劉醒

賺錢不一定，但虧錢，往往在投資者決定投資時(shí)就已註定！因?yàn)樵谕顿Y企業(yè)和被投資企業(yè)之間，信息是不對(duì)稱的。

一個(gè)很棒的盡職調(diào)查可以解決問題，由律師、會(huì)計(jì)師、財(cái)務(wù)分析師等協(xié)力廠商機(jī)構(gòu)組成盡職調(diào)查小組，通過對(duì)擬投企業(yè)的團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品、市場(chǎng)需求、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、財(cái)務(wù)狀況等方面做全面深入的審核，以此來幫助投資機(jī)構(gòu)判斷擬投企業(yè)的投資價(jià)值。但在今天，實(shí)際情況卻並非能常常如人所願(yuàn)——投資人希望能不惜一切手段把所有想知道的資訊都挖掘出來，而創(chuàng)業(yè)者則往往有選擇地披露資訊，迴避甚至隱藏一些內(nèi)容。投資機(jī)構(gòu)與創(chuàng)業(yè)者周旋的過程便有些類似狐貍與獵人——狐貍為了躲避獵人的追捕，往往想盡一切辦法，甚至挖個(gè)洞藏在下面，而獵人也會(huì)想方設(shè)法將狐貍從洞裏趕出來。

「投資機(jī)構(gòu)總是覺得這種外部的盡職調(diào)查會(huì)給他們提供想要的所有答案，但實(shí)際上這個(gè)過程給大家提供的資訊是非常有限的，不管花了多少錢去做這個(gè)盡職調(diào)查，永遠(yuǎn)不可能用這個(gè)盡職調(diào)查去擺脫對(duì)一些資訊的不確定性?！?瑞士洛桑國際管理發(fā)展學(xué)院創(chuàng)業(yè)與金融系教授伯努瓦·雷勒直言不諱地指出。

如何才能拿到企業(yè)最真實(shí)的資訊和創(chuàng)業(yè)者最真實(shí)的想法？

提高盡職調(diào)查品質(zhì)

雖然每個(gè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)擬投專案都會(huì)有一定的盡職調(diào)查週期，但聘請(qǐng)專業(yè)協(xié)力廠商機(jī)構(gòu)來調(diào)查分析所有資訊的做法在大陸已越來越少。畢竟一個(gè)高質(zhì)量的盡職調(diào)查，持續(xù)幾周到幾個(gè)月時(shí)間，涉及多方面專家，動(dòng)輒上千萬元的花費(fèi)，無論在人力成本還是時(shí)間成本上都是一種消耗。如果最後得出的結(jié)論仍然不是真實(shí)的，這對(duì)於投資機(jī)構(gòu)而言，無疑是筆賠本的買賣。

特別是對(duì)於一些早期企業(yè)而言，能做的盡職調(diào)查已非常有限。一位本土VC合夥人指出，一些初創(chuàng)企業(yè)在發(fā)展階段會(huì)面臨沒有產(chǎn)品，沒有任何銷售業(yè)績、利潤和現(xiàn)金流，或是團(tuán)隊(duì)還非常小，客戶還在發(fā)展階段等情況，所以此時(shí)要分析和挖掘的資訊就非常有限，很多不確定性是客觀存在的，無法進(jìn)行精確的評(píng)估。一般盡職調(diào)查的重點(diǎn)就是創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的能力以及產(chǎn)品的行業(yè)發(fā)展前景，而這些工作大多會(huì)由投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部的團(tuán)隊(duì)完成，不會(huì)外聘協(xié)力廠商專業(yè)機(jī)構(gòu)參與。

即便是一些已步入成長期的企業(yè)，已有確鑿的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及產(chǎn)品，要想借助外力獲取現(xiàn)成可靠的資訊也並不容易。上述合夥人直言，「創(chuàng)業(yè)者往往會(huì)傳遞給投資人一些非常棒、看起來非常具有前景的商業(yè)發(fā)展提案，避重就輕地提供一些企業(yè)的資訊，用一些華麗的詞藻說服投資機(jī)構(gòu)注資?！?/p>

正是因?yàn)檫@種資訊的不對(duì)稱，也開始讓投資機(jī)構(gòu)尋求用更好的方法從創(chuàng)業(yè)者的口中獲取一些對(duì)他們而言有用的資訊，給自己的盡職調(diào)查把關(guān)。上述合夥人坦言，眼下對(duì)於企業(yè)的盡職調(diào)查更多的還是會(huì)把重點(diǎn)關(guān)注在企業(yè)外部的一些資訊，比如產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等，弱化企業(yè)內(nèi)部提供的資訊，盡可能地確保獲取結(jié)論的客觀性。

聯(lián)合同行共同調(diào)查

在美國，不少投資機(jī)構(gòu)往往會(huì)採取聯(lián)合的方式，讓更多的同行參與到投資交易中，聯(lián)合其他的同行進(jìn)行盡職調(diào)查，他們認(rèn)為這是一種產(chǎn)生價(jià)值、增加價(jià)值的重要工具。

雷勒介紹，比如在想要投資一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)時(shí)，他們會(huì)邀請(qǐng)對(duì)於互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)非常了解的投資機(jī)構(gòu)同行，或者是對(duì)於這家擬投企業(yè)的潛在客戶非常了解的同行加入到前期的盡職調(diào)查中。他們的理由是，除了這些擁有不同背景的投資機(jī)構(gòu)能夠給擬投企業(yè)帶來不同的資源外，不同投資機(jī)構(gòu)在不同領(lǐng)域的專業(yè)知識(shí)能從不同角度更好地了解被投企業(yè)，以此來提升投資成功的幾率?！笍哪撤N意義上來說聯(lián)合投資是在幫助投資機(jī)構(gòu)降低風(fēng)險(xiǎn)，而非單純地分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)?！估桌照J(rèn)為。

國外也有不少同行投資機(jī)構(gòu)在投資條款清單（term sheet）上玩起了花樣，在簽訂正式協(xié)議前再設(shè)置一道考驗(yàn)。雷勒說，一些投資機(jī)構(gòu)會(huì)故意設(shè)置一些條款，這些條款就好比是煙幕彈，扔出來的目的就是看看創(chuàng)業(yè)者會(huì)有什麼反應(yīng)。

此外，創(chuàng)業(yè)者在向投資機(jī)構(gòu)陳述時(shí)往往會(huì)涉及一系列的事實(shí)，如何來確保這些事實(shí)的真實(shí)性？美國的一些投資機(jī)構(gòu)會(huì)在條款清單後列個(gè)附件，並把這份附件作為一份擔(dān)保書。如果創(chuàng)始人說的事實(shí)在後面被證明是假的，將會(huì)受到一定的懲罰或者支付給投資機(jī)構(gòu)一定的罰款，這種方式能夠限制創(chuàng)業(yè)者對(duì)企業(yè)實(shí)際情況的無限度誇大。

「盡職調(diào)查需要有更多的創(chuàng)造性，在這個(gè)過程中要有更多新的方法才能幫助這個(gè)投資取得更好的結(jié)果?！估桌照f。在他看來，作為投資人，必須要有一定的潛質(zhì)開發(fā)出想要的資訊，這是一個(gè)非常重要的技能。因?yàn)橥顿Y人有不熟悉的領(lǐng)域，如果在沒有時(shí)間、沒有精力去檢查和審核創(chuàng)業(yè)者說的事實(shí)是不是真實(shí)的情況下，就需要尋找更好的方法去代替。