田磊

作為主營業(yè)務(wù)單一的民和股份，“黑天鵝事件”為其業(yè)績帶來的重創(chuàng)似乎不可避免，雖然在最初的招股說明書中，民和股份對(duì)行業(yè)波動(dòng)著墨不多，但其業(yè)績顯然一直受到雞苗價(jià)格波動(dòng)的影響。就在2011年，由于禽畜養(yǎng)殖行業(yè)的高景氣度，公司凈利潤達(dá)到創(chuàng)新高的1.87億元，豈料僅僅1年之后就創(chuàng)下上市以來的虧損新記錄。同時(shí)作為抵御行業(yè)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的三大募投項(xiàng)目也被放緩建設(shè)，引發(fā)了坊間各種猜測(cè)。

以高達(dá)8234.7萬元的虧損金額創(chuàng)下上市以來近5年新的虧損記錄，經(jīng)歷了2011年的爆發(fā)性增長，民和股份2012年卻加速進(jìn)入下滑軌道。

民和股份（002234）2月17日晚間發(fā)布業(yè)績快報(bào)，公司公告2012年凈利潤虧損8234.7萬元，同比下降144.02%，這無疑創(chuàng)下了公司上市近5年來新的虧損記錄，同時(shí)值得注意的是這已是公司連續(xù)兩次下調(diào)其業(yè)績，這不免讓市場(chǎng)質(zhì)疑其“擠牙膏”式的預(yù)告業(yè)績背后或涉嫌隱瞞實(shí)際虧損，另外，在此次業(yè)績快報(bào)發(fā)布之前，公司卻放緩了可能對(duì)未來業(yè)績產(chǎn)生重大影響的募投項(xiàng)目建設(shè)，也使得巨虧疑云重重。

業(yè)績預(yù)告“擠牙膏”

就在一個(gè)月前的1月15日，民和股份曾首次向下修正業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)虧損6800萬元——7200萬元。對(duì)于此次業(yè)績修正的原因，公司則表示速成雞事件發(fā)生后，導(dǎo)致雞苗價(jià)格在高位迅速回落，且在四季度后期價(jià)格下降幅度較大，使得四季度雞苗整體價(jià)格低于預(yù)期水平。

不過公司此次業(yè)績快報(bào)顯示，虧損擴(kuò)大至8234.7萬元，與一個(gè)月前預(yù)期至少超過1000萬元。對(duì)此民和股份表示，前次業(yè)績修正前，主營產(chǎn)品雞苗價(jià)格持續(xù)上漲，公司預(yù)計(jì)存貨減值準(zhǔn)備影響較小。但此后“速成雞”突發(fā)事件的影響不斷擴(kuò)大，致使雞苗價(jià)格不斷下跌，超出公司原有預(yù)期。

對(duì)此投資者普遍質(zhì)疑其首次修正業(yè)績的時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)就已充分預(yù)估，時(shí)隔1個(gè)月再次“老生常談”未免過于牽強(qiáng)。據(jù)記者了解，2012年12月18日，媒體曝光了肯德基供應(yīng)商山東六和集團(tuán)對(duì)養(yǎng)殖中的白羽雞違規(guī)濫用藥品事件，此后作為肉雞養(yǎng)殖行業(yè)重要利潤來源的雞苗價(jià)格便呈“跳水”式下跌。據(jù)雞苗價(jià)格專業(yè)網(wǎng)站監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2012年12月17日，山東淄博地區(qū)苗雞價(jià)格2.40-2.90元/羽，而到2013年1月20日，淄博地區(qū)苗雞價(jià)格僅為0.60-1.30元/羽，跌幅高達(dá)75%以上。

距離爆發(fā)速生雞事件間隔近50天后，民和股份首次發(fā)布修正業(yè)績預(yù)告，達(dá)6800萬元——7200萬元的巨虧也引發(fā)了二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)一路下跌的走勢(shì)，直至半個(gè)月后有關(guān)控股股東增持公告發(fā)布股價(jià)才有所企穩(wěn)。

然而令人不解的是其后一個(gè)月在未發(fā)生任何負(fù)面消息的情況下，民和股份卻以同樣的解釋將虧損額度進(jìn)一步擴(kuò)大，二級(jí)市場(chǎng)再次引發(fā)股價(jià)大跌，對(duì)此投資者質(zhì)疑其公司“擠牙膏”式的預(yù)告業(yè)績，有涉嫌隱瞞實(shí)際虧損的嫌疑，也是無視投資者利益的行為。

實(shí)際上早在民和股份三季報(bào)中曾預(yù)計(jì)2012年凈利潤虧損在1500萬元-2000萬元之間，這意味著公司原本預(yù)計(jì)在四季度有3000萬元左右的凈利潤。如今幾乎在一個(gè)月之內(nèi)，公司連續(xù)兩次大幅向下修正業(yè)績后，四季度反而虧損遠(yuǎn)超3000萬元。

此前有媒體報(bào)道公司總經(jīng)理孫憲法曾開玩笑的表示“種雞企業(yè)上市并非易事，民和股份是一不小心就上市了。”如今看來也并非笑談，虧損也會(huì)“一不小心”就巨虧了。

作為主營業(yè)務(wù)單一的民和股份，“黑天鵝事件”為其業(yè)績帶來的重創(chuàng)似乎不可避免，雖然在最初的招股說明書中，民和股份對(duì)行業(yè)波動(dòng)著墨不多，但其業(yè)績顯然一直受到雞苗價(jià)格波動(dòng)的影響。就在2011年，由于禽畜養(yǎng)殖行業(yè)的高景氣度，公司凈利潤達(dá)到創(chuàng)新高的1.87億元，豈料僅僅1年之后就創(chuàng)下上市以來的虧損新記錄。

延緩募投項(xiàng)目疑云重重

記者注意到在首次發(fā)布業(yè)績下調(diào)預(yù)告后，民和股份發(fā)布了一則調(diào)整募投項(xiàng)目投資進(jìn)度公告，將2011年定向增發(fā)三大募投項(xiàng)目使用時(shí)間都延長至2014年。作為抵御行業(yè)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的三大募投項(xiàng)目卻放緩建設(shè)，也引發(fā)了市場(chǎng)的各種猜測(cè)。

2011年11月，民和股份完成了定向增發(fā)，募集資金總額8.39億元，投向商品雞養(yǎng)殖建設(shè)項(xiàng)目、商品雞屠宰加工建設(shè)項(xiàng)目以及糞污處理沼氣提純壓縮項(xiàng)目。上述三個(gè)項(xiàng)目前期預(yù)計(jì)可使用的日期分別為2013年12月31日、6月30日，以及2012年12月31日。在這次調(diào)整中，上述三大募投項(xiàng)目分別延期至2014年12月31日、6月30日、3月31日。

在此次公告中，民和股份以“2011年通脹水平回落，國內(nèi)畜肉加工同比走低，自2011年末開始，整體行業(yè)景氣度下滑，公司開始出現(xiàn)虧損，為降低募集資金的投資風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約運(yùn)營成本”為由，放緩了項(xiàng)目建設(shè)速度。

但是此前即有媒體質(zhì)疑公司在2011年11月已完成了募集計(jì)劃，但在2011年行業(yè)景氣度最佳及2012年上半年雞苗仍處于盈利的時(shí)候，募投項(xiàng)目為何也未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)進(jìn)展？截止公告發(fā)布三大項(xiàng)目資金的投資進(jìn)度分別為6.88%、6.85%、20%。

另外受到質(zhì)疑的則是民和股份此前一直對(duì)外宣稱，“由于公司業(yè)務(wù)較為單一，依賴雞苗業(yè)務(wù)盈利，而雞苗價(jià)格波動(dòng)性較大，易造成公司業(yè)績波動(dòng)；公司將加大商品及養(yǎng)殖和屠宰加工業(yè)務(wù)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，穩(wěn)定公司收益?！钡缃裾嬲媾R雞苗價(jià)格大幅下跌、業(yè)績虧損擴(kuò)大，公司又因行業(yè)不景氣而延遲延伸產(chǎn)業(yè)鏈的決定，這豈不自相矛盾？

有分析師猜測(cè)不排除是因?yàn)樽赓U方式?jīng)]有談妥，導(dǎo)致項(xiàng)目遲遲不能有大的進(jìn)展。不過，記者注意到該公司工作人員在近期接受媒體采訪時(shí)曾表示“即便業(yè)績不佳，還是會(huì)聚焦主業(yè)，目前沒有多元化方面的考慮?！边@意味著，全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)思路或就此擱淺。

截止發(fā)稿前，對(duì)于兩次下調(diào)業(yè)績以及募投項(xiàng)目延緩的疑問公司均未給予回復(fù)。目前來看，對(duì)于民和股份來說，如何規(guī)避行業(yè)周期波動(dòng)帶來的過山車式業(yè)績變化，使得投資者利益免受業(yè)績波動(dòng)損害，早已迫在眉睫。