巫彬

“你中有我、我中有你”的混業(yè)經(jīng)營大金融版圖正浮出水面。銀行、證券公司、基金公司、期貨公司、私募最終很可能會在一個籃子里揀菜。誰搶了誰的飯碗，誰動了誰的奶酪，目前還是未知數(shù)。選擇做“專賣店”，還是做“百貨公司”？牌照相對放松之后，這也是各金融機構(gòu)馬上面臨選擇發(fā)展道路的問題。

隨著券商牌照放開預(yù)期的加強，近期券商股出現(xiàn)了集體疲軟的走勢，而這僅僅是大金融格局下的一個縮影。

“你中有我、我中有你”的混業(yè)經(jīng)營大金融版圖正浮出水面。銀行、證券公司、基金公司、期貨公司、私募最終很可能會在一個籃子里揀菜。誰搶了誰的飯碗，誰動了誰的奶酪，目前還是未知數(shù)。選擇做“專賣店”，還是做“百貨公司”？牌照相對放松之后，這也是各金融機構(gòu)馬上面臨選擇發(fā)展道路的問題。

當(dāng)然，面對金融行業(yè)混業(yè)經(jīng)營的迅速發(fā)展，原本的分業(yè)監(jiān)管體系已經(jīng)無法適應(yīng)未來金融機構(gòu)和市場的發(fā)展。改變目前金融分業(yè)監(jiān)管格局、建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)迫在眉睫。

券商觸網(wǎng)一觸即發(fā)

2013年被稱作是互聯(lián)網(wǎng)金融元年。據(jù)媒體披露，大智慧、東方財富等IT公司都有進入證券行業(yè)的準備，正在籌備電子券商業(yè)務(wù)。此前，中登公司發(fā)布的《證券賬戶非現(xiàn)場開戶實施暫行辦法》已經(jīng)引起證券公司的震動，而具有IT基因的軟件、互聯(lián)網(wǎng)公司如果再進入這個行業(yè)，或?qū)π袠I(yè)格局造成進一步?jīng)_擊。

年初，證監(jiān)會主席助理張育軍在“中國資本市場學(xué)院資本市場產(chǎn)品創(chuàng)新研討班”開班儀式上的講話重點提到了要發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的決心。距離張育軍說話3個月后，3月15日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券公司開立客戶賬戶規(guī)范的通知》，取消了現(xiàn)場開戶的硬性規(guī)定，客戶可通過見證、網(wǎng)上及證監(jiān)會認可的其他方式開立賬戶。10天后，《證券賬戶非現(xiàn)場開戶實施暫行辦法》就頒布實施。

目前，招商證券、華泰證券、海通證券都已經(jīng)被曝出在上線非現(xiàn)場開戶系統(tǒng)。預(yù)計4月份，會有更多的證券公司上線這類系統(tǒng)。

“電子證券終于要來了?！碑?dāng)一家券商人士得知像大智慧、東方財富這樣的軟件、網(wǎng)絡(luò)公司也要涉足券商業(yè)務(wù)的時候感嘆道，“這一天遲早要來。”

可以預(yù)想，不久的將來，無論是以貸款為主的擔(dān)保公司還是資本大佬藏身的私募，甚至是電商巨頭都有望設(shè)立證券公司，證券業(yè)的大洗牌時代或?qū)砼R。

受前述消息影響，券商板塊近期一直呈現(xiàn)出疲軟走勢，券商牌照放開果真如此可拍嗎？

業(yè)內(nèi)人士表示，從政策動向看，管理部門若要放開券商牌照，最優(yōu)先考慮的可能是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，尤其是對門戶網(wǎng)站發(fā)放牌照。為此，有人喊證券業(yè)“狼”來了，認為互聯(lián)網(wǎng)證券商的進入，將對現(xiàn)有券商的客戶攻城略地，券商的收入將進一步削弱，這不僅意味著行業(yè)冬天的來臨，還將導(dǎo)致一大批券商消亡。

然而，前些年在新設(shè)證券營業(yè)部放開時，類似的恐慌也曾出現(xiàn)過。在此項政策醞釀之際，市場上也有人杞人憂天地預(yù)測，此舉將加速中小券商洗牌，券業(yè)將迎來新一輪并購潮等。幾年過去了，除了加速證券交易傭金進一步市場化，以及向投資者讓利外，并未見有多少中小券商倒閉或被收購。相反，那些前兩年新設(shè)網(wǎng)點過多的券商，迫于經(jīng)營壓力，有的甚至開始關(guān)閉或重新布局網(wǎng)點。

券商牌照的放開，無非是讓行業(yè)回歸正常的市場競爭局面，打破此前特許經(jīng)營帶來的相對壟斷格局。而對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)放牌照，無非就是交易方式和運營方式的改變。從國外經(jīng)驗看，無論是美國嘉信理財證券公司開創(chuàng)的折扣型經(jīng)紀服務(wù)商模式還是其他模式，都只是促進美國證券業(yè)差異化服務(wù)競爭格局的形成，高盛依然是高盛，大摩依然是大摩。

跨界金融流行借道

時下金融行業(yè)創(chuàng)新流行“借道”：證券業(yè)搶信托和銀行的“飯碗”，6月以后可以發(fā)行公募基金；基金利用子公司專戶等也在突破原有領(lǐng)域；期貨業(yè)資管放開，也將觸角伸到其它領(lǐng)域……當(dāng)前各金融機構(gòu)的相互滲透，合作與競爭，有能力的拓展創(chuàng)新邊界，無實力的出借通道賺取規(guī)模。

這種“跨界”創(chuàng)新態(tài)勢的升溫，一方面是為適應(yīng)投資者的全面需求，踏準各個市場運行此消彼長的節(jié)奏；另一方面，是瞄準了各個市場之間存在的套利與對沖機會。此外，在金融政策開放的大背景下，金融牌照放松，大金融概念應(yīng)運而生。

而金融行業(yè)的全牌照集團軍最受關(guān)注。方正集團旗下方正證券剛剛收購信托公司后，又宣布進軍期貨公司。方正集團副總裁李國軍表示，平安以保險為龍頭，中信以銀行為龍頭，而方正則以證券為龍頭。

對于銀行業(yè)而言，混業(yè)經(jīng)營的步伐一天也沒有停止過。繼去年6月工行控股金盛人壽獲得保監(jiān)會批準后，農(nóng)行作為五大行進軍保險業(yè)的收官之作，也是增資金額最大的銀保聯(lián)姻，也終在去年獲得監(jiān)管層正式批準。自此，工行、農(nóng)行、中行、建行、交行五大行的保險牌照全部落袋。

進軍其他金融行業(yè)的并不僅僅是五大行，股份制銀行近年來也在金融混業(yè)經(jīng)營的戰(zhàn)場上開辟新的領(lǐng)地，但是步伐卻進度不一。

根據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，已上市的16家上市銀行當(dāng)中，交行的金融牌照種類最多，除了銀行以外，交行擁有證券、基金、保險、信托等6種金融牌照，建行、農(nóng)行分別擁有5種，工行擁有4種金融牌照，此外，中行、中信銀行另擁有3種金融牌照，興業(yè)、民生、招行另控股兩種金融公司，浦發(fā)銀行、光大銀行、南京銀行各另擁有1種金融牌照，平安銀行和華夏銀行目前并未獲得除銀行外的證券、基金、保險等金融牌照。

大金融版圖下的金融監(jiān)管

混業(yè)經(jīng)營正成為我國金融業(yè)發(fā)展新趨勢，但混業(yè)經(jīng)營背后的高風(fēng)險卻不容忽視。對于長期以“分業(yè)監(jiān)管、機構(gòu)監(jiān)管”為基本思路的國家而言，各金融監(jiān)管部門之間如何加強協(xié)調(diào)與合作，推進金融監(jiān)管由機構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變，直接影響到金融混業(yè)經(jīng)營探索能否順利前行。

在2013年的全國兩會上，全國政協(xié)委員、華東師范大學(xué)國際金融研究所所長黃澤民就提交了一份關(guān)于構(gòu)建統(tǒng)一的金融監(jiān)管機構(gòu)的提案。他表示，“從我國金融已經(jīng)發(fā)生深刻變化的事實和發(fā)展趨勢看，金融行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營正在迅速發(fā)展，分業(yè)監(jiān)管體系無法適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營的金融機構(gòu)和市場的發(fā)展。改變目前金融分業(yè)監(jiān)管格局、建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管機構(gòu)的任務(wù)已經(jīng)迫在眉睫?！?/p>

不僅如此，隨著金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，相當(dāng)多的金融產(chǎn)品都是橫跨不同金融領(lǐng)域的。例如，有些金融產(chǎn)品橫跨銀行和保險兩個金融領(lǐng)域；有些產(chǎn)品橫跨銀行與證券兩個領(lǐng)域；有些產(chǎn)品橫跨信托與證券。對于橫跨不同金融領(lǐng)域的產(chǎn)品，由誰審批？由誰監(jiān)管？業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心各種跨業(yè)界金融產(chǎn)品的出現(xiàn)，引起金融監(jiān)管責(zé)任的模糊。似乎誰都可以審批、誰都可以監(jiān)管，實際上有可能導(dǎo)致誰也不管的監(jiān)管真空或監(jiān)管邊際地帶。

目前，我國金融機構(gòu)混業(yè)經(jīng)營多朝著建立金融控股公司的方向發(fā)展?；鞓I(yè)經(jīng)營不但是國際潮流，也是金融發(fā)展、深化的必然結(jié)果。美國、日本已經(jīng)放棄了嚴格的分業(yè)管理，歐洲大陸采用的綜合銀行制度本質(zhì)上也屬于混業(yè)經(jīng)營模式。而且，外國金融機構(gòu)紛紛進入我國金融市場，它們通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新可以比中資機構(gòu)更加容易地繞過我國分業(yè)經(jīng)營的管制，導(dǎo)致金融監(jiān)管的效率大大下降。

在業(yè)內(nèi)人士看來，分業(yè)監(jiān)管模式適用于分業(yè)經(jīng)營管理模式，混業(yè)經(jīng)營模式要求采用混業(yè)監(jiān)管模式，只有這樣，才能夠提高監(jiān)管效率、降低監(jiān)管成本。黃澤民則建議，為了降低監(jiān)管的制度性摩擦成本，掃除監(jiān)管的真空地帶及業(yè)界結(jié)合部等監(jiān)管盲區(qū)，有必要設(shè)立一元化的金融監(jiān)管體系，從而提高監(jiān)管的效率。