王博

盛世投資有很多輝煌的業(yè)績，其中有兩項是突破性的。一是開創(chuàng)了政府資本與社會資本相結(jié)合的政府引導(dǎo)基金運營、管理和發(fā)展的新模式；二是確立了大力拓展機構(gòu)LP的新戰(zhàn)略。

在投資界，姜明明一直是一位低調(diào)的人，但在盛世投資內(nèi)部，幾位合伙人都稱他為“強人”。

“姜總有著敏銳的洞察力和高瞻遠矚的戰(zhàn)略眼光，他做事機敏、果斷，目標明確，下手利落。”據(jù)盛世投資合伙人、首席運營官秦曉娟回憶，當(dāng)初，姜明明就是因為洞察到政府管理的引導(dǎo)基金的體制弊端，于是迅速把這個機會轉(zhuǎn)變成了商機，也由此成就了盛世投資成為中國唯一受托管理政府引導(dǎo)基金的民營FOF這一先驅(qū)。

體制考驗

智者思考問題總是從逆向開始，姜明明和他的團隊也是如此。

眾所周知，在美國投資界獲得巨大成功的著名人士中，有一位89歲的長者——查理·芒格。這位老人時常告誡企業(yè)家，若要研究企業(yè)如何做強、做大，首先要研究企業(yè)如何衰敗。而姜明明在思考盛世投資能為政府引導(dǎo)基金做些什么的時候，首先深究的也是政府引導(dǎo)基金沒有做好的根源。

“政府引導(dǎo)基金為什么總做不好？按說政府引導(dǎo)基金的意愿無論從決策、投資、還是從產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向上都是好的，可客觀上，運行結(jié)果并沒有達到預(yù)期的效果，這究竟是為什么？”姜明明說。

經(jīng)過一番深入調(diào)研和專業(yè)分析之后，姜明明及其團隊終于發(fā)現(xiàn)，政府引導(dǎo)基金沒有做好的關(guān)鍵是缺乏一個有效的投融資管理模式和激勵機制。他說：“政府出資、政府管理、政府投資這種模式必然導(dǎo)致投資效率低下，因為這些人對基金管理市場的信息了解得不夠充分，政府對引導(dǎo)基金的決策管理也僅是政府日常工作的一小部分，而且管好管壞與管理者的利益沒有多大關(guān)系，所以從制度上存在根本性的缺陷?！?/p>

姜明明認為，政府單獨出資和管理的模式，在政府財政比較富足的時候還看似問題不大；一旦政府財政開始緊張（未來較長時間內(nèi)政府財政資金將趨緊），這種模式的弊端就越加明顯，并且難以實現(xiàn)財政資金最大化效應(yīng)的初始目標。

與此同時，政府引導(dǎo)基金的決策體制，也決定了決策者和投資人的利益難以達成一致的現(xiàn)實，因為決策人往往可以單方面對后續(xù)工作產(chǎn)生影響。所以，站在市場化的角度來觀察，即便目前看上去做得不錯的一些政府引導(dǎo)基金，也依然存在很大的可擴展的利潤空間。

市場化取勝

為了從根本上激活政府引導(dǎo)基金的運行機制，姜明明及其團隊經(jīng)過數(shù)月周密設(shè)計，率先在行業(yè)內(nèi)提出了“市場化”管理政府引導(dǎo)基金的方向和模式：第一，引導(dǎo)基金的資金來源要市場化；第二，投資決策要市場化；第三，內(nèi)部激勵機制要市場化。此方案一出，很快便得到了相關(guān)政府的重視與支持，由此也促成盛世投資受托管理上海市兩只區(qū)政府引導(dǎo)基金的合作。同時，結(jié)合這兩只基金不同的投資結(jié)構(gòu)，設(shè)計出兩種不同的管理模式。

“第一種模式，把社會資本與政府資本結(jié)合起來，由盛世投資實行專業(yè)化管理；第二種模式，專戶管理?！苯髅髡f，“專戶管理模式由于只有政府一個投資人，所以管理中會合理考慮政府的一些想法和意圖?！彼硎?，盡管不同的模式需要不同的投資策略和服務(wù)策略，但在本質(zhì)上二者都需要管理機構(gòu)幫助投資人管理好這筆錢，從而把投資人的出資意圖、出資效率發(fā)揮到極致。

姜明明自豪地告訴記者，迄今為止，盛世投資依然為全國唯一一家受托管理政府引導(dǎo)基金的民營FOF；盛世投資所提出的市場化運行模式，也得到了各級政府的普遍認同。尤其是行業(yè)主管部門國家發(fā)改委財經(jīng)司，也十分重視和看好盛世投資對于管理政府引導(dǎo)基金的新模式。

2011年，國家發(fā)改委還專門組織八部委相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)前往歐洲進行考察，盛世投資也全程陪同。那次考察后發(fā)現(xiàn)，美國在引導(dǎo)基金運作方面已經(jīng)完全市場化，而歐洲采取的是社會資本和政府資本相結(jié)合的模式，對于中國，大家也基本認同通過市場的力量來解決現(xiàn)有體制弊端的思路，并且建議要讓利于民，廣泛吸引社會資本參與到政府引導(dǎo)基金中來，充分放大政府引導(dǎo)基金的杠桿作用，有效促進國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

為了把市場化改革方案落到實處，姜明明建言，一旦社會資本進入后，政府就應(yīng)退出管理，將基金交給專業(yè)機構(gòu)來管理。他強調(diào)：“這一點必須做到！只有這樣才能保障基金運行管理遵從市場規(guī)律的獨立性！”

但是，不容樂觀的是，目前國內(nèi)市場上諸如盛世投資這樣具備管理資格、既了解政府需求又懂得行業(yè)規(guī)則的專業(yè)FOF管理機構(gòu)還比較少，所以各地政府引導(dǎo)基金還很難一下子找到比較理想的合作機構(gòu)。

“不過，這對于盛世投資而言，也從另外一個側(cè)面證明，我們并不是因為募資難才去找政府合作，而是我們給政府提出的市場化解決方案，確實為政府引導(dǎo)基金的管理提供了良好的方法，政府歡迎我們、需要我們！”姜明明說。

據(jù)姜明明透露，目前上門邀請盛世投資參與合作的地方引導(dǎo)基金還有好幾家，相關(guān)談判工作也正在進行中。

合格守門人

記者在采訪中了解到，目前盛世投資管理的兩只政府引導(dǎo)基金的總規(guī)模達7億元人民幣。其中，到位資金5億元，已投資金4億元。所托管的第一只引導(dǎo)基金在當(dāng)?shù)匚鋺艋鸬馁Y本和政府出資之比達到14倍，已直接或間接投資企業(yè)127家。截至2012年上半年，總利潤同比增長超過20%。

“盡管我們做得還不錯，但實際上管理政府的錢并不是一件容易的事，” 姜明明坦言，“有時候，政府并非把“贏利”作為考量管理績效的單一目標，很多時候政府還會提出限制資金投向的地域要求，在他們的意識里，美國的風(fēng)險投資也不會投超過硅谷方圓200公里以外的地方?！?/p>

遇到此類問題，姜明明和公司核心管理人員只好對政府進行耐心地說服，在限制地域的前提下，社會資本是很難引入的。同時，他們也會向政府言明，讓基金落戶本地、將基金管理團隊留在本地，這對于優(yōu)化本地資產(chǎn)和資源配置將發(fā)揮非常重要的作用。

姜明明稱，F(xiàn)OF在中國的發(fā)展才剛剛開始，尚處于嘗試階段，在這一背景下，參與政府引導(dǎo)基金的管理機構(gòu)，必須首先是一個合格的FOF，尤其是管理人，必須要有多年的行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷和良好的過往業(yè)績以及誠實的職業(yè)操守，做到既能夠為基金提供很好的增值服務(wù)，同時也能夠為LP提供很好的增值服務(wù)。而要想這幾方面都做得好，是一件很不容易的事情。

他強調(diào)：“這個行業(yè)最大的風(fēng)險是利益風(fēng)險和道德風(fēng)險，管理機構(gòu)的獨立性是前提。如果你沒有干過這個行業(yè)，一下子來管理這么多錢，則很容易利用這個管錢的機會去做一些其他的事情。不過，在這方面，盛世投資非常自律，我們的團隊在業(yè)內(nèi)享有非常好的口碑。”

姜明明一直希望通過現(xiàn)在的管理實踐，把盛世投資市場化管理政府引導(dǎo)基金的模式做成一個范本，未來在全國推廣。他說，盛世投資的團隊很樂意能夠深度參與到國家相關(guān)標準的制訂工作中，為行業(yè)整體發(fā)展貢獻自己的才智。