孫宏廷

節(jié)前的文章說到“震蕩整固仍是主基調(diào)”，節(jié)后第一個交易日卻收綠了，投資者對行情產(chǎn)生了猶豫，周四的大陰線還是有一定殺傷力的。關(guān)于這根大陰線，說法比較多，一個原因是中央再出“國五條”調(diào)控房地產(chǎn)，特別將擴大房產(chǎn)稅試點范圍。再次因為外圍市場出現(xiàn)大跌，美股創(chuàng)2月4日以來最大點數(shù)跌幅，對A股造成沖擊。還有說是因為香港聯(lián)交所信息顯示，2月份以來外資機構(gòu)持續(xù)減持中資銀行股，原因不一而足。但這樣的回調(diào)，我們覺得是非常正常的，滬指2個月漲了500點，來一個回調(diào)消化獲利籌碼也是允許的，不能就此認為行情結(jié)束了，過于看空市場目前還不合適。

我們從盤面可以看出，資金并不是完全撤退，而是進行了轉(zhuǎn)移。從12月5日開始的第一波行情，明顯是以銀行券商為代表的金融股高舉高打，民生中信等連續(xù)拉高。而進入2月份以后，尤其是節(jié)前一周從基金的調(diào)倉結(jié)構(gòu)看，資金從銀行股撤離，陸續(xù)買入了消費和新興產(chǎn)業(yè)個股，大家可以注意看2月4日的K線，然后看看類似光明乳業(yè)、康美藥業(yè)等個股的走勢，就明白了市場主流資金的操作思路。在面臨前期獲利盤逢高減持的壓力和在政策層面相對利空的情況下，資金騰挪跡象明顯。滬指從1949點以來第一次下探至30日均線處，未來指數(shù)或?qū)⒄鹗帲珎€股行業(yè)機會尚存，局部板塊與個股將繼續(xù)維持市場人氣。有業(yè)績穩(wěn)定預(yù)期及政策導(dǎo)向性板塊會繼續(xù)受市場關(guān)注。

隨著地產(chǎn)調(diào)控的加碼，很多投資者對經(jīng)濟的復(fù)蘇是否能持續(xù)產(chǎn)生了懷疑。那么，經(jīng)濟復(fù)蘇能否繼續(xù)？我們認為可以，且將進入第二個階段：補庫存帶來的內(nèi)生增長階段。歷史經(jīng)驗證實，價格周期決定庫存周期。去年4季度以來價格中樞企穩(wěn)回升，今年上半年出現(xiàn)一輪補庫存是大概率事件。事實上，用產(chǎn)成品庫存來衡量的工業(yè)部門庫存周期數(shù)據(jù)顯示，歷史上最短的一次補庫存周期也延續(xù)了近13個月。哪怕本輪補庫存從一季度開啟，也應(yīng)該至少可以延續(xù)1到2個季度。換言之，無論地方投資能否跟上，補庫存帶來的需求擴張效應(yīng)該可以支持上半年的經(jīng)濟復(fù)蘇。因此，至少在1季度不必擔(dān)憂市場中期向好的基礎(chǔ)被動搖，甚至整個上半年都有望成為經(jīng)濟復(fù)蘇的窗口期。

總體看，距離兩會已經(jīng)越來越近，各種政策都有出臺的可能性，地產(chǎn)可能是利空，環(huán)保消費是利好，醫(yī)藥能防御，券商能進攻。現(xiàn)在行情的走勢，越來越像03年11月開始的那波行情，目前已經(jīng)進入了指數(shù)震蕩，個股活躍的階段。個股機會真的非常多，走勢好的，連續(xù)拉小陽線的，一旦有消息刺激，都是往漲停走，現(xiàn)在選股也比較簡單，均線多頭排列的，連續(xù)小陽線的，成交溫和放量的，就是好標的。

有業(yè)績穩(wěn)定預(yù)期及政策導(dǎo)向性板塊會繼續(xù)受市場關(guān)注。短線回調(diào)是重新布局的好時機。穩(wěn)健投資者可保持適度倉位觀望，激進投資者關(guān)注前期漲幅不大且有一定年報業(yè)績支撐個股的補漲機會。其中，食品飲料、醫(yī)藥生物、日用品、商業(yè)連鎖、旅游酒店等可重點關(guān)注。醫(yī)藥板塊方面，好的龍頭股在不斷創(chuàng)新高。1月的上漲幅度和速度明顯超市場預(yù)期，經(jīng)過一個月的補漲，可選低估值滯漲標的減少。此時更應(yīng)考慮的是繼續(xù)持有的信心，因此2月的走勢可能隨個股基本面的差異出現(xiàn)分化，有較強基本面支撐的個股將繼續(xù)走強。子板塊中，血制品、重組蛋白、檢測試劑可以重點關(guān)注，尤其近期流感事件，對醫(yī)藥板塊也是利好。