王宗美

（西安工程大學(xué) 陜西西安 710048）

一、引言

上市公司信息披露質(zhì)量的高低直接關(guān)系到證券市場(chǎng)的有效程度以及投資者、管理者和廣大股東的切身利益等重大問題。然而，我國證券市場(chǎng)作為一個(gè)新興的市場(chǎng)，許多上市公司缺乏披露內(nèi)部控制信息的動(dòng)力，信息披露不規(guī)范、不透明問題較為嚴(yán)重。中國自2006年滬深交易所出臺(tái)兩個(gè)不具有強(qiáng)制約束力的內(nèi)部控制指引之后，2008年6月，財(cái)政部聯(lián)合五部委出臺(tái)了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，要求自2009年7月1日開始，所有上市公司必須披露內(nèi)部控制自我評(píng)估報(bào)告，并經(jīng)審計(jì)師事務(wù)所出具鑒證意見；2010年4月又出臺(tái)了與《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》相配套的3個(gè)相關(guān)指引，這些規(guī)定的出臺(tái)標(biāo)志著內(nèi)部控制信息披露制度的實(shí)踐已正式在中國展開。然而內(nèi)部控制信息是否具有決策有用性，即投資者是否能從上市公司的內(nèi)部控制信息披露中了解到公司的經(jīng)營績效如何？本文著重從上市公司的視角出發(fā)，通過實(shí)證分析來檢驗(yàn)內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量與公司績效之間的相關(guān)關(guān)系，從而一定程度反映上市公司內(nèi)部控制信息披露的經(jīng)濟(jì)后果。

二、文獻(xiàn)回顧

內(nèi)部控制信息披露意味著要對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制的有效性進(jìn)行發(fā)現(xiàn)、檢查和確認(rèn)。國外對(duì)于內(nèi)部控制信息披露的研究比較早也比較全面，主要涉及內(nèi)部控制信息披露與公司績效、盈余管理等方面。Wesley（2004）通過構(gòu)建上市公司信息披露指標(biāo)，對(duì)信息披露質(zhì)量與公司績效之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明信息披露質(zhì)量越高，公司績效越高。Rahman（2002）從公司治理的角度考察了信息披露對(duì)公司績效的影響，認(rèn)為信息披露和內(nèi)部治理、外部治理共同構(gòu)成一個(gè)完整的公司治理結(jié)構(gòu)框架，公司信息披露質(zhì)量的提高有利于激勵(lì)相容，形成外部經(jīng)理市場(chǎng)壓力和聲譽(yù)激勵(lì)，實(shí)現(xiàn)外部治理，從而提高公司績效。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

上市公司以獲取利潤作為其經(jīng)營目標(biāo)。內(nèi)部控制作為保證公司有效運(yùn)營的一種措施，與公司的目標(biāo)存在著良性互動(dòng)關(guān)系。同時(shí)按照代理理論和信號(hào)傳遞理論的解釋，內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量和企業(yè)盈利能力之間應(yīng)存在著正相關(guān)性。內(nèi)部控制越完善的公司，其經(jīng)營越有效率，盈利能力越高。因此，提出如下假設(shè)：內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量與公司績效存在正相關(guān)關(guān)系。信息披露質(zhì)量水平越高，公司績效水平也越高。

（二）樣本及數(shù)據(jù)來源

本文收集了2011年的深市主板上市公司數(shù)據(jù)。樣本中剔除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的公司，最終選擇450家上市公司2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。

（三）變量選擇和定義

1.被解釋變量

本文的因變量是企業(yè)績效，但是從相關(guān)文獻(xiàn)的實(shí)證研究結(jié)果來看，并沒有發(fā)現(xiàn)哪種公司績效評(píng)價(jià)指標(biāo)具有絕對(duì)的說服力和優(yōu)勢(shì)。本文將選取評(píng)價(jià)公司績效指標(biāo)——總資產(chǎn)凈利潤率(ROA)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)、每股收益(EPS)作為因變量。

2.解釋變量

本文的解釋變量為內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量指數(shù)，在以往的研究中對(duì)內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量的衡量采用的方法主要有層次分析法和根據(jù)信息披露詳細(xì)程度而賦權(quán)重計(jì)量。毫無疑問這些方法都是不夠科學(xué)的，過于主觀，本文借鑒了熵模型計(jì)量的內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量指數(shù)的方法。

表2 基于熵模型計(jì)量的內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量指標(biāo)體系

3.控制變量

（1）股權(quán)集中度

股權(quán)集中度與公司經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系被廣泛關(guān)注。按照以往學(xué)者實(shí)證研究的慣例，本文將第一大股東的股權(quán)份額作為股權(quán)集中度的代理指標(biāo)。

（2）財(cái)務(wù)杠桿水平

以往的研究發(fā)現(xiàn)，上市公司的財(cái)務(wù)績效與財(cái)務(wù)杠桿水平呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，以及上市公司的績效與公司的資本結(jié)構(gòu)成明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而且短期資產(chǎn)負(fù)債率比長期資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)上市公司績效的影響更大。由此，我們可以預(yù)期，上市公司的財(cái)務(wù)杠桿水平與公司的經(jīng)營業(yè)績負(fù)相關(guān)。本文用上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率來代理上市公司的財(cái)務(wù)杠桿水平。

（3）公司規(guī)模

政府管制嚴(yán)重且政府影響較大的地區(qū)，大規(guī)模的企業(yè)能夠建立更為密切的政企關(guān)系，從而在獲得政府的支持方面比小規(guī)模企業(yè)更容易，具體表現(xiàn)為大規(guī)模的企業(yè)往往能享受到更低的稅收政策、更低的土地價(jià)格、更優(yōu)厚的信貸條件等。因此，本文有理由相信，公司的規(guī)模變量也可以作為一個(gè)重要的控制變量。在這里，公司的規(guī)模變量采用相對(duì)規(guī)模法，即以當(dāng)年樣本中的最大值為參照物，用各樣本的資產(chǎn)規(guī)模除以最大值以后的數(shù)值為資產(chǎn)規(guī)模變量。

四、實(shí)證研究過程

本文將選取評(píng)價(jià)公司績效指標(biāo)——總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、每股收益（EPS）作為因變量，內(nèi)部控制信息披露指數(shù)（ICDQ）為自變量，公司的規(guī)模（SIZE）、股權(quán)集中度（TOP）和財(cái)務(wù)杠桿水平（LEV）為控制變量，建立多元回歸線性模型：

表3 數(shù)據(jù)回歸檢驗(yàn)結(jié)果

回歸檢驗(yàn)的結(jié)果表明，內(nèi)部控制信息披露的質(zhì)量與上市公司的經(jīng)營狀況存在顯著相關(guān)性。從以上數(shù)據(jù)中我們可以看出，模型1—模型3的檢驗(yàn)結(jié)果均一致，內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量與上市公司的經(jīng)營業(yè)績呈顯著正相關(guān)性。其中：模型1表明ICDQ項(xiàng)對(duì)ROA項(xiàng)（總資產(chǎn)回報(bào)率）的反應(yīng)系數(shù)為0.017832，并在1%的水平上通過檢驗(yàn)；模型2則表明ICDQ項(xiàng)對(duì)ROE（凈資產(chǎn)回報(bào)率）的反應(yīng)系數(shù)為0.164451，并在10%的水平上通過檢驗(yàn)；模型3表明ICDQ項(xiàng)對(duì)EPS項(xiàng)（每股盈余）的反應(yīng)系數(shù)為0.354229，并在1%的水平上通過檢驗(yàn)；模型1—模型3的檢驗(yàn)結(jié)果也基本一致，檢驗(yàn)結(jié)果顯示：股權(quán)集中度（TOP）會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績有顯著的正向作用，而財(cái)務(wù)杠桿（LEV）則對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績有顯著的負(fù)面作用。

綜合以上分析，基于數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)結(jié)果，證明了內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量與上市公司的經(jīng)營業(yè)績之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，即內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量越高的上市公司經(jīng)營狀況越好。從而說明現(xiàn)階段我國上市公司披露的內(nèi)部控制信息已經(jīng)具備了一定程度的決策有用性。

五、結(jié)論

經(jīng)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，在同等條件下，內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量指數(shù)越高的上市公司，其經(jīng)營業(yè)績?cè)胶?；反之，?nèi)部控制信息披露質(zhì)量指數(shù)越低的上市公司，其經(jīng)營業(yè)績?cè)讲睢?/p>

上述實(shí)證結(jié)果意味著自內(nèi)部控制信息披露制度的實(shí)踐在中國展開以來，我國上市公司披露的內(nèi)部控制信息在一定程度上已經(jīng)能夠向外傳遞具有決策價(jià)值的信息，高質(zhì)量的內(nèi)部控制信息披露往往代表著公司具有較好的經(jīng)營狀況，這一發(fā)現(xiàn)是對(duì)內(nèi)部控制信息披露實(shí)證研究的又一個(gè)補(bǔ)充?！?/p>

[1] 張曉嵐，沈豪杰，楊默．內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量與公司經(jīng)營狀況[J]．審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究，2012；（2）．

[2] 楊智杰，王川．內(nèi)部控制信息披露與公司績效相關(guān)性研究[J]．當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理，2012；（2）．

[3] 陳國輝，王文杰．內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量與公司績效[J]．蘭州學(xué)刊，2011；（4）．

[4] 陳蕓，彭春麗．上市公司內(nèi)部控制信息披露與公司績效實(shí)證研究[J]．商業(yè)會(huì)計(jì)，2011；（15）．