■胡順風(fēng) 山東省臨沭縣財政局

隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，企業(yè)在市場中面臨的風(fēng)險也越來越大。尤其是08年興起的全球金融危機更是加大了很多企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險。而風(fēng)險投資公司自然也面臨著巨大的風(fēng)險。研究風(fēng)險管理公司的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)可以規(guī)避因財務(wù)風(fēng)險太大而導(dǎo)致破產(chǎn)的可能，使得這些風(fēng)險投資公司可以長久的存活于資本市場，為中小企業(yè)籌資提供優(yōu)質(zhì)的資金。所以，研究風(fēng)險投資公司的財務(wù)風(fēng)險管理是一項重要的課題。

世界上有很多著名的風(fēng)險投資公司，比如說投資過蒙牛的摩根史坦利，進行互聯(lián)網(wǎng)高科技投資的紅杉資本投資公司，就成功的投資過思科等著名企業(yè)。當(dāng)然，并不是這些企業(yè)發(fā)展壯大了才進行投資，而是在他們的初創(chuàng)期進行投資。這就涉及到風(fēng)險投資公司的運作模式。風(fēng)險投資公司主要投資于一些起步公司，這些公司大多數(shù)是增長性強的高科技公司。風(fēng)險投資公司主要是進行資金支持，也會進行一些意見的提出。等到投資的公司做大做強，達到可以上市的程度，風(fēng)險投資公司就會“撤場”，出售其所持有的股份給大眾，轉(zhuǎn)向下一個企業(yè)。投資成功率比較低，一般投資一百個公司能成功一個。但是也會發(fā)生這樣的情況，這成功的一個公司會把之前的所有損失都彌補回來。所以說關(guān)注風(fēng)險投資公司的財務(wù)風(fēng)險顯得尤為重要。

一、財務(wù)風(fēng)險的定義

風(fēng)險是客觀存在的，不隨人的主觀意志而消失，存在于資本市場的角角落落。狹義的風(fēng)險指的是企業(yè)遭受損失的可能性。即企業(yè)在經(jīng)營上會面臨利潤為負或者破產(chǎn)等負面的很大的不確定性。而廣義的風(fēng)險則不只是強調(diào)損失的可能，還包含了盈利的可能，即盈利的不確定性。財務(wù)風(fēng)險也分為廣義和狹義。狹義的財務(wù)風(fēng)險指的是企業(yè)因為負債的籌措不當(dāng)，超過一定的資產(chǎn)負債率而導(dǎo)致公司喪失償債能力而破產(chǎn)清算的風(fēng)險。廣義的財務(wù)風(fēng)險是指涉及公司財務(wù)的風(fēng)險。對于風(fēng)險投資公司而言，包含籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險和資本退出的風(fēng)險。

二、風(fēng)險投資公司的財務(wù)風(fēng)險管理

風(fēng)險投資公司面臨的財務(wù)風(fēng)險包括籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資本退出的風(fēng)險。下面就對風(fēng)險投資公司面臨的各個財務(wù)風(fēng)險進行一一闡述。

1.籌資風(fēng)險

風(fēng)險投資公司要投資很多公司，需要其他的后續(xù)資金。風(fēng)險投資公司的籌資風(fēng)險與所籌集資金的來源與結(jié)構(gòu)有關(guān)。而在我國，很多風(fēng)險投資公司都是政府撥款組建，籌資的來源比較單一。這些資金主要來源于政府財政資金、私人資本、養(yǎng)老基金、銀行和保險資金。由于籌資會產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流支出，而一旦公司沒有持續(xù)的盈利，在某一環(huán)節(jié)上失誤，就會發(fā)生公司喪失償付能力，引發(fā)破產(chǎn)風(fēng)險。

2.投資風(fēng)險

這是指風(fēng)險投資公司面臨眾多需要資金的公司時對哪些公司進行投資的風(fēng)險。一些公司會投資失敗，傾家蕩產(chǎn)，另一些會投資成功，賺的盆滿缽滿。如何進行投資項目的選擇，是擺在風(fēng)險投資公司面前的一個難題。首先，風(fēng)險投資人才的匱乏會產(chǎn)生較大的投資風(fēng)險。很全面的風(fēng)險分析人才很難找到，阻礙了風(fēng)險投資公司的發(fā)展。其次，政策的影響也會加大投資風(fēng)險。比如國家對新能源產(chǎn)業(yè)的扶持，會降低風(fēng)險投資公司投資于新能源的風(fēng)險。另外，投資項目的壽命也會產(chǎn)生投資風(fēng)險。一個項目壽命越長，所面臨的不確定性越大，政策的變更也越大，面臨的風(fēng)險越大。

3.資本退出風(fēng)險

這是指當(dāng)風(fēng)險投資資金準(zhǔn)備退出的時候，遇到的資金難以回收的風(fēng)險。如果資本無法做到便捷安全的退出，那么風(fēng)險資本就無法實現(xiàn)收益的最大化，也違背了風(fēng)險投資公司的初衷，從而會限制更多的風(fēng)險資金的流入。目前產(chǎn)權(quán)市場還不是很成熟，產(chǎn)權(quán)的流動性不足。再加上風(fēng)險投資公司的資本退出機制不是很便捷，造成了很多風(fēng)險投資公司的資本成為了投資項目的永久性股東，形成財務(wù)風(fēng)險。

三、風(fēng)險投資公司財務(wù)風(fēng)險的管理

1.對于籌資風(fēng)險的管理

前文已述，我國的風(fēng)險投資公司的籌資來源單一，籌集的資金量就不會太多。而拓寬籌資渠道可以降低風(fēng)險投資公司的籌資風(fēng)險。首先，要培育以上市公司為主導(dǎo)的風(fēng)險資本供給機制。上市公司一般資金實力雄厚，治理能力以及風(fēng)險投資的參與意識較強。其次，要適當(dāng)放寬養(yǎng)老基金，商業(yè)銀行以及保險公司的投資限制。在現(xiàn)行的法律制度下，這些坐擁大筆資金的機構(gòu)還無法進行風(fēng)險投資。最后，鼓勵證券公司或者證券投資基金以直接或間接的方式進入風(fēng)險投資領(lǐng)域。證券公司和基金公司都有著優(yōu)秀的人才，可以利用這些人才的優(yōu)勢來培育風(fēng)險管理人才。

2.對于投資風(fēng)險的管理

首先，先要對所投資企業(yè)的價值做出一個評估，被投資項目預(yù)期的現(xiàn)金流能否達到預(yù)期。這就需要財務(wù)人員對于被投資企業(yè)的財務(wù)狀況進行分析，包含對各項資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益的真實性進行鑒定。其次，要有分階段投資的方式，資本不宜一次性全部投入，可以考慮分步驟的投入。分步驟的投入既是對被投資企業(yè)的一種監(jiān)督約束，也是一種有效的激勵工具，可以促使被投資企業(yè)更好的發(fā)展。

3.對于資本退出風(fēng)險的管理

風(fēng)險投資的目的是適時退出以攫取高額超常利潤，而非成為公司股東長期控制公司。最初時候的投資就遵循著分散投資的策略，將資本投資于不同行業(yè)，不同地區(qū)，不同企業(yè)的不同發(fā)展階段上。在這些前提下，風(fēng)險投資公司應(yīng)該按照投資組合原理，根據(jù)項目的不同發(fā)展階段，對資本退出的渠道、時機做出預(yù)期，形成風(fēng)險項目組合退出方案。然后，在收益一定的情況下尋求最小的風(fēng)險或者風(fēng)險一定的情況下尋求最大的收益，從退出方案中選擇出最合適的退出方案，即最有退出方案。

四、結(jié)論

綜上所述，風(fēng)險投資越來越成為資本市場的一個重要工具。如何利用好這個工具是擺在財務(wù)工作者面前的一個問題。風(fēng)險投資公司的財務(wù)風(fēng)險管理也成為一個新的研究方向，需要結(jié)合國外的經(jīng)驗，促進我國風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展。

[1]龐蕙.淺析風(fēng)險投資公司的財務(wù)風(fēng)險管理[J]金融市場2012

[2]徐玉琳.公司財務(wù)風(fēng)險及其防范[J]企業(yè)導(dǎo)報.2011