王春，王開新

（立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所，上海 201620）

一、背景和研究意義

商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)，是指在市場(chǎng)利率頻率、幅度的變動(dòng)背景下，銀行資產(chǎn)價(jià)值和經(jīng)營環(huán)境所受到壓力損害的可能性及嚴(yán)重程度。利率市場(chǎng)化是指央行不再對(duì)利率直接控制，利率水平由金融市場(chǎng)的供求狀況來決定。利率的市場(chǎng)化，標(biāo)志著利率風(fēng)險(xiǎn)的增大。利率市場(chǎng)化進(jìn)程給商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平提出更高標(biāo)準(zhǔn)。我國金融體制改革將在十二五期間有重大推進(jìn)，利率市場(chǎng)化步伐越來越快，商業(yè)銀行必須直面這一嚴(yán)峻課題，利率風(fēng)險(xiǎn)管理已占據(jù)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理核心地位。毫無疑問，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理目前的重要內(nèi)容就是利率風(fēng)險(xiǎn)管理。利率風(fēng)險(xiǎn)管理是指商業(yè)銀行通過積極探索利率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，準(zhǔn)確研判利率變動(dòng)的趨勢(shì)，最大限度地減少利率風(fēng)險(xiǎn)所帶來負(fù)面影響的一項(xiàng)系統(tǒng)工程。2012年6、7月份，在不到一個(gè)月的時(shí)間里，中國人民銀行兩次降息，并將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整至基準(zhǔn)利率的0.7倍。這一舉措標(biāo)志中國利率市場(chǎng)化改革步入嶄新階段。利率市場(chǎng)化的推進(jìn)實(shí)施，給中國銀行業(yè)的經(jīng)營轉(zhuǎn)型帶來日益深遠(yuǎn)的影響。

利率市場(chǎng)化是把“雙刃劍”，一方面不可避免地導(dǎo)致利率水平頻繁波動(dòng)，給我國商業(yè)銀行帶來較大的利率風(fēng)險(xiǎn)；另一方面也給我國商業(yè)銀行帶來了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。長(zhǎng)期以來的利率管制，使得各家商業(yè)銀行對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)并不了解，缺乏對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的重視程度。而今，在我國利率市場(chǎng)化的關(guān)鍵時(shí)刻，提出利率風(fēng)險(xiǎn)管理并對(duì)此進(jìn)行研究，建立起一套科學(xué)有效的現(xiàn)代利率管理機(jī)制，對(duì)確保商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營持續(xù)健康發(fā)展具有實(shí)踐意義。今后，市場(chǎng)利率的波動(dòng)幅度將會(huì)不斷加大，面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)也必定會(huì)增大。這對(duì)于我國的金融體系來說，無疑是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。目前，我國商業(yè)銀行對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)管理的重視程度還不夠，度量利率風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)手段還仍待提升。因此，有效防范利率風(fēng)險(xiǎn)，建立健全商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，具備重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

二、利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的影響

我國利率市場(chǎng)化的總體規(guī)劃如下：首先試點(diǎn)開展貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化，穩(wěn)步推進(jìn)貸款利率市場(chǎng)化，然后推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化。具體步驟是：按照先放開貨幣市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng)利率，再逐步推進(jìn)存貸款利率的市場(chǎng)化。存貸款市場(chǎng)化按照“先外幣、后本幣，先貸款、后存款，存款先大額長(zhǎng)期、后小額短期”的順秩進(jìn)行。近十年來，漸進(jìn)式改革是我國利率市場(chǎng)化的基調(diào)。截至目前我國的金融票據(jù)回購利率、金融票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率、銀行間同業(yè)拆借利率等都已完全放開，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)，外幣貸款利率及大額外幣存款利率也全面放開。在實(shí)踐中，銀行存貸款的利率市場(chǎng)化進(jìn)程其實(shí)早已開始，尤其是近年來銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，是金融機(jī)構(gòu)適應(yīng)利率市場(chǎng)化需求的明顯標(biāo)識(shí)。

從我國利率市場(chǎng)化的演進(jìn)過程可以看出：我國貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和外幣存貸款利率全面放開，金融機(jī)構(gòu)貸款利率上限(城鄉(xiāng)信用社除外)和存款利率下限在2004年放開，隨著“十二五”規(guī)劃的制定與實(shí)施，深化金融改革的關(guān)鍵點(diǎn)就是利率市場(chǎng)化。近年來，我國利率市場(chǎng)化進(jìn)程逐步加快并日趨深入。

利率市場(chǎng)化給商業(yè)銀行帶來機(jī)遇和挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平理應(yīng)同步提升。伴隨金融市場(chǎng)化程度的深入，商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必加劇，而利率市場(chǎng)化為金融市場(chǎng)的深化改革起到了重要的推動(dòng)作用，使金融機(jī)構(gòu)之間的公平競(jìng)爭(zhēng)成為可能，對(duì)我國商業(yè)銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新創(chuàng)造了良好條件。利率市場(chǎng)化對(duì)我國商業(yè)銀行外部經(jīng)營環(huán)境將產(chǎn)生巨大影響。具體如下：

1.利率市場(chǎng)化使商業(yè)銀行盈利能力面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

目前我國商業(yè)銀行營業(yè)收入的主要來源仍是傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)。2012年以來，存貸款利率的不規(guī)則調(diào)整，加上存款利率上浮最高可放大至央行基準(zhǔn)利率的1.1倍，貸款利率最低可下降至0.7倍，存貸款利差空間被進(jìn)一步擠壓，定價(jià)水平處于弱勢(shì)的商業(yè)銀行勢(shì)必會(huì)受到嚴(yán)重沖擊，直接影響利潤。為了爭(zhēng)奪存款，搶占市場(chǎng)，一些實(shí)力較弱的中小銀行很有可能采取較高利率方式吸收存款；而貸款利率的向下浮動(dòng)將明顯降低銀行貸款的盈利能力，商業(yè)銀行盈利空間會(huì)隨之進(jìn)一步收窄。

2.利率市場(chǎng)化使商業(yè)銀行面臨著更多壓力和挑戰(zhàn)。

利率市場(chǎng)化進(jìn)程中央行和銀監(jiān)部門對(duì)商業(yè)銀行的調(diào)控和監(jiān)管重點(diǎn)也會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)移，利率定價(jià)幅度的進(jìn)一步放寬，給了商業(yè)銀行更多依據(jù)市場(chǎng)利率確定自主發(fā)展的權(quán)利，在一定程度上商業(yè)銀行可以充分發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新，強(qiáng)化自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，商業(yè)銀行也將面臨更大的壓力和挑戰(zhàn)，如果不能在利率風(fēng)險(xiǎn)管理把控上獲得優(yōu)勢(shì)，就極易被金融市場(chǎng)所淘汰。

3.利率市場(chǎng)化加大了商業(yè)銀行潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱的原則，利率溢價(jià)幅度必須可以覆蓋風(fēng)險(xiǎn)程度，換而言之對(duì)于低信用水平的客戶要上浮利率執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。在實(shí)際市場(chǎng)利率水平開始上升，借款人容易產(chǎn)生的逆向選擇效應(yīng)，源自金融市場(chǎng)存在的信息不對(duì)稱，同時(shí)商業(yè)銀行整體的信用風(fēng)險(xiǎn)將被放大。二者交織在一起，我國商業(yè)銀行將面臨的風(fēng)險(xiǎn)更加錯(cuò)綜復(fù)雜。

4.利率市場(chǎng)化后我國商業(yè)銀行面臨的競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈。

以往的利率管制，使得各家商業(yè)銀行金融產(chǎn)品基本同質(zhì)化，無差異的資金價(jià)格水平，導(dǎo)致商業(yè)銀行間的競(jìng)爭(zhēng)不明顯。而今這一格局將被打破，各家商業(yè)銀行若想在競(jìng)爭(zhēng)中贏得先機(jī)，必須率先實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新，不斷推出新的金融工具、產(chǎn)品和服務(wù)，促進(jìn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，銀行間競(jìng)爭(zhēng)的主要手段就是資金價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

三、商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的方法及措施

利率風(fēng)險(xiǎn)管理是指在準(zhǔn)確識(shí)別和衡量利率風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，采取各種利率風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和手段進(jìn)行規(guī)避控制利率風(fēng)險(xiǎn)的過程。

商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的核心是利率風(fēng)險(xiǎn)的度量，利率風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵在于對(duì)商業(yè)銀行目前的利率風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行合理的評(píng)估，測(cè)算其可能帶來的影響程度。我國商業(yè)銀行常用的利率管理方法有兩種:一類是表內(nèi)利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法，通過調(diào)整敏感性資產(chǎn)負(fù)債頭寸，達(dá)到控制利率風(fēng)險(xiǎn)的目的；現(xiàn)階段，商業(yè)銀行通常采用利率敏感性缺口管理和持續(xù)期缺口管理方式，尤其是缺口管理分析運(yùn)用廣泛。主要因?yàn)槲覈虡I(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理起步較晚，資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，相關(guān)會(huì)計(jì)、統(tǒng)計(jì)和信息系統(tǒng)難以對(duì)各項(xiàng)計(jì)息資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)資料準(zhǔn)確反映，計(jì)算缺口所需相關(guān)數(shù)據(jù)模型缺乏有效準(zhǔn)確數(shù)據(jù)支撐。利率敏感性缺口模型因?yàn)橄鄬?duì)簡(jiǎn)便，操作簡(jiǎn)單，被我國商業(yè)銀行廣泛采用。

1、我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理常用工具是利率敏感性缺口分析。操作計(jì)算簡(jiǎn)便，理論明晰易懂。

利率敏感性缺口法是商業(yè)銀行根據(jù)市場(chǎng)變化預(yù)測(cè)走勢(shì)，通過調(diào)整敏感性資產(chǎn)或負(fù)債，使其利率期限匹配，達(dá)到對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)的效果，實(shí)現(xiàn)預(yù)期經(jīng)營目標(biāo)。

利率敏感性缺口是指利率敏感性資產(chǎn)、負(fù)債之間的差額，主要反映利息收入隨著利率波動(dòng)不斷變化?？筛鶕?jù)對(duì)利率的敏感程度將資產(chǎn)負(fù)債劃分為利率敏感性與利率非敏感性兩類。這種利率敏感性是指，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利息收支變動(dòng)受利率變化影響程度。利率敏感性資產(chǎn)包括短期投資、短期貸款等。利率敏感性負(fù)債主要包括活期存款、同業(yè)活期、向中央銀行借款等。

利率敏感性系數(shù)數(shù)值通常表現(xiàn)：大于1；等于1；小于1。 利率敏感性缺口準(zhǔn)確描述利率敏感性資產(chǎn)與負(fù)債差額，利率敏感性系數(shù)直觀地表明了比例關(guān)系，所以說，二者的表現(xiàn)形式不同，但其本質(zhì)都是反映利率風(fēng)險(xiǎn)敏感性差異。

利率敏感性系數(shù)=利率敏感性資產(chǎn)/利率敏感性負(fù)債

本公式用以衡量銀行凈利息收入對(duì)利率變化的敏感程度，用公式將其表達(dá)為:

凈利息收入的變化額=利率敏感性缺口×利率變化額

利率變動(dòng)，銀行凈利息收入的變動(dòng)與缺口之間關(guān)系可用表1表示。

表1 利率變動(dòng)時(shí)利率敏感性缺口、系數(shù)與凈利息收入關(guān)系

本公式假設(shè)利率敏感性資產(chǎn)、負(fù)債利率的變化幅度相同。通常，銀行敏感性缺口的絕對(duì)值與銀行所承受利率風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)正相關(guān)。如果能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到銀行利率的變化方向，也可通過調(diào)整敏感性缺口獲取收益。

2、持續(xù)期分析法用以分析對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值受利率變化影響程度。具體來看，持續(xù)期是指一種把到期日按時(shí)間和價(jià)值進(jìn)行加權(quán)的衡量方式，用于計(jì)量在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的時(shí)間的加權(quán)平均值。

對(duì)存在固定收入的金融工具現(xiàn)金流進(jìn)行加權(quán)平均，計(jì)算金融工具各期現(xiàn)金流可以收回原始投入的平均時(shí)間。

其中：D表示持續(xù)期；t表示各現(xiàn)金流的發(fā)生時(shí)間；i表示市場(chǎng)利率；Ct表示金融工具第t期的現(xiàn)金流。持續(xù)期用來衡量投入資金可以全部收回的平均時(shí)間，是加權(quán)平均數(shù)概念，反映的是期間長(zhǎng)短，用以衡量利率風(fēng)險(xiǎn)下金融工具組合平均時(shí)間。

本公式常用于測(cè)量利率變化對(duì)商業(yè)銀行凈值變化的影響。修正持續(xù)期反映了利率變動(dòng)與債券價(jià)格變動(dòng)相關(guān)程度。修正久期更直接地表示利率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)格變動(dòng)的影響。修正久期更為科學(xué)直觀，可以用使用它來預(yù)測(cè)預(yù)期收入。久期還可以對(duì)未來債券價(jià)格做出估量，當(dāng)市場(chǎng)利率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，重要的是必須衡量整個(gè)資產(chǎn)和負(fù)債所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，而不僅僅要考慮單項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，然后對(duì)于用于計(jì)算銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)的持續(xù)期缺口，衡量利率變動(dòng)對(duì)銀行價(jià)值的影響程度。持續(xù)期缺口分析是一種動(dòng)態(tài)分析方法，相比較而言，更為科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)乜紤]貨幣時(shí)間價(jià)值，充分彌補(bǔ)了靜態(tài)的利率敏感性缺口方法不足。

表2 持續(xù)期缺口在利率變動(dòng)時(shí)對(duì)銀行凈值的影響

3、目前我國商業(yè)銀行主要是運(yùn)用表外管理控制利率風(fēng)險(xiǎn)，主要是指，通過金融衍生工具等表外業(yè)務(wù)的使用，對(duì)涉及利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)進(jìn)行“套期保值”，針對(duì)資產(chǎn)負(fù)債頭寸的保值，難以納入風(fēng)險(xiǎn)管理體系的個(gè)別業(yè)務(wù)。具體來說，不同的衍生工具對(duì)應(yīng)不同業(yè)務(wù)特點(diǎn)，通過“套期保值”對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。通過使用這些衍生金融工具合約，增加資產(chǎn)負(fù)債組合正缺口，降低負(fù)缺口，增加此期限內(nèi)的久期缺口，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。

我國可使用的表外利率衍生工具主要有如下幾種：遠(yuǎn)期利率協(xié)議；利率期貨；利率期權(quán)和利率互換。

（1）運(yùn)用遠(yuǎn)期利率協(xié)議防范利率風(fēng)險(xiǎn)

場(chǎng)外衍生品是遠(yuǎn)期利率協(xié)議的表現(xiàn)形式，用以防范未來利率波動(dòng)而預(yù)先設(shè)定遠(yuǎn)期利率固定的金融工具。買賣雙方約定一個(gè)未來日期的協(xié)議利率，在未來交易時(shí)依照合約支付利息的差額。合約雙方鎖定約定時(shí)期開始的約定利率，投資者都可通過收付當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率與協(xié)定利率的利差來鎖定風(fēng)險(xiǎn)。它的賣方是為了防止利率下跌遭受損失，買方是為了防范利率上升帶來的風(fēng)險(xiǎn)。未來市場(chǎng)利率發(fā)生變動(dòng)而導(dǎo)致借款成本上升和利息收入減少，目前我國商業(yè)銀行采取遠(yuǎn)期利率協(xié)議這種利率衍生工具較為普遍。

（2）運(yùn)用利率期貨防范利率風(fēng)險(xiǎn)

利率期貨，指以利率為標(biāo)的物的期貨合約，在將來某時(shí)點(diǎn)上以約定標(biāo)的物利率水平進(jìn)行交易的期貨合約。也可用來投機(jī)和套期保值。它的套期保值能力可以有效規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。早期西方國家的芝加哥期貨交易所利率期貨合約最為著名，其后利率期貨交易步入迅猛發(fā)展階段。利率期貨交易的具備如下功能：1.價(jià)格發(fā)現(xiàn)，利率期貨交易通過套利交易，以集中撮合競(jìng)價(jià)方式，產(chǎn)生不同利率期貨合約價(jià)格，促進(jìn)價(jià)格合理波動(dòng)；2.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，其保值目的主要有獲得的現(xiàn)金流量的投資利率、預(yù)期債券利息收入的再投資率以及鎖定某一浮動(dòng)借款合同的利息變動(dòng)額。近年來我國金融深化改革和利率市場(chǎng)化取得重大進(jìn)展，為利率期貨的推出提供了必要的條件和基礎(chǔ)。

（3）運(yùn)用利率期權(quán)防范利率風(fēng)險(xiǎn)

利率期權(quán)是最活躍的金融期權(quán)之一，利率期權(quán)買賣的是在約定日期購進(jìn)或售出某種資產(chǎn)的權(quán)利。利率期權(quán)主要目的是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，通過持有反方向表外頭寸獲取盈利來彌補(bǔ)原頭寸因利率變動(dòng)而產(chǎn)生的損失。使用利率期權(quán)金融工具可以采取以下策略：當(dāng)預(yù)期利率下跌時(shí)，則購買利率期權(quán)的買權(quán)，鎖定收益；當(dāng)預(yù)期利率上升時(shí)，則會(huì)購買利率期權(quán)的賣權(quán)，取得收益。簡(jiǎn)而言之，利率期權(quán)買賣的是一種權(quán)利。銀行作為期權(quán)買方而言，最大的風(fēng)險(xiǎn)就是支付給賣方的期權(quán)費(fèi)，可以用支付少量的期權(quán)費(fèi)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。目前我國多數(shù)商業(yè)銀行均使用利率期權(quán)工具以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，國有銀行使用相對(duì)頻繁，已形成一套較為成熟的管理辦法和操作流程。

（4）運(yùn)用利率互換來防范利率風(fēng)險(xiǎn)

利率互換是指交易雙方以約定好的本金為基礎(chǔ)，將以一種利率計(jì)算的利息收入（支出）流與對(duì)方的以另一種利率計(jì)算的利息收入（支出）流進(jìn)行交換，調(diào)整利息。常規(guī)利率互換指浮動(dòng)利率與固定利率進(jìn)行交換，即由固定利率換為浮動(dòng)利率或由浮動(dòng)利率換為固定利率，從而減少或消除利率風(fēng)險(xiǎn)。由于利率互換的本金只是名義上的，本金沒有變化，雙方各自的資產(chǎn)和負(fù)債并未變化，只交換利率的差額。實(shí)際上將固定利率與浮動(dòng)利率進(jìn)行轉(zhuǎn)換，達(dá)到表外重組，從而規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。利率互換業(yè)務(wù)在國內(nèi)商業(yè)銀行使用較為普遍，各家商業(yè)銀行均已開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)，在表外利率衍生工具使用中占有重要地位。

綜上所述，商業(yè)銀行應(yīng)加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型步伐，提高存貸款定價(jià)水平，加強(qiáng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理人員的素質(zhì)培養(yǎng)，提高利率管理技術(shù)和手段，以控制利率管理風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行不僅僅要在傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)上防范利率風(fēng)險(xiǎn)，更應(yīng)該加大創(chuàng)新業(yè)務(wù)步伐，提高防范利率風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)手段，綜合運(yùn)用多種利率衍生金融工具，規(guī)避防范利率風(fēng)險(xiǎn)。