艾振強(qiáng)

11月14日，銀基發(fā)展（000511）發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，擬向不超過(guò)10名的特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)3.35億股，募集資金不超過(guò)13.20億元。根據(jù)非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，本次募集的資金用于4萬(wàn)噸鱗片石墨改擴(kuò)建等項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金（3.0億元）。公司在預(yù)案中稱(chēng)，本次非公開(kāi)發(fā)行將為公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供資金支持；擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增強(qiáng)公司盈利能力。

可是，記者仔細(xì)研究后發(fā)現(xiàn)，自2012年以來(lái)，公司通過(guò)投資和資產(chǎn)置換的方式先后介入了石墨烯碳、稀土活碳、耐火碳三大子行業(yè)，跨行業(yè)之大，速度之快，讓人瞠目結(jié)舌，連董秘孫家慶也稱(chēng)定增過(guò)于倉(cāng)促。耐火碳、稀土行業(yè)并非新興行業(yè)，公司擬收購(gòu)改擴(kuò)的石墨烯碳項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)激烈，新產(chǎn)品尚未大規(guī)模量產(chǎn)，存在較大的不確定性。公司自跨界以來(lái)，大規(guī)模介入完全陌生的新行業(yè)，未來(lái)成長(zhǎng)性值得懷疑。

跨界而來(lái) 大躍進(jìn)轉(zhuǎn)型

“如此大躍進(jìn)式的轉(zhuǎn)型，讓人不得不擔(dān)心”。這是公司發(fā)布定增預(yù)案，不少中小投資者的反應(yīng)。

記者注意到，盡管有石墨烯的概念，但是公司自公布定增預(yù)案以后，二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)殺跌非常嚴(yán)重，當(dāng)前已經(jīng)逼近定增發(fā)行價(jià)，這與其他公司發(fā)布擬定增進(jìn)軍石墨烯產(chǎn)業(yè)的消息后，二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)完全不同。對(duì)此，銀基發(fā)展董秘孫家慶表示，二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)變動(dòng)的因素比較復(fù)雜，不便評(píng)論。

然而，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這仍然是一個(gè)清晰的信號(hào)：市場(chǎng)并不看好公司擬投資項(xiàng)目的前景。

非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案顯示，除3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，公司非公開(kāi)發(fā)行募集資金擬投向4萬(wàn)噸鱗片石墨改擴(kuò)建項(xiàng)目、1萬(wàn)噸球形石墨改擴(kuò)建項(xiàng)目等6大項(xiàng)目（詳見(jiàn)表一）。

公開(kāi)資料顯示，自2012年以來(lái)，公司通過(guò)投資和資產(chǎn)置換的方式先后參股和控股了麗港稀土，海城三巖礦業(yè)有限公司，奧宇集團(tuán)和奧宇深加工，迅速切入石墨烯碳，稀土活碳，耐火碳三大子行業(yè)。

公司稱(chēng)，限于公司所擁有的資源及規(guī)模，公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸放大；為控制公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，公司決定進(jìn)入市場(chǎng)前景較為廣闊的烯碳材料產(chǎn)業(yè)?？墒枪敬饲爸鳡I(yíng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和酒店投資經(jīng)營(yíng)，突然如此大規(guī)模的介入新材料領(lǐng)域，是否過(guò)于激進(jìn)？當(dāng)前公司股價(jià)距離預(yù)案的發(fā)行價(jià)近在咫尺，如果進(jìn)一步下跌，或?qū)⑵仁构局匦露▋r(jià)。

產(chǎn)業(yè)不新 盈利不佳

公開(kāi)資料顯示，公司控股的奧宇集團(tuán)及奧宇深加工屬于石墨碳行業(yè)；公司持股40%的麗港稀土則屬于稀土活炭行業(yè)；公司持股40%的三巖礦業(yè)屬于耐火碳行業(yè)。均在此次非公開(kāi)發(fā)行募投項(xiàng)目之列或與之密切相關(guān)。

記者仔細(xì)研究后發(fā)現(xiàn)，公司擬投資的這些項(xiàng)目，并算不上新。耐火碳行業(yè)和稀土火炭行業(yè)均是已經(jīng)非常成熟的行業(yè)；石墨行業(yè)，在中低端產(chǎn)品的生產(chǎn)上也已經(jīng)非常成熟，只有超細(xì)球形石墨是比較突出的亮點(diǎn)。

公司持股40%的三巖礦業(yè)屬于耐火碳行業(yè)。耐火材料主要是由鱗片石墨和氧化鎂構(gòu)成。公司稱(chēng)，三巖礦業(yè)有鎂礦資源且儲(chǔ)量豐富，與公司的石墨行業(yè)形成協(xié)同效應(yīng)。可是，其應(yīng)用領(lǐng)域主要是集中在煉鋼行業(yè)，而當(dāng)前我國(guó)鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷，且仍將繼續(xù)低迷。根據(jù)中國(guó)耐火材料行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，煉鋼用耐火材料僅占耐火材料消耗總量的65%，原本專(zhuān)注于煉鋼用耐火材料業(yè)務(wù)的企業(yè)開(kāi)始向其他的領(lǐng)域拓展。三巖礦業(yè)在耐火材料領(lǐng)域名不見(jiàn)經(jīng)傳，如何跟在該領(lǐng)域沉淀多年的上市公司拼市場(chǎng)？

對(duì)此，公司董秘稱(chēng)，公司正在積極爭(zhēng)取大型鋼鐵公司的訂單，同時(shí)公司持股三巖礦業(yè)更意在其擁有優(yōu)質(zhì)的菱鎂礦石資源，菱鎂礦石可以直接銷(xiāo)售，彌補(bǔ)下游利潤(rùn)。

公司擬投資的石墨項(xiàng)目，前景也并非如預(yù)案所述的那樣一片光明。金路集團(tuán)（000510）屢次講述石墨烯故事，均胎死腹中。銀基發(fā)展擬投資的項(xiàng)目與石墨烯相距甚遠(yuǎn)，且仍存在諸多不確定性。

按含碳量的高低，鱗片石墨可以分為：C%》99.9%為高純石墨；94%《C%<99%為高碳石墨；80%《C%<94%為中碳石墨；50%《C%<80%為低碳石墨。根據(jù)預(yù)案，奧宇集團(tuán)現(xiàn)已形成年產(chǎn)2萬(wàn)噸鱗片石墨的生產(chǎn)能力，其主要產(chǎn)品為中碳正負(fù)目鱗片石墨，碳含量在90%左右。產(chǎn)品中的40%銷(xiāo)售給耐材行業(yè)，另外60%主要用于深加工或銷(xiāo)售給其他石墨制品企業(yè)，與國(guó)內(nèi)其他鱗片石墨廠家并無(wú)太大差別。公司生產(chǎn)的17微米至22微米球形石墨，由于近年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品的利潤(rùn)率逐年減少。高容量高密度球形石墨的市場(chǎng)廣闊，但是根據(jù)奧宇集團(tuán)的說(shuō)法，相關(guān)工藝還正在研發(fā)。是否能夠成熟地應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，還存在較大的不確定性。

據(jù)記者了解，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鱗片天然石墨的成球率不到40%。奧宇深加工在生產(chǎn)過(guò)程中的成球度可以達(dá)到多高，成本價(jià)控制在什么區(qū)間并無(wú)可靠數(shù)據(jù)。根據(jù)公司董秘的說(shuō)法，當(dāng)前奧宇集團(tuán)8至12微米球形石墨還處于中試階段，至于大規(guī)模量產(chǎn)時(shí)間以及成本尚不可知。長(zhǎng)沙星城微晶石墨有限公司2011年在動(dòng)力鋰電池石墨負(fù)極材料的市場(chǎng)占有率約40%，當(dāng)前仍然占有較高的份額，奧宇深加工何以如此自信能后來(lái)居上？

值得注意的是，在預(yù)案中，公司對(duì)4萬(wàn)噸鱗片石墨改擴(kuò)建項(xiàng)目和1萬(wàn)噸球形石墨改擴(kuò)建項(xiàng)目等均只有營(yíng)業(yè)收入的預(yù)測(cè)，而沒(méi)有凈利收入的預(yù)測(cè)。對(duì)此，公司董秘稱(chēng)由于諸多問(wèn)題還在理順當(dāng)中，定增方案推出也比較匆忙， 因而只有營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)，而沒(méi)有凈利預(yù)測(cè)。根據(jù)公司提供的奧宇集團(tuán)和奧宇深加工的歷年?duì)I收數(shù)據(jù)，即便考慮到奧宇集團(tuán)2013年1-5月份由于合并范圍調(diào)整的非經(jīng)常性因素，導(dǎo)致合并報(bào)表虧損805.56萬(wàn)元（實(shí)際母公司凈利潤(rùn)為312.93萬(wàn)元），其盈利狀況也并不穩(wěn)定。