昆明理工大學(xué)管理與經(jīng)濟學(xué)院 和炳全 盛薇 鄭洋

經(jīng)濟增加值(EVA)作為評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和價值管理的全新理念，越來越受到國內(nèi)企業(yè)的重視。企業(yè)要想在激烈的全球性市場競爭中處于優(yōu)勢地位，應(yīng)當(dāng)基于股東價值最大化這一戰(zhàn)略目標(biāo)，應(yīng)用現(xiàn)代企業(yè)管理的有效工具——EVA核算模型。

經(jīng)濟利潤不同于會計利潤之處在于它充分考慮了實際發(fā)生的和隱含的成本，它要求經(jīng)營者在做出任何一項決策時都充分考慮資本的成本，力求以最小的代價充分利用有限的資源。因此，充分理解和運用基于經(jīng)濟利潤的EVA價值管理體系下的資本增值，將使企業(yè)走出傳統(tǒng)的以會計指標(biāo)衡量業(yè)績的誤區(qū)，更真實地評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。從會計學(xué)角度定義：

1 EVA核算模型的財務(wù)調(diào)整

針對會計信息失真以及以利潤為中心評價與考核業(yè)績的現(xiàn)象越來越普遍，EVA引入了會計調(diào)整事項，這些調(diào)整事項使EVA超越了財務(wù)指標(biāo)的范疇，成為真正意義上的經(jīng)濟指標(biāo)。

1.1 研發(fā)費用

由于研發(fā)的投入會造成當(dāng)期利潤的減少，一些管理者會因此而減少關(guān)系到企業(yè)未來價值創(chuàng)造能力的此類費用的投入，不利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展[2]。EVA核算時，將企業(yè)研發(fā)過程分為研究階段與開發(fā)階段，如果開發(fā)費用已經(jīng)資本化了，那么企業(yè)就不需要再進(jìn)行調(diào)整，只需要把研究費進(jìn)行資本化處理[3]。稅后凈營業(yè)利潤的處理，根據(jù)資本化金額和當(dāng)期攤銷額調(diào)整。

1.2 商譽

會計上處理商譽的做法是將其計入當(dāng)期損益或者在受益年限內(nèi)進(jìn)行攤銷。EVA核算時，對商譽不進(jìn)行攤銷，而將它作為企業(yè)的資產(chǎn)，將過去各年份中已經(jīng)被攤銷的商譽重新并入資本成本中，在稅后凈經(jīng)營利潤中并入當(dāng)前已經(jīng)攤銷的商譽。這種做法可以使經(jīng)營者將重心放在企業(yè)并購后能否獲得超出資本成本的收益上，而不是僅考慮企業(yè)的利潤。

1.3 資產(chǎn)減值準(zhǔn)備

從影響層面來看，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備既不能對經(jīng)營者業(yè)績進(jìn)行考核，又會對企業(yè)經(jīng)營利潤有影響，因此，EVA核算調(diào)整稅后營業(yè)凈利潤時，將當(dāng)期提取的準(zhǔn)備金加回稅前營業(yè)利潤。這種調(diào)整方法使得管理者能夠?qū)Υ尕?、?yīng)收款等資金效益問題時刻保持警惕，使企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績不會因此而出現(xiàn)下滑和縮水。

1.4 遞延稅款

為了保證企業(yè)的持續(xù)性發(fā)展，公司在經(jīng)營階段會根據(jù)需要更新設(shè)備并進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐顿Y，遞延稅款將始終存在余額，因而企業(yè)需要進(jìn)行遞延所得稅的調(diào)整。根據(jù)EVA的思想，應(yīng)把遞延所得稅負(fù)債余額并入資本總額中，同時將遞延所得稅資產(chǎn)余額剔除，在稅后凈營業(yè)利潤中增加當(dāng)期遞延稅款的變化項。

1.5 財務(wù)費用

財務(wù)費用中的利息支出一般認(rèn)為與企業(yè)正常業(yè)務(wù)發(fā)生沒有直接關(guān)系，屬于資本成本，為了避免資本成本和費用的重復(fù)計算，不應(yīng)計入期間費用，通常先從稅后凈營業(yè)利潤中扣除，在計算EVA指標(biāo)時，再統(tǒng)一計入資本成本。匯兌損益是企業(yè)正常經(jīng)營以外，因為某些不可控的因素而產(chǎn)生的的損失或收益，在計算EVA時，如果不將其剔除，則會對EVA業(yè)績評價的公正性產(chǎn)生很大的影響[4]。

1.6 營業(yè)外收支

營業(yè)外收支能夠作為企業(yè)凈利潤反映經(jīng)營成果，但無法反映經(jīng)營者的正常經(jīng)營業(yè)績，EVA的理念強調(diào)企業(yè)應(yīng)關(guān)注其主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營成果。例如，企業(yè)可以通過債務(wù)重組、資產(chǎn)重組、財政補貼獲得營業(yè)外收入，由于這部分利潤的非連續(xù)性和偶發(fā)性，不能成為企業(yè)價值的經(jīng)常性來源，因此在計算EVA 時應(yīng)剔除這些不具有持續(xù)性的收益以及不可抗力帶來的損失。

2 案例分析

云南迪慶礦業(yè)開發(fā)有限公司是云南銅業(yè)(集團(tuán))有限公司二級單位，主要對羊拉礦山的銅礦資源進(jìn)行開發(fā)。該公司是采用會計利潤指標(biāo)對企業(yè)的價值進(jìn)行核算，也就導(dǎo)致股東的權(quán)益資本成本長期被忽略，公司的價值創(chuàng)造、財富創(chuàng)造的能力以及經(jīng)濟競爭能力無法真實反映。

2.1 資本總額(TC)的計算

我們將企業(yè)扣除免息負(fù)債后的資產(chǎn)負(fù)債表所記錄的所有的資金來源稱為資本總額，包括債務(wù)資本和權(quán)益資本。根據(jù)前文介紹的調(diào)整事項以及迪慶礦業(yè)的實際情況，對財務(wù)項目進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整后，通過EVA核算的資本總額的公式，計算出的資本總額、債務(wù)資本比重、權(quán)益資本比重，如表1所示。

=短期借款+一年內(nèi)到期長期借款+長期借款+應(yīng)付債券+普通股權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+壞帳準(zhǔn)備+存貨跌價準(zhǔn)備+短期投資跌價準(zhǔn)備+長期投資減值準(zhǔn)備+固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+遞延稅貸方余額-遞延稅借方余客+累計商譽攤銷+研發(fā)費用的資本化金額-在建工程凈值[5]

表1 資本總額 單位：元

2.2 加權(quán)資本成本(CC)

考慮到我國大部分企業(yè)通過銀行短期貸款實現(xiàn)融資，我們選取中國人民銀行公布的3～5年中長期銀行貸款利率作為本文的稅前債務(wù)成本數(shù)據(jù)。通過計算得出的稅前債務(wù)資本成本扣除所得稅后得出的就是EVA值計算要求的稅后資本成本，2007～2010年計算結(jié)果分別為7.03(注：2007年稅前債務(wù)資本成本=6.48×3/12+6.75×2/12+6.93×2/12+7.2×1/12+7.38×1/12+7.65×3/12=7.03)；7.53；5.76；5.79。根據(jù)我國稅法的相關(guān)規(guī)定，將所得稅稅率設(shè)為15%。

2.2.2 權(quán)益資本成本()

考慮到我國的國債市場體系的不完善，銀行存款是城鄉(xiāng)居民的無風(fēng)險投資的主要選擇，本文的最低無風(fēng)險收益率來自中國人民銀行發(fā)布的三個月整存整取的年利率，2007～2010年無風(fēng)險利率分別為2.26(注：2007年無風(fēng)險利率=1.8×3/12+1.98×2/12+2.07×2/12+2.34×1/12+2.61×1/12+2.88×3/12=2.26)；2.93；1.71；1.97。

風(fēng)險測度系數(shù)β的測算方法是通過選取一些相似對標(biāo)企業(yè)，計算對標(biāo)企業(yè)的無杠桿β值，以此來代替非上市企業(yè)承擔(dān)的業(yè)務(wù)風(fēng)險，如果非上市企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是已知的，我們就可計算出相應(yīng)的β值。本項計算暫定β=1。

市場組合的風(fēng)險溢價是對整體證券市場相對于無風(fēng)險收益率溢價的反映。由于我國證券市場存在很多投機現(xiàn)象并且每年的收益指數(shù)相差很大。參考國內(nèi)大多數(shù)學(xué)者選取GDP增長率來表示市場組合風(fēng)險溢價，2007～2010年GDP增長率分別為13.04；9.6；9.2；10.3。

由此可計算出各年的權(quán)益資本成本分別為15.3%；12.53%；10.91%；12.27%。 根據(jù)公式3，在確定了公式中的各參數(shù)后，便可計算加權(quán)資本成本，2007～2010年計算結(jié)果分別為7.03%；6.1%；5.99%；6.24%。

2.3 稅后凈經(jīng)營利潤(NOPAT)的計算

企業(yè)稅后凈經(jīng)營利潤是銷售收入扣除除利息支出以外的所有的經(jīng)營成本和所有費用的凈值。它表現(xiàn)為在不涉及資本結(jié)構(gòu)的前提下，企業(yè)在某一生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)所獲得的稅后利潤，是能充分反映企業(yè)盈利能力的有效指標(biāo)。本文針對礦山企業(yè)的實際情況，適當(dāng)調(diào)整某些財務(wù)數(shù)據(jù)，利用公式5計算出2007～2010年稅后凈經(jīng)營利潤分別為4208064.86元、47789729.71元、47575223.35元、102969588.60元。

2.4 EVA的計算

根據(jù)公式1，利用之前計算得出的數(shù)據(jù)可以計算出2007～2010年迪慶礦業(yè)開發(fā)有限公司EVA值分別為-3378582329.42(注：2007年EVA=4208064.86-481193512.707.03%=-3378582329.42)；13243567.87；-1725682.94；39138183.65。

運用EVA核算模型進(jìn)行業(yè)績評價的判斷基礎(chǔ)是看EVA是否大于0，只有當(dāng)EVA大于0，即企業(yè)的利潤總額高于全部的投資成本時，企業(yè)才增加了股東的原有價值，才算是真正意義上的盈利。迪慶礦業(yè)開發(fā)有限公司2007～2010年的稅后凈經(jīng)營利潤持續(xù)為正值并逐年有所增長，但EVA值僅在2008年及2010年得到正值，二者體現(xiàn)了以會計利潤為指標(biāo)其實并沒有反映企業(yè)真實的盈利能力，只有在2008和2010年企業(yè)才為股東真正創(chuàng)造了價值，經(jīng)營者的經(jīng)營決策才是應(yīng)該得到高度評價的。

3 結(jié)語

本文在對迪慶礦業(yè)開發(fā)有限公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整后，根據(jù)符合企業(yè)實際的EVA核算模型得出迪慶礦業(yè)2007～2010年的EVA值后發(fā)現(xiàn)，考慮到現(xiàn)階段我國的市場條件和各礦山企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r存在較大的差異，仍需要一定的時間才能將EVA廣泛應(yīng)用，但推廣和施行EVA價值管理體系仍是合理且可行的。經(jīng)營者在進(jìn)行決策時，能夠站在股東的角度進(jìn)行思考，致力于反映企業(yè)的真實價值，真正做到為股東創(chuàng)造價值。例如經(jīng)營者減少研究和開發(fā)費用這類為謀求短期利益而損失企業(yè)長期利益的行為是EVA理念所反對的，這一點對高新技術(shù)企業(yè)來說尤為重要。

[1]周樹長.淺談國有企業(yè)計算經(jīng)濟增加值(EVA)過程中的會計調(diào)整問題[J].會計師,2009(4).

[2]翟華明,李莉莉.基于新會計準(zhǔn)則的EVA計算方法研究[J].商業(yè)會計,2009(17).

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[4]劉麗.試談EVA計算調(diào)整事項[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊,2011(05).

[5]馬宏鳴.基于EVA的兗州煤礦企業(yè)業(yè)績評價體系研究[D].大連:大連理工大學(xué),2007.

[6]孫玉紅.EVA對煤炭上市公司業(yè)績評價的研究[D].青島:山東科技大學(xué),2006.

[7]趙志綱.EVA業(yè)績考核理論與實務(wù)[M].北京:經(jīng)濟科學(xué)出版社,2009.