昆明理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院 和炳全 盛薇 鄭洋

經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和價(jià)值管理的全新理念，越來(lái)越受到國(guó)內(nèi)企業(yè)的重視。企業(yè)要想在激烈的全球性市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位，應(yīng)當(dāng)基于股東價(jià)值最大化這一戰(zhàn)略目標(biāo)，應(yīng)用現(xiàn)代企業(yè)管理的有效工具——EVA核算模型。

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)不同于會(huì)計(jì)利潤(rùn)之處在于它充分考慮了實(shí)際發(fā)生的和隱含的成本，它要求經(jīng)營(yíng)者在做出任何一項(xiàng)決策時(shí)都充分考慮資本的成本，力求以最小的代價(jià)充分利用有限的資源。因此，充分理解和運(yùn)用基于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的EVA價(jià)值管理體系下的資本增值，將使企業(yè)走出傳統(tǒng)的以會(huì)計(jì)指標(biāo)衡量業(yè)績(jī)的誤區(qū)，更真實(shí)地評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。從會(huì)計(jì)學(xué)角度定義：

1 EVA核算模型的財(cái)務(wù)調(diào)整

針對(duì)會(huì)計(jì)信息失真以及以利潤(rùn)為中心評(píng)價(jià)與考核業(yè)績(jī)的現(xiàn)象越來(lái)越普遍，EVA引入了會(huì)計(jì)調(diào)整事項(xiàng)，這些調(diào)整事項(xiàng)使EVA超越了財(cái)務(wù)指標(biāo)的范疇，成為真正意義上的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

1.1 研發(fā)費(fèi)用

由于研發(fā)的投入會(huì)造成當(dāng)期利潤(rùn)的減少，一些管理者會(huì)因此而減少關(guān)系到企業(yè)未來(lái)價(jià)值創(chuàng)造能力的此類費(fèi)用的投入，不利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展[2]。EVA核算時(shí)，將企業(yè)研發(fā)過(guò)程分為研究階段與開發(fā)階段，如果開發(fā)費(fèi)用已經(jīng)資本化了，那么企業(yè)就不需要再進(jìn)行調(diào)整，只需要把研究費(fèi)進(jìn)行資本化處理[3]。稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的處理，根據(jù)資本化金額和當(dāng)期攤銷額調(diào)整。

1.2 商譽(yù)

會(huì)計(jì)上處理商譽(yù)的做法是將其計(jì)入當(dāng)期損益或者在受益年限內(nèi)進(jìn)行攤銷。EVA核算時(shí)，對(duì)商譽(yù)不進(jìn)行攤銷，而將它作為企業(yè)的資產(chǎn)，將過(guò)去各年份中已經(jīng)被攤銷的商譽(yù)重新并入資本成本中，在稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)中并入當(dāng)前已經(jīng)攤銷的商譽(yù)。這種做法可以使經(jīng)營(yíng)者將重心放在企業(yè)并購(gòu)后能否獲得超出資本成本的收益上，而不是僅考慮企業(yè)的利潤(rùn)。

1.3 資產(chǎn)減值準(zhǔn)備

從影響層面來(lái)看，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備既不能對(duì)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)進(jìn)行考核，又會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)有影響，因此，EVA核算調(diào)整稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)時(shí)，將當(dāng)期提取的準(zhǔn)備金加回稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。這種調(diào)整方法使得管理者能夠?qū)Υ尕?、?yīng)收款等資金效益問(wèn)題時(shí)刻保持警惕，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不會(huì)因此而出現(xiàn)下滑和縮水。

1.4 遞延稅款

為了保證企業(yè)的持續(xù)性發(fā)展，公司在經(jīng)營(yíng)階段會(huì)根據(jù)需要更新設(shè)備并進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐顿Y，遞延稅款將始終存在余額，因而企業(yè)需要進(jìn)行遞延所得稅的調(diào)整。根據(jù)EVA的思想，應(yīng)把遞延所得稅負(fù)債余額并入資本總額中，同時(shí)將遞延所得稅資產(chǎn)余額剔除，在稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中增加當(dāng)期遞延稅款的變化項(xiàng)。

1.5 財(cái)務(wù)費(fèi)用

財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出一般認(rèn)為與企業(yè)正常業(yè)務(wù)發(fā)生沒(méi)有直接關(guān)系，屬于資本成本，為了避免資本成本和費(fèi)用的重復(fù)計(jì)算，不應(yīng)計(jì)入期間費(fèi)用，通常先從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除，在計(jì)算EVA指標(biāo)時(shí)，再統(tǒng)一計(jì)入資本成本。匯兌損益是企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)以外，因?yàn)槟承┎豢煽氐囊蛩囟a(chǎn)生的的損失或收益，在計(jì)算EVA時(shí)，如果不將其剔除，則會(huì)對(duì)EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的公正性產(chǎn)生很大的影響[4]。

1.6 營(yíng)業(yè)外收支

營(yíng)業(yè)外收支能夠作為企業(yè)凈利潤(rùn)反映經(jīng)營(yíng)成果，但無(wú)法反映經(jīng)營(yíng)者的正常經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，EVA的理念強(qiáng)調(diào)企業(yè)應(yīng)關(guān)注其主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)成果。例如，企業(yè)可以通過(guò)債務(wù)重組、資產(chǎn)重組、財(cái)政補(bǔ)貼獲得營(yíng)業(yè)外收入，由于這部分利潤(rùn)的非連續(xù)性和偶發(fā)性，不能成為企業(yè)價(jià)值的經(jīng)常性來(lái)源，因此在計(jì)算EVA 時(shí)應(yīng)剔除這些不具有持續(xù)性的收益以及不可抗力帶來(lái)的損失。

2 案例分析

云南迪慶礦業(yè)開發(fā)有限公司是云南銅業(yè)(集團(tuán))有限公司二級(jí)單位，主要對(duì)羊拉礦山的銅礦資源進(jìn)行開發(fā)。該公司是采用會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行核算，也就導(dǎo)致股東的權(quán)益資本成本長(zhǎng)期被忽略，公司的價(jià)值創(chuàng)造、財(cái)富創(chuàng)造的能力以及經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)能力無(wú)法真實(shí)反映。

2.1 資本總額(TC)的計(jì)算

我們將企業(yè)扣除免息負(fù)債后的資產(chǎn)負(fù)債表所記錄的所有的資金來(lái)源稱為資本總額，包括債務(wù)資本和權(quán)益資本。根據(jù)前文介紹的調(diào)整事項(xiàng)以及迪慶礦業(yè)的實(shí)際情況，對(duì)財(cái)務(wù)項(xiàng)目進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整后，通過(guò)EVA核算的資本總額的公式，計(jì)算出的資本總額、債務(wù)資本比重、權(quán)益資本比重，如表1所示。

=短期借款+一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款+長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券+普通股權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+壞帳準(zhǔn)備+存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備+長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備+固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+遞延稅貸方余額-遞延稅借方余客+累計(jì)商譽(yù)攤銷+研發(fā)費(fèi)用的資本化金額-在建工程凈值[5]

表1 資本總額 單位：元

2.2 加權(quán)資本成本(CC)

考慮到我國(guó)大部分企業(yè)通過(guò)銀行短期貸款實(shí)現(xiàn)融資，我們選取中國(guó)人民銀行公布的3～5年中長(zhǎng)期銀行貸款利率作為本文的稅前債務(wù)成本數(shù)據(jù)。通過(guò)計(jì)算得出的稅前債務(wù)資本成本扣除所得稅后得出的就是EVA值計(jì)算要求的稅后資本成本，2007～2010年計(jì)算結(jié)果分別為7.03(注：2007年稅前債務(wù)資本成本=6.48×3/12+6.75×2/12+6.93×2/12+7.2×1/12+7.38×1/12+7.65×3/12=7.03)；7.53；5.76；5.79。根據(jù)我國(guó)稅法的相關(guān)規(guī)定，將所得稅稅率設(shè)為15%。

2.2.2 權(quán)益資本成本()

考慮到我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)體系的不完善，銀行存款是城鄉(xiāng)居民的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資的主要選擇，本文的最低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率來(lái)自中國(guó)人民銀行發(fā)布的三個(gè)月整存整取的年利率，2007～2010年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率分別為2.26(注：2007年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率=1.8×3/12+1.98×2/12+2.07×2/12+2.34×1/12+2.61×1/12+2.88×3/12=2.26)；2.93；1.71；1.97。

風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度系數(shù)β的測(cè)算方法是通過(guò)選取一些相似對(duì)標(biāo)企業(yè)，計(jì)算對(duì)標(biāo)企業(yè)的無(wú)杠桿β值，以此來(lái)代替非上市企業(yè)承擔(dān)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果非上市企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是已知的，我們就可計(jì)算出相應(yīng)的β值。本項(xiàng)計(jì)算暫定β=1。

市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是對(duì)整體證券市場(chǎng)相對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率溢價(jià)的反映。由于我國(guó)證券市場(chǎng)存在很多投機(jī)現(xiàn)象并且每年的收益指數(shù)相差很大。參考國(guó)內(nèi)大多數(shù)學(xué)者選取GDP增長(zhǎng)率來(lái)表示市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，2007～2010年GDP增長(zhǎng)率分別為13.04；9.6；9.2；10.3。

由此可計(jì)算出各年的權(quán)益資本成本分別為15.3%；12.53%；10.91%；12.27%。 根據(jù)公式3，在確定了公式中的各參數(shù)后，便可計(jì)算加權(quán)資本成本，2007～2010年計(jì)算結(jié)果分別為7.03%；6.1%；5.99%；6.24%。

2.3 稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(NOPAT)的計(jì)算

企業(yè)稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)是銷售收入扣除除利息支出以外的所有的經(jīng)營(yíng)成本和所有費(fèi)用的凈值。它表現(xiàn)為在不涉及資本結(jié)構(gòu)的前提下，企業(yè)在某一生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)所獲得的稅后利潤(rùn)，是能充分反映企業(yè)盈利能力的有效指標(biāo)。本文針對(duì)礦山企業(yè)的實(shí)際情況，適當(dāng)調(diào)整某些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，利用公式5計(jì)算出2007～2010年稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為4208064.86元、47789729.71元、47575223.35元、102969588.60元。

2.4 EVA的計(jì)算

根據(jù)公式1，利用之前計(jì)算得出的數(shù)據(jù)可以計(jì)算出2007～2010年迪慶礦業(yè)開發(fā)有限公司EVA值分別為-3378582329.42(注：2007年EVA=4208064.86-481193512.707.03%=-3378582329.42)；13243567.87；-1725682.94；39138183.65。

運(yùn)用EVA核算模型進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的判斷基礎(chǔ)是看EVA是否大于0，只有當(dāng)EVA大于0，即企業(yè)的利潤(rùn)總額高于全部的投資成本時(shí)，企業(yè)才增加了股東的原有價(jià)值，才算是真正意義上的盈利。迪慶礦業(yè)開發(fā)有限公司2007～2010年的稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)持續(xù)為正值并逐年有所增長(zhǎng)，但EVA值僅在2008年及2010年得到正值，二者體現(xiàn)了以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為指標(biāo)其實(shí)并沒(méi)有反映企業(yè)真實(shí)的盈利能力，只有在2008和2010年企業(yè)才為股東真正創(chuàng)造了價(jià)值，經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)決策才是應(yīng)該得到高度評(píng)價(jià)的。

3 結(jié)語(yǔ)

本文在對(duì)迪慶礦業(yè)開發(fā)有限公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整后，根據(jù)符合企業(yè)實(shí)際的EVA核算模型得出迪慶礦業(yè)2007～2010年的EVA值后發(fā)現(xiàn)，考慮到現(xiàn)階段我國(guó)的市場(chǎng)條件和各礦山企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r存在較大的差異，仍需要一定的時(shí)間才能將EVA廣泛應(yīng)用，但推廣和施行EVA價(jià)值管理體系仍是合理且可行的。經(jīng)營(yíng)者在進(jìn)行決策時(shí)，能夠站在股東的角度進(jìn)行思考，致力于反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，真正做到為股東創(chuàng)造價(jià)值。例如經(jīng)營(yíng)者減少研究和開發(fā)費(fèi)用這類為謀求短期利益而損失企業(yè)長(zhǎng)期利益的行為是EVA理念所反對(duì)的，這一點(diǎn)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)尤為重要。

[1]周樹長(zhǎng).淺談國(guó)有企業(yè)計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)過(guò)程中的會(huì)計(jì)調(diào)整問(wèn)題[J].會(huì)計(jì)師,2009(4).

[2]翟華明,李莉莉.基于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的EVA計(jì)算方法研究[J].商業(yè)會(huì)計(jì),2009(17).

[3]余莉,吳虹.央企經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)考核下的會(huì)計(jì)調(diào)整[J].武漢冶金管理干部學(xué)院學(xué)報(bào),2010(12).

[4]劉麗.試談EVA計(jì)算調(diào)整事項(xiàng)[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2011(05).

[5]馬宏鳴.基于EVA的兗州煤礦企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系研究[D].大連:大連理工大學(xué),2007.

[6]孫玉紅.EVA對(duì)煤炭上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的研究[D].青島:山東科技大學(xué),2006.

[7]趙志綱.EVA業(yè)績(jī)考核理論與實(shí)務(wù)[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2009.