王春，王開新

（立信會計師事務(wù)所，上海 201620）

一、背景和研究意義

商業(yè)銀行利率風(fēng)險，是指在市場利率頻率、幅度的變動背景下，銀行資產(chǎn)價值和經(jīng)營環(huán)境所受到壓力損害的可能性及嚴(yán)重程度。利率市場化是指央行不再對利率直接控制，利率水平由金融市場的供求狀況來決定。利率的市場化，標(biāo)志著利率風(fēng)險的增大。利率市場化進(jìn)程給商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理水平提出更高標(biāo)準(zhǔn)。我國金融體制改革將在十二五期間有重大推進(jìn)，利率市場化步伐越來越快，商業(yè)銀行必須直面這一嚴(yán)峻課題，利率風(fēng)險管理已占據(jù)商業(yè)銀行風(fēng)險管理核心地位。毫無疑問，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理目前的重要內(nèi)容就是利率風(fēng)險管理。利率風(fēng)險管理是指商業(yè)銀行通過積極探索利率風(fēng)險產(chǎn)生的原因，準(zhǔn)確研判利率變動的趨勢，最大限度地減少利率風(fēng)險所帶來負(fù)面影響的一項系統(tǒng)工程。2012年6、7月份，在不到一個月的時間里，中國人民銀行兩次降息，并將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整至基準(zhǔn)利率的0.7倍。這一舉措標(biāo)志中國利率市場化改革步入嶄新階段。利率市場化的推進(jìn)實施，給中國銀行業(yè)的經(jīng)營轉(zhuǎn)型帶來日益深遠(yuǎn)的影響。

利率市場化是把“雙刃劍”，一方面不可避免地導(dǎo)致利率水平頻繁波動，給我國商業(yè)銀行帶來較大的利率風(fēng)險；另一方面也給我國商業(yè)銀行帶來了新的機遇和挑戰(zhàn)。長期以來的利率管制，使得各家商業(yè)銀行對利率風(fēng)險并不了解，缺乏對利率風(fēng)險管理的重視程度。而今，在我國利率市場化的關(guān)鍵時刻，提出利率風(fēng)險管理并對此進(jìn)行研究，建立起一套科學(xué)有效的現(xiàn)代利率管理機制，對確保商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營持續(xù)健康發(fā)展具有實踐意義。今后，市場利率的波動幅度將會不斷加大，面臨的利率風(fēng)險也必定會增大。這對于我國的金融體系來說，無疑是一個巨大的挑戰(zhàn)。目前，我國商業(yè)銀行對于利率風(fēng)險管理的重視程度還不夠，度量利率風(fēng)險的技術(shù)手段還仍待提升。因此，有效防范利率風(fēng)險，建立健全商業(yè)銀行的利率風(fēng)險管理系統(tǒng)，具備重要的理論和現(xiàn)實意義。

二、利率市場化對商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理的影響

我國利率市場化的總體規(guī)劃如下：首先試點開展貨幣市場、債券市場的利率市場化，穩(wěn)步推進(jìn)貸款利率市場化，然后推進(jìn)存款利率市場化。具體步驟是：按照先放開貨幣市場利率和債券市場利率，再逐步推進(jìn)存貸款利率的市場化。存貸款市場化按照“先外幣、后本幣，先貸款、后存款，存款先大額長期、后小額短期”的順秩進(jìn)行。近十年來，漸進(jìn)式改革是我國利率市場化的基調(diào)。截至目前我國的金融票據(jù)回購利率、金融票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率、銀行間同業(yè)拆借利率等都已完全放開，實現(xiàn)市場化定價，外幣貸款利率及大額外幣存款利率也全面放開。在實踐中，銀行存貸款的利率市場化進(jìn)程其實早已開始，尤其是近年來銀行理財產(chǎn)品市場的迅猛發(fā)展，是金融機構(gòu)適應(yīng)利率市場化需求的明顯標(biāo)識。

從我國利率市場化的演進(jìn)過程可以看出：我國貨幣市場、債券市場和外幣存貸款利率全面放開，金融機構(gòu)貸款利率上限(城鄉(xiāng)信用社除外)和存款利率下限在2004年放開，隨著“十二五”規(guī)劃的制定與實施，深化金融改革的關(guān)鍵點就是利率市場化。近年來，我國利率市場化進(jìn)程逐步加快并日趨深入。

利率市場化給商業(yè)銀行帶來機遇和挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理水平理應(yīng)同步提升。伴隨金融市場化程度的深入，商業(yè)銀行之間的競爭勢必加劇，而利率市場化為金融市場的深化改革起到了重要的推動作用，使金融機構(gòu)之間的公平競爭成為可能，對我國商業(yè)銀行業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新創(chuàng)造了良好條件。利率市場化對我國商業(yè)銀行外部經(jīng)營環(huán)境將產(chǎn)生巨大影響。具體如下：

1.利率市場化使商業(yè)銀行盈利能力面臨嚴(yán)峻考驗。

目前我國商業(yè)銀行營業(yè)收入的主要來源仍是傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)。2012年以來，存貸款利率的不規(guī)則調(diào)整，加上存款利率上浮最高可放大至央行基準(zhǔn)利率的1.1倍，貸款利率最低可下降至0.7倍，存貸款利差空間被進(jìn)一步擠壓，定價水平處于弱勢的商業(yè)銀行勢必會受到嚴(yán)重沖擊，直接影響利潤。為了爭奪存款，搶占市場，一些實力較弱的中小銀行很有可能采取較高利率方式吸收存款；而貸款利率的向下浮動將明顯降低銀行貸款的盈利能力，商業(yè)銀行盈利空間會隨之進(jìn)一步收窄。

2.利率市場化使商業(yè)銀行面臨著更多壓力和挑戰(zhàn)。

利率市場化進(jìn)程中央行和銀監(jiān)部門對商業(yè)銀行的調(diào)控和監(jiān)管重點也會發(fā)生轉(zhuǎn)移，利率定價幅度的進(jìn)一步放寬，給了商業(yè)銀行更多依據(jù)市場利率確定自主發(fā)展的權(quán)利，在一定程度上商業(yè)銀行可以充分發(fā)揮自己的優(yōu)勢，實現(xiàn)金融創(chuàng)新，強化自己的核心競爭力。同時，商業(yè)銀行也將面臨更大的壓力和挑戰(zhàn)，如果不能在利率風(fēng)險管理把控上獲得優(yōu)勢，就極易被金融市場所淘汰。

3.利率市場化加大了商業(yè)銀行潛在的信用風(fēng)險。

根據(jù)風(fēng)險與收益對稱的原則，利率溢價幅度必須可以覆蓋風(fēng)險程度，換而言之對于低信用水平的客戶要上浮利率執(zhí)行風(fēng)險溢價。在實際市場利率水平開始上升，借款人容易產(chǎn)生的逆向選擇效應(yīng)，源自金融市場存在的信息不對稱，同時商業(yè)銀行整體的信用風(fēng)險將被放大。二者交織在一起，我國商業(yè)銀行將面臨的風(fēng)險更加錯綜復(fù)雜。

4.利率市場化后我國商業(yè)銀行面臨的競爭將日趨激烈。

以往的利率管制，使得各家商業(yè)銀行金融產(chǎn)品基本同質(zhì)化，無差異的資金價格水平，導(dǎo)致商業(yè)銀行間的競爭不明顯。而今這一格局將被打破，各家商業(yè)銀行若想在競爭中贏得先機，必須率先實現(xiàn)金融創(chuàng)新，不斷推出新的金融工具、產(chǎn)品和服務(wù)，促進(jìn)各項業(yè)務(wù)的發(fā)展，銀行間競爭的主要手段就是資金價格競爭。

三、商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理的方法及措施

利率風(fēng)險管理是指在準(zhǔn)確識別和衡量利率風(fēng)險的基礎(chǔ)上，采取各種利率風(fēng)險管理技術(shù)和手段進(jìn)行規(guī)避控制利率風(fēng)險的過程。

商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理的核心是利率風(fēng)險的度量，利率風(fēng)險管理的關(guān)鍵在于對商業(yè)銀行目前的利率風(fēng)險狀況進(jìn)行合理的評估，測算其可能帶來的影響程度。我國商業(yè)銀行常用的利率管理方法有兩種:一類是表內(nèi)利率風(fēng)險管理方法，通過調(diào)整敏感性資產(chǎn)負(fù)債頭寸，達(dá)到控制利率風(fēng)險的目的；現(xiàn)階段，商業(yè)銀行通常采用利率敏感性缺口管理和持續(xù)期缺口管理方式，尤其是缺口管理分析運用廣泛。主要因為我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理起步較晚，資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)相對簡單，相關(guān)會計、統(tǒng)計和信息系統(tǒng)難以對各項計息資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)資料準(zhǔn)確反映，計算缺口所需相關(guān)數(shù)據(jù)模型缺乏有效準(zhǔn)確數(shù)據(jù)支撐。利率敏感性缺口模型因為相對簡便，操作簡單，被我國商業(yè)銀行廣泛采用。

1、我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理常用工具是利率敏感性缺口分析。操作計算簡便，理論明晰易懂。

利率敏感性缺口法是商業(yè)銀行根據(jù)市場變化預(yù)測走勢，通過調(diào)整敏感性資產(chǎn)或負(fù)債，使其利率期限匹配，達(dá)到對沖利率風(fēng)險的效果，實現(xiàn)預(yù)期經(jīng)營目標(biāo)。

利率敏感性缺口是指利率敏感性資產(chǎn)、負(fù)債之間的差額，主要反映利息收入隨著利率波動不斷變化?？筛鶕?jù)對利率的敏感程度將資產(chǎn)負(fù)債劃分為利率敏感性與利率非敏感性兩類。這種利率敏感性是指，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利息收支變動受利率變化影響程度。利率敏感性資產(chǎn)包括短期投資、短期貸款等。利率敏感性負(fù)債主要包括活期存款、同業(yè)活期、向中央銀行借款等。

利率敏感性系數(shù)數(shù)值通常表現(xiàn)：大于1；等于1；小于1。 利率敏感性缺口準(zhǔn)確描述利率敏感性資產(chǎn)與負(fù)債差額，利率敏感性系數(shù)直觀地表明了比例關(guān)系，所以說，二者的表現(xiàn)形式不同，但其本質(zhì)都是反映利率風(fēng)險敏感性差異。

利率敏感性系數(shù)=利率敏感性資產(chǎn)/利率敏感性負(fù)債

本公式用以衡量銀行凈利息收入對利率變化的敏感程度，用公式將其表達(dá)為:

凈利息收入的變化額=利率敏感性缺口×利率變化額

利率變動，銀行凈利息收入的變動與缺口之間關(guān)系可用表1表示。

表1 利率變動時利率敏感性缺口、系數(shù)與凈利息收入關(guān)系

本公式假設(shè)利率敏感性資產(chǎn)、負(fù)債利率的變化幅度相同。通常，銀行敏感性缺口的絕對值與銀行所承受利率風(fēng)險呈現(xiàn)正相關(guān)。如果能準(zhǔn)確預(yù)測到銀行利率的變化方向，也可通過調(diào)整敏感性缺口獲取收益。

2、持續(xù)期分析法用以分析對資產(chǎn)市場價值受利率變化影響程度。具體來看，持續(xù)期是指一種把到期日按時間和價值進(jìn)行加權(quán)的衡量方式，用于計量在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的時間的加權(quán)平均值。

對存在固定收入的金融工具現(xiàn)金流進(jìn)行加權(quán)平均，計算金融工具各期現(xiàn)金流可以收回原始投入的平均時間。

其中：D表示持續(xù)期；t表示各現(xiàn)金流的發(fā)生時間；i表示市場利率；Ct表示金融工具第t期的現(xiàn)金流。持續(xù)期用來衡量投入資金可以全部收回的平均時間，是加權(quán)平均數(shù)概念，反映的是期間長短，用以衡量利率風(fēng)險下金融工具組合平均時間。

本公式常用于測量利率變化對商業(yè)銀行凈值變化的影響。修正持續(xù)期反映了利率變動與債券價格變動相關(guān)程度。修正久期更直接地表示利率變動對債券價格變動的影響。修正久期更為科學(xué)直觀，可以用使用它來預(yù)測預(yù)期收入。久期還可以對未來債券價格做出估量，當(dāng)市場利率發(fā)生變動時，重要的是必須衡量整個資產(chǎn)和負(fù)債所面臨的風(fēng)險，而不僅僅要考慮單項資產(chǎn)或負(fù)債的風(fēng)險，然后對于用于計算銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)的持續(xù)期缺口，衡量利率變動對銀行價值的影響程度。持續(xù)期缺口分析是一種動態(tài)分析方法，相比較而言，更為科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)乜紤]貨幣時間價值，充分彌補了靜態(tài)的利率敏感性缺口方法不足。

表2 持續(xù)期缺口在利率變動時對銀行凈值的影響

3、目前我國商業(yè)銀行主要是運用表外管理控制利率風(fēng)險，主要是指，通過金融衍生工具等表外業(yè)務(wù)的使用，對涉及利率變動風(fēng)險的業(yè)務(wù)進(jìn)行“套期保值”，針對資產(chǎn)負(fù)債頭寸的保值，難以納入風(fēng)險管理體系的個別業(yè)務(wù)。具體來說，不同的衍生工具對應(yīng)不同業(yè)務(wù)特點，通過“套期保值”對沖風(fēng)險。通過使用這些衍生金融工具合約，增加資產(chǎn)負(fù)債組合正缺口，降低負(fù)缺口，增加此期限內(nèi)的久期缺口，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。

我國可使用的表外利率衍生工具主要有如下幾種：遠(yuǎn)期利率協(xié)議；利率期貨；利率期權(quán)和利率互換。

（1）運用遠(yuǎn)期利率協(xié)議防范利率風(fēng)險

場外衍生品是遠(yuǎn)期利率協(xié)議的表現(xiàn)形式，用以防范未來利率波動而預(yù)先設(shè)定遠(yuǎn)期利率固定的金融工具。買賣雙方約定一個未來日期的協(xié)議利率，在未來交易時依照合約支付利息的差額。合約雙方鎖定約定時期開始的約定利率，投資者都可通過收付當(dāng)時市場利率與協(xié)定利率的利差來鎖定風(fēng)險。它的賣方是為了防止利率下跌遭受損失，買方是為了防范利率上升帶來的風(fēng)險。未來市場利率發(fā)生變動而導(dǎo)致借款成本上升和利息收入減少，目前我國商業(yè)銀行采取遠(yuǎn)期利率協(xié)議這種利率衍生工具較為普遍。

（2）運用利率期貨防范利率風(fēng)險

利率期貨，指以利率為標(biāo)的物的期貨合約，在將來某時點上以約定標(biāo)的物利率水平進(jìn)行交易的期貨合約。也可用來投機和套期保值。它的套期保值能力可以有效規(guī)避利率風(fēng)險。早期西方國家的芝加哥期貨交易所利率期貨合約最為著名，其后利率期貨交易步入迅猛發(fā)展階段。利率期貨交易的具備如下功能：1.價格發(fā)現(xiàn)，利率期貨交易通過套利交易，以集中撮合競價方式，產(chǎn)生不同利率期貨合約價格，促進(jìn)價格合理波動；2.規(guī)避風(fēng)險，其保值目的主要有獲得的現(xiàn)金流量的投資利率、預(yù)期債券利息收入的再投資率以及鎖定某一浮動借款合同的利息變動額。近年來我國金融深化改革和利率市場化取得重大進(jìn)展，為利率期貨的推出提供了必要的條件和基礎(chǔ)。

（3）運用利率期權(quán)防范利率風(fēng)險

利率期權(quán)是最活躍的金融期權(quán)之一，利率期權(quán)買賣的是在約定日期購進(jìn)或售出某種資產(chǎn)的權(quán)利。利率期權(quán)主要目的是對沖風(fēng)險，通過持有反方向表外頭寸獲取盈利來彌補原頭寸因利率變動而產(chǎn)生的損失。使用利率期權(quán)金融工具可以采取以下策略：當(dāng)預(yù)期利率下跌時，則購買利率期權(quán)的買權(quán)，鎖定收益；當(dāng)預(yù)期利率上升時，則會購買利率期權(quán)的賣權(quán)，取得收益。簡而言之，利率期權(quán)買賣的是一種權(quán)利。銀行作為期權(quán)買方而言，最大的風(fēng)險就是支付給賣方的期權(quán)費，可以用支付少量的期權(quán)費規(guī)避風(fēng)險。目前我國多數(shù)商業(yè)銀行均使用利率期權(quán)工具以規(guī)避利率風(fēng)險，國有銀行使用相對頻繁，已形成一套較為成熟的管理辦法和操作流程。

（4）運用利率互換來防范利率風(fēng)險

利率互換是指交易雙方以約定好的本金為基礎(chǔ)，將以一種利率計算的利息收入（支出）流與對方的以另一種利率計算的利息收入（支出）流進(jìn)行交換，調(diào)整利息。常規(guī)利率互換指浮動利率與固定利率進(jìn)行交換，即由固定利率換為浮動利率或由浮動利率換為固定利率，從而減少或消除利率風(fēng)險。由于利率互換的本金只是名義上的，本金沒有變化，雙方各自的資產(chǎn)和負(fù)債并未變化，只交換利率的差額。實際上將固定利率與浮動利率進(jìn)行轉(zhuǎn)換，達(dá)到表外重組，從而規(guī)避利率風(fēng)險。利率互換業(yè)務(wù)在國內(nèi)商業(yè)銀行使用較為普遍，各家商業(yè)銀行均已開展此項業(yè)務(wù)，在表外利率衍生工具使用中占有重要地位。

綜上所述，商業(yè)銀行應(yīng)加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型步伐，提高存貸款定價水平，加強對利率風(fēng)險管理人員的素質(zhì)培養(yǎng)，提高利率管理技術(shù)和手段，以控制利率管理風(fēng)險。商業(yè)銀行不僅僅要在傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)上防范利率風(fēng)險，更應(yīng)該加大創(chuàng)新業(yè)務(wù)步伐，提高防范利率風(fēng)險的技術(shù)手段，綜合運用多種利率衍生金融工具，規(guī)避防范利率風(fēng)險。