曹毅

關(guān)注早期投資的朋友相信有不少看過1個(gè)月前Paul Graham（Y Combinator創(chuàng)辦人）寫的一篇文章《Startup Investing Trends》，里面總結(jié)了他這么多年對(duì)早期創(chuàng)業(yè)和投資的深刻觀察和精妙推演。如果沒看的朋友推薦多看幾遍。本文其實(shí)是一篇讀后感，并結(jié)合目前國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)及早期投資情況做些觀察和思考。

任何一個(gè)行業(yè)的變化根本上是需求方的需求演變，早期投資領(lǐng)域正在發(fā)生的變化根本上也來自于創(chuàng)業(yè)者族群的變化：創(chuàng)業(yè)啟動(dòng)成本下降、基數(shù)正在以前所未有的速度在變大、迭代速度加快、融資渠道增加、退出的通道不斷增多。

創(chuàng)業(yè)成本以手機(jī)游戲?yàn)槔?個(gè)人的團(tuán)隊(duì)就可以開干：1個(gè)策劃，1個(gè)前端工程師，1個(gè)后端工程師以及1個(gè)美工。服務(wù)器可以租用云計(jì)算資源，早期流量可以來自開放平臺(tái)和市場(chǎng)，支付渠道已經(jīng)日益完善，內(nèi)部項(xiàng)目管理可以用免費(fèi)SaaS軟件甚至微信即可。你會(huì)發(fā)現(xiàn)信息化時(shí)代的社會(huì)分工正在深入，大量非核心工作都可以找第三方公司來提供。

在退出方面，并購(gòu)出售正成為被創(chuàng)業(yè)者認(rèn)可的更現(xiàn)實(shí)的方式，中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)終于發(fā)展起來。就在幾年前我們的同行還在感嘆：在美國(guó)做投資真好，幾億十幾億美元的并購(gòu)比比皆是，而在中國(guó)幾千萬美元級(jí)別的都寥寥無幾?，F(xiàn)在，大佬搶灘移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、A股公司跨欄式進(jìn)入新媒體新經(jīng)濟(jì)、IT行業(yè)整體的商業(yè)模式可見可執(zhí)行程度越來越高等諸多因素，一起快速催生了千呼萬喚的并購(gòu)市場(chǎng)。同時(shí)本土的創(chuàng)業(yè)板、新三板等也給創(chuàng)新公司提供了更多的上市機(jī)會(huì)。

簡(jiǎn)要說完創(chuàng)業(yè)的開始和退出，來看看中間環(huán)節(jié)的孵化機(jī)構(gòu)、天使以及A輪的挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)。

A輪真的不好做了？如何變化？創(chuàng)業(yè)成本降低，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者會(huì)傾向選擇少拿一點(diǎn)錢少稀釋股份，同時(shí)決策速度也是很重要的衡量要素。這兩點(diǎn)對(duì)現(xiàn)有的VC商業(yè)模式都有很大挑戰(zhàn)。Paul Graham說美國(guó)VC目前在苦苦堅(jiān)守20%的A輪持股底線，他認(rèn)為會(huì)進(jìn)一步突破到15%。同時(shí)A輪的投資點(diǎn)可能會(huì)后移，早期的團(tuán)隊(duì)磨合、定位摸索、產(chǎn)品打磨階段主要靠天使來支持，待這三點(diǎn)成熟后再交給A輪投資者，這時(shí)候估值可能較典型A輪會(huì)高，即我們所說的大A輪。

Paul Graham說的24小時(shí)決策雖顯夸張，但從創(chuàng)業(yè)者的角度來說，冗長(zhǎng)的融資確實(shí)是一次折磨。同時(shí)一開始融錢太多，總想準(zhǔn)備好夠幾年用的，其實(shí)這對(duì)創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)不見得是一件好事。錢多可能會(huì)讓公司有了多犯幾個(gè)錯(cuò)誤的機(jī)會(huì)，往往公司會(huì)用一兩個(gè)這樣的“機(jī)會(huì)”，不能把精力聚焦；錢多也可能會(huì)讓早期公司多了安全感，少了危機(jī)感和緊迫感。最近確實(shí)看到一些很棒的創(chuàng)業(yè)者一開始并不融很多錢，自己也放錢進(jìn)去，這樣也不至稀釋過多股份。

從投資機(jī)構(gòu)的角度，快速?zèng)Q策對(duì)每一個(gè)VC來說都是很大的挑戰(zhàn)，如何能如此快速并準(zhǔn)確地作決策，從個(gè)人到組織制度都需要與時(shí)俱進(jìn)。需要用信息工具、互聯(lián)網(wǎng)思維來武裝自己，把原先的“老中醫(yī)”治疑難雜癥模式改造成相對(duì)規(guī)模可復(fù)制可預(yù)計(jì)的西醫(yī)模式。如能持續(xù)地向市場(chǎng)傳達(dá)并驗(yàn)證這種快速?zèng)Q策，那么創(chuàng)業(yè)者會(huì)不斷地聚集涌向這樣的機(jī)構(gòu)。

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