秦聰

“幾個(gè)億放在你面前，你會(huì)想到夏威夷的陽光，說放棄，還是需要一點(diǎn)勇氣的?！彼{(lán)港在線COO廖明香坦言難擋資本的誘惑，但為了團(tuán)隊(duì)他們最終拒絕了朗瑪信息收購(gòu)的橄欖枝。

朗瑪信息并沒有因此放棄手游行業(yè)，轉(zhuǎn)而另覓“佳人”，8月7日，其以300萬元自有資金收購(gòu)呂世峰持有的夢(mèng)城互動(dòng)35%的股份。

“手游”成為了目前資本市場(chǎng)最熱門的話題，每宗備受關(guān)注的“手游”收購(gòu)達(dá)成后都意味著飆升的股價(jià)和市盈率。“你們能賣多少錢？” 這幾乎成為最近游戲圈內(nèi)人士的開場(chǎng)白。

華誼兄弟以現(xiàn)金加股票的形式收購(gòu)銀漢科技，交易金額是6.72億元。此后，10億、20億、27億……手游行業(yè)收購(gòu)價(jià)榜單不斷被刷新。

看似輕松的門檻以及《捕魚達(dá)人》《我叫MT》的一夜暴富，激勵(lì)著創(chuàng)業(yè)者不斷涌入手游市場(chǎng)；手游的發(fā)展前景也極大地刺激了資本的想象空間——2012年，中國(guó)端游、頁游的市場(chǎng)規(guī)模分別為520億和120億元，而手游只有38億元。

然而資本與手游公司真正走到一起的并不多。資本會(huì)選擇真正有實(shí)力的團(tuán)隊(duì)，真正有實(shí)力的未必想賣。而對(duì)于越來越多的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)而言，首先要確保生存下來。

期待一朝爆紅的創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該意識(shí)到，在手游市場(chǎng)同樣沒有什么捷徑，也許在獲得資本青睞之前，應(yīng)該先積淀走向未來所需的滄桑和耐性。

點(diǎn)股成金

踮起腳尖就能夠到錢

滬深A(yù)市，掌趣科技、中青寶、北緯通信、博瑞傳播、浙報(bào)傳媒、華誼兄弟等9只網(wǎng)游股翻番。主打手游概念的中青寶，其以超250倍市盈率被譽(yù)為今年市場(chǎng)上的第一“妖股”。

中青寶在上市之前，其前身深圳市寶德網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司累計(jì)虧損超過千萬元。中青寶當(dāng)初發(fā)行價(jià)格為30元/股，對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率93.75倍。但上市后，其業(yè)績(jī)并沒有太大起色，大股東連續(xù)減持，股價(jià)一直處于低位。但隨著手游概念被持續(xù)熱捧等，股價(jià)隨后攀升。對(duì)于令人咂舌的市盈率，中青寶游戲部原總經(jīng)理歐文回應(yīng)，最終還得看中青寶后期的產(chǎn)品和年終的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。

機(jī)構(gòu)增持、上市公司并購(gòu)、手游概念股漲停，手游引來了PE、VC、民間資本等各類資本的瘋狂涌入，一曲“共襄創(chuàng)富夢(mèng)”的開場(chǎng)秀，也使得手游創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)覺得仿佛踮起腳尖就能夠到錢。

這是因?yàn)槭钟闻c端游、頁游相比，前期投入少，但客戶流量更高。Digi-Capital創(chuàng)始人和董事總經(jīng)理Tim Merel稱，手游貨幣化收益，產(chǎn)生的收入是所有其他應(yīng)用的4倍，在所有應(yīng)用產(chǎn)生的收入當(dāng)中手游收益占比超過了70%。

“現(xiàn)在投資手游的場(chǎng)景，讓人聯(lián)想到2008年前后各路資本涌入網(wǎng)游領(lǐng)域，也很像下一個(gè)團(tuán)購(gòu)。”頑石互動(dòng)總裁吳剛稱。

作為目前移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)中罕見的快速將流量變現(xiàn)的工具，手游吸引了資本的追捧，被不同的收購(gòu)者賦予了不同的價(jià)值。

收購(gòu)和上市的手游相關(guān)企業(yè)，也很容易被解讀為資本短線變現(xiàn)的棋子。譬如，買賣雙方可在上市前達(dá)成協(xié)議，賣方推高收入，買方幫其上市，成功后再返還一定比例收購(gòu)款。對(duì)上市公司來說，手游企業(yè)的現(xiàn)金流、較低的價(jià)格以及和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的噱頭，都具有切實(shí)的吸引力。

北極光創(chuàng)投董事總經(jīng)理姜皓天稱：“任何一個(gè)收購(gòu)關(guān)鍵還是看你的動(dòng)機(jī)和目的，是用公司來創(chuàng)造價(jià)值還是只是為了迎合市場(chǎng)熱點(diǎn)、炒作?！?/p>

因此也有人拒絕資本的敲門。

頑石互動(dòng)總裁吳剛表示，“如果我的利潤(rùn)比你高，我為什么要賣給你呢？”他的觀點(diǎn)則代表了穩(wěn)如磐石的手游公司：“國(guó)外都是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)非常強(qiáng)勁，為了輔助主營(yíng)業(yè)務(wù)而進(jìn)行收購(gòu)。但在國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)，上市企業(yè)沒有這塊主營(yíng)業(yè)務(wù)，也可以運(yùn)用杠桿買優(yōu)秀企業(yè)，這樣的上市企業(yè)本身是沒有核心競(jìng)爭(zhēng)力的，被他們收購(gòu)的話是我的榮幸還是我的悲哀？”

押寶風(fēng)險(xiǎn)

平臺(tái)公司更受資本青睞

資本與手游公司的聯(lián)姻，并非想象中那么“兩廂情愿”。

對(duì)于辛苦做內(nèi)容的游戲創(chuàng)業(yè)者來說，不僅靠體力智力，還要憑運(yùn)氣，才能在這么多游戲中作為10%中的一員活下來，而后再在圈內(nèi)積累了十余年，才能在10%的人之中的10%做到活得比較滋潤(rùn)，得到上市并購(gòu)的資格。但當(dāng)他們坐在桌前卻發(fā)現(xiàn)光鮮的收購(gòu)背后未盡如人意。

首先是價(jià)格并未放大。如果是按今年的利潤(rùn)來計(jì)算，收購(gòu)PE（市盈率）一般在10到15倍之間，而通常來說都是在30倍以上。姜皓天認(rèn)為：這樣來衡量的話，如果收購(gòu)能夠完成，并不存在溢價(jià)。

而后是苛刻的約束條款。為了留住手游公司的核心價(jià)值——研發(fā)團(tuán)隊(duì)，收購(gòu)方要求簽訂對(duì)賭協(xié)議作為保證，一般是對(duì)標(biāo)的公司未來三年利潤(rùn)進(jìn)行綁定。創(chuàng)業(yè)者一般都會(huì)受制于競(jìng)業(yè)協(xié)議和法律規(guī)定，他們要想再創(chuàng)業(yè)已經(jīng)不那么容易。那么對(duì)于他們來說，賣掉公司還要套牢三年，與期待中的結(jié)果差距甚遠(yuǎn)。

資本“擇偶”的風(fēng)險(xiǎn)也不低。

眼下對(duì)于國(guó)內(nèi)的資本投資方來說，即使估值合理，游戲行業(yè)的特點(diǎn)在如此急于求成的氛圍下，也使得現(xiàn)在入手的風(fēng)險(xiǎn)極大。實(shí)際上創(chuàng)富情緒還停留在情緒階段，小道消息與合作商談遍布，達(dá)成交易的卻不多。接盤后利潤(rùn)能否延續(xù)抑制了資本的沖動(dòng)。

手游產(chǎn)業(yè)本身的不確定也決定了公司會(huì)面臨非常多的變數(shù)，因此資本在手游紅海中投資的風(fēng)險(xiǎn)也加大。

“并購(gòu)手游公司的難點(diǎn)在于某一產(chǎn)品的持續(xù)性，誰也不能保證下一款游戲還能火?！眳莿偡Q，盡管其開發(fā)的《二戰(zhàn)風(fēng)云》已經(jīng)運(yùn)營(yíng)五年之久?！敖?jīng)驗(yàn)是很重要的，對(duì)于產(chǎn)業(yè)的了解和把握也非常重要?！苯┨煜蛴浾弑硎荆骸拔覀冏鳛閷I(yè)VC不看短期。都是致力于打造一家長(zhǎng)期有價(jià)值，并且有長(zhǎng)期收購(gòu)的公司?！?他認(rèn)為，投資方伴隨著企業(yè)一起成長(zhǎng)才是比較舒服的。即便成功的手游也面臨隱憂：一款手游一般只能火一段時(shí)間，如《憤怒的小鳥》，一旦新品跟不上，很可能會(huì)重蹈社交游戲開發(fā)商Zynga覆轍，透支投資人對(duì)游戲市場(chǎng)的信心。

這種短線生意使得游戲公司上市在華爾街看來更為荒謬。麒麟網(wǎng)創(chuàng)始人、CEO尚進(jìn)稱，華爾街不懂中國(guó)的游戲故事，覺得投資手游就像投電影，渠道為王的產(chǎn)業(yè)靠?jī)?nèi)容上市在美國(guó)看來很不靠譜。拿不準(zhǔn)估值的游戲公司選擇在美國(guó)上市的話勢(shì)必被低估市值。趣游董事長(zhǎng)玉紅也向記者表示，就因?yàn)楸坏凸朗兄刀艞壛嗽诿绹?guó)上市。

事實(shí)上，平臺(tái)型的游戲公司更容易獲得資本青睞。

因?yàn)槭钟萎a(chǎn)業(yè)鏈上，越到后期流程成本越高。作為流量和用戶的擁有者，手游平臺(tái)承擔(dān)的盈利風(fēng)險(xiǎn)比單個(gè)游戲開發(fā)商小很多，這意味著可以獲取更多利潤(rùn)。姜皓天表示，從商業(yè)價(jià)值的角度，肯定是平臺(tái)的價(jià)值相對(duì)來說更大，更受投資人歡迎。單純的開發(fā)公司，盈利的波動(dòng)性大，而研發(fā)和發(fā)行能力同時(shí)具備的公司，可以在內(nèi)容和平臺(tái)上形成相互的補(bǔ)充。

龍騰資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)吳險(xiǎn)峰稱；“我們會(huì)去尋找平臺(tái)的公司或者接近平臺(tái)的公司”。一類是在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代就形成平臺(tái)類公司，另一類是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)與運(yùn)營(yíng)商靠近的SP類公司，這些也有平臺(tái)價(jià)值。

資本逐鹿

A股開始認(rèn)同游戲

“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上很重要的一點(diǎn)要靠?jī)?nèi)容來賺錢。游戲是最早在中國(guó)第一個(gè)用內(nèi)容賺錢的行業(yè)，本身就能夠給大家?guī)砗芏嗟南胂罅??！?IDG資本創(chuàng)始合伙人熊曉鴿在數(shù)字世界國(guó)際論壇上表示。

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來說，2013年正是手游業(yè)的引爆點(diǎn)。根據(jù)公開的數(shù)據(jù)，2012年到2013年中旬，已經(jīng)有37家游戲公司獲得VC/PE融資，而實(shí)際上很多投資沒有被披露，這個(gè)數(shù)字起碼翻兩到三倍。

更值得一提的是，早期的外資VC投資者高高在上的時(shí)代一去不復(fù)返。

華興資本執(zhí)行董事黃勝利認(rèn)為：“這一波資本熱潮對(duì)我們的啟示是，在融資的過程當(dāng)中，融資方，不純粹是以前的VC 了，還有國(guó)內(nèi)的VC、國(guó)內(nèi)上市公司以及海外上市公司和浙江、山西的私人資本力量，都開始在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行投資播種?！?/p>

從宏觀來看，手游成為了A股熱點(diǎn)。黃勝利稱，A股由此開始對(duì)游戲公司的認(rèn)同，對(duì)整個(gè)游戲產(chǎn)業(yè)、對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的變化，可能會(huì)有一個(gè)拋磚引玉的作用。

資本已成為推動(dòng)手游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量。

尚進(jìn)也認(rèn)為資本將為手游帶來正能量：“就像一部經(jīng)典電影的留存，資本不但會(huì)幫助記錄經(jīng)典的游戲、還會(huì)記錄那些開發(fā)者?！?/p>

西山居鄒濤也表示：“資金的涌入也是必須的。一個(gè)產(chǎn)業(yè)沒有資金的注入自然就沒有人才，那就沒有了一切。尤其是對(duì)于這些中小型團(tuán)隊(duì)，如果他們能夠獲得這種資本的支持的話，對(duì)他們的成長(zhǎng)肯定是非常非常好的一件事情?！?/p>

觸控科技首席執(zhí)行官陳昊芝持不同意見。他認(rèn)為，中國(guó)A股的交易是關(guān)注當(dāng)下的，未來的增長(zhǎng)性誰也不管了。新涌入的資本特點(diǎn)是看中利潤(rùn)，沒有幾家公司在產(chǎn)業(yè)還是雛形時(shí)愿意去支撐、支持或者耐心等待。而利潤(rùn)就意味著過去時(shí)，你之前幾年的布局和積累可能對(duì)應(yīng)到今天的利潤(rùn)，但后期也會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于想在手游時(shí)代有番作為的創(chuàng)業(yè)者來說，融資水平?jīng)Q定了自己活下去的質(zhì)量。資本也助長(zhǎng)了中小創(chuàng)業(yè)者的浮躁心態(tài)，對(duì)大公司來說，資本的瘋狂追捧會(huì)抬高整個(gè)行業(yè)的人力成本，也抬高了融資門檻。但到塵埃落定之后，拿到小錢的公司會(huì)被湮沒，真正埋頭做內(nèi)容的人還在。