[摘 要]本文通過協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗以及SVAR模型上的脈沖響應和方差分解，對我國銅期貨市場和現貨市場之間的價格發(fā)現功能進行實證研究，結果表明銅期貨價格和現貨價格存在協(xié)整關系和單向的格蘭杰因果關系，銅期貨市場在價格發(fā)現功能中處于主導地位。

[關鍵詞]銅期貨；價格發(fā)現；SVAR模型

[中圖分類號]F832 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2013）30-0112-03

1 引 言

期貨市場在經濟中有著十分重要的地位，它主要有兩種作用：價格發(fā)現和套期保值。套期保值是指在現貨市場和期貨市場對同一種類的商品進行數量相等但方向相反的買賣活動，以期在未來某一時間通過賣出或買進此期貨合同來補償因現貨市場價格變動帶來的實際價格風險；而價格發(fā)現是指期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的交易運行機制，形成具有真實性、預期性、連續(xù)性和權威性價格的過程，可以對未來供求關系及其價格變化趨勢進行預期。套期保值功能的實現一定程度上依賴價格發(fā)現功能的實現，因此價格發(fā)現是期貨市場最重要的功能，標志著市場是否成熟以及市場效率如何。

近20年來，我國的期貨市場快速發(fā)展，在經濟中扮演著越來越重要的角色。銅期貨作為我國期貨市場中最成熟的期貨品種之一，其價格發(fā)現功能發(fā)揮的水平如何，一直是學術界和業(yè)界十分關心的問題。研究銅期貨市場與現貨市場之間的價格發(fā)現功能，對于分析我國銅期貨市場的發(fā)展情況和運行效率有著十分重要的意義。國內外學者對于現貨和期貨之間的動態(tài)關系進行了大量研究。Bigman（1983）等最早利用簡單回歸模型對在CBOT交易的玉米、大豆和小麥期貨合約的價格發(fā)現功能作了實證檢驗。華仁海（2005）借助協(xié)整檢驗、誤差修正模型、沖擊反應分析和方差分解，以上海期貨交易所銅、鋁和橡膠三個期貨品種，研究了期貨與現貨之間的相互關系。本文將借助協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗以及SVAR模型上的脈沖響應和方差分解，對我國滬銅期貨市場和現貨市場之間的價格發(fā)現功能進行研究。

2 模型介紹

傳統(tǒng)的VAR模型的右端并沒有包含相關內生變量的當期值，因而無法解釋內生變量之間的當期相關關系，而這些當期相關關系又隱藏在誤差項的相關結構之中。為了更全面地反映變量之間的相關關系，本文采用結構VAR模型（Structural VAR，SVAR），該模型將內生變量之間的當期相關關系融入一般VAR模型之中，從而將內生變量間的當期相關關系從誤差項中提取出來，能夠全面揭示所有內生變量之間的動態(tài)關系。二元SVAR模型結構如下：