張鵬飛

時(shí)勢(shì)造英雄。從納斯達(dá)克帶來(lái)的網(wǎng)絡(luò)股狂潮、2005年股改帶來(lái)大牛市，2006年我國(guó)政府將房地產(chǎn)作為支柱產(chǎn)業(yè)所帶來(lái)的繁榮等反復(fù)證明了這個(gè)道理?，F(xiàn)在，政策的東風(fēng)又在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)這個(gè)領(lǐng)域吹得勁。同樣地，若干年后，一定會(huì)有牛股從這里跑出來(lái)。民營(yíng)醫(yī)院作為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)里的重要環(huán)節(jié)，必將在其中發(fā)揮重要作用。而從前期市場(chǎng)的炒作來(lái)看，相關(guān)概念雞犬升天，比如復(fù)星醫(yī)藥、開(kāi)元投資、獨(dú)一味等都漲幅甚大。我們認(rèn)為，盡管民營(yíng)醫(yī)院行業(yè)前景誘人，但不是所有介入其中的概念股都能脫穎而出的，在市場(chǎng)炒作的第二個(gè)階段，唯有業(yè)績(jī)優(yōu)秀、對(duì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)大的個(gè)股才值得真正投資。

民營(yíng)醫(yī)院已為各路資本逐鹿

據(jù)了解，民營(yíng)醫(yī)院在中國(guó)誕生已有近三十年的歷程，最早的民營(yíng)醫(yī)院是1984年成立的廣州益壽醫(yī)院，但民營(yíng)醫(yī)院此后的發(fā)展道路并不平坦。在2000年以后，民營(yíng)醫(yī)院發(fā)展又再現(xiàn)小高潮，2012年，我國(guó)有民營(yíng)醫(yī)院9786家，比2011年增加1000多家，但診療人次仍只有2.5億人次，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于公立醫(yī)院的22.9億人次。就A股上市公司而言，除了為投資者所熟知的復(fù)星醫(yī)藥、金陵藥業(yè)、開(kāi)元投資、獨(dú)一味等民營(yíng)醫(yī)院概念股以外，馬應(yīng)龍、雙鷺?biāo)帢I(yè)、千紅制藥、益佰制藥等早已通過(guò)設(shè)立或并購(gòu)的方式涉足其中。

今年9月28日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》的指導(dǎo)文件，該文件將大力發(fā)展醫(yī)療服務(wù)作為八大任務(wù)之首，同時(shí)明確將加快形成多元辦醫(yī)格局、優(yōu)化醫(yī)療服務(wù)資源配置、推動(dòng)發(fā)展專(zhuān)業(yè)、規(guī)范的護(hù)理服務(wù)作為三大手段。該文件在明確公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)面向城鄉(xiāng)居民提供基本醫(yī)療服務(wù)的主導(dǎo)地位的同時(shí)，鼓勵(lì)企業(yè)、慈善機(jī)構(gòu)、基金會(huì)、商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等以出資新建、參與改制、托管、公辦民營(yíng)等多種形式投資醫(yī)療服務(wù)業(yè)，大力支持社會(huì)資本舉辦非營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)、提供基本醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)。顯然，政策的春風(fēng)已在向民營(yíng)醫(yī)院傾斜了。在此之前，嗅覺(jué)一向靈敏的資本大鱷康美藥業(yè)宣布舉建普寧康美醫(yī)院。10月10日，復(fù)星醫(yī)藥發(fā)布公告稱(chēng)，以6.93億元收購(gòu)佛山禪城區(qū)中心醫(yī)院60%的股權(quán)。目前，民營(yíng)醫(yī)院已是資本圈灸手可熱的話題，而今年或?qū)⑹歉髀焚Y本大力介入民營(yíng)醫(yī)院的元年。

行業(yè)發(fā)展空間大

截止到目前，由政府主導(dǎo)的公立醫(yī)院依然在醫(yī)療市場(chǎng)占主導(dǎo)地位，而醫(yī)院數(shù)量的不足使得該市場(chǎng)是典型的賣(mài)方市場(chǎng)，特別是一些知名醫(yī)院、三甲醫(yī)院更是人滿為患，很多需求無(wú)法得到滿足。數(shù)據(jù)顯示，截止2013年前三季度，公立醫(yī)院、民營(yíng)醫(yī)院診療人數(shù)之比是9：1，而在美國(guó)，該比例為1：7.3，即便是相鄰的發(fā)展中國(guó)家印度，該比例也達(dá)到了1：1.5。而隨著我國(guó)人口結(jié)構(gòu)老齡化的加速，醫(yī)療服務(wù)需求將會(huì)進(jìn)一步上升，在現(xiàn)有公立醫(yī)院不能滿足需求的條件下，民營(yíng)醫(yī)院將迎來(lái)發(fā)展的黃金機(jī)會(huì)。西南證券認(rèn)為，未來(lái)民營(yíng)醫(yī)院市場(chǎng)容量將增長(zhǎng)超過(guò)25%。

此前國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》，首次提出發(fā)展健康服務(wù)業(yè)的概念，并向整個(gè)社會(huì)開(kāi)放。到2020年，我國(guó)的健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模達(dá)8萬(wàn)億元以上。業(yè)內(nèi)分析人士預(yù)計(jì)，國(guó)家層面的出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》或?qū)槊駹I(yíng)醫(yī)院開(kāi)啟一場(chǎng)持續(xù)時(shí)間達(dá)10年以上的盛宴。

部分政策瓶頸尚待克服

改革開(kāi)放三十年來(lái)，為何民營(yíng)醫(yī)院發(fā)展緩慢，舉步維艱呢？答案是部分政策成了攔路虎。首先，民營(yíng)資本進(jìn)入公共衛(wèi)生領(lǐng)域不能像一般商業(yè)性醫(yī)療機(jī)構(gòu)，進(jìn)門(mén)前要有嚴(yán)格的審查，上至營(yíng)業(yè)執(zhí)照的頒發(fā)，下至人才的引進(jìn)管理、設(shè)備的購(gòu)買(mǎi)等。此前民營(yíng)醫(yī)院購(gòu)買(mǎi)CT等大型醫(yī)療設(shè)備都需要審批，一般地，全國(guó)每年購(gòu)買(mǎi)大型CT、核磁共振、大型血管造影機(jī)等醫(yī)療設(shè)備的采購(gòu)指標(biāo)，都由衛(wèi)生部分配給各個(gè)省。令人欣慰的是，關(guān)于購(gòu)買(mǎi)設(shè)備這一點(diǎn)，新政已經(jīng)放開(kāi)。但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，有些觸及深層次利益的政策尚未破冰。比如，國(guó)家食藥總局一般每隔四年會(huì)調(diào)整國(guó)家基藥目錄，而各個(gè)省區(qū)也會(huì)作出相應(yīng)的調(diào)整和補(bǔ)充，每年政府都會(huì)在采購(gòu)平臺(tái)上統(tǒng)一采購(gòu)，然后分配給公立醫(yī)院，公立醫(yī)院也因此享有優(yōu)先權(quán)，也為以藥補(bǔ)醫(yī)創(chuàng)造了條件。除此以外，公立醫(yī)院還在土地、稅收、財(cái)政補(bǔ)貼方面享有優(yōu)惠，這是民營(yíng)醫(yī)院可望而不可及的。

與此同時(shí)，人才始終是制約民營(yíng)醫(yī)院發(fā)展的最大瓶頸。公立醫(yī)院的事業(yè)單位性質(zhì)決定了醫(yī)生在職稱(chēng)評(píng)審方面享有優(yōu)先權(quán)，此前包括深圳在內(nèi)的多地試點(diǎn)醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)也以夭折告終。目前，以公立三甲醫(yī)院為代表的大中型醫(yī)院仍然是高層次醫(yī)學(xué)人才的首選，在很大程度上制約了民營(yíng)醫(yī)院向更大規(guī)模。

盈利能力參差不齊

在普通人的眼里，醫(yī)院是暴利的代名詞。由于眾多公立醫(yī)院吃國(guó)家敗政飯，也未發(fā)布年度財(cái)報(bào)，我們無(wú)從知曉其盈利數(shù)據(jù)。但從已參與民營(yíng)醫(yī)院的上市公司年報(bào)來(lái)看，盈利能力參差不齊，暴利似乎并不必然。從各上市公司定期報(bào)告來(lái)看，專(zhuān)科醫(yī)院的盈利能力普遍上佳，以愛(ài)爾眼科為例，2010年、2011年、2012年、2013年前三季度的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別達(dá)到30.07%、42.90%、6.33%、22.93%，對(duì)應(yīng)的銷(xiāo)售毛利率分別為56.37%、47.83%、44.97%、46.13%。馬應(yīng)龍?jiān)诟啬c醫(yī)院耕耘多年，業(yè)績(jī)也不錯(cuò)，2013年半年報(bào)顯示，醫(yī)院診斷專(zhuān)業(yè)的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到3285.49萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1220.47萬(wàn)元，毛利率為37.15%。相比之下，全科醫(yī)院的業(yè)績(jī)回報(bào)似乎欠佳。以金陵藥業(yè)主例，醫(yī)療服務(wù)占公司營(yíng)業(yè)收入的比重超過(guò)17%，但其毛利率連年下降。數(shù)據(jù)顯示，2011年、2012年、2013年前三季度的毛利率分別為26.60%、21.51%、17.26%。值得投資者注意的是，復(fù)星醫(yī)藥作民營(yíng)醫(yī)院的龍頭公司，其醫(yī)療服務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例不到4%，因此，其介入民營(yíng)醫(yī)院所帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈并不大。