□ 范 瑞

通過宏觀經(jīng)濟分析，判斷匯率、利率、股市等走勢，利用金融手段可以提升企業(yè)經(jīng)濟效益。

去年以來，國家匯率和利率政策都在悄然向著市場化邁進(jìn)。這是一個新的起點，“春江水暖鴨先知”，作為財務(wù)人員應(yīng)及時分析捕捉宏觀經(jīng)濟的信號，努力成為公司理財高手。

利用金融手段的必要性

一流的企業(yè)必須有一流的財務(wù)管理。傳統(tǒng)的財務(wù)較為重視賬務(wù)處理，而現(xiàn)代財務(wù)管理更重視理財能力。理財除了籌資、投資和經(jīng)營現(xiàn)金流，還包括資本運作等手段。對財務(wù)人員來說，擇時利用金融手段創(chuàng)造企業(yè)效益具有一定必要性。首先，實行資金集中管理，如何進(jìn)一步發(fā)揮資金集中管理的優(yōu)勢，為資金“蓄水池”開源辟徑，提高資金效益，非常重要，需要在嘗試中不斷提升理財能力。其次，隨著企業(yè)總部向風(fēng)險管控中心轉(zhuǎn)變，開展證券投資、金融衍生品以及資本運作都是財務(wù)人員應(yīng)進(jìn)一步提高的能力。再次，我國經(jīng)濟面臨新一輪的改革和調(diào)整，使客觀上利用經(jīng)濟環(huán)境和金融手段創(chuàng)造效益成為可能。最后，企業(yè)國際化邁進(jìn)步伐的加快，為利用資本市場、外匯、利率、期貨等金融手段提供了可能，但也帶來前所未有的挑戰(zhàn)。因此，恰當(dāng)?shù)亍皩彆r度勢”，才能“以逸待勞”。

利用金融工具的途徑和時機

把握時機購買美元。在美元仍作為國際結(jié)算貨幣和儲備貨幣的情況下，長期應(yīng)緊盯美國政治變化和經(jīng)濟復(fù)蘇的程度，歐洲債務(wù)危機緩解的可能，以及中國經(jīng)濟自身發(fā)展情況，在確定美國貨幣政策收縮的可能性增大時，適時增加美元貨幣資金。

購買具有投資價值的股票。具有投資價值的股票一定是未來在主流市場占有領(lǐng)先份額且具有利潤空間的公司發(fā)行的股票。隨著人民幣升值和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型以及人們對環(huán)境認(rèn)識的升級，長期以來的低要素價格難以為繼，資源的稀缺性將越來越顯現(xiàn)，并具有投資價值。相應(yīng)的上市公司的股票也將更加具有投資價值，如石油、水、電、農(nóng)產(chǎn)品等。另外，隨著金融改革的推進(jìn)，外資銀行以參股的形式加入中國國有銀行的可能性增加，在此時機下，有能力大膽創(chuàng)新且業(yè)績良好的銀行股，將有可能成為市場新的領(lǐng)頭羊。應(yīng)該指出的是，在資金面較為寬松（銀行間回購利率達(dá)2%）、通貨膨脹收縮到4%以下時，一年期NDF趨于穩(wěn)定或上漲，PMI維持升勢時，是股市入市的時機。這是因為，資金持有人要求的風(fēng)險報酬率偏低，有足夠的資金入市，同時企業(yè)逐步走出通貨膨脹的陰影，開始補庫存，經(jīng)濟向好可期。

利用好高利率的理財產(chǎn)品。近一兩年來，在利率沒有完全放開的情況下，銀行理財產(chǎn)品以其收益率高（遠(yuǎn)高于銀行存款）、收益穩(wěn)定、省時省力得到了投資者的青睞。合適的理財產(chǎn)品可以獲得至少10%的收益率。去年6月連續(xù)兩次降息以來，央行在設(shè)定存款和貸款利率方面賦予銀行更大的自由，尤其是信托業(yè)悄然具有一定規(guī)模并受到關(guān)注。這些信托公司發(fā)放貸款或進(jìn)行股權(quán)投資，然后再把這些打包成固定收益產(chǎn)品賣給客戶，如今管理的資產(chǎn)規(guī)模已超過5.3萬億元，信托產(chǎn)品總額大約是在交易所交易的企業(yè)債券總規(guī)模的20倍。因此，選擇合適的理財產(chǎn)品不失為明智之舉。

充分把握債券市場的機遇。截至2011年底，中國債券市場規(guī)模已位列全球第四位，但是，與海外成熟市場相比，中國債券市場無論是規(guī)?？偭?、在整個經(jīng)濟體中的比重，還是提供直接融資的數(shù)量和方式，都還存在很大的提升空間，這也是未來債券市場可能發(fā)生大擴容的空間。一是發(fā)行企業(yè)債，降低間接融資比率，鎖定目前的低利率（未來利率市場化很可能提高利率），并借此樹立良好的公司形象。二是關(guān)注資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化在西方已經(jīng)有成熟的運作模式，近期得到中國債券市場的高度歡迎，官方也表示將穩(wěn)步發(fā)展這項業(yè)務(wù)。資產(chǎn)證券化是指以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。簡單地說，就是將企業(yè)中能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流量的資產(chǎn)（如應(yīng)收賬款）經(jīng)過信托機構(gòu)評估和整合包裝后出售給投資者。企業(yè)擁有大量的未來能夠產(chǎn)生穩(wěn)定收益和現(xiàn)金流的資產(chǎn)，以此籌集資金將帶來大量的現(xiàn)金流，當(dāng)然受目前資產(chǎn)證券化規(guī)模所限，短期還有一定限制。

逐步開展套期保值。套期保值，是指企業(yè)為規(guī)避外匯風(fēng)險、利率風(fēng)險、商品價格風(fēng)險、股票價格風(fēng)險、信用風(fēng)險等，指定一項或一項以上套期工具，使套期工具的公允價值或現(xiàn)金流量變動，預(yù)期抵消被套期項目全部或部分公允價值或現(xiàn)金流量變動。這又分為公允價值套期、現(xiàn)金流量套期和境外經(jīng)營凈投資套期。隨著金融市場的不斷完善，可以套期保值的業(yè)務(wù)將越來越多，利率、外匯、化工產(chǎn)品銷售等都將可以利用套期保值鎖定利潤和現(xiàn)金流，避免因價格變動帶來的損失。

擇機并購海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。歐美國家至今仍未走出金融危機、歐債危機的影響，為收購海外資產(chǎn)提供了絕佳的時機。當(dāng)然，近年中國企業(yè)不乏海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成功收購的案例，也積累了不少難得的經(jīng)驗。2008年11月中國海油收購挪威海上鉆井公司ASA股權(quán)項目、2008年9月中聯(lián)重科收購世界三大混凝土機械制造商之一的意大利CIFA100%股權(quán)都是海外資產(chǎn)并購的經(jīng)典。目前，在美國經(jīng)濟沒有完全復(fù)蘇之際，收購海外政治穩(wěn)定、資源豐富的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，做強企業(yè)短板業(yè)務(wù)仍具有重要的戰(zhàn)略意義。

利用金融手段須防范風(fēng)險

在利用金融手段的同時，風(fēng)險也隨之提高，應(yīng)予以高度重視，找準(zhǔn)應(yīng)對策略。

首先，應(yīng)注重法律風(fēng)險。對股票投資而言，從現(xiàn)有的法律法規(guī)上看，國有事業(yè)單位用自有資金購買國債、申購基金和投資股票沒有任何法律上的障礙。但要注意幾個問題：該筆資金必須是單位自有資金。只能以單位法人的身份開設(shè)一個B字賬戶，不能以個人名義開設(shè)股票賬戶或者為個人買賣股票提供資金。必須持有6個月以上方可拋售。對海外并購資產(chǎn)而言，規(guī)避法律風(fēng)險更為重要。

其次，應(yīng)注重經(jīng)營風(fēng)險。任何投資都有風(fēng)險，為了更好地規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險，除了及時分析觀察宏觀環(huán)境并及時調(diào)整企業(yè)的決策外，還可以通過設(shè)置公司可承受的預(yù)警指標(biāo)等方式，例如對股票投資應(yīng)設(shè)置止損位等等，以便更好地降低經(jīng)營風(fēng)險，最大化公司收益。特別對套期而言，風(fēng)險主要有：套期保值行為與需求不匹配、套保做成了投機、套期不足與套期過度、基差風(fēng)險、遭遇單邊不利行情、用錯套期工具、風(fēng)控流程缺失等。這些都需要有一個做套期保值的良好心態(tài)，明確鎖定利潤目標(biāo)，遵循基本原則，及時跟蹤宏觀和市場動態(tài)，并有良好的審批流程。

最后，資產(chǎn)安全風(fēng)險和應(yīng)對。資產(chǎn)安全風(fēng)險是指資產(chǎn)損失，尤指舞弊等原因形成的損失。應(yīng)及時跟進(jìn)資產(chǎn)的出入，可以采用編制流程、不相容崗位等方法，確保發(fā)生的業(yè)務(wù)流程合規(guī)、賬目清晰、稽核到位、獎懲得當(dāng)。