神火集團(tuán)河南科源電子鋁箔有限公司 張云峰
我國目前對于EVA的研究尚局限于上市公司排名的層次上,有待于向深層次發(fā)展。本文以某公司為依托,綜述EVA管理模式和業(yè)績評價體系的運(yùn)作,希望能給公司股東和管理層一清楚的價值創(chuàng)造概念,推動公司實(shí)現(xiàn)有效的價值管理。
在2005年的業(yè)績評價中,該公司應(yīng)用了EVA指標(biāo)評價體系,該公司自上市以來,無論是經(jīng)營規(guī)模,還是品牌質(zhì)量,在國內(nèi)有色金屬行業(yè)都是首屈一指的。從會計指標(biāo)角度分析,該公司2005年主營業(yè)務(wù)收入為164160.26萬元人民幣,調(diào)整后的經(jīng)營成本93490.68萬元,當(dāng)年稅前凈經(jīng)營利潤為70669.58萬元??鄢{(diào)整所得稅23177.96萬元,當(dāng)年實(shí)現(xiàn)稅后凈經(jīng)營利潤為47249.01萬元,與同行業(yè)相比,這幾項指標(biāo)都表現(xiàn)不俗。但問題是這些指標(biāo)是否能夠全面、準(zhǔn)確地反映其真實(shí)的經(jīng)營效益?要想準(zhǔn)確評估該公司的業(yè)績,首先就要了解該公司真實(shí)的資本成本是多少。通常,企業(yè)的真實(shí)成本包含債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本,債務(wù)資本成本很容易確定,就是利息,而股權(quán)資本的成本很難確定。從我國證券市場上的相關(guān)數(shù)據(jù)和所作的調(diào)查表明:長期以來,投資者投資股票的平均收益率高于投資同期限的長期政府債券(通常是三年期或五年的)收益6個百分點(diǎn)。2006年政府長期債券的收益率大約是3.4%,那么,投資股票的平均收益應(yīng)該是9.4%左右(3.4%+6%)。此外,考慮到該公司的資本結(jié)構(gòu)中同時包含了債務(wù)資本和股權(quán)資本(2005年度該公司凈資產(chǎn)收益率為30.58%),它的資本成本率應(yīng)是兩者的加權(quán)平均。根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型的基本原理:
Kw = Dm/(Dm+Em)×(1-T)×Kd + Em/(Dm+Em)×Ke
經(jīng)加權(quán)處理,得出其資本成本是23.80%,該公司2005年經(jīng)濟(jì)意義上所投入的總資本為201787.86萬元,那么,2005年該公司的資本使用成本為48025.51(23.80%×201787.86)萬元。由此可以得到,該公司2005年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值是-776.50萬元(47249.01萬元凈利潤-48025.5萬元資本成本)。這意味著,從經(jīng)濟(jì)意義上看,該公司2005年的真實(shí)業(yè)績并不像其會計報表反映的那樣出色,它不僅沒有為股東創(chuàng)造出財富,反而是在毀壞財富。
可見,與傳統(tǒng)的評價指標(biāo)相比,EVA不僅是一種全新的財務(wù)概念,更是一種全新的價值管理理念。它打破了傳統(tǒng)意義上的會計管理模式,從稅后經(jīng)營業(yè)利潤中提取包括股權(quán)和債權(quán)在內(nèi)的所有資金成本后的經(jīng)濟(jì)利潤,作為公司業(yè)績度量的指標(biāo)。它衡量了企業(yè)為股東創(chuàng)造財富的多少,最大限度地實(shí)現(xiàn)了管理者與股東利益的一致性,有效地協(xié)調(diào)了股東、管理人員和員工的思維方式,使管理者和員工更像股東一樣去思辨。
作為一種全新的管理模式有必要再作進(jìn)一步的認(rèn)識。
EVA(Economic Value Added)是經(jīng)濟(jì)增加值的英文縮寫,源于美國諾貝爾獎經(jīng)濟(jì)學(xué)家默頓·米勒和莫迪格萊尼,在1958年至1961年間關(guān)于公司價值評價的一系列評述。1993年9月20日,《財富雜志》中“EVA——創(chuàng)造財富的關(guān)鍵”一文對這一指標(biāo)進(jìn)行了完整的表述:EVA即經(jīng)濟(jì)增加值,是以貨幣的形式來度量投資回報與資本成本之間的差額。EVA是從稅后營業(yè)利潤中提取包含股權(quán)和債權(quán)在內(nèi)的所有資金成本之后的經(jīng)濟(jì)利潤,作為公司業(yè)績衡量的指標(biāo),它更為真實(shí)地再現(xiàn)了企業(yè)為股東創(chuàng)造財富的大小。
在我國實(shí)施EVA管理時,就選取調(diào)整項目以及如何調(diào)整,需要考慮以下幾方面:一是企業(yè)自身的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和調(diào)整成本的大??;二是要通過選擇相關(guān)激勵機(jī)制正確引導(dǎo)管理人員內(nèi)在驅(qū)動偏好的決策行為,凸現(xiàn)對企業(yè)有重要影響的項目。
EVA計算的數(shù)據(jù)全部來自于會計報表,可見EVA仍然是會計估計值,它的準(zhǔn)確性完全依賴于會計信息披露的真實(shí)、可靠性,也就是說EVA本身并不能識別上市公司報表中隱藏的虛假成分,存在不能識別財務(wù)報表虛假的風(fēng)險。
EVA的計算中涉及的調(diào)整項目多達(dá)164項,工作量之大可想而知,此外不同行業(yè)的不同企業(yè)在具體核算時調(diào)整具體項目的取舍,較多地依賴于財務(wù)管理人員的主觀判斷和經(jīng)驗值。
EVA核算的數(shù)據(jù)仍然是絕對值,缺乏可比性。不同生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)擁有不同的運(yùn)算基數(shù),不能簡單地依據(jù)EVA值的大小來判斷其經(jīng)營效益的優(yōu)劣。此外,EVA指標(biāo)反映的僅僅是企業(yè)經(jīng)營的最終結(jié)果,不利于分析生產(chǎn)經(jīng)營過程中所存在的問題。但是,EVA作為一種全新的核算與管理理念在實(shí)際操作中表現(xiàn)不俗。
實(shí)施EVA指標(biāo)之后,贏利的實(shí)現(xiàn)對管理層來講將變得更加艱巨,無形中增加了管理人員的壓力,這就需要尋求一種有效的激勵機(jī)制,給管理者以持續(xù)的動力。
EVA獎金方案為經(jīng)營者提供了一個“上不封頂,下部保底”的獎勵空間,鼓勵價值的創(chuàng)造。它對經(jīng)營者的獎勵并不是當(dāng)年一次性付清,而是設(shè)置了一個專門的“獎金庫”,獎金庫中留置的是以前年度EVA獎金的累積值。當(dāng)EVA為正時,獎金庫中的賬面余額便會增加;當(dāng)EVA為負(fù)時,不但本期不能獲取獎金,還會用即期的差額遞減獎金庫的余額。
這種沒有上限的激勵機(jī)制,可激發(fā)經(jīng)營者采取可以使股東財富持續(xù)增值的行為;同時,由于獎金計酬和獎金支付是分開的,可以使管理人員集中精力于開發(fā)有持久價值的項目。因為要通過后續(xù)期間的業(yè)績來修整獎金庫的余額,所以可以削減管理人員從事短期決策的行為。獎金庫的設(shè)置還可以緩沖獎金的大幅度變動帶來的消極影響,有效解決企業(yè)現(xiàn)期激勵與中長期激勵的有機(jī)統(tǒng)一。同時,還可以有效避免“跳槽現(xiàn)象”。
簡而言之,在EVA制度下,所有財務(wù)管理活動都從同一平臺出發(fā),使公司各部門的員工有了一個統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn),便于他們相互之間的溝通。EVA也為決策部門和營運(yùn)部門的獎勵實(shí)施提供了專一的聯(lián)系通道,并能徹底根除部門之間互有成見、互不信任的情況,這尤其體現(xiàn)在營運(yùn)部門和財務(wù)部門之間。2005年,該公司建立了包括新財務(wù)管理系統(tǒng)、激勵與約束制度在內(nèi)的新管理模式,被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是該公司二次管理革命的核心。今天正在做的是基于EVA價值平臺的業(yè)務(wù)流程重組與組織結(jié)構(gòu)的扁平化改革,進(jìn)而徹底改變該公司現(xiàn)有的管理體系和管理模式。
[1] 李志強(qiáng).EVA預(yù)計于價值的管理模式研究[M].立信會計出版社.
[2] 韓文聯(lián).對上市公司實(shí)行股票期權(quán)激勵機(jī)制的思考[M].立信會計出版社.
[3] 王燕呢,王波.EVA與傳統(tǒng)的管理者業(yè)績評價指標(biāo)的比較分析[J].價值工程,2004(06).
[4] 劉玉梅,鄭朝方.淺析EVA業(yè)績評價系統(tǒng)[J].沈陽建筑大學(xué)學(xué)報,2004(02).
[5] 趙娜.EVA在我國國有企業(yè)業(yè)績評價中的應(yīng)有[J].冶金財會,2004(10).
[6] 趙琳,王平信.EVA與傳統(tǒng)會計評價指標(biāo)關(guān)系的實(shí)證研究[J].管理評論,2004(09).
[7] 郭健.EVA一種新型的經(jīng)營者長期激勵機(jī)制[J].中外企業(yè)家,2003(04).