鐘 晨

（四川師范大學(xué) 商學(xué)院，成都610101）

與所處行業(yè)的大企業(yè)相比，中小企業(yè)是人員規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)營規(guī)模都比較小的經(jīng)濟(jì)單位，大多數(shù)屬于民營企業(yè)。不同的國家對(duì)中小企業(yè)的定義各不相同，比如美國國會(huì)2001年的《美國小企業(yè)法》規(guī)定雇員人數(shù)500以內(nèi)的都叫中小企業(yè)，而我國則以各行業(yè)營業(yè)額的高低作為劃分的標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國大約有中小企業(yè)4200多萬戶，占企業(yè)總數(shù)的99.8%，中小企業(yè)所創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%左右，生產(chǎn)的商品占社會(huì)銷售總額的60%，上繳的稅收占比超過50%，提供了全國80%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位［1］。然而，大多數(shù)中小企業(yè)由于制度不完善，在對(duì)外融資市場(chǎng)中處于弱勢(shì)和低效率的環(huán)境，其在經(jīng)營發(fā)展過程中面臨著貸款難、融資難的問題。本文試就利率市場(chǎng)化下的中小企業(yè)融資環(huán)境建設(shè)進(jìn)行探索。

一 中小企業(yè)的融資困境及其原因分析

我國的中小企業(yè)長期處于“內(nèi)弱外壓”的經(jīng)營環(huán)境中，尤其在融資環(huán)節(jié)遭遇了諸多障礙。根據(jù)阿里巴巴集團(tuán)2010年10月份對(duì)小企業(yè)融資需求的調(diào)研顯示：63.3%的小企業(yè)有融資需求；在有貸款需求的小企業(yè)中，75.4%的小企業(yè)貸款需求在100萬元以下［2］。但是中小企業(yè)在融資中遇到各類瓶頸，分析其原因，有如下五個(gè)方面。

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響

一方面，中小企業(yè)由于產(chǎn)品同質(zhì)性較高，大多不具備資源壟斷優(yōu)勢(shì)，所以競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，在金融危機(jī)時(shí)代要想生存下來困難重重。從2010年的四季度開始，特別是2011年上半年，中小企業(yè)在發(fā)展中遇到了一些新的困難，突出表現(xiàn)在生產(chǎn)資料、生產(chǎn)要素的價(jià)格比較高，企業(yè)需承擔(dān)這些要素成本上升的壓力，尤其是沿海地區(qū)的外貿(mào)型企業(yè)，面對(duì)金融海嘯帶來的外貿(mào)訂單的大幅下降、內(nèi)需的疲軟和產(chǎn)品同質(zhì)性的現(xiàn)狀，經(jīng)營者們深感經(jīng)營不易。2012年，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍受到美國次貸危機(jī)的影響，流動(dòng)性緊張、通貨膨脹壓力持續(xù)增大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢。

另一方面，面對(duì)金融危機(jī)，我國政府采取了控制貨幣投放量和基礎(chǔ)投資額等一系列穩(wěn)健的貨幣與經(jīng)濟(jì)政策，更加強(qiáng)調(diào)金融體系對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防控能力和預(yù)防機(jī)制建設(shè)，這使得央行貨幣投放總量縮水，各金融機(jī)構(gòu)相應(yīng)地壓縮了信貸投放規(guī)模，使得中小企業(yè)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)增大。2010—2012年，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的南方地區(qū)，中小企業(yè)由于資金鏈斷裂而出現(xiàn)了較大面積的倒閉潮。

（二）中小企業(yè)發(fā)展遭遇人口結(jié)構(gòu)變化與員工工資上漲的瓶頸

為了鼓勵(lì)居民從事商業(yè)活動(dòng)和創(chuàng)業(yè)，政府對(duì)中小企業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入設(shè)置了較低的門檻：只需通過工商部門的審查，滿足注冊(cè)資本的要求，在指定銀行開戶，驗(yàn)資時(shí)賬戶有資金即可。這種審批制度的不健全和門檻設(shè)置的不科學(xué)，導(dǎo)致中小企業(yè)管理、財(cái)務(wù)制度形同虛設(shè)，或者根本不設(shè)，其申請(qǐng)材料的真實(shí)性也難以辨別。目前，我國中小企業(yè)尤其是小微企業(yè)管理制度的缺失以及產(chǎn)品科技含量不高、市場(chǎng)份額縮水，使得大部分中小企業(yè)的獲利主要依靠廉價(jià)的勞動(dòng)力。

然而，這種勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)漸漸在消失。近年來，企業(yè)大多遭遇到員工提出大幅上漲工資的要求。制造業(yè)工人工資的快速上漲正逐漸動(dòng)搖著30余年來中國經(jīng)濟(jì)賴以高速增長的基石。

中國勞動(dòng)力廉價(jià)優(yōu)勢(shì)的消失，根源在于人口結(jié)構(gòu)的變化和計(jì)劃生育成效的顯現(xiàn)。2000年以來，人口年均增長率為0.57%，比1990－2000年低0.5%，同時(shí)，人口老齡化的速度比預(yù)期來得快，中國即將越過“劉易斯拐點(diǎn)”①，人口紅利窗口即將關(guān)閉［3］。據(jù)預(yù)測(cè)，中國的勞動(dòng)力將在未來幾年內(nèi)呈現(xiàn)穩(wěn)步下降趨勢(shì)，老齡化問題日益突出。大部分年輕勞動(dòng)力的工資收入要上繳稅金，而不斷提高的個(gè)稅稅率則令部分低收入工作者收入減少。

目前，工資上漲問題已經(jīng)成為中小企業(yè)發(fā)展的一個(gè)巨大障礙。大量中小企業(yè)為了壓縮成本，在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中獲利，長期通過壓低工資的方式進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營。而日益上漲的工資需求和通貨膨脹的外界壓力，目前已導(dǎo)致中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)“用工荒”的問題。上海等發(fā)達(dá)地區(qū)的中小企業(yè)已很難招到名牌大學(xué)畢業(yè)生，它們不得不在內(nèi)陸城市尋找還敢于冒險(xiǎn)和懷揣拼搏理想的年輕人去就業(yè)。

（三）金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)存在“惜貸”“懼貸”心理

資金充足是企業(yè)生存和發(fā)展不可或缺的一環(huán)。來自國際貨幣基金組織的報(bào)告指出，由于我國利率市場(chǎng)化程度不高，銀行傾向于貸款給大型企業(yè)（尤其是國企），而忽視了中小企業(yè)［4］。目前，中小企業(yè)的資金主要來自外源融資，即通過金融機(jī)構(gòu)、非銀行金融機(jī)構(gòu)和民間借貸開展間接融資。浙江省2010年到2011年7月小企業(yè)融資渠道選擇（圖1）就是例證［5］。可見，民間借貸是大部分小企業(yè)借貸的主要資金來源。

圖1.小企業(yè)融資選擇

長期以來，由于中小企業(yè)資金實(shí)力弱，自身生產(chǎn)水平較低，很難達(dá)到商業(yè)銀行所要求的抵押、質(zhì)押或擔(dān)保條件，信貸審核人員由于受到銀行嚴(yán)格的貸款責(zé)任追究限制，在面對(duì)中小企業(yè)貸款需求時(shí)存在明顯的“惜貸”和“懼貸”心理。同時(shí)，由于我國信用體系不健全，沒有可以覆蓋所有企業(yè)各方面信息的征信系統(tǒng)，中小企業(yè)與銀行間存在“信息不對(duì)稱”問題，金融機(jī)構(gòu)難以通過審核中小企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況來評(píng)價(jià)其真實(shí)資信狀況，很難有效控制放貸風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果只能是中小企業(yè)難以通過銀行貸款獲得發(fā)展所需的資金。

（四）融資成本居高不下

除貸款成本外，借貸成本還包括企業(yè)貸款抵押評(píng)估費(fèi)用、擔(dān)保費(fèi)用、信用擔(dān)保類公司的中介費(fèi)用、其他無形費(fèi)用以及通貨膨脹引致的款額縮水等外界因素，借貸的各項(xiàng)成本總和往往令大部分中小企業(yè)“望洋興嘆”。其主要原因在于，為追求更大的息差利潤，各商業(yè)銀行紛紛上調(diào)貸款利率，使得貸款市場(chǎng)在利率市場(chǎng)化背景下，定價(jià)持續(xù)走高。比如2012年6月底廣州民間金融街發(fā)布的金融價(jià)格為：10天期小額貸款年化平均利率為21%、1個(gè)月期為15.22%、3個(gè)月期為21.97%、1年期為17.55%、1年期以上為21.91%，雖然10天期利率有所下滑，但是仍然在20%以上；溫州民間借貸登記中心的數(shù)據(jù)顯示，6月份溫州民間借貸平均月利率為1.3%，相當(dāng)于年利率為15.6%［6］。

雖然這些利率成本都在央行規(guī)定的基準(zhǔn)利率4倍范圍以內(nèi)，但是總體來說，成本相對(duì)較高。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)測(cè)算，中小企業(yè)獲取銀行貸款的綜合成本上升幅度至少在13%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一年期銀行貸款基準(zhǔn)利率。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，中小企業(yè)融資成本居高不下，經(jīng)營十分困難。

（五）金融市場(chǎng)上信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)缺失

目前，我國專門服務(wù)于中小企業(yè)的中介機(jī)構(gòu)數(shù)目相當(dāng)有限。從國際發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，經(jīng)營不善、制度不健全和抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)大是中小企業(yè)共有的問題，但是國外完善和發(fā)達(dá)的信用擔(dān)保中介機(jī)構(gòu)使得大部分銀行和非金融機(jī)構(gòu)愿意滿足中小企業(yè)的資金需求。而在我國的大部分城市，由于沒有完善的金融組織體系，缺少專門為中小企業(yè)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，間接導(dǎo)致中小企業(yè)融資困難。

一方面，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展區(qū)域性不平衡狀態(tài)突出，各地中介機(jī)構(gòu)發(fā)展步伐不一致，導(dǎo)致中小企業(yè)融資受到區(qū)域性限制。以成都為例，截止2012年，成都的擔(dān)保機(jī)構(gòu)多達(dá)157家，能多方面滿足不同類型中小企業(yè)甚至小微企業(yè)的融資需求。而在欠發(fā)達(dá)地區(qū)，掛牌的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)只有三、四家，且并非專門針對(duì)中小企業(yè)服務(wù)的融資性擔(dān)保公司。另一方面，已有的擔(dān)保機(jī)構(gòu)并不一定都具備較高的擔(dān)保能力。目前，國家對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本的最低限額要求為5000萬元，與提供貸款的商業(yè)銀行相比，資本金明顯不足；同時(shí)，部分擔(dān)保機(jī)構(gòu)沒有充分發(fā)揮其應(yīng)有的“信用擔(dān)保”功能，他們沒有對(duì)有貸款需求的中小企業(yè)進(jìn)行慎重篩選，為了更具競(jìng)爭(zhēng)力、節(jié)省管理成本，將一些明顯有風(fēng)險(xiǎn)的不合格的融資需求報(bào)送給商業(yè)銀行，導(dǎo)致其自身信譽(yù)受到質(zhì)疑，間接影響了擔(dān)保公司的社會(huì)認(rèn)可度，使得中小企業(yè)貸款更難。

二 利率市場(chǎng)化對(duì)中小企業(yè)融資的影響

我國早在1995年就開始了利率市場(chǎng)化改革的探索，對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，利率市場(chǎng)化意味著存貸款利率不由上級(jí)銀行統(tǒng)一控制，而是由各商業(yè)銀行根據(jù)資金市場(chǎng)的供求變化來自主調(diào)節(jié)［7］。2012年6月8日，央行對(duì)存貸基準(zhǔn)利率上下限的調(diào)整被視為利率市場(chǎng)化改革的破冰之舉。

（一）商業(yè)銀行推出服務(wù)于中小企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)品，一定程度上緩解了中小企業(yè)融資難的問題

自利率市場(chǎng)化實(shí)施以來，為了加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，使企業(yè)和家庭可以更好地管理風(fēng)險(xiǎn)、獲得資產(chǎn)多樣化選擇的機(jī)會(huì)，各商業(yè)銀行逐步擴(kuò)大了旗下的金融產(chǎn)品范圍，加快了轉(zhuǎn)型步伐。

我國現(xiàn)階段國有商業(yè)銀行雖然仍以大中型企業(yè)為主要服務(wù)對(duì)象，較少涉足中小企業(yè)尤其是小微企業(yè)貸款領(lǐng)域，但部分股份制商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)流程和風(fēng)險(xiǎn)控制上進(jìn)行了一定的創(chuàng)新［8］。部分股份制商業(yè)銀行為了吸引更多潛在客戶、增加收入來源，紛紛適時(shí)地推出了服務(wù)中小企業(yè)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品（見表1）。

表1.各大股份制商業(yè)銀行新產(chǎn)品

從表1可見，部分股份制商業(yè)銀行服務(wù)中小企業(yè)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新走在了前列，利率市場(chǎng)化對(duì)這些金融機(jī)構(gòu)有效解決部分中小企業(yè)融資難問題產(chǎn)生了影響。

（二）優(yōu)質(zhì)信用擔(dān)保類中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展，促進(jìn)了中小企業(yè)的融資

中國金融市場(chǎng)進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革，主要目的是培養(yǎng)能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更為全面服務(wù)的金融體系，而其中愿意為中小企業(yè)提供資金擔(dān)保的信用中介公司，也是改革的扶持對(duì)象之一。與大銀行等金融機(jī)構(gòu)相比，擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)于中小企業(yè)貸款需求的管理成本較低，可以優(yōu)化管理流程，在貸款過程中可以時(shí)時(shí)觀察、追蹤對(duì)方的商業(yè)信用和資信度，并要求對(duì)方提供更為有力的貸款依據(jù)。所以，擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以很好地發(fā)揮銀行與貸款需求方之間的中介服務(wù)作用，從而克服因“信息不對(duì)稱”而導(dǎo)致的高交易成本［9］。此外，與銀行嚴(yán)格且固定的貸款模式相比，擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以為中小企業(yè)量身定制靈活多變的融資模式，可以起到部分財(cái)務(wù)管理的作用，在發(fā)展自身業(yè)務(wù)的同時(shí)，大大節(jié)省了貸款方與銀行周轉(zhuǎn)的時(shí)間。因此，擔(dān)保中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展壯大，對(duì)面臨諸多融資困境的中小企業(yè)來說，不失為一個(gè)利好信息。

另外，利率市場(chǎng)化還起到了“市場(chǎng)監(jiān)督”功能，即政府加大了對(duì)中介機(jī)構(gòu)的整頓力度。從2010年起，北京、廣州、江浙等地的監(jiān)管部門借年審換證進(jìn)行大規(guī)模的清理整頓，同時(shí)多地的擔(dān)保牌照也暫停審批。如2010年底，溫州具備“兩證”的擔(dān)保公司52家，至今年5月只有20余家［10］。這里面出局的多是民營擔(dān)保公司，他們?cè)揪蜎]有與銀行進(jìn)行擔(dān)保合作，而是充當(dāng)“民間借貸”的中介，卻依舊做“瓜分貸款”的業(yè)務(wù)?？梢哉f，利率市場(chǎng)化不僅給擔(dān)保市場(chǎng)注入了生命力，還將優(yōu)勝劣汰機(jī)制引入了擔(dān)保機(jī)構(gòu)。

（三）促進(jìn)中小企業(yè)融資方式向直接融資傾斜

從長遠(yuǎn)看，在利率市場(chǎng)化持續(xù)推動(dòng)的宏觀政策鼓勵(lì)下，金融機(jī)構(gòu)的激烈競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必會(huì)重新劃分我國融資市場(chǎng)的格局。由于利率市場(chǎng)化加劇了銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，中小企業(yè)可能面臨借貸審核制度更為嚴(yán)苛的間接融資問題。當(dāng)大部分金融機(jī)構(gòu)出于自身盈利考慮而收緊對(duì)中小企業(yè)貸款時(shí)，發(fā)展良好的企業(yè)可以通過發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行直接融資，這就催生了中小企業(yè)直接融資的發(fā)展。

在發(fā)達(dá)國家，企業(yè)的直接融資往往是優(yōu)于間接融資的，因?yàn)榭梢杂善髽I(yè)自己來控制發(fā)債規(guī)模、償債時(shí)間和債面利息，并且通過債面利息率體現(xiàn)企業(yè)自身對(duì)未來發(fā)展的較為精準(zhǔn)的預(yù)測(cè)，免去了從銀行等機(jī)構(gòu)貸款的各種手續(xù)和附加成本。然而，對(duì)中小企業(yè)尤其是小微企業(yè)而言，間接融資本來就很困難，如果再?zèng)]有直接融資渠道，就只有坐等關(guān)門。我國為了扶持中小企業(yè)發(fā)展，2012年5月22日由滬深交易所公布了《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）。該《辦法》規(guī)定，試點(diǎn)期間，凡是符合工信部《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》的未上市非房地產(chǎn)、金融類的有限責(zé)任公司或股份有限公司，只要發(fā)行利率不超過同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的3倍，并且期限在1年（含1年）以上，就可以發(fā)行中小企業(yè)私募債券。私募債券的啟動(dòng)，將為中小企業(yè)的融資提供一條新路，這一方面彌補(bǔ)了債券市場(chǎng)的制度空白，使其更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，另一方面也為合格投資者提供了創(chuàng)新的投資渠道，對(duì)建設(shè)多層次資本市場(chǎng)和推動(dòng)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程都將產(chǎn)生重要影響。

三 我國利率市場(chǎng)化下的中小企業(yè)融資環(huán)境建設(shè)的探索

我國近年來高速的，經(jīng)濟(jì)發(fā)展證明，中小企業(yè)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活不可缺少的重要組成部分，具有同大企業(yè)一樣的生命力。中小企業(yè)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率正不斷上升，特別是在擴(kuò)大就業(yè)、滿足人們多樣化和個(gè)性化需求、實(shí)現(xiàn)社會(huì)專業(yè)化協(xié)作、培育企業(yè)家、技術(shù)創(chuàng)新等方面發(fā)揮著日益重要的優(yōu)勢(shì)和作用。在全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重的國際背景下，加大金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展是利率市場(chǎng)化進(jìn)一步發(fā)展的重要攻關(guān)課題，其中的關(guān)鍵在于建立起有效的中小企業(yè)融資機(jī)制和融資環(huán)境，幫助優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)走出發(fā)展中遇到的融資困境?；诖?，筆者嘗試提出以下一些建議。

（一）進(jìn)一步明確中小企業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)

目前，由于我國商業(yè)環(huán)境復(fù)雜，行業(yè)種類過多，導(dǎo)致中小企業(yè)界限的劃分不清晰。因此，應(yīng)進(jìn)一步明確中小企業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)，有了明確界定后，才能對(duì)這些企業(yè)進(jìn)行有針對(duì)性的財(cái)政稅收減免和金融扶持政策，有針對(duì)性地建立起中小企業(yè)融資服務(wù)體系，強(qiáng)化融資功能。

（二）建立專門服務(wù)于中小企業(yè)的中介機(jī)構(gòu)與小型商業(yè)銀行

改革開放以來，我國金融組織體系在設(shè)置上已經(jīng)基本健全，但是缺少專門為中小企業(yè)服務(wù)的銀行類金融機(jī)構(gòu)；另一方面，現(xiàn)有的大部分銀行還是偏向于向大企業(yè)放款，信貸產(chǎn)品也主要支持其融資行為。所以，可以通過增開中小型銀行或網(wǎng)點(diǎn)的方式來滿足這類企業(yè)的融資需求，并出臺(tái)相應(yīng)政策來鼓勵(lì)創(chuàng)新型中小企業(yè)開展融資或?yàn)槠涮峁┙鹑诋a(chǎn)品。

（三）加強(qiáng)中小企業(yè)私募債發(fā)行市場(chǎng)的監(jiān)管力度

在直接融資環(huán)節(jié)，中小企業(yè)私募債是高風(fēng)險(xiǎn)債券，一旦發(fā)生違約案例，投資者必須有足夠的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力。鑒于私募債的高風(fēng)險(xiǎn)性，私募發(fā)行不宜一步到位，應(yīng)采取試點(diǎn)推進(jìn)的思路。初期要注意控制發(fā)行主體條件和試點(diǎn)規(guī)模，范圍不宜過寬，并應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制，避免將風(fēng)險(xiǎn)傳遞到整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，盡快推出有針對(duì)性的中小企業(yè)私募債規(guī)范條例，并完善與之相關(guān)的配套法律法規(guī)體系，為中小企業(yè)私募債的推出提供完善的外部法律保證體系。

（四）完善社會(huì)信用機(jī)制并保障其運(yùn)行

社會(huì)信用環(huán)境的優(yōu)劣直接影響著銀行對(duì)企業(yè)的貸款規(guī)模。中小企業(yè)及企業(yè)主有很多經(jīng)營數(shù)據(jù)和信息可反映其經(jīng)營情況和信用特征，因此，應(yīng)加快建立覆蓋企業(yè)經(jīng)營各個(gè)方面的征信體系，豐富企業(yè)和個(gè)人的信息和征信數(shù)據(jù)，建立小企業(yè)綜合信息平臺(tái)，最終達(dá)到破除借款方與貸款方之間“信息不對(duì)稱”的目標(biāo)。

（五）制定相應(yīng)法律以規(guī)范投資者行為

企業(yè)私募債的發(fā)行涉及諸多的機(jī)構(gòu)投資者，其投資行為往往被認(rèn)為是非理性的。所以，要從外部法律的設(shè)置入手，規(guī)范諸如銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、證券投資基金和社會(huì)養(yǎng)老基金之類的機(jī)構(gòu)投資者來從事中小企業(yè)公司債或私募債投資，在發(fā)債環(huán)節(jié)出臺(tái)相應(yīng)法律法規(guī)，以完善對(duì)發(fā)債企業(yè)的監(jiān)管。

注釋：

①劉易斯拐點(diǎn)，由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主劉易斯在人口流動(dòng)模型中提出，它是勞動(dòng)力過剩向短缺轉(zhuǎn)變的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，是指在工業(yè)化過程中，隨著農(nóng)村富余勞動(dòng)力向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的逐步轉(zhuǎn)移，農(nóng)村富余勞動(dòng)力逐漸減少，最終枯竭。

②合并后的新的平民銀行資產(chǎn)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大到27個(gè)分行，400多個(gè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)；目前平安集團(tuán)共有超過7000萬個(gè)人客戶和200萬公司客戶，平臺(tái)巨大。

③目前，招行已與國內(nèi)外超過250家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)建立起密切合作關(guān)系。

④截止2012年7月末，廣發(fā)銀行已設(shè)立67家“小企業(yè)金融中心”，預(yù)計(jì)到2013年全行超過50%的分支機(jī)構(gòu)將成為中小企業(yè)特色支行。

⑤截止2012年6月底，興業(yè)銀行自定義小企業(yè)貸款余額（含貼現(xiàn)）989.44億元，較年初增長19.8%。

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