房地產(chǎn)：行業(yè)復(fù)蘇格局明確

申銀萬(wàn)國(guó)

投資要點(diǎn)：

1、2012年開(kāi)發(fā)商合同銷售額增長(zhǎng)好同業(yè)。

2、政策將成主導(dǎo)板塊表現(xiàn)的核心要素。

2012年房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇明顯，開(kāi)發(fā)商合同銷售額增長(zhǎng)好于全國(guó)及一二線城市整體表現(xiàn)，公司間分化主要來(lái)自于所在區(qū)域市場(chǎng)差異和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異。2012年全國(guó)房地產(chǎn)銷售額增長(zhǎng)10％，盡管仍低于2011年12.1％的增長(zhǎng)，但自2季度以來(lái)呈現(xiàn)逐季回升態(tài)勢(shì)，4季度單季同比增長(zhǎng)達(dá)到22％，復(fù)蘇趨勢(shì)明顯；一二線城市（40大城市）市場(chǎng)復(fù)蘇更為明顯，銷售額增速達(dá)16.7％。從申萬(wàn)重點(diǎn)跟蹤的開(kāi)發(fā)商來(lái)看，合同銷售額整體增速達(dá)到33％，明顯好于同業(yè)表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)2013年仍將有26％的增長(zhǎng)。開(kāi)發(fā)商間存在分化，我們認(rèn)為這一差異主要來(lái)自公司所在區(qū)域市場(chǎng)的差異和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差異，區(qū)域市場(chǎng)上行明顯、產(chǎn)品以小戶型為主的公司都獲得了大幅增長(zhǎng)。其中合同銷售額增速高于50％的公司包括：南國(guó)置業(yè)（武漢商鋪市場(chǎng)火爆，全年合同銷售額增長(zhǎng)206％，下同）、濱江集團(tuán)（杭州市場(chǎng)銷售面積增長(zhǎng)40％，公司增長(zhǎng)140％）、蘇寧環(huán)球（南京市場(chǎng)銷售面積增長(zhǎng)91％，公司增長(zhǎng)120％）、中天城投（貴陽(yáng)市場(chǎng)銷售面積增長(zhǎng)72.4％，公司增長(zhǎng)79％）、世茂股份（長(zhǎng)三角區(qū)域商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)火爆，公司增長(zhǎng)68％）、招商地產(chǎn)（堅(jiān)持快周轉(zhuǎn)戰(zhàn)略，公司增長(zhǎng)63％）、榮盛發(fā)展（小戶型、快周轉(zhuǎn)、京滬高鐵沿線市場(chǎng)復(fù)蘇，公司增長(zhǎng)62％）、首開(kāi)股份（北京市場(chǎng)銷售面積增長(zhǎng)35％、公司增長(zhǎng)55％）、北京城建（北京市場(chǎng)火爆、公司增長(zhǎng)54％）。

投資建議：短期負(fù)面政策預(yù)期制約板塊相對(duì)表現(xiàn)，靜待政策預(yù)期明朗。近期，由于房?jī)r(jià)上漲再度成為焦點(diǎn)，同時(shí)兩會(huì)臨近，我們建議投資者關(guān)注輿論與政策導(dǎo)向，未來(lái)1個(gè)月，政策力度及其實(shí)施效果將成主導(dǎo)板塊表現(xiàn)的核心要素。中期來(lái)看，假定政府不出臺(tái)一刀切的政策，行業(yè)復(fù)蘇格局將帶來(lái)企業(yè)盈利的持續(xù)改善，產(chǎn)品適銷對(duì)路，快周轉(zhuǎn)的公司將受益明顯，如萬(wàn)科A、保利、招商、華夏幸福、南國(guó)置業(yè)、金科和蘇寧環(huán)球等。

煤炭：繼續(xù)看好焦煤和無(wú)煙煤

山西證券

投資要點(diǎn)：

1、2012年煤炭產(chǎn)量國(guó)內(nèi)微增，進(jìn)口巨增。

2、節(jié)后焦煤無(wú)煙煤存在上漲的動(dòng)力。

2012年全年產(chǎn)量增長(zhǎng)4％。中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)通報(bào)稱，2012年中國(guó)煤炭產(chǎn)量36.6億噸，比上年增長(zhǎng)4％左右，但增速同比回落4.7個(gè)百分點(diǎn)，“三西地區(qū)”總計(jì)貢獻(xiàn)產(chǎn)量23.73億噸，占總產(chǎn)量的64.8％。2012年中國(guó)進(jìn)口煤炭2.35億噸，同比增長(zhǎng)28.91％。12月進(jìn)口煤炭2900萬(wàn)噸，同比上升35.64％，環(huán)比上升23.02％，同比、環(huán)比繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

下游需求持續(xù)改善。12月火電發(fā)電量為3554.42億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.57％，環(huán)比增長(zhǎng)11.3％，同比環(huán)比繼續(xù)雙增長(zhǎng)。受火電發(fā)電量增長(zhǎng)影響，12月全國(guó)電力行業(yè)耗煤總量為1.74億噸，同比增長(zhǎng)3.8％，環(huán)比增長(zhǎng)11.27％。需求端庫(kù)存上升。12月山西煤礦庫(kù)存825.59萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.31％，連續(xù)四月下降。

投資策略。動(dòng)力煤方面：春節(jié)部分煤企停產(chǎn)放假以及礦難頻發(fā)一定程度上影響煤炭供給，社會(huì)用電量持續(xù)增長(zhǎng)，印證煤炭需求逐步改善，鑒于電企煤炭庫(kù)存始終處于高位，進(jìn)口煤仍沖擊國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格仍維持弱勢(shì)；焦煤方面：考慮到鋼價(jià)上漲節(jié)后鋼企或?qū)捊姑哼M(jìn)行補(bǔ)庫(kù)存，將促使焦煤價(jià)格繼續(xù)小幅上漲；無(wú)煙煤方面：預(yù)計(jì)春節(jié)后，農(nóng)種將增加化肥需求，帶動(dòng)尿素價(jià)格上漲，無(wú)煙煤價(jià)或?qū)⒏S上漲。建議關(guān)注永泰能源、冀中能源、蘭花科創(chuàng)、潞安環(huán)能、國(guó)投新集等。

環(huán)保：從主題回歸基本面

招商證券

投資要點(diǎn)：

1、大氣污染事件頻發(fā)推動(dòng)環(huán)境質(zhì)量改善。

2、投資邏輯從主題投資向基本面改善轉(zhuǎn)變。

全國(guó)大范圍高頻率霧霾天氣引起高度重視，將推動(dòng)環(huán)境質(zhì)量改善。1月7日以來(lái)，我國(guó)華北、黃淮、江淮、江南等大部地區(qū)相繼出現(xiàn)大范圍霧霾天氣。類似的污染事件曾出現(xiàn)在20世紀(jì)50年代的工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家。我國(guó)大氣污染事件的增加，預(yù)計(jì)將帶來(lái)發(fā)達(dá)國(guó)家當(dāng)年污染事件的類似效應(yīng)，推動(dòng)環(huán)境質(zhì)量改善。霧霾污染物來(lái)源多種多樣，治污政策預(yù)期將再度加嚴(yán)。從近期發(fā)布的各項(xiàng)文件來(lái)看，對(duì)霧霾天氣的應(yīng)對(duì)暫時(shí)還停留在各地獨(dú)立控制的階段，尚無(wú)總體性規(guī)劃文件出臺(tái)。我們認(rèn)為，此次霧霾天氣的持續(xù)爆發(fā)，已經(jīng)引發(fā)了政府對(duì)環(huán)境治理的進(jìn)一步關(guān)注，后續(xù)將進(jìn)一步強(qiáng)化環(huán)境治理的硬性指標(biāo)，并有望出臺(tái)應(yīng)對(duì)霧霾天氣、加強(qiáng)大氣治理的總體綱領(lǐng)性文件，治污力度將再度加大。

大氣治理有望實(shí)現(xiàn)從主題投資到基本面改善的邏輯轉(zhuǎn)變。大氣治理行業(yè)2012年的表現(xiàn)在環(huán)保行業(yè)內(nèi)相對(duì)偏弱。但從2013-2014年來(lái)看，大氣污染治理工程市場(chǎng)需求總量很大。而且2012年市場(chǎng)未充分反映行業(yè)啟動(dòng)，在污染事件的刺激下，后續(xù)的治理政策重拳有望出擊，2013年行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)的彈性大，優(yōu)質(zhì)龍頭公司存在超預(yù)期可能，投資邏輯有望從主題投資向基本面改善轉(zhuǎn)變。

目前板塊內(nèi)企業(yè)估值接近，關(guān)注未來(lái)持續(xù)成長(zhǎng)性差異。目前，大氣污染治理企業(yè)對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E估值大多在25倍左右。在估值水平相當(dāng)?shù)那闆r下，需要更關(guān)注企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)性及未來(lái)布局新業(yè)務(wù)可帶來(lái)的發(fā)展空間。綜合來(lái)看，重點(diǎn)推薦估值水平相對(duì)較低、除塵脫硫脫硝等大氣治理領(lǐng)域都將受益、且未來(lái)新市場(chǎng)布局正逐步完善的龍凈環(huán)保。此外，從長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，建議關(guān)注背靠中電投集團(tuán)、環(huán)保運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)的九龍電力；以及身處監(jiān)測(cè)大市場(chǎng)，進(jìn)軍新領(lǐng)域機(jī)會(huì)多的雪迪龍。

商業(yè)零售：黃金熱銷 衣食平穩(wěn)

國(guó)泰君安

投資要點(diǎn)：

1、春節(jié)期間餐飲增速低，行業(yè)增速好于往年。

2、黃金熱銷，數(shù)碼產(chǎn)品緊俏，食品穩(wěn)定，服裝放緩。

據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2013年春節(jié)期間全國(guó)重點(diǎn)零售餐飲企業(yè)銷售5390億，同比增14.7％。雖然整體增速慢于2012年春節(jié)同期16.2％的增速，但是與往年不同，2013春節(jié)期間各地餐飲消費(fèi)增速低于零售餐飲銷售整體增速，我們分析若剔除餐飲企業(yè)增速放緩，零售企業(yè)實(shí)際增速好于2012年春節(jié)同期。

在各個(gè)商品銷售類別中，黃金銷售火爆，食品增速穩(wěn)定，服裝略放緩。黃金珠寶恰逢情人節(jié)，銷售迎來(lái)高峰，全國(guó)銷售同比增38.1％，各地黃金珠寶銷售皆呈熱銷勢(shì)，一方面有情人節(jié)因素，另一方面金價(jià)略有回落也刺激消費(fèi)；食品、飲料此類剛需消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)，銷售同比分別增9.8％、11.2％；服裝鞋帽在各地企業(yè)的冬季促銷下，銷售分別增6.3％、7.5％，增速相比11、12月份略有放緩。

時(shí)尚數(shù)碼產(chǎn)品俏銷：數(shù)碼相機(jī)、手機(jī)、平板電腦、單反相機(jī)等電子產(chǎn)品成為年貨“新寵”。南京市重點(diǎn)監(jiān)測(cè)商貿(mào)企業(yè)iPad、iPhone等高端數(shù)碼產(chǎn)品黃金周銷售額同比增長(zhǎng)約36％。

投資策略：最差時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)增速的回升將提升投資零售行業(yè)的信心。重點(diǎn)推薦公司：1）仍然具有發(fā)展空間的企業(yè)：中西部定位三四線城市擴(kuò)張的傳統(tǒng)零售企業(yè)——步步高、重慶百貨、合肥百貨、友好集團(tuán)、鄂武商、王府井；2）推薦增速較快的黃金珠寶行業(yè)中品牌、渠道強(qiáng)勢(shì)的行業(yè)龍頭老鳳祥，從資產(chǎn)角度，豫園商城具有投資價(jià)值。3）蘇寧電器實(shí)體店將受益家電增速回升以及門(mén)店數(shù)量減少后的效率提升，轉(zhuǎn)型線上業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)度高。