章玉貴

在內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均存在巨大不確定性的情勢(shì)下，全面審視中國經(jīng)濟(jì)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尤為重要。

隨著審計(jì)署開始全國性地方債審計(jì)，過去一直被忽視的地方債風(fēng)險(xiǎn)急速浮出水面?？偭恐辽?5萬億元的地方債如今正成為各級(jí)各地政府的重負(fù)。業(yè)已審計(jì)的36個(gè)地區(qū)債務(wù)中，居然有9個(gè)省會(huì)城市本級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)率超過100%。而稍有經(jīng)濟(jì)常識(shí)的人都知道，負(fù)債率超100%意味著資不抵債，因此，關(guān)于中國出現(xiàn)“底特律式破產(chǎn)”的擔(dān)憂絕非杞人憂天。事實(shí)上，背負(fù)著千億地方債而備受關(guān)注的鄂爾多斯，今年以來出現(xiàn)了財(cái)政收入負(fù)增長，一度被迫緩發(fā)公務(wù)員工資，壓縮或者停建公共建設(shè)項(xiàng)目。鄂爾多斯能否自我走出債務(wù)危機(jī)，現(xiàn)在根本無法判斷；甚至，在中國經(jīng)濟(jì)版圖中處于舉足輕重地位的經(jīng)濟(jì)大省江蘇，也深深陷入地方債泥潭。

當(dāng)前中國的地方債問題是債務(wù)危機(jī)還是財(cái)務(wù)困境，尚在爭論之中。不過，即便按照最樂觀的估計(jì)，地方債問題暫時(shí)沒有失控，也不能掩蓋不少地方政府發(fā)新債還舊債從而放大地方債風(fēng)險(xiǎn)的事實(shí)?，F(xiàn)在連一些小城鎮(zhèn)也在借助投資實(shí)體發(fā)行債券，而如果全國2800多個(gè)縣都在發(fā)債，其累積起來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一旦大爆發(fā)，其后果有可能遠(yuǎn)比美國房地產(chǎn)泡沫破滅為重。因此，不能認(rèn)為有國家強(qiáng)大的整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力和信用托底，地方債即便發(fā)酵也不大可能引爆成為全局性的經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)。因?yàn)閭谑请A段性的安排，如果出現(xiàn)大面積集體違約，則經(jīng)濟(jì)本就存在內(nèi)外失衡的中國，必須格外小心地方債膨脹之后引致的系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

與地方債一同位列當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)最為突出問題之一的房地產(chǎn)泡沫，更是中國經(jīng)濟(jì)這些年來揮之難去的巨大風(fēng)險(xiǎn)。筆者曾說過，尚未完成工業(yè)化的中國，如果繼續(xù)放任在制造業(yè)基礎(chǔ)不很鞏固且金融體系并不健全的情況下，就將經(jīng)濟(jì)發(fā)展的著力點(diǎn)放在風(fēng)險(xiǎn)極大的房地產(chǎn)領(lǐng)域，則不僅難以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的真正轉(zhuǎn)型，亦很難承受得起一場(chǎng)大規(guī)模的金融危機(jī)的沖擊。而從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來看，房地產(chǎn)泡沫破滅相較股市泡沫破滅對(duì)經(jīng)濟(jì)具有更嚴(yán)重的威脅和破壞力。研究表明，發(fā)達(dá)國家因房地產(chǎn)泡沫破滅誘發(fā)的GDP下降，是股市泡沫破滅后果的兩倍。

如果不能盡快清理地方債黑洞，不能有序擠壓房地產(chǎn)泡沫，不采取決斷性措施徹底整治“投資饑渴癥”，則局部風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散和發(fā)酵極有可能演變成中國式經(jīng)濟(jì)危機(jī)。而民生福利和財(cái)富增長的不協(xié)調(diào)問題早已不再局限于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，如若不能找到有效對(duì)策，中國有可能在無法對(duì)外釋放風(fēng)險(xiǎn)的情況下，獨(dú)自吞下經(jīng)濟(jì)危機(jī)苦果。

危機(jī)可能早已不是將來時(shí)，而是現(xiàn)在時(shí)。如果爆發(fā)中國式經(jīng)濟(jì)危機(jī)，屆時(shí)中國除非擁有超強(qiáng)的自我修復(fù)能力，否則，像中國這樣一個(gè)表面上深度嵌入世界經(jīng)濟(jì)實(shí)則是類孤立型經(jīng)濟(jì)體的新興大國，其遭受危機(jī)的后果將遠(yuǎn)比美國、歐洲和日本當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)為重。而從中國經(jīng)濟(jì)的基本面來看，中國經(jīng)濟(jì)的自我修復(fù)能力早已大不如前。

中國經(jīng)濟(jì)固然需要打造升級(jí)版，但一個(gè)極為重要的前提是必須對(duì)經(jīng)濟(jì)體系本身進(jìn)行徹底體檢，切實(shí)針對(duì)相關(guān)突出問題找出相應(yīng)對(duì)策?？紤]到地方財(cái)政收入不大可能大幅度持續(xù)增長，因此消除地方債黑洞的關(guān)鍵之舉，一是要對(duì)五花八門的地方政府融資平臺(tái)進(jìn)行徹底體檢與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，在此基礎(chǔ)上出臺(tái)相關(guān)融資措施，守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)底線；二是各級(jí)各地政府要切實(shí)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與提振內(nèi)需等方面有真正突破，抑制投資過熱，盡快戒掉房地產(chǎn)之癮，消除經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落的生成機(jī)制。