陳光宇

劇烈波動的市場

依舊延續(xù)當(dāng)前熱點話題，黃金價格上躥下跳波動劇烈，著實引人注目。新興市場股票與黃金的價格正在下跌，就像最近幾年的飛速上漲一樣快。這絕非巧合，這些市場在許多方面都密切相關(guān)，對美國利率前景的敏感性只是其中之一。

從2009年年初的低點到兩年多之后的危機(jī)后峰值，明晟新興市場指數(shù)一路飆升了逾140%。金價在大約同一時期上漲了一倍。此后，無論是新興市場股票還是黃金基本都在橫盤波動并伴有下跌。新興市場早些時候的波動更加劇烈，而現(xiàn)在這兩類資產(chǎn)的價格正同步下跌。

這兩個市場最近一輪跌勢部分要歸咎于美聯(lián)儲。美聯(lián)儲主席伯南克警告稱，美聯(lián)儲可能會在今年晚些時候開始放慢購買債券的速度；如果經(jīng)濟(jì)按照當(dāng)前的趨勢繼續(xù)擴(kuò)張，可能會在明年夏季之前徹底結(jié)束債券購買行動。這一表態(tài)在兩個市場引發(fā)了負(fù)面反應(yīng)。

那些曾經(jīng)為對沖通貨膨脹風(fēng)險而買進(jìn)黃金的投資者不僅沒有看到發(fā)達(dá)市場消費(fèi)價格的大幅上漲，反而發(fā)達(dá)市場目前通貨緊縮壓力為金融危機(jī)以來最大，而且還面臨不斷上升的融資成本。要知道，不能生息的黃金資產(chǎn)在利率為零時易于持有，但在利率上升時卻變得更加昂貴。

另外，許多新興市場還受到了國內(nèi)通貨膨脹上升和經(jīng)濟(jì)增速放緩的困擾。這些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)，在此之前一直因廉價信貸和迅速發(fā)展而獲得提振，但現(xiàn)在已開始遇到供應(yīng)受限的困難。

黃金市場的“危機(jī)”

對于黃金市場來說，如何評估新興市場資金流的重要性都不為過。今年第一季度，中國的黃金需求占全球黃金實物需求總量的33%，印度占到28%。相比之下，不包括前蘇聯(lián)國家，美國、歐洲的黃金需求僅占全球需求總量的10%。

目前中國政府正努力控制過快的信貸增長，特別是影子銀行的信貸增長，印度也在努力應(yīng)對盧比迅速貶值的問題。盡管黃金可以對沖國內(nèi)通貨膨脹風(fēng)險，但在當(dāng)?shù)刎泿挪粩噘H值的情況下，黃金價格變得越發(fā)昂貴。在人們爭相購買黃金之際，政府卻不愿看到本幣承擔(dān)更多下行壓力。這就是印度加強(qiáng)黃金進(jìn)口限制的原因。

黃金市場一直存在嚴(yán)重的投機(jī)過度問題，新興市場的實物需求只是其中的部分原因。在價格上漲時，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的黃金交易所交易基金ETF因人們的恐慌性買進(jìn)而大幅上漲。在價格下跌時，黃金ETF的走勢又會發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

金價何時回歸正常？

從技術(shù)角度來看，有分析師預(yù)計，現(xiàn)貨黃金價格可能突破阻力區(qū)域1294～1302美元/盎司，并進(jìn)一步上揚(yáng)至1331美元/盎司。他認(rèn)為，過去幾個交易日的連續(xù)漲勢暗示投資者對黃金持有很強(qiáng)的看漲情緒。波形圖也顯示黃金正處在C浪上，這一浪可能延伸至1347美元/盎司。不過，該分析師指出，只有當(dāng)黃金清除1294～1302美元/盎司這一阻力區(qū)域之后，這一激進(jìn)目標(biāo)才可能實現(xiàn)。

經(jīng)通貨膨脹因素調(diào)整后，金價目前仍遠(yuǎn)高于40年來的平均水平800美元/盎司。如果全球其它地區(qū)的形勢、特別是新興經(jīng)濟(jì)體的利率水平和增長趨勢逐漸恢復(fù)正常，金價或許也會回歸正常。

鏈接看點：

美聯(lián)儲的量化寬松政策何時取消？

美國聯(lián)邦公開市場委員會的6月會議紀(jì)要顯示，約有半數(shù)決策者認(rèn)為美聯(lián)儲的購債刺激舉措應(yīng)在年底前停止。

伯南克之前曾給出迄今為止最為明確的信號，稱如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況符合預(yù)期，美聯(lián)儲可能在今年稍晚開始削減購債舉措，并在明年年中之前徹底結(jié)束這一刺激計劃。自那以后，金融市場便對美聯(lián)儲將從9月開始縮減每月850億美元的購債規(guī)模抱有信心。

但是，最新會議似乎要給市場潑盆涼水。美聯(lián)儲主席伯南克在一個經(jīng)濟(jì)會議上發(fā)表講話稱，美聯(lián)儲有必要繼續(xù)維持高度寬松的貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)成長。他認(rèn)為，盡管面臨非常強(qiáng)大的財政阻力，經(jīng)濟(jì)仍繼續(xù)成長這一點令人鼓舞，并稱美聯(lián)儲不會在失業(yè)率降至6.5%后自動升息，可能在失業(yè)率觸及該水平之后的一段時間才升息。

——新浪網(wǎng)