聶 颯

（云南民族大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，云南 昆明650031）

一、研究問題的提出

相對價格變化（Relative Price Variability，以下簡稱“RPV”）是指由于某些原因造成某些商品的價格上漲、某些商品價格下跌的狀況，該指標可以衡量物價水平的穩(wěn)定程度。大量經(jīng)濟現(xiàn)實強調(diào)了價格穩(wěn)定的收益與通貨膨脹的福利成本，因此研究通貨膨脹與RPV之間的關(guān)系對于理解市場的通貨膨脹沖擊反應(yīng)和決定宏觀經(jīng)濟波動的微觀基礎(chǔ)具有重要意義。

從國外研究來看，自從Mills和Graham在研究價格行為時發(fā)現(xiàn)通貨膨脹與RPV的關(guān)系以來，現(xiàn)代的實證研究對其進行再檢驗開始于Vining＆Elwertowski［1］和Parks［2］，接下來有關(guān)通貨膨脹與RPV關(guān)系的大量實證研究主要就是基于美國、歐洲和亞洲一些地區(qū)，除一部分研究認為通貨膨脹與RPV之間存在負向關(guān)系以外，大量文獻均研究得出通貨膨脹對RPV的影響存在顯著的正向效應(yīng)，也有學(xué)者認為二者之間不存在因果關(guān)系?；诖?，學(xué)術(shù)界就通貨膨脹與RPV之間的關(guān)系是否可能僅在高通貨膨脹時期是正向的存在著長期的爭論［3］［4］。同時，國外學(xué)者還從預(yù)期通貨膨脹、非預(yù)期通貨膨脹和通貨膨脹不確定性角度進行了研究，其中Vining＆Elwertowski［4］認為RPV與通貨膨脹不確定性呈正向相關(guān)；Parks［2］發(fā)現(xiàn)非預(yù)期通貨膨脹對RPV的影響為正；Fischer［5］發(fā)現(xiàn)RPV隨著預(yù)期通貨膨脹與正的非預(yù)期通貨膨脹呈正相關(guān)關(guān)系，而與負的非預(yù)期通貨膨脹呈負相關(guān)關(guān)系；Aarstol［6］則是運用美國數(shù)據(jù)研究得出預(yù)期通貨膨脹、非預(yù)期通貨膨脹和通貨膨脹不確定性均會增加RPV。從現(xiàn)有文獻來看，早期的研究實證檢驗了預(yù)期和非預(yù)期通貨膨脹的特定作用，但是研究的共同特征在于線性關(guān)系的探討。然而，通貨膨脹對經(jīng)濟的這種線性影響與中央銀行的非線性戰(zhàn)略往往是不一致的［7］。學(xué)者們亦嘗試構(gòu)建非線性模型來研究通貨膨脹與RPV之間的關(guān)系，其中Caglayan ＆ Filiztekin［8］首次嘗試建立 通貨膨 脹與RPV之間非線性關(guān)系的模型，根據(jù)通貨膨脹過程中出現(xiàn)的斷點將樣本劃分為高通貨膨脹時期和低通貨膨脹時期，并且分別估計兩個時期的RPV方程。但是，在閾值數(shù)和閾值水平都不清楚的情況下則無法應(yīng)用該模型。于是，由Hansen［9］提出的面板閾值模型可以用來分析通貨膨脹對RPV的非線性影響，這個模型不僅可以檢驗通貨膨脹的閾值數(shù)，而且可以估計閾值水平以及不同時期通貨膨脹對RPV的邊際影響，同時該模型還允許不同的通貨膨脹時期可以有不同的截面單位。Nautz＆Scharff［7］運用該方法研究證明通貨膨脹與RPV的關(guān)系中確實存在通貨膨脹的閾值效應(yīng)即駝峰型效應(yīng)，研究結(jié)果支持價格穩(wěn)定是最優(yōu)貨幣政策的結(jié)果。

從國內(nèi)研究來看，研究通貨膨脹與RPV之間關(guān)系的文獻非常少見，相關(guān)的實證研究更是存在明顯不足。在早期的研究中，國內(nèi)學(xué)者關(guān)于二者之間關(guān)系的研究主要是基于價格的絕對變動與相對穩(wěn)定［10］、通貨膨脹與價格扭曲［11］、價格總水平上漲的微觀機制［12］等理論角度來探討。近期的研究中涉及到了一些實證分析，例如彭興韻［13］和彭道菊［14］，筆者正是受到上述文獻的啟發(fā)，在其基礎(chǔ)之上從動態(tài)面板模型、理論模型和非對稱性效應(yīng)等角度進一步對通貨膨脹與RPV之間的關(guān)系進行實證研究。接下來本文嘗試在現(xiàn)有研究基礎(chǔ)上運用Hansen所提出的面板閾值模型來實證檢驗中國通貨膨脹對RPV的影響是否存在這種閾值效應(yīng)，這對于中央銀行制定合適的貨幣政策來穩(wěn)定物價水平具有重要的參考價值。

二、理論模型建立及指標說明

（一）理論模型的建立

國外相關(guān)研究證明通貨膨脹與RPV之間存在正向關(guān)系［2］。簡單的線性關(guān)系表明通貨膨脹對RPV的影響并不依賴于通貨膨脹預(yù)期，而預(yù)期通貨膨脹和非預(yù)期通貨膨脹對RPV的不同影響不僅在相關(guān)的實證研究中可以發(fā)現(xiàn)［6］，而且各種理論也為通貨膨脹與RPV關(guān)系提供了一定的解釋。例如菜單成本模型強調(diào)預(yù)期通貨膨脹與RPV的正向關(guān)系［15］；信號提取模型則認為非預(yù)期通貨膨脹對RPV產(chǎn)生正向影響［16］［17］。因此，本文考慮預(yù)期通貨膨脹（einf）和非預(yù)期通貨膨脹（uinf）對RPV的不同影響，運用上述提到的面板閾值模型來分析中國相對價格變化的通貨膨脹效應(yīng)問題。令yit＝rpvit，xit＝（｜einfit｜，｜uinfit｜）。為了考慮通貨膨脹的閾值效應(yīng)，很自然地我們選擇通貨膨脹率（inf）作為閾值變量，記為qit＝infit。國外研究證明，非預(yù)期通貨膨脹與RPV之間存在線性關(guān)系，而預(yù)期通貨膨脹對RPV則存在非線性影響［7］?；谏鲜鲈?，本文建立的面板閾值模型形式如下：

上式中，γ0＝－∞，γk＋1＝∞，K為閾值數(shù)，（K＋1）為閾值區(qū)間數(shù)。模型（1）即為本文實證研究的理論模型，其中K值大小要根據(jù)具體的檢驗結(jié)果來確定①。

（二）指標說明

本文實證研究涉及到相對價格變化（RPV）、通貨膨脹率（INF）、預(yù)期通貨膨脹率（EINF）和非預(yù)期通貨膨脹率（UINF）四項指標。所謂RPV就是指相對價格的變異性，其定義是各種商品分類價格指數(shù)變化與總體價格指數(shù)變化的離差平方和［18］，即各種分類商品的通貨膨脹率與總體通貨膨脹率的離差平方和。通貨膨脹是指一定時期貨幣過多而引起商品和勞務(wù)的貨幣價格總水平持續(xù)上漲的一種經(jīng)濟現(xiàn)象，是貨幣超發(fā)部分與實際需要的貨幣量之比，用以反映通貨膨脹、貨幣貶值的程度。由于在實際經(jīng)濟活動中一般不直接、也不可能計算通貨膨脹率，國際上普遍通過價格指數(shù)的增長率來間接表示，因此本文根據(jù)居民消費者價格指數(shù)（CPI）來計算通貨膨脹率（INF）。預(yù)期通貨膨脹率（EINF）是公眾對后一段時期內(nèi)可能發(fā)生的通貨膨脹及其幅度大小的事前估計，具有主觀性，是導(dǎo)致通貨膨脹重要原因。非預(yù)期通貨膨脹（UINF）是指未被經(jīng)濟主體預(yù)見的物價上升，一般認為只有非預(yù)期性通貨膨脹才有真實效應(yīng)。具體指標計算方法如下所示：

1.RPV的估算方法。國外學(xué)術(shù)界對于RPV的估算方法有加權(quán)RPVwt與不加權(quán)RPVut兩種，其計算公式分別如下：

其中，K是子分類的個數(shù)；πit＝In（Pit/Pit－1）為第i個子分類的通貨膨脹率，Pit是第i個子分類在時刻t的價格指數(shù)；wi是第i個子分類在總價格指數(shù)中的權(quán)重為總體價格指數(shù)，總的通貨膨脹率為了更好地反映各種商品和服務(wù)價格變化，本文選擇加權(quán)方法計算RPV。

2.通貨膨脹率的分解方法。根據(jù)RPV的計算方法已經(jīng)得到通貨膨脹的計算公式。本部分的主要工作就是對通貨膨脹序列進行分解，得到預(yù)期通貨膨脹率（EINF）和非預(yù)期通貨膨賬率（UINF）。參考國外學(xué)者的做法，首先構(gòu)建關(guān)于通貨膨脹率序列（INF）的ARMA模型，然后檢驗殘差序列是否存在ARCH效應(yīng)。如果不存在ARCH效應(yīng)，就根據(jù)所構(gòu)建的ARMA模型做向前一步預(yù)測，預(yù)測值作為預(yù)期通貨膨脹率（EINF），實際通貨膨脹率（INF）與預(yù)期通貨膨脹率（EINF）的差即為非預(yù)期通貨膨脹率（UINF）。如果存在ARCH效應(yīng)，就可以構(gòu)建如下的GARCH模型：

上述模型中（p，q）的值根據(jù)赤池信息準則確定。同理，根據(jù)方程（4）的估計結(jié)果生成一步向前預(yù)測值作為預(yù)期通貨膨脹（EINF），實際通貨膨脹水平（INF）與預(yù)期通貨膨脹率（EINF）的差即為非預(yù)期通貨膨脹率（UINF）。具體構(gòu)建ARMA模型還是GARCH模型要取決于ARCH效應(yīng)檢驗的結(jié)果。

三、實證檢驗結(jié)果

（一）數(shù)據(jù)說明

考慮數(shù)據(jù)的全面性及可獲得性，本文選擇1994－2010年全國31個省市自治區(qū)的居民消費價格指數(shù)①居民消費價格指數(shù)（CPI）是一個反映居民家庭、購買消費品和服務(wù)價格水平變動方向和變動程度的相對數(shù)指標。它由各分類價格指數(shù)加權(quán)平均計算得到，權(quán)數(shù)根據(jù)居民消費支出占總支出比重的抽樣調(diào)查結(jié)果確定，每年調(diào)整一次，通常是以上年的權(quán)數(shù)來計算本年的價格指數(shù)。（CPI）來計算通貨膨脹率指標。按照加權(quán)RPV指標的計算方法，本文以1993－2009年全國城鎮(zhèn)居民與農(nóng)村居民上述八大類商品和服務(wù)的消費支出占總消費支出比重的平均值作為權(quán)數(shù)，選擇全國各地區(qū)消費者價格指數(shù)（CPI）及八大類商品和服務(wù)分類②我國的居民消費價格指數(shù)（CPI）主要監(jiān)控包括食品、煙酒及用品、衣著、家庭設(shè)備用品及服務(wù)、醫(yī)療保健及個人用品、交通和通訊、娛樂教育文化用品及服務(wù)和居住等八大商品和服務(wù)。價格指數(shù)數(shù)據(jù)計算1994－2010年各地區(qū)的加權(quán)RPV，通貨膨脹率和加權(quán)RPV的樣本容量各為527，相關(guān)資料來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站（http：//www.stats.gov.cn/）以及各地區(qū)歷年統(tǒng)計年鑒?；?997年重慶市設(shè)立直轄市從而單獨核算價格指數(shù)，由于年限較少，另外指標差異不大，因此本文并未剔除四川省1994－1996年間受重慶市價格的影響。

（二）閾值數(shù)檢驗結(jié)果

為了確定閾值數(shù)，我們按照Hansen［17］將閾值變量即全國各地區(qū)1994－2010年的通貨膨脹率序列按照升序排列，并限定每一個區(qū)制的樣本數(shù)不少于總樣本數(shù)的5%作為每個區(qū)制的最小樣本數(shù)。然后根據(jù)序貫檢驗程序，我們運用STATA11.0軟件估計閾值模型（1）得到似然比統(tǒng)計量F1、F2和F3以及各自根據(jù)Bootstrap方法計算得到P值，得到閾值數(shù)檢驗結(jié)果如表1所示。根據(jù)F1統(tǒng)計量的P值以及各顯著性水平下的臨界值可知，我們可以在1%的顯著性水平下拒絕不存在閾值效應(yīng)的原假設(shè)；同理，根據(jù)F2和F3統(tǒng)計量，我們可以拒絕至多存在一個閾值效應(yīng)的原假設(shè)和至多存在兩個閾值效應(yīng)的原假設(shè)。根據(jù)上述序貫檢驗結(jié)果表明本文閾值模型（1）中可能不只存在兩個閾值效應(yīng)，即可能存在三個閾值效應(yīng)，從而有四個閾值區(qū)間。

表1 閾值數(shù)檢驗結(jié)果

（三）閾值及參數(shù)估計結(jié)果

根據(jù)閾值數(shù)檢驗結(jié)果可知，本文的實證模型中可能存在三個閾值效應(yīng)，所以我們估計閾值模型（1）得到各閾值及不同區(qū)間的回歸系數(shù)，結(jié)果如表2所示。由閾值估計結(jié)果可以知道，三個閾值的點估計分別是－2.4、5.6和13.5。很明顯，第一個閾值為置信區(qū)間的最小值，第二個閾值為置信區(qū)間的最大值，第三個閾值則是嚴格落在置信區(qū)間內(nèi)。由回歸系數(shù)估計結(jié)果可以知道，在通貨膨脹率低于－2.4%的閾值水平情況下，預(yù)期通貨膨脹對RPV存在顯著的正向影響；在通貨膨脹率低于5.6%的閾值水平情況下，預(yù)期通貨膨脹對RPV則逆轉(zhuǎn)成顯著的負向影響；在通貨膨脹率低于13.5%的閾值水平情況下，預(yù)期通貨膨脹對RPV則不存在任何影響；在通貨膨脹率超過13.5%的閾值水平以后，預(yù)期通貨膨脹對RPV則再一次逆轉(zhuǎn)成顯著的正向影響。同時非預(yù)期通貨膨脹率的系數(shù)為正并且統(tǒng)計顯著。

表2 三閾值模型估計結(jié)果

四、結(jié) 論

現(xiàn)有研究認為通貨膨脹對經(jīng)濟增長的影響是多方面的，由通貨膨脹誘發(fā)的RPV增加是一個很重要的渠道。本文將通貨膨脹分解為預(yù)期通貨膨脹和非預(yù)期通貨膨脹兩個要素，以通貨膨脹率為閾值變量，構(gòu)建面板閾值模型來檢驗我國通貨膨脹與RPV之間的非線性關(guān)系，研究得出通貨膨脹對RPV的影響存在明顯的閾值效應(yīng)，即預(yù)期通貨膨脹在不同的閾值區(qū)間對RPV的影響作用不同。具體來看，在通貨膨脹率低于－2.4%的閾值水平時即可能發(fā)生通貨緊縮情況時，預(yù)期通貨膨脹對RPV的影響為負向，說明預(yù)期通貨膨脹有利于促進價格穩(wěn)定；當通貨膨脹率接近5.6%的閾值水平時，通貨膨脹水平呈上升趨勢并已經(jīng)超過3%的警戒線，公眾普遍存在通貨膨脹預(yù)期，從而對RPV產(chǎn)生正向影響即不利于價格穩(wěn)定；當通貨膨脹率處于第三閾值區(qū)間時，全社會已處于通貨膨脹狀態(tài)，國家必將出臺緊縮性財政貨幣政策，公眾預(yù)期通貨膨脹會下降，從而對RPV產(chǎn)生負向影響即有利于價格穩(wěn)定；而在通貨膨脹率處于第四閾值區(qū)間時，全社會處于嚴重的通貨膨脹狀態(tài)，公眾對國家治理通貨膨脹的政策喪失信心，從而對RPV產(chǎn)生正向影響即不利于價格穩(wěn)定。正是由于預(yù)期通貨膨脹對RPV的影響存在這種通貨膨脹閾值效應(yīng)，因此在不同的通貨膨脹時期通貨膨脹對RPV才會出現(xiàn)不同的影響效應(yīng)，這與國外研究結(jié)果相似［10］［16］。同時，非預(yù)期通貨膨脹對RPV的影響也顯著為正，說明亦可以用信號提取模型來解釋中國通貨膨脹對RPV的影響。由于通貨膨脹對RPV存在這種非線性影響，傳統(tǒng)研究中的線性形式可能會低估通貨膨脹對RPV的影響。因此，國家相關(guān)部門應(yīng)針對通貨膨脹的不同區(qū)間采取非線性的政策以達到穩(wěn)定物價水平的宏觀經(jīng)濟調(diào)控目標。

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