王炯輝

（中國五礦集團公司，北京100010）

在西方礦業(yè)大國，風險勘查資本市場已經(jīng)較為成熟，并為礦業(yè)的繁榮發(fā)展提供了源源不斷的動力。我國目前尚未建立起風險勘查資本市場，但是在急需增加地質勘查投入尤其是高效率的社會資本投入，以提高資源保障程度，緩解資源瓶頸對經(jīng)濟發(fā)展約束的現(xiàn)實下，建立風險勘查資本市場已變得極為迫切。在此背景下，本文對構建適合我國國情的風險勘查資本市場進行了一些思考。

1 我國亟待建立風險勘查資本市場

1.1 地質勘查行業(yè)的特點

眾所周知，地質勘查行業(yè)有“三高一長”的特點：高風險、高技術、高收益、長周期［1］。一個勘查項目的勘查過程有點類似于某種高新技術產品的研發(fā)過程。這樣的行業(yè)特點決定了地質勘查行業(yè)無法獲得風險容忍度低的債務資金認可，也難以獲得一般的股權資金青睞，最適合的融資方式是獲取風險資金。同時，地質勘查行業(yè)是一個規(guī)模巨大的基礎性行業(yè)，總體資金需求量大，項目數(shù)量及持有主體眾多，以自發(fā)、分散形式謀求風險投資的方式成本高效率低，難以滿足行業(yè)整體需求。因此，解決地質勘查行業(yè)融資問題的最佳方案是建立集中的風險勘查資本市場。

1.2 西方礦業(yè)大國地質勘查行業(yè)融資經(jīng)驗

西方礦業(yè)發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，地質勘查資金基本來源于企業(yè)投資。20世紀90年代以后，大型礦業(yè)企業(yè)逐步退出風險勘查，專注于收購找礦前景好的項目；中小勘查企業(yè)成為找礦主力軍。據(jù)金屬經(jīng)濟集團（Metals Economics Group）統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2003～2012年，中小企業(yè)勘查投入占全球固體礦產勘查總投入的57%，大型企業(yè)占38%，政府及其他占5%［2］。其中，中小企業(yè)勘查投入來源主要為風險資本市場融資。目前全球最大的風險勘查資本市場加拿大多倫多證券交易所［3］，有超過1000家初級勘查公司通過該市場籌集勘查資金［4－5］。可以說，西方礦業(yè)發(fā)達國家礦業(yè)之所以能繁榮發(fā)展，成熟、高效的風險勘查資本市場是其動力源泉。

1.3 我國地質勘查資金來源情況及存在的問題

計劃經(jīng)濟時代，我國地質勘查資金來源為單一的政府撥款（包括中央財政撥款和地方財政撥款）。地質礦產領域實施市場化改革后，社會資金成為地質勘查資金的另一來源，非油氣礦產勘查投資中社會資金所占比例呈逐年上升態(tài)勢，但自2005年以來已基本穩(wěn)定在60%左右，占比繼續(xù)上升乏力（圖1）。社會資金來源占比不能持續(xù)上升，究其原因，不是社會資金供應或需求不足，而是由于缺乏有效的社會資金投融資渠道。當前我國這種政府資金來源占較大比例的情況不符合地質勘查經(jīng)濟規(guī)律，影響了地質勘查投資活力與效率的持續(xù)提升，如不能盡快改變將對國家實施找礦突破戰(zhàn)略提高資源保障程度形成較大的負面影響。

圖1 非油氣礦產勘查投資中社會資金投資情況［6］

基于我國急需增加地質勘查投入，提高找礦效率，以提高資源保障程度的現(xiàn)實需求，結合地質勘查行業(yè)的特點并參考國外經(jīng)驗，當前我國亟待建立風險勘查資本市場。

2 建立風險勘查資本市場的基礎

2.1 制度體系基礎

完善的制度體系是確保風險勘查資本市場正常運轉的基本保障。風險勘查資本市場的制度體系包括：勘查企業(yè)上市融資管理制度，其中對上市融資標準的要求須充分適應勘查企業(yè)特點；上市融資信息披露及持續(xù)信息披露制度，特別是勘查成果、資源儲量、礦業(yè)權評估等信息的披露規(guī)范；股權激勵制度；上市公司治理規(guī)范及董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術人員行為規(guī)范；相關中介服務機構和人員執(zhí)業(yè)規(guī)范；市場誠信監(jiān)管制度體系等。

2.2 市場參與主體基礎

資本市場由各種不同角色的市場參與主體共同構成，風險勘查資本市場的市場參與主體包括：監(jiān)管主體——證監(jiān)會、國土資源部等；自律組織——交易所、相關行業(yè)協(xié)會；融資主體——勘查企業(yè)；投資主體——各種機構投資者、個人投資者；中介服務主體——券商、地質勘查機構及注冊地質師、礦業(yè)權評估機構及評估師、律師、會計師等。

2.3 市場誠信體系基礎

地質勘查行業(yè)是一個高風險、專業(yè)性強、信息高度不對稱的行業(yè)，上市勘查企業(yè)及其控股股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術人員，以及有關中介機構是否誠實信用、勤勉盡責，直接關系到投資者的合法權益能否得到切實維護，關系到投資者對風險勘查資本市場的信心。因此，建立市場誠信體系對相關人員和機構的行為進行有效規(guī)范，對風險勘查資本市場的生存和健康發(fā)展極為重要。

3 構建我國風險勘查資本市場的幾點設想

3.1 建立試驗交易平臺開展風險勘查資本市場試點

基于資本市場體系的復雜性及風險勘查行業(yè)自身的高風險性，借鑒我國以往重要改革事項采取“先易后難、先試點后推廣、先局部后全局”的基本思路和成功經(jīng)驗，構建我國風險勘查資本市場也宜采取先建立試驗交易平臺開展試點，試點成功后再全面推廣的工作思路。

當前構建我國風險勘查資本市場的難點在于我國當前體制、環(huán)境部分與風險勘查資本市場的要求不相適應。具體來說，一是注冊地質師制度尚未建立，地質勘查設計、地質勘查報告、儲量核實報告等的編寫資質管理上，重單位輕個人，相關從業(yè)責任難以真正落實，從業(yè)質量自然難以保證；二是作為地質找礦主力軍的國有地勘單位大部分還沒有完成改制，儲量評審機構絕大部分是事業(yè)性質單位，缺失可自主經(jīng)營、自擔責任的市場主體身份；三是社會誠信體系不完善，誠信環(huán)境整體較差。如果這些問題得不到有效解決，全面建設風險勘查資本市場不僅不具備基礎條件，而且建成后將面臨市場失控的嚴重風險。因此，在目前的現(xiàn)實條件下，也只適合先行建立試驗交易平臺在局部范圍開展風險勘查資本市場試點。

為了使試點工作能順利推進并取得更大的成果，試驗交易平臺的試點工作應在政府部門的指導和支持下進行，并且試點工作要與建立注冊地質師制度相結合，要與國有地勘單位改制工作相結合，要與地質找礦突破戰(zhàn)略相結合，要與地質找礦“走出去”戰(zhàn)略相結合。力爭通過一定時間的試點工作，建立風險勘查資本市場的制度體系并檢驗其合理性、有效性，建立注冊地質師制度，培育風險勘查資本市場各方參與主體，探索建立長效的投、融資各方利益協(xié)調共享機制、市場風險防范機制和市場誠信體系，最終建立起適合我國的風險勘查資本市場。

3.2 開展注冊地質師試點

獨立地質師（資格人）制度是西方風險勘查資本市場的基石之一。在我國，礦業(yè)權評估師制度由于沒有歷史包袱，在礦業(yè)權市場化改革后很快就建立起來。但是注冊地質師制度由于受歷史形成的既定體系框架影響，涉及格局變動面廣，在呼吁籌備多年后仍然沒有建立起來。風險勘查資本市場的建立離不開注冊地質師制度，因此，可以依托試驗交易平臺先在局部范圍內開展注冊地質師試點工作，以推動盡快建立注冊地質師制度。

注冊地質師試點工作方案應在國土資源部指導下由行業(yè)協(xié)會與試驗交易平臺共同制定。試點階段的注冊地質師可由行業(yè)協(xié)會會同試驗交易平臺共同評議推薦，并報國土資源部備案認可，總人數(shù)控制在一定數(shù)量以內。注冊地質師評議對象應從事同一種地質專業(yè)技術工作較長年限（如10年以上），并具備地質類專業(yè)高級以上職稱。在風險勘查資本市場試驗交易平臺范圍內，有關地質儲量報告及勘查設計文件須經(jīng)由注冊地質師簽署。行業(yè)協(xié)會、試驗交易平臺共同對試點注冊地質師的執(zhí)業(yè)情況進行監(jiān)督管理，并定期向國土資源部報告注冊地質師試點工作情況，試點結束后向國土資源部提交總結報告。

3.3 建立國內外勘查技術標準轉換體系

由于我國正在進行的工業(yè)化城鎮(zhèn)化過程對礦產資源需求巨大，國內不同礦種的資源稟賦條件差異大，大部分礦種需要實施“走出去”戰(zhàn)略以保障國民經(jīng)濟對礦產資源的需求。另外，我國目前擁有數(shù)十萬之眾的地質勘查從業(yè)人員，占據(jù)全球地質勘查從業(yè)人員的半壁江山，龐大的地質勘查隊伍有向海外拓展市場的內在需求。再次，改革開放以來積聚的巨大社會資本也在積極尋求出海投資渠道及項目。這些因素綜合起來，意味我國風險勘查資本市場將面對大量的國外標準地質報告，而當前我國地質勘查成果及資源儲量規(guī)范尚未實現(xiàn)與國外標準的完全對接，國外不同國家的勘查成果及資源儲量規(guī)范也存在差異。因此，建立起國內外地質勘查技術標準轉換體系十分必要，只有這樣才能實現(xiàn)以相同標準在交易平臺披露國內外的勘查項目信息。

關于技術標準轉換規(guī)范?？稍趪临Y源部指導下，由試驗交易平臺聯(lián)合行業(yè)協(xié)會制定技術標準轉換規(guī)范，主要是解決國外標準轉換為國內標準的問題。重點是對勘查工作質量分析評價、勘查階段界定、勘查成果界定、資源儲量歸類編碼、轉換后的技術成果格式等進行規(guī)范。

關于技術標準轉換機構。技術成果轉換機構應為自主經(jīng)營和自擔責任的企業(yè)法人主體，有關從業(yè)資格條件、義務、責任等可由試驗交易平臺聯(lián)合行業(yè)協(xié)會，在國土資源部指導下制定。

國外標準的技術成果按要求轉換后，可在試驗交易平臺進行披露，可以作為礦業(yè)權評估的依據(jù)。

3.4 建設市場誠信體系

誠信是資本市場的基石，對于高度專業(yè)與信息不對稱的風險勘查資本市場來說，誠信尤為重要。風險勘查資本市場建設中需要把市場誠信體系建設作為重點工作，防止出現(xiàn)虛假信息披露、操縱市場、內幕交易等嚴重打擊投資者信心的事件出現(xiàn)。

市場誠信體系包括誠信制度、誠信記錄、失信懲戒、信用服務等方面。具體來說，一是要建立起市場誠信制度基礎，包括制定上市融資監(jiān)管制度，勘查成果、資源儲量、礦業(yè)權評估等信息披露規(guī)范，企業(yè)董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術人員行為規(guī)范，相關中介服務機構和人員執(zhí)業(yè)規(guī)范，投資者行為規(guī)范等；二是建立市場誠信檔案數(shù)據(jù)庫并制定專門的市場誠信監(jiān)管制度，對記入誠信檔案的誠信信息的界定、采集與管理，誠信信息的公開、查詢，誠信約束、激勵與引導等進行規(guī)范；三是嚴厲懲戒處罰市場違法失信行為，使市場違法失信主體付出必要的經(jīng)濟成本和代價；四是做好誠信信息查詢服務工作，充分發(fā)揮市場和社會的監(jiān)督作用。

3.5 充分利用股票期權等金融工具

礦產資源的隱蔽性及不確定性因素多，地質風險很難預測，地質勘查是一個不斷探索和發(fā)現(xiàn)的過程。因此，地質勘查過程中，管理層與技術人員的主觀能動性極為重要。充分發(fā)揮主管能動性，及時進行動態(tài)評估決策，才能實現(xiàn)勘查投入與找礦成功率的最佳平衡，才能實現(xiàn)勘查投資的高額增值，從而給投資者最好的回報；反之，則會大大降低找礦效率，勘查投資打水漂的概率大增。因此，風險勘查資本市場試驗平臺需要為勘查企業(yè)提供可緊密融合企業(yè)管理層、技術人員與投資者利益的機制。

由于勘查企業(yè)一般沒有穩(wěn)定的利潤來源，難以實行傳統(tǒng)的激勵辦法，向企業(yè)管理層與技術人員授予一定數(shù)量的股票期權是可行且有效的辦法。管理層與技術人員努力高效工作，實現(xiàn)找礦突破，公司股價將大幅上漲，投資者獲得豐厚回報，管理層與技術人員通過以既定價格行使股票期權，可以一起分享股價上漲的收益，而企業(yè)無需另行支付資金。充分利用股票期權等金融工具，將管理層、技術人員與投資者的利益緊密捆綁在一起，可以為提高勘查投資效率、繁榮風險勘查資本市場起到潤滑劑和催化劑的效果。

4 結論與建議

當前我國已亟待建立風險勘查資本市場。鑒于資本市場體系的復雜性、風險勘查行業(yè)自身的高風險性，以及我國當前部分體制、環(huán)境與風險勘查資本市場的要求不相適應的現(xiàn)實情況，宜先行建立風險勘查資本市場試驗交易平臺在局部范圍積極穩(wěn)妥開展試點工作。以試驗交易平臺為載體，按照國際化的規(guī)范標準，建立風險勘查資本市場制度體系，培育風險勘查資本市場參與主體。重點通過試點注冊地質師制度，建立國內外勘查技術標準轉換體系，建設市場誠信體系，探索建立長效的投、融資各方利益協(xié)調共享機制等，并與國有地勘單位改制工作相結合，與地質找礦突破戰(zhàn)略相結合，與地質找礦“走出去”戰(zhàn)略相結合，最終促成建立國際化并且具有中國特色的風險勘查資本市場。

試點工作將涉及礦業(yè)、金融等領域的重大改革創(chuàng)新，既非常緊迫，又十分復雜，市場化運作是基本原則，政府部門、行業(yè)協(xié)會的參與和大力支持更是必不可少。建議有關政府部門盡快支持建立市場化的風險勘查資本市場試驗交易平臺開展試點工作。建議國土資源管理部門，地方政府，證券、外匯等監(jiān)管部門之間密切合作，為試點工作提供悉心指導和充足的政策空間支持。建議財政、稅務部門為試點工作提供強有力的財政支持和稅收優(yōu)惠支持。建議相關行業(yè)協(xié)會積極為試驗交易平臺與政府部門之間提供溝通協(xié)調支持，并為試點工作提供強大的專業(yè)支持。

筆者相信，不久的將來中國地質勘查業(yè)將融入全球市場并形成全球影響力，而完成這一歷程有兩個標志，一是中國成為全球地質勘查技術中心，二是中國成為全球風險勘查資本中心。

［1］干飛.發(fā)展我國礦產勘查資本市場［J］.資源與產業(yè)，2010，12（1）：120－126.

［2］王海平，高兵.國外風險勘查資本市場對國有地勘單位改革發(fā)展的啟示［J］.中國礦業(yè)，2013，22（5）：21－23.

［3］耿衛(wèi)紅，陳從喜，王正立，等.全球礦業(yè)融資六大交易所概況及其對我國建立風險勘查資本市場的啟示［J］.國土資源情報，2013，5：45－50.

［4］2013年6月多倫多股票交易所風險板塊上市公司統(tǒng)計表［EB／OL］http：∥www.tmx.com／en／pdf／mig／TSX＿TSXV＿Issuers.xls.

［5］趙亮，唐金榮，肖榮閣.國外礦產勘查資本市場發(fā)展現(xiàn)狀與經(jīng)驗借鑒［J］.煤炭經(jīng)濟研究，2010，30（6）：32－34.

［6］國土資源部.2012中國礦產資源報告［R］.北京：地質出版社，2012：6.