李莉

擔(dān)保公司上市對(duì)整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)利好頗多，但擔(dān)保機(jī)構(gòu)要獲得新的發(fā)展突破，還需監(jiān)管部門予以具體政策支持

我國(guó)擔(dān)保行業(yè)起步較晚，1993年出現(xiàn)首家全國(guó)性專業(yè)擔(dān)保公司，但隨著近年來(lái)中小企業(yè)的迅猛發(fā)展，擔(dān)保公司呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年6月，全國(guó)共有融資性擔(dān)保法人機(jī)構(gòu)8538家，融資性擔(dān)保貸款余額13569億元，擔(dān)保公司已成為中國(guó)金融服務(wù)業(yè)一股不可忽視的力量。然而目前，卻無(wú)一家擔(dān)保公司在國(guó)內(nèi)A股上市。從發(fā)展趨勢(shì)看，擔(dān)保公司需要提高集中度，單一擔(dān)保公司規(guī)模越大，其經(jīng)營(yíng)原理越能接近大數(shù)法則，同時(shí)其抵御風(fēng)險(xiǎn)能力也將大為增加，這對(duì)解決我國(guó)中小企業(yè)融資難及增加金融業(yè)穩(wěn)定性都大有裨益。從長(zhǎng)期看，上市是優(yōu)質(zhì)擔(dān)保公司擴(kuò)大市場(chǎng)份額、降低邊際經(jīng)營(yíng)成本的有益嘗試和必然之路。

一、擔(dān)保行業(yè)的上市努力

雖然當(dāng)前并無(wú)擔(dān)保公司在A股成功上市的案例，但擔(dān)保公司對(duì)上市的嘗試卻由來(lái)已久，鑒于國(guó)內(nèi)上市的難度，多數(shù)擔(dān)保公司將主要精力放在海外。中科智擔(dān)保集團(tuán)曾引入亞洲開(kāi)發(fā)銀行、花旗銀行、凱雷投資集團(tuán)及美國(guó)通用集團(tuán)下屬的GE商務(wù)等數(shù)家外資機(jī)構(gòu)，但由于種種原因未能最終如愿，不過(guò)卻拉開(kāi)了擔(dān)保公司的上市帷幕。

中建擔(dān)保有限公司成立于2004年，2011年11月正式加入中國(guó)安防集團(tuán)，成為中國(guó)安防技術(shù)有限公司的融資擔(dān)保服務(wù)板塊的核心單位之一。2008年12月，中建擔(dān)保于金融危機(jī)中逆勢(shì)而上，在美國(guó)納斯達(dá)克OTCBB市場(chǎng)成功上市，進(jìn)一步刺激了擔(dān)保行業(yè)的上市意愿。

廣東銀達(dá)擔(dān)保投資集團(tuán)是近期積極尋求上市融資的典型代表。銀達(dá)擔(dān)保成功引入了賽富基金融資3億元后，計(jì)劃再次融資，下一步將成立一個(gè)金融控股集團(tuán)公司，將旗下?lián)！⒌洚?dāng)、融資租賃、資產(chǎn)管理等各個(gè)業(yè)務(wù)成立子公司放在此平臺(tái)下，并積極實(shí)施員工持股計(jì)劃，進(jìn)一步刺激優(yōu)秀員工的積極性。

匯通擔(dān)保公司也在積極籌劃上市，其與黑石基金、新天域基金、蘇格蘭皇家銀行、渤?；鸬榷嘀侥蓟疬M(jìn)行了接觸，各路資金也紛紛表示有興趣入股。匯通擔(dān)保公司的目標(biāo)是力爭(zhēng)成為四川省首家上市的商業(yè)性擔(dān)保公司。

以上是籌劃上市的擔(dān)保公司的一部分，由于A股暫無(wú)擔(dān)保公司成功上市的先例，大多數(shù)擔(dān)保公司以海外上市為第一目標(biāo)，但均力爭(zhēng)國(guó)內(nèi)上市。其實(shí)，擔(dān)保公司作為中國(guó)金融服務(wù)行業(yè)的重要力量，應(yīng)積極推進(jìn)國(guó)內(nèi)上市，讓眾多投資者分享?yè)?dān)保行業(yè)成長(zhǎng)的果實(shí)，同時(shí)進(jìn)一步完善擔(dān)保公司的融資功能，也可以進(jìn)一步推進(jìn)擔(dān)保業(yè)的健康成長(zhǎng)。

二、擔(dān)保行業(yè)上市的可行性

理論上講，擔(dān)保公司在國(guó)內(nèi)上市并不存在制度障礙。2006年頒布的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》中，對(duì)公司上市有以下要求：最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元；發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元；最近一期末無(wú)形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。

對(duì)這些條件，滿足要求的擔(dān)保公司數(shù)額眾多。而對(duì)擔(dān)保公司上市存在的疑惑，主要針對(duì)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》中以下規(guī)定：發(fā)行人不存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)，不存在影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)的擔(dān)保、訴訟以及仲裁等重大或有事項(xiàng)；發(fā)行人資產(chǎn)質(zhì)量良好，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，盈利能力較強(qiáng)，現(xiàn)金流量正常；發(fā)行人不得有下列影響持續(xù)盈利能力的情形：最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方或者存在重大不確定性的客戶存在重大依賴；其他可能對(duì)發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形。

擔(dān)保公司經(jīng)營(yíng)的是信用，管理的是風(fēng)險(xiǎn)，其基本業(yè)務(wù)就是擔(dān)保，因此存在幾倍于資本金或凈資產(chǎn)的在保余額，這符合擔(dān)保行業(yè)自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，有別于其他普通生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性公司及一般服務(wù)公司。從《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》中可看出，存在擔(dān)保并不是影響上市的必然因素，關(guān)鍵在于是否存在影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)的擔(dān)保。我國(guó)擔(dān)保行業(yè)經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展，已總結(jié)出一套相對(duì)完善的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，若擔(dān)保業(yè)務(wù)影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)，則擔(dān)保公司的產(chǎn)生和發(fā)展便無(wú)從說(shuō)起。2010年銀監(jiān)會(huì)等七部委頒布了《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》，對(duì)擔(dān)保公司從資本金門檻、業(yè)務(wù)規(guī)范程度、客戶集中度等系列方面進(jìn)行了監(jiān)管和規(guī)范。從近年來(lái)?yè)?dān)保行業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況來(lái)，規(guī)范經(jīng)營(yíng)并嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保公司，都持續(xù)經(jīng)營(yíng)且發(fā)展良好。

關(guān)于擔(dān)保公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)問(wèn)題，從實(shí)際情況看，首先，擔(dān)保公司自身負(fù)債結(jié)構(gòu)合格，銀監(jiān)會(huì)2012年公布的數(shù)據(jù)顯示，融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額9311億元，其中凈資產(chǎn)總額7858億元，以此計(jì)算，資產(chǎn)負(fù)債率約為16%；即使以一些資產(chǎn)負(fù)債率較高的擔(dān)保公司來(lái)看，一般均不超過(guò)50%，資產(chǎn)負(fù)債率水平較為合理。其次，擔(dān)保公司自身負(fù)債多以經(jīng)營(yíng)性負(fù)債為主，不包括金融性負(fù)債，因此無(wú)還本壓力，不會(huì)影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)，不會(huì)產(chǎn)生重大償債風(fēng)險(xiǎn)。第三，《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》禁止擔(dān)保公司吸收存款及其他一些非法融資活動(dòng)等非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，從制度上保證了擔(dān)保公司的健康運(yùn)行。

關(guān)于擔(dān)保公司的或有負(fù)債也是上市疑慮問(wèn)題之一。擔(dān)保公司所有未到期擔(dān)保，理論上都是或有負(fù)債，只要融資方未實(shí)際還款，這種擔(dān)保責(zé)任就不能免除。面對(duì)這種或有性，擔(dān)保公司均有應(yīng)對(duì)措施?！度谫Y性擔(dān)保公司管理暫行辦法》規(guī)定，融資性擔(dān)保公司應(yīng)按照當(dāng)年擔(dān)保費(fèi)收入的50%提取未到期責(zé)任準(zhǔn)備金，并按不低于當(dāng)年年末擔(dān)保責(zé)任余額1%的比例提取擔(dān)保賠償準(zhǔn)備金；擔(dān)保賠償準(zhǔn)備金累計(jì)達(dá)到當(dāng)年擔(dān)保責(zé)任余額10%的，實(shí)行差額提取。未到期責(zé)任準(zhǔn)備及擔(dān)保賠償準(zhǔn)備金都計(jì)入負(fù)債，這本身即是擔(dān)保行業(yè)謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng)的體現(xiàn)，同時(shí)也對(duì)可能產(chǎn)生的賠償責(zé)任進(jìn)行了撥備覆蓋。以擔(dān)保公司平均收取2%的擔(dān)保費(fèi)來(lái)計(jì)算，當(dāng)年擔(dān)保費(fèi)收入的50%即為新增擔(dān)保額的1%；加上對(duì)當(dāng)年末擔(dān)保責(zé)任余額1%計(jì)提的擔(dān)保賠償準(zhǔn)備金，持續(xù)幾年計(jì)提便能對(duì)至少2%的在保余額進(jìn)行覆蓋，相對(duì)于穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的擔(dān)保公司每年千分之幾的代償率來(lái)說(shuō)，撥備覆蓋十分充足。

綜上，擔(dān)保公司具備國(guó)內(nèi)上市的基本條件，在近幾年經(jīng)歷了擔(dān)保行業(yè)的規(guī)范整頓后，符合條件的擔(dān)保公司，完全有可能實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)上市。

三、擔(dān)保企業(yè)上市的意義

擔(dān)保公司國(guó)內(nèi)上市，對(duì)擔(dān)保行業(yè)、擔(dān)保公司客戶及證券市場(chǎng)投資者等，均將達(dá)到多贏局面。

首先，擔(dān)保公司國(guó)內(nèi)上市，對(duì)擔(dān)保行業(yè)及上市擔(dān)保公司都存在巨大的廣告效應(yīng)。公司上市首先要進(jìn)行路演，各大型投資者，包括基金、券商、保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)公司等都會(huì)齊聚一堂。而擔(dān)保公司從未在資本市場(chǎng)融資，因此各機(jī)構(gòu)均會(huì)認(rèn)真考慮是否參與其IPO，并就擔(dān)保公司的行業(yè)情況、業(yè)務(wù)模式、盈利水平及風(fēng)險(xiǎn)因素等加以詳盡研究，形成分析報(bào)告供廣大投資者閱讀。同時(shí)，在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行新股申購(gòu)時(shí)，廣大散戶和機(jī)構(gòu)投資者也將詳盡了解擔(dān)保行業(yè)，而這些眾多的投資者正是擔(dān)保公司的潛在客戶。通過(guò)股票市場(chǎng)的首次發(fā)行，將使擔(dān)保行業(yè)、投資者及潛在的擔(dān)?？蛻糁g進(jìn)行一次深入的對(duì)話，這也是眾多擔(dān)保公司爭(zhēng)奪國(guó)內(nèi)上市第一單的原因之一。

其次，擔(dān)保公司上市將增強(qiáng)其資本市場(chǎng)融資功能。由于擔(dān)保公司禁止金融性債務(wù)融資，因此股權(quán)融資成為擔(dān)保公司擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的主要渠道。擔(dān)保公司可進(jìn)行的擔(dān)保業(yè)務(wù)總規(guī)模受其凈資產(chǎn)的限制，《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》中明確指出，融資性擔(dān)保公司的融資性擔(dān)保責(zé)任余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的10倍。隨著近幾年擔(dān)保業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，各大擔(dān)保公司普遍出現(xiàn)凈資產(chǎn)相對(duì)不足的情況，僅依賴大股東增資，渠道相對(duì)狹窄，且可能因大股東自身資金情況出現(xiàn)變數(shù)。而在資本市場(chǎng)，只要上市公司滿足業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的一定比例及一定水平的分紅比例，便可通過(guò)增發(fā)、配股等多種措施實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。

第三，上市有利于優(yōu)質(zhì)擔(dān)保公司做大做強(qiáng)，提高行業(yè)集中度。當(dāng)前，擔(dān)保行業(yè)普遍狀況是規(guī)模不夠大，行業(yè)集中度不高，地域性較強(qiáng)。通過(guò)上市，可實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)擔(dān)保公司業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張，進(jìn)一步提升行業(yè)集中度，增加抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勝劣汰，推進(jìn)整個(gè)行業(yè)良性持續(xù)發(fā)展。

第四，擔(dān)保公司通過(guò)上市做大規(guī)模，將增加其相對(duì)于銀行的話語(yǔ)權(quán)。當(dāng)前，銀擔(dān)合作權(quán)利義務(wù)不對(duì)等，銀行相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，擔(dān)保公司承擔(dān)全部責(zé)任，風(fēng)險(xiǎn)幾乎全部轉(zhuǎn)嫁給擔(dān)保公司。若能成功上市，將能提升銀擔(dān)合作的話語(yǔ)權(quán)，使擔(dān)保更好地服務(wù)于廣大客戶，讓更多中小企業(yè)的融資需求得到滿足。

此外，擔(dān)保公司作為一種新型金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，上市將為廣大證券投資者提供一個(gè)新的投資渠道，降低其投資組合的相關(guān)性，有利于分散投資，減小投資不確定性。

擔(dān)保公司上市對(duì)整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)利好頗多，但擔(dān)保機(jī)構(gòu)要獲得新的發(fā)展突破，還需監(jiān)管部門予以具體政策支持。即將推行的擔(dān)保機(jī)構(gòu)分類管理，將對(duì)擔(dān)保公司進(jìn)行具體評(píng)級(jí)，優(yōu)質(zhì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)將脫穎而出，這在為整個(gè)擔(dān)保行業(yè)創(chuàng)造更好的發(fā)展環(huán)境的同時(shí)，也將一定程度上推進(jìn)擔(dān)保行業(yè)的上市進(jìn)程。讓我們拭目以待。

（作者單位：北京首創(chuàng)融資擔(dān)保有限公司 ）