21CBR：現(xiàn)在A股IPO形成了“堰塞湖”，上市融資難度不小，許多企業(yè)把目光放在了海外。對此，你有什么建議？

王立新：盈利目前仍然是在A股市場哪怕是創(chuàng)業(yè)板上市的硬性條件之一，也是決定企業(yè)可以募集多少資金的重要指標之一。而不少新型企業(yè)在發(fā)展的相當長一段時期內(nèi)都需要不斷“燒錢”，融資及上市對于這些企業(yè)的持續(xù)發(fā)展和市場地位的維持非常重要。事實上，哪怕未實現(xiàn)盈利，根據(jù)企業(yè)的規(guī)模、市場占有率、資源的儲備或未來發(fā)展前景，有眼光的境外投資機構(gòu)仍可能愿意出幾千萬美元或者上億美元來投資，這種情況下我們會建議他們選擇美國、香港或者其他適合的資本市場。

另外，受政策調(diào)控影響，房地產(chǎn)企業(yè)在A股上市受到嚴格控制，甚至非房地產(chǎn)主業(yè)的公司牽扯到房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，在A股都可能會受到影響，而房地產(chǎn)又屬于一個資本密集型的行業(yè)，這導(dǎo)致了大量房地產(chǎn)企業(yè)紛紛選擇到境外上市。搭建紅籌架構(gòu)及境外上市給這些房地產(chǎn)企業(yè)帶來的另一好處就是后續(xù)再融資的便捷和成本可控。

21CBR：有些中小企業(yè)選擇賣給上市公司，實現(xiàn)曲線上市。你覺得如何？

王立新：從其行業(yè)地位市場前景來看，有些小企業(yè)即使能夠勉強滿足上市財務(wù)指標，其最適合的道路未必就一定是上市，其后續(xù)的發(fā)展可能會非常吃力，也不為投資者所看好，選擇出售未必不是一個更好的選擇。

收購兼并某種程度上也是一種行業(yè)和資源的整合。相比自己重新做，收購兼并一些小規(guī)模的企業(yè)往往能更經(jīng)濟更迅速地提高上市公司市場占有率；可以有效提升上市公司的業(yè)績，比如通過收購3家盈利為人民幣500萬元的小規(guī)模公司，上市公司可能就能實現(xiàn)人民幣1500萬元的利潤增長，如果考慮到規(guī)?；男?yīng)，收購效應(yīng)往往會超出一個簡單加法的概念；通過收購還可以在一定程度上遏制潛在的競爭對手。

21CBR：說到海外融資，事實上，美國中概股這一兩年持續(xù)被做空，也引發(fā)不少有實力的中概股退市回歸A股。這些公司的回歸之路會遇到什么障礙？

王立新：想要回歸A股的公司確實不是一帆風順，有不少是因為之前出去的時候沒有找專業(yè)律師所，走的程序不合法，導(dǎo)致回歸難。舉一個例子：一些律師不熟悉境外上市涉及的相關(guān)法規(guī)規(guī)定要求，為企業(yè)搭建境外上市架構(gòu)的時候，未及時提醒公司辦理中國境內(nèi)居民對外投資的登記（記者注：境外投資及返程投資外匯登記。根據(jù)“75號文”，境內(nèi)居民通過特殊目的公司進行返程投資，境內(nèi)居民需在設(shè)立或控制境外特殊目的公司之前，持相應(yīng)材料向所在地外匯分局、外匯管理部申請辦理境外投資外匯登記），錯過了辦理75號文外匯登記的最好時機。選擇拆掉紅籌架構(gòu)回歸A股上市，也必須要對于公司原來所搭建的紅籌架構(gòu)是否合法包括是否有無違反75號文的規(guī)定進行核查并發(fā)表意見。

現(xiàn)在國內(nèi)尤其是創(chuàng)業(yè)板中介機構(gòu)服務(wù)特別亂，沒有經(jīng)驗和短視的中介機構(gòu)，為企業(yè)提供服務(wù)所導(dǎo)致的問題有時需要再等3年或者更長的時間去化解。（采訪/本刊記者吳丹）