李劍

20年，風(fēng)云輪回。

83歲的喬治·索羅斯，今年在熟悉的外匯市場(chǎng)上再戰(zhàn)告捷。上一次是英鎊，這一次輪到了日元。

因日本新任首相安倍晉三施壓央行，采取更激進(jìn)的寬松貨幣政策以對(duì)抗通縮，過(guò)去的3個(gè)月日元貶值20%。索羅斯從去年夏天開(kāi)始就不斷做空日元，至今賬面盈利已接近10億美元。

這不是索羅斯第一次看空日本。

在1987年10月美國(guó)股市崩潰前1個(gè)月，喬治·索羅斯出現(xiàn)在《財(cái)富》雜志的封面上。雜志刊登了他的這樣一段話：“美國(guó)股票飆升到了遠(yuǎn)超過(guò)其基本價(jià)值的程度，但這并不意味著它們一定會(huì)暴跌。不能僅僅因?yàn)槭袌?chǎng)被高估就斷定它不可維持。如果你想知道美國(guó)股票會(huì)被高估到什么程度，看看日本就行了。”

說(shuō)這話的時(shí)候，索羅斯估計(jì)日本股市即將崩潰，于是用他的量子基金在東京做空股票，同時(shí)在紐約買入標(biāo)準(zhǔn)普爾期指合約，準(zhǔn)備大賺一筆。但是，一星期后，“黑色星期一”降臨，美國(guó)股市經(jīng)歷了史上最大的單日跌幅，他的量子基金隨著美國(guó)股市（不是日本股市）的崩盤而巨損3.5億美元，全年的盈利在短短幾天內(nèi)被席卷一空。

“他做的是杠桿交易，基金的生存都受到了威脅?！眱赡旰蟊凰髁_斯招至麾下的傳奇對(duì)沖基金經(jīng)理斯坦利·德魯肯米勒回憶說(shuō)。

然而，5年后，當(dāng)索羅斯用100億美元的巨額空頭沖擊英鎊并大獲全勝的時(shí)候，他甚至被人們稱作“擊垮英格蘭銀行的人”。當(dāng)時(shí)很多人都看出英鎊瀕臨崩潰的跡象，數(shù)百位其他交易者隨著英鎊的急劇貶值發(fā)了財(cái)。但全力出擊的只有索羅斯，當(dāng)然也只有他賺取了20億美元的利潤(rùn)。

索羅斯不做小額投資。“如果你對(duì)某件事判斷正確，你擁有多少都不算多?！碑?dāng)機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，他總會(huì)盡可能地多買。

從1969年建立量子基金，他創(chuàng)下了令人難以置信的業(yè)績(jī)，有數(shù)據(jù)表明他的基金年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)29%，這是一個(gè)讓所有投資專家都望塵莫及的數(shù)字，他似乎具有一種超能的力量左右著世界金融市場(chǎng)。

哲思投資

財(cái)富是一個(gè)人的思考能力的產(chǎn)物。

——安·蘭德

索羅斯自認(rèn)為這種能力來(lái)源于他的生活經(jīng)歷和對(duì)哲學(xué)的熱衷。實(shí)際上，索羅斯一生中的主要興趣過(guò)去是哲學(xué)，現(xiàn)在仍然是哲學(xué)。

1930年，索羅斯生于匈牙利布達(dá)佩斯。14年后，納粹入侵了匈牙利。索羅斯一家沒(méi)有進(jìn)入納粹的死亡集中營(yíng)應(yīng)歸功于索羅斯父親的生存本能。多年以后，索羅斯在《金融煉金術(shù)》一書(shū)中寫道：“在我青春年少的時(shí)候，第二次世界大戰(zhàn)給我上了一生都不會(huì)忘掉的一課。我很慶幸有那么一個(gè)深諳生存藝術(shù)的父親?！?/p>

在逃離匈牙利兩年后，索羅斯于1949年進(jìn)入倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院，開(kāi)始學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)和國(guó)際政治學(xué)。那個(gè)時(shí)候，倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院有兩位非常反傳統(tǒng)的思想家，一位是自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈耶克，另一位是哲學(xué)家卡爾·波普爾，兩者都是索羅斯的學(xué)習(xí)對(duì)象，但波普爾成了索羅斯的導(dǎo)師，在思想上對(duì)他的一生施加了重要影響。

索羅斯對(duì)波普爾的哲學(xué)深深著迷，波普爾的著作《開(kāi)放社會(huì)及其敵人》的啟發(fā)力量讓索羅斯震撼，索羅斯在波普爾的指導(dǎo)下形成的思想體系后來(lái)演化為他的投資哲學(xué)和投資方法。

在苦思哲學(xué)問(wèn)題的過(guò)程中，索羅斯認(rèn)為他獲得了一個(gè)重要的思想發(fā)現(xiàn)：從根本上說(shuō)，我們所有人的世界觀都是有缺陷或扭曲的。于是索羅斯把注意力集中在了這種扭曲對(duì)事件的重要影響上。

在索羅斯看來(lái)，我們的扭曲認(rèn)識(shí)是影響事件的一個(gè)因素。用他的話說(shuō)，“信念的作用是改變現(xiàn)實(shí)”，在《金融煉金術(shù)》一書(shū)中，他把這稱作一種反身性過(guò)程。對(duì)索羅斯來(lái)說(shuō)，反身性是理解盛衰過(guò)程的關(guān)鍵。

盛衰輪回

反身性過(guò)程是一個(gè)反饋環(huán)：認(rèn)識(shí)改變現(xiàn)實(shí)；而現(xiàn)實(shí)又改變認(rèn)識(shí)。

——喬治·索羅斯

索羅斯對(duì)反身性理論極其迷戀，以至于他的量子基金本身似乎也難逃這種“盛——衰”的輪回。在量子基金成立的前10年，由于索羅斯和羅杰斯（量子基金的另外一位著名合伙人）的超群投資才能和默契配合，他們沒(méi)有一年虧損，創(chuàng)造了當(dāng)時(shí)華爾街的增長(zhǎng)奇跡，量子基金的增長(zhǎng)率達(dá)3365%。

但是，到1981年，由于羅杰斯的離開(kāi)，失落的索羅斯用所借的大量銀行短期貸款投資美國(guó)國(guó)債，后來(lái)失敗，基金業(yè)績(jī)下滑超過(guò)20%，大批投資者棄他而去，帶走了公司近一半的資產(chǎn)，讓索羅斯備受打擊，他甚至曾想過(guò)退出市場(chǎng)。

索羅斯最終還是選擇了留下來(lái)。1981年1月，里根就任總統(tǒng)。索羅斯通過(guò)對(duì)里根新政策的分析，確信美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)開(kāi)始一個(gè)新的“盛——衰”序列，他開(kāi)始果斷投資。后來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在里根的新政策刺激下，開(kāi)始走向繁榮?！笆ⅰァ毙蛄械姆睒s期初顯，1982年夏，利率下降，股票不斷上漲，索羅斯的量子基金獲得巨額回報(bào)。到1982年底，量子基金上漲了57%。

這是量子基金的第一次盛衰。之后，量子基金經(jīng)歷過(guò)多次盛衰。比如，索羅斯1985年做多德國(guó)馬克和日元，下注美元貶值是看對(duì)了，但是隨后的1987年，做空日本股市，看多美國(guó)股市卻大錯(cuò)特錯(cuò)。再比如，他1992年做空英鎊一戰(zhàn)揚(yáng)名，1997年擊潰泰銖，可是1997年對(duì)港幣的沽空卻遭到挫折。而且，量子基金在后來(lái)的2000年和2002年都經(jīng)歷過(guò)虧損年。

可能在索羅斯的投資邏輯里，投資的波動(dòng)性巨大是常態(tài)，損失并不可怕，只要你能加倍彌補(bǔ)回來(lái)就行。根據(jù)索羅斯所說(shuō)，重要的不是你對(duì)市場(chǎng)的判斷是否正確，而是你在判斷正確的時(shí)候賺了多少錢，在判斷錯(cuò)誤的時(shí)候又賠了多少錢。實(shí)際上，索羅斯的成功要訣是：用大投資創(chuàng)造遠(yuǎn)高于其他投資潛在損失的巨額利潤(rùn)。

先投再查

在金融市場(chǎng)上生存，有時(shí)候意味著及時(shí)撤退。

——喬治·索羅斯

巴菲特的招牌式策略是購(gòu)買那些他認(rèn)為價(jià)格遠(yuǎn)低于實(shí)際價(jià)值的大企業(yè)，并“永遠(yuǎn)”擁有它們。而索羅斯則以在即期和遠(yuǎn)期市場(chǎng)上做巨額杠桿交易而聞名。

具體到個(gè)性化的投資系統(tǒng)，巴菲特在完成評(píng)估之前不會(huì)投資一分錢，但是索羅斯則常常會(huì)采用一種截然相反的策略：“先投資，再調(diào)查”。

索羅斯說(shuō)的“我想買3億美元的債券，所以我得先賣掉5000萬(wàn)美元的債券”這種令人費(fèi)解的話其實(shí)就是上述邏輯的體現(xiàn)。如果證券很容易賣掉，你就會(huì)知道市場(chǎng)中有很多的買家。但如果它們很難賣掉，或者只能降價(jià)出售，市場(chǎng)就在告訴你，能把價(jià)格推高的購(gòu)買力不存在。

對(duì)價(jià)值1美元的東西，如果巴菲特想用40-50美分買下，那么索羅斯就愿意支付1美元甚至更多，只要他能看到一種將把價(jià)格推高到2-3美元的未來(lái)變化。

索羅斯的投資方法是先對(duì)市場(chǎng)做出一個(gè)假設(shè)，然后“聆聽(tīng)”市場(chǎng)，考證他的假設(shè)是正確的還是錯(cuò)誤的。如果現(xiàn)實(shí)并不像他想象的那樣，他也會(huì)大吃一驚。既然索羅斯認(rèn)為，所有人的認(rèn)識(shí)都是扭曲的，所以他自己也難免犯錯(cuò)，這種信念實(shí)際上壓倒了其他所有信念，同樣也是他的投資哲學(xué)的基礎(chǔ)。

因此，當(dāng)市場(chǎng)證明他是錯(cuò)的時(shí)候，他會(huì)立刻意識(shí)到錯(cuò)了。和許多投資者不同的是，他從不猶豫，并且會(huì)及時(shí)撤出。因此，索羅斯可以更好地利用趨勢(shì)，比其他大多數(shù)投資者賺更多的錢，他在盛與衰的過(guò)程中都能獲利。

觀察索羅斯的投資哲學(xué)和策略系統(tǒng)，有價(jià)值的是它們能為分析事件及其進(jìn)展提供一個(gè)框架。

不過(guò)，索羅斯自己投資也會(huì)不可避免地陷入到盛衰循環(huán)之中。