度跌至7 039美元。低廉的價格，低檔的車型，雖然短時間內(nèi)可能贏得一些市場份額，但長遠來看，“低端”在任何國家都不會是主流消費者的選擇。中國汽車“低端”的特性如今在海外市場被廣泛認識，即使以后我們具備了生產(chǎn)中高端車型的實力，但固有的品牌印象會成為發(fā)展的阻力。

但從個別案例看，我國民營企業(yè)跨國并購涉及的行業(yè)已包括部分高新技術(shù)、高端制造行業(yè)，如通訊研發(fā)、高端汽車制造、軟件開發(fā)、收購研發(fā)部門等，如聯(lián)想、TCL的跨國并購。事實上，20世紀90年代初，上海的一些民營企業(yè)已開始到發(fā)達國家設(shè)立研發(fā)型企業(yè)。以上海復(fù)華實業(yè)股份有限公司為例，1991年2月該公司與日本國際協(xié)力機構(gòu)(JAIDO)合資成立了上海中和軟件有限公司，同時在東京成立研發(fā)公司——中和軟件株式會社東京支社。1994年3月復(fù)華實業(yè)全額投資成立美國環(huán)球控制系統(tǒng)有限公司，致力于開發(fā)與生產(chǎn)UPS產(chǎn)品并將先進的技術(shù)轉(zhuǎn)移到國內(nèi)。又如廣東美的集團收購日本三洋電器公司的微波爐業(yè)務(wù)，并將這部分業(yè)務(wù)的相關(guān)工作人員和設(shè)備轉(zhuǎn)移到了公司的中國生產(chǎn)基地;上海電氣將日本著名的印刷機械廠Ak1yamaInternatina1Co.收購并掌控其全部的彩色打印設(shè)備與技術(shù);廣東華為科技在印度的班加羅爾市建立了研發(fā)中心，并雇用了當?shù)? 500名員工，充分利用當?shù)氐娜瞬刨Y源。

總體而言，我國民營企業(yè)跨國并購行業(yè)仍集中于傳統(tǒng)行業(yè)，但個別案例也說明了我國部分從事高新產(chǎn)業(yè)的民營企業(yè)也逐步具有了走向國際競爭舞臺的機會與能力。部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)具有某種不可替代性，這部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的跨國經(jīng)營是應(yīng)該鼓勵并繼續(xù)的;而高新產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)企業(yè)，應(yīng)努力提升自身實力，勇于創(chuàng)新，培育特色，才能更好地參與國際競爭。因而，我國民營企業(yè)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與高新產(chǎn)業(yè)的跨國并購，應(yīng)是并行不悖的。

就目標企業(yè)所屬國家和區(qū)域而言，我國民營企業(yè)跨國并購區(qū)域選擇具有華人華僑的地緣性特點。此外，民營企業(yè)在香港地區(qū)的并購行為與避稅動機具有一定關(guān)聯(lián)性，在越南、柬埔寨等地區(qū)的并購行為與成本及資源動機具有關(guān)聯(lián)性。目前，民營企業(yè)跨國并購有向非洲、東亞的朝鮮等國家和地區(qū)發(fā)展的趨勢，對該類投資環(huán)境尚未完善的區(qū)域，政府應(yīng)加強對該投資的指導(dǎo)與權(quán)益保障。

就并購企業(yè)所屬區(qū)域而言，進行跨國并購的民營企業(yè)主要來自東部沿海發(fā)達地區(qū)。近年來，中西部地區(qū)民營企業(yè)對外直接投資包括跨國并購的行為逐漸增多，其投資增幅已超過東部地區(qū)。國家應(yīng)加強對這一地區(qū)民營企業(yè)跨國并購的指導(dǎo)與咨詢服務(wù)，實現(xiàn)民營企業(yè)跨國并購的均衡發(fā)展。

［1］李自杰，李毅，曹保林.金融危機下中國企業(yè)海外并購的特征、問題及對策研究.經(jīng)濟問題探索，2010(4).

［2］周旻.民營企業(yè)海外并購SWOT分析及對策.財會研究，2010(9).

［3］顧露露，Robert Reed.中國企業(yè)海外并購失敗了嗎?.經(jīng)濟研究，2011(7).

［4］詹文鳳.并購的藝術(shù)性——以光明食品集團海外并購為例.財務(wù)與會計，2011(7).

［5］鄭迎飛，陳宏民.跨國并購之影響的實證研究綜述和展望.當代經(jīng)濟管理，2006(8).