賈瑞敏

（山東經貿職業(yè)學院 山東濰坊 261011）

一、前言

隨著市場經濟的不斷發(fā)展和日益規(guī)范化，防范各種信用風險、維護正常的市場經濟秩序逐步成為市場參與者重點關注的問題?；诖耍庞迷u級越來越受到社會的認可，其重要性日漸明顯。目前，國際上公認的信用評級權威機構主要有穆迪投資、標準普爾和惠譽國際三家，而我國影響力較大的信用評級機構主要有大公國際、中誠信國際、聯(lián)合資信和上海新世紀四家。信用評級通常包括企業(yè)信用評級、證券信用評級、國家主權信用評級及其他信用評級。本文研究的出發(fā)點是企業(yè)信用評級。

從國內外信用評級的發(fā)展來看，財務分析一直是企業(yè)信用評級程序中的一項重要工作。信用評級機構對企業(yè)信用風險的評價更多時候是對企業(yè)財務狀況的分析，隨著信用評級行業(yè)的逐步發(fā)展，財務分析在企業(yè)信用評級過程中的應用也越來越廣泛。

二、相關概念

（一）企業(yè)信用評級

在資本市場上，信用表現(xiàn)為進行債務融資的債務人與債權人的關系，這種關系存在一定的風險，即債務人能否如期償還債務。信用評級則是對債務人不能到期償還債務的可能性的評價。通常企業(yè)信用評級指的是，由專業(yè)的評級機構或專門的評估部門，根據(jù)“公正、客觀、科學”的原則，按照一定的方法和程序，在對企業(yè)進行全面了解、考察調研和分析的基礎上對其信用行為的可靠性、安全性程度做出評價，并用專用符號或簡單的文字形式來表達的一種管理活動[1]。簡單地說，企業(yè)信用評級就是專業(yè)信用評級機構對企業(yè)的未來償債能力及其償債意愿的評估。

（二）財務分析

張先治等在《現(xiàn)代財務分析》一書中提出，“財務分析是以會計核算和報表資料及其他相關資料為依據(jù)，采用一系列專門的分析技術和方法，從償債能力、盈利能力和營運能力的角度對企業(yè)等經濟組織過去和現(xiàn)在的籌資活動、投資活動、經營活動等進行分析與評價，為企業(yè)的投資者、債權人、經營者及其他關心企業(yè)的組織或個人了解企業(yè)過去、評價企業(yè)現(xiàn)狀、預測企業(yè)未來、做出正確決策提供淮確的信息或依據(jù)的經濟應用學科。[2]”簡言之，財務分析是以財務報表為主要依據(jù)對企業(yè)的財務狀況和經營成果進行的評價。

三、企業(yè)信用評級與財務分析的關系

信用評級作為一種社會中介服務，主要是揭示受評對象違約風險的大小。在評價企業(yè)的違約風險時，該企業(yè)的財務狀況是不可忽視的一個因素。企業(yè)信用評級是對企業(yè)到期不能償還債務的可能性即信用風險的測算，雖然財務狀況不是信用風險的決定性因素，但財務狀況差、經營業(yè)績不好的企業(yè)會存在流動性等風險，導致其不能如期償還債務，從而增加了信用風險。因此，財務分析一直是企業(yè)信用評級的重要組成部分，但這里的財務分析并不完全等同于一般的財務分析，即企業(yè)信用評級并不完全包含財務分析，它們之間無從屬關系。由此可見，企業(yè)信用評級與財務分析雖有必然的聯(lián)系但又有所區(qū)別。

（一）聯(lián)系

從內容上來看，企業(yè)信用評級的一項重要內容就是對受評企業(yè)的財務狀況進行評價，包括企業(yè)的資產情況、負債情況、收入和利潤水平以及反映財務狀況的償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力。不難看出，這些內容同樣是財務分析中的重要內容。因此，企業(yè)信用評級中對財務狀況的分析來源于財務分析，沒有財務分析的產生與發(fā)展就沒有財務分析在企業(yè)信用評級中的應用。

從分析方法來看，財務分析的基本方法主要包括比較分析法、垂直分析法、比率分析法、趨勢分析法和因素分析法。企業(yè)信用評級通常采用定量分析和定性分析相結合的方法，但在對企業(yè)財務狀況進行評價時主要采用定量的分析方法，主要分為以下幾種方法：

1.比率分析法。即財務分析中的主要方法，也是企業(yè)信用評級中的主要方法。企業(yè)信用評級過程中通常會采用財務比率指標來進行分析。例如，流動比率、速動比率反映被評企業(yè)的短期償債能力，資產負債率反映被評企業(yè)的長期償債能力，應收賬款周轉率、總資產周轉率等指標反映被評企業(yè)的營運能力，銷售利潤率、凈資產收益率、總資產報酬率等指標反映被評企業(yè)的盈利能力，主營業(yè)務收入增長率、利潤增長率等指標反映被評企業(yè)的發(fā)展能力。通過這些指標可以判斷企業(yè)資金配置的合理性，使原本不可比的財務狀況具有可比性。企業(yè)信用評級過程中，依靠單獨的數(shù)量指標很難判斷被評企業(yè)財務狀況的好壞，但如果將其換算成比率指標，則就可以進行相互比較，從而避免作出錯誤的判斷。

2.趨勢分析法。與財務分析中的趨勢分析法相同，是根據(jù)同一企業(yè)連續(xù)幾年的資料，以某一年為基礎對相同項目或財務指標計算趨勢比率，以觀察各項目或指標的變動情況，從而對被評企業(yè)的成長性進行分析的一種分析方法。通過趨勢分析，可以從對過去的觀察分析中了解企業(yè)在該方面的未來發(fā)展趨勢。因此，信用評級機構在對企業(yè)進行信用評級時會采用趨勢分析法來判斷該企業(yè)資信狀況的發(fā)展趨勢如何。

3.結構分析法，也就是財務分析中所說的垂直分析法。是對企業(yè)財務指標中各分項目與總體項目相比較，從而得出各分項目在總體項目中的重要性、地位及變化情況的一種分析方法。一般而言，某一分項目占總體項目的比重越大，對總體項目的影響也就越大。

4.相互對比法，也就是財務分析中的比較分析法。是通過主要項目或財務指標的相互比較來揭示各項目或財務指標的數(shù)量差異的一種分析方法。它是企業(yè)信用評級中的一種重要方法，可以通過比較不同期、不同企業(yè)的各項指標以及這些指標的標準值，找出差距，以便進一步分析形成差距的原因，進而判斷企業(yè)資信狀況的好壞。

總之，無論是從內容上還是方法上，企業(yè)信用評級中對財務狀況的分析都源于財務分析，是對財務分析應用范圍的擴展，在一定程度上促進了財務分析的發(fā)展。

（二）區(qū)別

1.分析主體不同

哲學中將主體界定為實踐活動和認識活動的承擔者。在此，分析主體也就是分析活動的承擔者，應該是指進行財務分析活動的實施者。通俗地講就是誰來進行財務分析。從企業(yè)信用評級的概念容易得出，企業(yè)信用評級中的財務分析主體是信用評級機構，也就是說評級機構作為中介，根據(jù)服務對象的要求對企業(yè)的財務狀況進行分析，并以分析結果作為判斷違約風險形成評級報告的一項依據(jù)。財務分析的分析主體可以劃分為兩個方面：一方面基于企業(yè)所有者和債權人對企業(yè)財務狀況和經營成果的需求，通常他們自己或請專業(yè)的分析師進行相關的財務分析；另一方面，基于企業(yè)內部管理者對企業(yè)整體或局部財務狀況和經營成果的需求，通常由企業(yè)內部財務分析人員進行必要的財務分析。因此，企業(yè)信用評級的分析主體具有單一性，而財務分析的主體則呈現(xiàn)多樣化。

2.服務對象不同

信用評級的產生源于20世紀初對美國鐵路債券的評價，其服務對象是購買債券的公眾投資者。到目前為止，企業(yè)信用評級已得到繁榮發(fā)展，但其宗旨仍然是對企業(yè)信用風險的評價，其服務對象主要是公眾投資者和機構投資者（諸如銀行和一些金融機構），他們都是企業(yè)的債權人。因此，在企業(yè)信用評級過程中進行的財務分析也是服務于企業(yè)的這些外部利益相關者。

分析主體的不同一定程度上決定了服務對象的不同，根據(jù)財務分析的兩類主體將其服務對象也劃分成兩類，一類是企業(yè)的外部利益相關者，包括所有者和債權人；另一類是企業(yè)內部的利益相關者，即企業(yè)的內部管理人員。與企業(yè)信用評級的服務對象相比，財務分析的服務對象更廣泛。

3.分析目的不同

企業(yè)信用評級中進行財務分析的服務對象是債權人，他們不僅要求及時收回本金而且要得到相應的收益或報酬，而本金收回的及時性和收益的大小與企業(yè)的違約風險相關。因此，分析的目的，一是看對企業(yè)債權能否及時、足額收回，也就是研究企業(yè)償債能力的大小；二是看企業(yè)有無意愿償還其債務。

根據(jù)服務對象的不同，財務分析的目的從以下幾個角度考慮：

（1）從所有者角度看，他們關心的是自己的資本能否保值、增值，因此，分析的目的是看企業(yè)的盈利能力、權益結構和營運能力，從而判斷企業(yè)是否具有良好的發(fā)展前景，評價企業(yè)管理者的經營業(yè)績，以便做出正確的決策。

（2）從債權人角度看，他們關心的是企業(yè)的償債能力，與企業(yè)信用評級的分析目的一致。

（3）從內部管理者角度看，他們關心的是企業(yè)整體的運作，因此，財務分析的目的不是單一的，而是多角度綜合性的。他們既要考慮所有者的感受去關注盈利能力，又要對企業(yè)的經營情況運籌帷幄而去關注企業(yè)的資本結構、營運能力、償債能力、發(fā)展能力、財務風險等因素。

四、相關啟示

本文在明確了企業(yè)信用評級和財務分析相關概念的基礎上，對企業(yè)信用評級與財務分析進行了比較，從中發(fā)現(xiàn)它們既有聯(lián)系又有區(qū)別，同時也得到了以下幾點啟示：

（1）隨著企業(yè)信用評級的發(fā)展，評級過程中進行的分析除了分析企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力外，越來越關注企業(yè)現(xiàn)金流的分析。而財務分析通常未將現(xiàn)金流的分析納入重點分析范圍，從而使某些方面的分析具有局限性，在此，可以借鑒財務分析在企業(yè)信用評級中的應用思路。

（2）財務分析的依據(jù)材料主要是財務報表，而評級機構進行企業(yè)信用評級時不僅要看財務報表而且通常會對企業(yè)的市場競爭力、企業(yè)規(guī)劃、所有者背景等表外事項進行分析，以便考察報表不能反映的償債能力。企業(yè)內部管理者進行經營決策時可以綜合考慮信用評級的分析結果和財務分析結果，更加深入地發(fā)現(xiàn)問題，找到解決問題的措施，從而有利于提高決策效率。

（3）財務分析是企業(yè)信用評級過程中非常重要的一個環(huán)節(jié)，隨著企業(yè)信用評級的發(fā)展，評級機構很有可能發(fā)現(xiàn)更多適合評級使用的財務指標或相關財務數(shù)據(jù)，有利于促進財務分析的發(fā)展；同時，隨著財務分析的發(fā)展必定會促進企業(yè)信用評級的發(fā)展，二者相互影響，相互促進，最終有利于市場經濟的運行?！?/p>

[1] 夏敏仁，林漢川．企業(yè)信用評級[M]．上海：上海財經大學出版社，2006.

[2] 張先治，韓季瀛．現(xiàn)代財務分析[M]．北京：中國財政經濟出版社，2003.

[3] 張國凱．企業(yè)信用評級法律制度研究[D]：[碩士學位論文]．江西財經大學，2009.

[4] 馬春愛．構建信用評級中的財務分析新框架：一個現(xiàn)金流的視角[J]．投資研究,2011；（4）．

[5] 姜超．淺談信用評級的發(fā)展與現(xiàn)狀[EB/OL]．http://wenku.baidu.com/view/28676e7c5acfa1c7aa 00cc29.html，2011-03-26.