宋奕青

4月的創(chuàng)業(yè)板暴風(fēng)驟雨。有139家公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑以及虧損，其中有17家公司首度預(yù)虧。

2013年初，創(chuàng)業(yè)板一度上漲了6.6%，而同期滬指則下跌了4.45%，其強(qiáng)勢(shì)程度讓大盤權(quán)重股都“汗顏”。不過，隨著創(chuàng)業(yè)板年報(bào)、一季報(bào)預(yù)告的相繼出來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也步入回調(diào)階段。

虧損陣營擴(kuò)容

4月23日，A股打破“盤整格局”，再次破位下行，其中殺幅度最為嚴(yán)重的就是創(chuàng)業(yè)板。市場(chǎng)疲態(tài)盡顯。

4月初，創(chuàng)業(yè)板陸續(xù)公布了2013年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，雖然有近6成公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但是這份答卷仍令市場(chǎng)擔(dān)憂，因?yàn)橐还灿?54家創(chuàng)業(yè)板，有139家公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑以及虧損，其中有17家公司首度預(yù)虧。

星星科技預(yù)虧2000多萬元、東方財(cái)富預(yù)虧千萬元、高新興同樣首度虧損……創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)變臉趨勢(shì)愈加嚴(yán)重，而單季度出現(xiàn)29家公司虧損，則創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板成立以來的最差成績(jī)。

最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也表明，隨著一季度業(yè)績(jī)預(yù)告的次第亮相，創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)初現(xiàn)。如去年4月才登陸創(chuàng)業(yè)板的天山生物就發(fā)布公告稱，2013年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損100萬元-200萬元。

二級(jí)市場(chǎng)上，短短三個(gè)交易日內(nèi)，在醫(yī)藥板塊整體走強(qiáng)的背景下，公司股價(jià)跌幅已近一成。截至4月9日，天山生物報(bào)收11.40元，較一季度業(yè)績(jī)預(yù)告前下跌9.16%。

“短期來看，成長(zhǎng)股的估值風(fēng)險(xiǎn)正在為市場(chǎng)所關(guān)注，一旦業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，股價(jià)即有大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)?！鄙赉y萬國證券分析師孔凌飛稱，“特別是在中小盤大小非解禁處于高峰期的情況下，若公司股東對(duì)市場(chǎng)未來預(yù)期悲觀，大小非可能加大減持動(dòng)作，導(dǎo)致中小盤股票面臨殺跌風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

值得一提的是，今年3月為上半年中小市值公司的解禁低谷，但4、5月環(huán)比增速分別高達(dá)110%、92%，至5月解禁市值將達(dá)到頂峰。

對(duì)此，廣證恒生首席策略分析師袁季表示，當(dāng)前，市場(chǎng)調(diào)整趨勢(shì)已逐步形成，而創(chuàng)業(yè)板和中小板已出現(xiàn)指數(shù)上的高位背離，在估值偏高及季報(bào)增速相對(duì)減緩的情況下，股價(jià)較難持續(xù)推動(dòng)。而且，從以往歷史經(jīng)驗(yàn)來看，小盤股在4月至5月的走勢(shì)都是明顯落后于市場(chǎng)，其判斷創(chuàng)業(yè)板和中小板在后市仍存在補(bǔ)跌的較大可能。

千億市值灰飛煙滅

在高成長(zhǎng)神話已蕩然無存的現(xiàn)在，創(chuàng)業(yè)板公司正在承受著業(yè)績(jī)頻繁變臉、套現(xiàn)“失血”不斷、估值去泡沫過程延綿不絕等種種苦難的折磨。

開板伊始，創(chuàng)業(yè)板便被籠罩在高成長(zhǎng)神話中。率先于2009年登陸A股市場(chǎng)的36家創(chuàng)業(yè)板公司，在2009年總計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤22.44億元，同比增長(zhǎng)50.25%，而當(dāng)年A股上市公司的整體業(yè)績(jī)?cè)鏊賰H為27.52%。

然而，這只是曇花一現(xiàn)。據(jù)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，2010年～2011年期間，創(chuàng)業(yè)板上市公司整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為43.32%、18.51%。已披露2012年年報(bào)的200家創(chuàng)業(yè)板公司的凈利潤總和僅為165.23億元，同比僅增長(zhǎng)9.76%。其中新大新材等80家公司在報(bào)告期內(nèi)遭遇業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)。

創(chuàng)業(yè)板公司一度頭頂“高發(fā)行價(jià)、高募資額、高市盈率”的光環(huán)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，355只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的平均發(fā)行價(jià)、超募金額、首發(fā)市盈率分別高達(dá)29.72元、3.6億元、55.79倍。而創(chuàng)業(yè)板開板首日82.36倍的整體市盈率，更令當(dāng)時(shí)僅有28.19倍的滬市估值相形見絀。不過，隨著高成長(zhǎng)神話的破滅，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的估值不斷下移。截至4月初，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率已降至34.16倍。而最新數(shù)據(jù)表明，355只股票的平均股價(jià)只有17.29元，通裕重工、朗源股份等90只股票的股價(jià)已不足10元。然而，即便如此，創(chuàng)業(yè)板34.16倍的平均市盈率，仍遠(yuǎn)高于深市主板19.26倍的整體估值水平，其估值“脫水”過程仍難言結(jié)束。

套現(xiàn)“抽血”甚囂塵上

在創(chuàng)業(yè)板股價(jià)疲弱的背景下，高管與大股東依然忙于減持。創(chuàng)業(yè)板的高管不看好自家股票似乎已成為了“共識(shí)”。在4月份剛剛過去6個(gè)交易日里，已有四方達(dá)、紅日藥業(yè)、金力泰、中科電氣4家公司發(fā)布了大股東或高管減持公司股份的公告，減持總金額達(dá)到3523.81萬元。創(chuàng)業(yè)板高管減持力度首次超過風(fēng)投。

據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)：今年A股市場(chǎng)整體解禁金額為2.32萬億，較2012年增長(zhǎng)100%。雖然主板占總體解禁的七成比重，但縱向?qū)Ρ?、中小板和?chuàng)業(yè)板的解禁規(guī)模成倍上升，分別為5868億元和2381億元、較去年解禁擴(kuò)大104%和112%。其中創(chuàng)業(yè)板分布較均勻、壓力點(diǎn)在1、3、5、8、9月。

自2009年10月以來，已有224家創(chuàng)業(yè)板公司傳出大股東或高管減持的消息，減持總量達(dá)16.03億股，合計(jì)市值276.3億元。其中，樂普醫(yī)療自2009年10月30日上市以來，已累計(jì)出現(xiàn)15筆減持，減持市值總計(jì)接近16億元。

“創(chuàng)業(yè)板高管減持超過風(fēng)投，概括起來主要有三方面的原因?！北贝罂v橫IPO事業(yè)部合伙人蔡春華分析說，“首先，高管要將‘紙上財(cái)富盡快變現(xiàn)，變成真金白銀。目前創(chuàng)業(yè)板的股權(quán)結(jié)構(gòu)大多為實(shí)際控制人、管理層、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和早期支持過老板創(chuàng)業(yè)的外部利益相關(guān)者，約占60%、15%、15%、10%，上市公司的管理層尤其是實(shí)際控制人占的比重較大，減持套現(xiàn)既不影響其控股權(quán)，又能及時(shí)獲得現(xiàn)金流?！?/p>

與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)公告IPO審核動(dòng)態(tài)顯示，創(chuàng)業(yè)板今年已撤32家公司，而無業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力的主板僅撤9家。一批夢(mèng)想在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，業(yè)績(jī)無法保持高增長(zhǎng)，在排隊(duì)途中便黯然退場(chǎng)。

對(duì)曾經(jīng)扎堆上馬的創(chuàng)業(yè)板估值，蔡春華指出：“創(chuàng)業(yè)板上市公司目前整體估值仍不低，創(chuàng)業(yè)板目前整體的成長(zhǎng)性仍然支撐不了現(xiàn)在的市盈率。”如此，高管拋售套現(xiàn)，甚至紛紛辭職拋售，便在情理之中。