就目前披露的情況看，“8·16”事件表明光大證券在相關(guān)業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制方面明顯存在一些重大缺陷，尤其是在信息系統(tǒng)管理方面問題較多。它足以引起整個(gè)證券期貨及基金行業(yè)的高度重視。

對(duì)基金業(yè)最直接的影響，主要在由指數(shù)的抗操縱性問題所涉及到的相關(guān)產(chǎn)品，其中最為敏感的產(chǎn)品就是多空分級(jí)基金。多空分級(jí)基金遲遲沒有推出的重要原因之一就是風(fēng)險(xiǎn)控制。

之前，有關(guān)方面已經(jīng)在多個(gè)層級(jí)做過論證，盡管有很多人士一再表示風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該可以控制住，但決策層的擔(dān)心和隱憂始終沒有完全被排除，此次“8·16”事件的突然爆發(fā)，極有可能會(huì)增加監(jiān)管層一直以來的擔(dān)憂，并可能要求相關(guān)各方重新評(píng)價(jià)多空分級(jí)基金的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而再次影響此類產(chǎn)品的審批進(jìn)度。

近一年來，累計(jì)已經(jīng)上報(bào)的多空分級(jí)基金有14只，既有大公司的，也有小公司的；既有權(quán)益類的，也有貨幣市場(chǎng)類的。其中在權(quán)益類多空分級(jí)基金方面，從所跟蹤的標(biāo)的指數(shù)來看，跟蹤滬深300指數(shù)的產(chǎn)品有9只，另有2只跟蹤中證500指數(shù)，1只跟蹤上證50指數(shù)。

“8·16”事件表明，只要具有一定量的資金，上述指數(shù)都可以被操縱，所不同的只是操作幅度的差別。在當(dāng)今的市場(chǎng)環(huán)境下，憑借一定量的資金實(shí)力，借助股指期貨、融資融券、ETF等交易手段和工具，完全可以實(shí)現(xiàn)一攬子專業(yè)復(fù)雜的套利操作。

雖然各個(gè)相關(guān)基金公司都嚴(yán)格保密，沒有披露多空分級(jí)基金的任何細(xì)節(jié)，但通過觀察市場(chǎng)外圍的一些情況，以及個(gè)別媒體披露的蛛絲馬跡，我們大致上可以對(duì)多空分級(jí)基金有一個(gè)輪廓性的了解。

第一，與現(xiàn)有分級(jí)基金的杠桿倍數(shù)可變之特征不同，多空分級(jí)基金很可能都是固定杠桿倍數(shù)的，后者是一種創(chuàng)新和進(jìn)步。關(guān)于可變杠桿這一特征的優(yōu)與劣，筆者已經(jīng)在本刊2013年3月9日的文章《權(quán)益類分級(jí)基金有點(diǎn)煩》和3月23日的文章《無(wú)懸念的會(huì)議》中做過詳盡的分析。至于多空分級(jí)基金具體的固定杠桿倍數(shù)，很有可能有1倍、2倍、3倍共三個(gè)檔次。

第二，還是與現(xiàn)有分級(jí)基金僅僅只在B類份額上有杠桿這種單邊杠桿的特征不同，多空分級(jí)基金很可能都是雙邊杠桿的，或者說是雙向杠桿的，即A、B兩類份額都有杠桿，像期貨產(chǎn)品一樣，投資者可以從多空兩個(gè)方向操作，或買漲，或買跌。

由此可見，一方面，投資多空分級(jí)基金時(shí)，投資者只要方向判斷正確，都可以獲利；反之，則會(huì)虧損，并且，盈利量或虧損額將會(huì)隨著所投資品種的杠桿倍數(shù)的不同而正相關(guān)。另一方面，從多空分級(jí)基金的杠桿特點(diǎn)來看，它們總體上是風(fēng)險(xiǎn)大于ETF、小于股指期貨的中間品。為此，有人將多空分級(jí)基金稱為“純對(duì)賭工具性產(chǎn)品”，這種說法具有一定的形象性。

在此次“8·16”事件中，光大證券動(dòng)用了ETF、股指期貨等交易手段，其他很多專業(yè)投資者還使用了融資融券等交易手段，或?yàn)榱私灰?，或?yàn)榱藢?duì)沖。同時(shí)，由于此次事件中的交易全部被予以確認(rèn)，很多不明真相的投資者遭遇到了意外的虧損。

未來，如果多空分級(jí)基金上市，將會(huì)有更多的投資者參與到對(duì)于市場(chǎng)整體趨勢(shì)的放大投資之中，更多的投資者將因此面對(duì)全新的風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)，基金市場(chǎng)的規(guī)范化建設(shè)將面臨新的課題。為此，重新分析和評(píng)價(jià)多空分級(jí)基金及其潛藏的風(fēng)險(xiǎn)，并預(yù)防性地積極探求化解之道，值得審慎考慮。

市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，基金公司其實(shí)根本無(wú)法防止和控制某些異常情況的出現(xiàn)，但它們可以通過相關(guān)情況的設(shè)立，來減少突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于自己公司旗下產(chǎn)品及其投資者的負(fù)面影響。當(dāng)基礎(chǔ)市場(chǎng)行情出現(xiàn)異動(dòng)，當(dāng)相關(guān)產(chǎn)品所跟蹤的標(biāo)的指數(shù)出現(xiàn)異動(dòng)，當(dāng)可交易類基金產(chǎn)品的市價(jià)出現(xiàn)異動(dòng)，當(dāng)這些產(chǎn)品的成交量出現(xiàn)異動(dòng)之時(shí)，基金公司要做的事情包括但不限于：明確什么是異動(dòng)，具體的動(dòng)態(tài)量化判斷標(biāo)準(zhǔn)是什么，一旦出現(xiàn)異動(dòng)，該如何處置等。

作者為北京濟(jì)安金信科技有限公司副總經(jīng)理、濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任