田磊

作為主營業(yè)務單一的民和股份，“黑天鵝事件”為其業(yè)績帶來的重創(chuàng)似乎不可避免，雖然在最初的招股說明書中，民和股份對行業(yè)波動著墨不多，但其業(yè)績顯然一直受到雞苗價格波動的影響。就在2011年，由于禽畜養(yǎng)殖行業(yè)的高景氣度，公司凈利潤達到創(chuàng)新高的1.87億元，豈料僅僅1年之后就創(chuàng)下上市以來的虧損新記錄。同時作為抵御行業(yè)大幅波動風險的三大募投項目也被放緩建設，引發(fā)了坊間各種猜測。

以高達8234.7萬元的虧損金額創(chuàng)下上市以來近5年新的虧損記錄，經歷了2011年的爆發(fā)性增長，民和股份2012年卻加速進入下滑軌道。

民和股份（002234）2月17日晚間發(fā)布業(yè)績快報，公司公告2012年凈利潤虧損8234.7萬元，同比下降144.02%，這無疑創(chuàng)下了公司上市近5年來新的虧損記錄，同時值得注意的是這已是公司連續(xù)兩次下調其業(yè)績，這不免讓市場質疑其“擠牙膏”式的預告業(yè)績背后或涉嫌隱瞞實際虧損，另外，在此次業(yè)績快報發(fā)布之前，公司卻放緩了可能對未來業(yè)績產生重大影響的募投項目建設，也使得巨虧疑云重重。

業(yè)績預告“擠牙膏”

就在一個月前的1月15日，民和股份曾首次向下修正業(yè)績預告，預計虧損6800萬元——7200萬元。對于此次業(yè)績修正的原因，公司則表示速成雞事件發(fā)生后，導致雞苗價格在高位迅速回落，且在四季度后期價格下降幅度較大，使得四季度雞苗整體價格低于預期水平。

不過公司此次業(yè)績快報顯示，虧損擴大至8234.7萬元，與一個月前預期至少超過1000萬元。對此民和股份表示，前次業(yè)績修正前，主營產品雞苗價格持續(xù)上漲，公司預計存貨減值準備影響較小。但此后“速成雞”突發(fā)事件的影響不斷擴大，致使雞苗價格不斷下跌，超出公司原有預期。

對此投資者普遍質疑其首次修正業(yè)績的時候風險就已充分預估，時隔1個月再次“老生常談”未免過于牽強。據記者了解，2012年12月18日，媒體曝光了肯德基供應商山東六和集團對養(yǎng)殖中的白羽雞違規(guī)濫用藥品事件，此后作為肉雞養(yǎng)殖行業(yè)重要利潤來源的雞苗價格便呈“跳水”式下跌。據雞苗價格專業(yè)網站監(jiān)測數據，2012年12月17日，山東淄博地區(qū)苗雞價格2.40-2.90元/羽，而到2013年1月20日，淄博地區(qū)苗雞價格僅為0.60-1.30元/羽，跌幅高達75%以上。

距離爆發(fā)速生雞事件間隔近50天后，民和股份首次發(fā)布修正業(yè)績預告，達6800萬元——7200萬元的巨虧也引發(fā)了二級市場股價一路下跌的走勢，直至半個月后有關控股股東增持公告發(fā)布股價才有所企穩(wěn)。

然而令人不解的是其后一個月在未發(fā)生任何負面消息的情況下，民和股份卻以同樣的解釋將虧損額度進一步擴大，二級市場再次引發(fā)股價大跌，對此投資者質疑其公司“擠牙膏”式的預告業(yè)績，有涉嫌隱瞞實際虧損的嫌疑，也是無視投資者利益的行為。

實際上早在民和股份三季報中曾預計2012年凈利潤虧損在1500萬元-2000萬元之間，這意味著公司原本預計在四季度有3000萬元左右的凈利潤。如今幾乎在一個月之內，公司連續(xù)兩次大幅向下修正業(yè)績后，四季度反而虧損遠超3000萬元。

此前有媒體報道公司總經理孫憲法曾開玩笑的表示“種雞企業(yè)上市并非易事，民和股份是一不小心就上市了?！比缃窨磥硪膊⒎切φ劊潛p也會“一不小心”就巨虧了。

作為主營業(yè)務單一的民和股份，“黑天鵝事件”為其業(yè)績帶來的重創(chuàng)似乎不可避免，雖然在最初的招股說明書中，民和股份對行業(yè)波動著墨不多，但其業(yè)績顯然一直受到雞苗價格波動的影響。就在2011年，由于禽畜養(yǎng)殖行業(yè)的高景氣度，公司凈利潤達到創(chuàng)新高的1.87億元，豈料僅僅1年之后就創(chuàng)下上市以來的虧損新記錄。

延緩募投項目疑云重重

記者注意到在首次發(fā)布業(yè)績下調預告后，民和股份發(fā)布了一則調整募投項目投資進度公告，將2011年定向增發(fā)三大募投項目使用時間都延長至2014年。作為抵御行業(yè)大幅波動風險的三大募投項目卻放緩建設，也引發(fā)了市場的各種猜測。

2011年11月，民和股份完成了定向增發(fā)，募集資金總額8.39億元，投向商品雞養(yǎng)殖建設項目、商品雞屠宰加工建設項目以及糞污處理沼氣提純壓縮項目。上述三個項目前期預計可使用的日期分別為2013年12月31日、6月30日，以及2012年12月31日。在這次調整中，上述三大募投項目分別延期至2014年12月31日、6月30日、3月31日。

在此次公告中，民和股份以“2011年通脹水平回落，國內畜肉加工同比走低，自2011年末開始，整體行業(yè)景氣度下滑，公司開始出現虧損，為降低募集資金的投資風險，節(jié)約運營成本”為由，放緩了項目建設速度。

但是此前即有媒體質疑公司在2011年11月已完成了募集計劃，但在2011年行業(yè)景氣度最佳及2012年上半年雞苗仍處于盈利的時候，募投項目為何也未產生實質進展？截止公告發(fā)布三大項目資金的投資進度分別為6.88%、6.85%、20%。

另外受到質疑的則是民和股份此前一直對外宣稱，“由于公司業(yè)務較為單一，依賴雞苗業(yè)務盈利，而雞苗價格波動性較大，易造成公司業(yè)績波動；公司將加大商品及養(yǎng)殖和屠宰加工業(yè)務，延伸產業(yè)鏈，穩(wěn)定公司收益?！钡缃裾嬲媾R雞苗價格大幅下跌、業(yè)績虧損擴大，公司又因行業(yè)不景氣而延遲延伸產業(yè)鏈的決定，這豈不自相矛盾？

有分析師猜測不排除是因為租賃方式沒有談妥，導致項目遲遲不能有大的進展。不過，記者注意到該公司工作人員在近期接受媒體采訪時曾表示“即便業(yè)績不佳，還是會聚焦主業(yè)，目前沒有多元化方面的考慮?！边@意味著，全產業(yè)鏈建設思路或就此擱淺。

截止發(fā)稿前，對于兩次下調業(yè)績以及募投項目延緩的疑問公司均未給予回復。目前來看，對于民和股份來說，如何規(guī)避行業(yè)周期波動帶來的過山車式業(yè)績變化，使得投資者利益免受業(yè)績波動損害，早已迫在眉睫。