●中南財經(jīng)政法大學 王茹婷

企業(yè)戰(zhàn)略的制定應從宏觀經(jīng)濟環(huán)境和企業(yè)自身條件出發(fā)，使自身的競爭力和環(huán)境經(jīng)濟相適應，使企業(yè)的優(yōu)勢資源和核心能力發(fā)揮出最大潛能。宏觀經(jīng)濟的波動對企業(yè)最直接的影響表現(xiàn)在價格波動上，比如產(chǎn)品價格和原材料價格的漲跌，企業(yè)如果沒有采取有效的措施去規(guī)避價格波動的風險，其盈利能力很可能受挫；在經(jīng)濟波動中，國家會出臺相應的金融政策影響企業(yè)的融資渠道，如緊縮貨幣政策和連續(xù)上調存款準備金率政策增加了企業(yè)貸款難度，融資方式主要是銀行貸款的企業(yè)可能會遭到資金瓶頸，需要及時調整融資結構或者采取措施加強原有融資渠道的有效性；此外，伴隨著經(jīng)濟體制轉型，產(chǎn)業(yè)轉型也如火如荼進行著，在產(chǎn)品結構轉型的大潮流中，企業(yè)的主流產(chǎn)品必然走向高附加值，戰(zhàn)略方向逐漸從過去的低成本逐漸轉型成精品化和規(guī)模化，如果反其道而行之，企業(yè)必然被這個時代淘汰。

如今中國經(jīng)濟處于工業(yè)化、城市化、現(xiàn)代化和國際化的進程中，隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，環(huán)境、資源的制約促進了產(chǎn)業(yè)結構的調整，中國企業(yè)走向“綠色低能高效”是必然趨勢；隨著能源資源價格的高位運行，中國工業(yè)企業(yè)面對高成本的壓力，對成本進行控制，進一步提高盈利空間將是企業(yè)戰(zhàn)略制定的主題；金融危機來襲后，政府對銀行緊縮銀根，企業(yè)貸款的難度加大，融資渠道的改變也將影響企業(yè)的戰(zhàn)略制定。總而言之，對宏觀經(jīng)濟形勢的判斷顯著影響企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略的制定。

鋼鐵行業(yè)受國家宏觀經(jīng)濟波動的影響是顯著的。十年內，我國鋼鐵的需求大幅上升，鋼產(chǎn)量從1億多噸上升至6億多噸，并推動了全球鋼鐵產(chǎn)量的大幅上升——從8億噸上升至14億噸。鋼鐵產(chǎn)量的大幅上升打破了原材料的供需平衡，拉動了原材料價格的上漲。近年來爆發(fā)的金融危機使得鋼鐵的需求遇冷，影響了鋼鐵行業(yè)的營業(yè)收入，不僅表現(xiàn)在鋼鐵產(chǎn)品的出口減少，也表現(xiàn)在下游行業(yè)的需求降低——下游造船業(yè)、汽車業(yè)等行業(yè)受到金融危機的影響，產(chǎn)銷量降低，對鋼鐵的需求減少。受原材料價格上漲、鋼鐵產(chǎn)能過剩等因素的影響，我國鋼鐵行業(yè)進入了高成本、低效益的時代，2011年上半年被納入鋼鐵協(xié)會的會員企業(yè)的銷售利潤僅為3.14%，同比下降0.40個百分點。如何應對宏觀經(jīng)濟的波動，在經(jīng)濟波動和激烈競爭中屹立不倒，是鋼鐵企業(yè)家們需要思考的問題。本文以重慶鋼鐵為例，分析其虧損的原因，評價其戰(zhàn)略的選擇，預測重慶鋼鐵未來的發(fā)展，闡述企業(yè)面對宏觀經(jīng)濟波動應如何采取戰(zhàn)略。

一、案例背景

金融危機過后，國際經(jīng)濟形勢開始進入低速回升的階段，鋼鐵市場也逐漸走出周期性蕭條。隨著經(jīng)濟刺激政策效果的逐步體現(xiàn)，下游行業(yè)外部需求開始增長，鋼鐵需求也隨之增強；隨著行業(yè)結構性調整，落后產(chǎn)能的淘汰，去存貨化過程將持續(xù)進行，長期的盈利情況有望提升。但是從短期來看，鋼鐵行業(yè)的整體虧損現(xiàn)狀不會改變，在2010年美國量化寬松貨幣政策的背景下，鐵礦石等資源性產(chǎn)品的價格上漲加大了國內鋼鐵市場輸入性通脹壓力，鋼廠不得不面對高生產(chǎn)成本的現(xiàn)實，另外，由于存貨基數(shù)過大，短期內大量積壓的存貨阻礙鋼材市場價格回升，行業(yè)的收入受到嚴重影響。

在中國290家鋼企中，我國目前只有8家企業(yè)產(chǎn)量在300萬噸以上（其中重慶鋼鐵僅排名34名），僅達到世界最低經(jīng)濟規(guī)模。前十名鋼企的產(chǎn)業(yè)集中度不超過鋼產(chǎn)量的40%，前五名不超過25%，從我國鋼鐵的產(chǎn)品結構上看，一方面，線材、螺紋鋼、中小型材、普通中板、焊管等嚴重供過于求；另一方面，鋼板類、石油管、不銹鋼、工具鋼等13類品種鋼材每年又需進口700萬噸以上。在我國出口的產(chǎn)品中高附加值產(chǎn)量比重僅為為13.4%，而日本、德國、美國均達到了50%。

在如此的背景下，鋼鐵行業(yè)的重組并購如火如荼進行著，如寶鋼集團收購寶鋼、韶鋼、八一鋼鐵的股份并購東北特鋼廠和攀鋼系。鋼鐵公司除了通過重組并購提高競爭力外，對產(chǎn)業(yè)結構升級，產(chǎn)品生產(chǎn)高端化也是目前趨勢，寶鋼為形成差異化優(yōu)勢進行著精品化戰(zhàn)略，至2010年末，寶鋼冷軋汽車板、家電板、管線鋼、油井管市場占有率分別達到50%、31%、30%和21%。

本案例研究的對象——重慶鋼鐵有限公司（成立于1997年8月11日，并在2007年在上海證券交易所上市）難免整個行業(yè)的蕭條，在2011年巨虧14.71億元。為響應國家節(jié)號召，該公司于2007年5月啟動環(huán)保搬遷項目，在2010年完成搬遷并形成新的生產(chǎn)線，面對宏觀經(jīng)濟的波動，重慶鋼鐵采用資源擴張、產(chǎn)業(yè)鏈集合，以及產(chǎn)能升級戰(zhàn)略，來提升公司的競爭力。

二、重慶鋼鐵的財務分析

原材料價格上漲帶來的成本增長高于產(chǎn)品價格上升的幅度，導致了在2011年內重慶鋼鐵凈利潤比上年度減少13153%；下游行業(yè)的不景氣帶來的需求減少，使得重慶鋼鐵產(chǎn)生了大量的存貨積壓使得存貨跌價準備的計提升高；借債難度的加大給主要依靠債務融資的重慶鋼鐵帶來了高的利息費用。但是，重慶鋼鐵內部產(chǎn)業(yè)結構的問題也是其無法成功規(guī)避經(jīng)濟波動風險，這是其在財務上表現(xiàn)虧損的重要原因。從2009年開始，重慶鋼鐵開啟對新產(chǎn)品熱軋板卷的開發(fā)，由于投產(chǎn)期短，短期內盈利為負，同時受市場需求降低的影響傳統(tǒng)產(chǎn)品的利潤減少也影響了重鋼當期利潤。在提升產(chǎn)能過程中淘汰落后生產(chǎn)設備，使得當期資產(chǎn)減值損失的計提大幅上升也對當期利潤產(chǎn)生了不利影響。

（一）重慶鋼鐵盈利能力分析。在2011年度，重慶鋼鐵實現(xiàn)主營業(yè)務收入人民幣2,344,944.5萬元，較上年增加41.22%；凈利潤為人民幣-147,107.5萬元，較上年減少13153%。通過2011年重慶鋼鐵的財務利潤表及注釋，我們可以發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品的利潤總額僅為93,342.5萬元，營業(yè)外凈收入為52,042.6萬元，主要費用項目在2011年的發(fā)生總額為281,462.9萬元，考慮這三個方面就給企業(yè)帶來了-136,077.8萬元的凈利潤。

表1 2011重慶鋼鐵主要產(chǎn)品業(yè)務財務狀況 單位：萬元

表2 2011年重慶鋼鐵產(chǎn)品的銷量和售價

由表1可知，總體來看，重慶鋼鐵收入的增長低于成本增長，相比2010年，重慶鋼鐵在2011年的板材、熱軋卷板以及線材的利潤下降，其中熱軋卷板的利潤為負。主要產(chǎn)品中，除型材、線材以及副產(chǎn)品的收入增長大于成本增長外，都是成本增長大于收入增長。

重慶鋼鐵作為西部最大的板材生產(chǎn)基地，主要產(chǎn)品中，中厚板對主營業(yè)務收入的貢獻約在44%以上，對主營業(yè)務利潤的貢獻則超過70%，2011年重慶鋼鐵板材平均售價為4419元低于市場均價 （2011年20mm中厚板均價4809元），可見收益受限。冷熱軋板項目投產(chǎn)后將進一步拓寬公司的產(chǎn)品結構，提高產(chǎn)品的附加值，進而提升公司的盈利能力。

重慶鋼鐵熱軋板卷的生產(chǎn)于2010年長壽區(qū)新生產(chǎn)線建成后啟動，由于投產(chǎn)期不長，成本控制不足，2010和2011兩年的盈利為負值，從表2可知，熱卷和冷卷的售價均低于成本。但這只是暫時的狀態(tài)，在2012年上半年重慶鋼鐵的熱卷實現(xiàn)了3.38%的利潤率。雖然目前來看熱軋板卷的生產(chǎn)對公司利潤的貢獻不大，但是對于公司產(chǎn)品結構的轉型是極為重要的。熱卷繼板材之后成為重慶鋼鐵第二大營業(yè)收入貢獻產(chǎn)品（2011年34.71%，2012年上半年39%），這是跟隨我國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)品將向高附加值轉型大潮的必然選擇。

熱軋板是生產(chǎn)冷軋薄板的原料，而冷軋薄板主要用于生產(chǎn)汽車和摩托車外殼。由于此前重鋼無熱軋生產(chǎn)線，90%的原料需從寶鋼、武鋼外購，外運熱軋板入渝運費為60元至80元/噸，導致冷軋板生產(chǎn)近年連續(xù)虧損。熱軋板帶生產(chǎn)線投產(chǎn)后，重鋼不僅每年可節(jié)約2000多萬元運輸成本，而且可扭轉冷軋板生產(chǎn)虧損局面。

由表2所示，重慶鋼鐵2011年收入的增長主要是來自產(chǎn)品價格上漲，以及冷卷和熱卷這兩類高附加值產(chǎn)品的銷量上升。從行業(yè)水平來看3.0mm熱軋的平均制造成本（不含三項費用和增值稅）為3922元/噸（從4月1日起成本按二季度協(xié)議礦價格來測算），3.0mm熱軋的平均盈利空間為155元/噸，故鋼廠仍有較大的盈利空間。雖然冷軋和熱卷銷量的增加和售價的增長提高了當年的收入，但是由于成本過高使得入不敷出，就這兩類產(chǎn)品而言利潤為負（利潤為-10,524.6萬元,比上年減少4632萬元）。

2011年前三個季度，鐵礦石比2010年同期上漲了289元/噸，該年度重慶鋼鐵耗用的原材料發(fā)生額為53,890.99萬元，比2010年上升了35.2%。在同一年度，同樣面對原材料價格的上漲，寶鋼的產(chǎn)品基本保持成本的增長低于收入的增長，處于盈利的狀態(tài)，其2011年產(chǎn)品盈利情況如表3所示。

表3 2011寶鋼產(chǎn)品收入與成本

重慶鋼鐵2011年的利潤率僅為4%，而寶鋼為7.33%，通過與寶鋼的情況進行對比，可以發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品獲利能力和產(chǎn)品結構整體不及寶鋼，寶鋼從2004年起就開始進行精品化戰(zhàn)略，提升高附加值的產(chǎn)品比重，熱軋和冷軋已經(jīng)成為主要的利潤來源，主要產(chǎn)品為冷軋、熱軋、寬厚板、鋼管、特殊鋼產(chǎn)品。其中冷軋的利潤率最高為12.33%，而重慶鋼鐵熱軋冷軋工藝的產(chǎn)品產(chǎn)能近兩年才開發(fā)生產(chǎn)，獲利能力弱。在低附加值產(chǎn)品供過于求的市場里，重慶鋼鐵產(chǎn)品的競爭力不高，低附加值的產(chǎn)品獲利能力削弱，高附加值的產(chǎn)品無法盈利，故難以抵抗市場的大蕭條。

（二）重慶鋼鐵費用分析。在2011年度重慶鋼鐵的期間費用合計為194,678.4萬元，資產(chǎn)減值損失為86,784.5萬元，比上年度增長2333.4%。主要費用具體數(shù)據(jù)如表4所示。

表4 2011年重慶鋼鐵的主要費用情況

從表4可知，除了銷售費用略有降低外（降低9.3%），其他主要的費用都有大幅上升，其中資產(chǎn)減值損失增長額為83,218.1萬元，成為對當期營業(yè)利潤影響最大的一項。為了提高產(chǎn)能，2011年度內重慶鋼鐵通過與母公司的資產(chǎn)重組，淘汰落后產(chǎn)能升級工藝設備，并與北京世紀博科技有限責任公司訂立收購協(xié)議，收購兩座預熱電站。提高產(chǎn)能的代價也是巨大的，重慶鋼鐵除了產(chǎn)生大量的資金流出外，資產(chǎn)減值準備的計提和修理費用的增高嚴重影響了當期的利潤。

2011年，受四季度鋼鐵價格大跌影響，礦石等存貨價格大幅下跌，另外連續(xù)兩年的產(chǎn)能過剩，銷售量的減少，使得產(chǎn)成品等存貨也大量積壓，在這樣的情況下重慶鋼鐵不得不大幅計提存貨跌價準備 （在該年度內計提的存貨跌價準備為862,118千元）。從整個鋼鐵行業(yè)來看，資產(chǎn)減值損失的提高是必然的趨勢。以寶鋼股份為例，三季度，公司對資產(chǎn)減值損失上升560.4%，金額上升9.3億元，其中不銹鋼產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅下滑導致的跌價準備增加額為9.7億元。鞍鋼股份三季度對原料、在成品和產(chǎn)成品資產(chǎn)減值共計提8.79億元。

重慶鋼鐵主要通過舉債為實現(xiàn)資源、產(chǎn)能擴張和產(chǎn)業(yè)鏈集合融資，這給企業(yè)帶來了巨大的財務負擔。2011年重慶鋼鐵的凈利息支出為75,847.4萬元，比2010年增長31,141.9萬元，是財務費用中最大的一項，雖然部分由匯兌收益和存款及應收款項利息收入彌補，但是依然造成了65,820.6萬元的支出。除此以外重慶鋼鐵的資產(chǎn)負債率過高為84.3%（同期的鞍鋼為49.2%，首鋼為52.0%），流動比率為0.76,負債過高給重慶鋼鐵帶來了極大的利息負擔。伴隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴張，不僅是利息費用的上升還有管理費用的增長，2011年的修理費用為45,942.7萬元，比上年增長18,897.2萬元，占該項目總增長額的80%。

通過以上分析結合公司的利潤表，我們可以發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品的利潤總額為93,342.5萬元，主要費用項目在2011年的發(fā)生總額為281,462.9萬元，這樣就帶來了-272.129萬元的利潤。故除了原材料價格上漲過高影響重慶鋼鐵的盈利情況外，在行業(yè)整體蕭條的情況下，主要利潤來源的低附加值的產(chǎn)品受挫，新生產(chǎn)的高附加值產(chǎn)品無法盈利使得產(chǎn)品利潤低下。另外產(chǎn)能過剩導致的存貨積壓引起的本期存貨跌價準備計提大幅上升，由負債過重引致的本期利息支出過高，以及當期修理費用的增高都是導致14.71億虧損的因素。

三、基于宏觀經(jīng)濟波動重慶鋼鐵未來的戰(zhàn)略選擇

通過對重慶鋼鐵2011年的財務數(shù)據(jù)分析，可以發(fā)現(xiàn)重慶鋼鐵規(guī)避宏觀經(jīng)濟波動導致的風險能力不足，在原材料市場中處于被動地位，無法控制由價格上漲導致的成本增高；產(chǎn)品高端化在起步階段，傳統(tǒng)產(chǎn)品隨著市場需求不足帶來的盈利有限，高附加值產(chǎn)品的成本過高，出現(xiàn)負盈利的情況。

面對2011年的14.71億元的巨虧和開源節(jié)流的壓力，以及亟須進行的產(chǎn)能擴張，重慶鋼鐵決定將大渡口關停后的主體存量資產(chǎn)，包括線棒材生產(chǎn)線、型材生產(chǎn)線及相應的冶煉產(chǎn)能等設施搬遷至長壽區(qū)本公司新區(qū)預留場地上，并通過節(jié)能減排、技術創(chuàng)新、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，在長壽新區(qū)形成板帶材及建筑用長材的鋼鐵生產(chǎn)精品基地。此外，重慶鋼鐵下游需求的問題將隨著2011年重慶“418”戰(zhàn)略中建設船舶建造基地的過程中得到改善。

筆者認為重慶鋼鐵需要以國家政策以及地方性戰(zhàn)略為契機，進行新一步的戰(zhàn)略部署，可以概括為降低生產(chǎn)和物流成本，進行產(chǎn)品結構轉型，有針對性的增大產(chǎn)能以實現(xiàn)擴大市場份額和盈利。具體則可細分為資源擴張戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)鏈集合戰(zhàn)略和產(chǎn)能升級戰(zhàn)略。

（一）資源擴張戰(zhàn)略。在2010年重慶鋼鐵向銀行貸款12億元用于聯(lián)合重慶對外經(jīng)貿集團收購宬隆集團全資子公司亞洲鋼鐵控股有限公司的60%股權。其中亞洲鋼鐵控股有限公司擁有澳大利亞伊斯坦鑫鐵礦山，由于此次收購的澳礦項目需3-5年的建設期,項目完成投產(chǎn)后如果達到給長壽新區(qū)的鐵礦供給率達到50%的目標，有望大幅降低公司的原材料成本，避免公司受到市場價格波動的風險。

隨著一系列鐵礦項目的啟動，在2012年，集團將形成普通鐵精礦450萬噸/年、釩鈦磁鐵精礦220萬噸/年的生產(chǎn)能力。鐵精礦產(chǎn)量經(jīng)估計能達到370萬噸，并以優(yōu)惠價配給公司，這樣保守估計能幫助公司節(jié)約成本2.17億。

（二）產(chǎn)業(yè)鏈集合戰(zhàn)略。重慶鋼鐵目前主要是在進行價值鏈上的縱向收購實現(xiàn)生產(chǎn)、加工、銷售一體化，比如控股三峰靖江港務物流有限責任公司、靖江三峰鋼材加工配送有限公司，以及重慶鋼鐵集團運輸有限責任公司（2011年受讓并帶來了210.7萬元的凈利潤），但向下游行業(yè)延伸擴張則不多，僅僅控股重慶鋼鐵集團電子有限責任公司。所以對于產(chǎn)業(yè)集合戰(zhàn)略方面不算徹底，只是停留在成本控制，而不是多樣化、差異化的階段。

（三）產(chǎn)能升級，產(chǎn)品結構改善戰(zhàn)略。鋼鐵行業(yè)競爭激烈，地方對于準入的限制不嚴，使得無法形成產(chǎn)業(yè)集中化，甚至出現(xiàn)逆集中化的現(xiàn)象，在這種競爭條件下，鋼鐵公司只有通過產(chǎn)能擴張保證市場份額。2012年重慶鋼鐵新區(qū)一期650萬噸基本順產(chǎn)，隨著二期和三期工程的完工，2013年公司的產(chǎn)能將達到1200萬噸。屆時公司在重慶地區(qū)的產(chǎn)量集中度將由目前的56%提至80%，區(qū)域壟斷優(yōu)勢顯著提高。

四、結論

從長期來看，重慶鋼鐵如果能實現(xiàn)資源擴張，原材料價格成本將大為減少，此外，伴隨著產(chǎn)業(yè)鏈的集合，重慶鋼鐵盈利能力在成本控制上能有一定的改善。但是目前來看，重慶鋼鐵不足的方面為產(chǎn)業(yè)鏈的集合只是停留在物流方面的產(chǎn)業(yè)集合，沒有形成完全一體化的競爭優(yōu)勢，故重慶鋼鐵需要繼續(xù)深化產(chǎn)業(yè)鏈一體化戰(zhàn)略。重慶鋼鐵在現(xiàn)階段行業(yè)不景氣的條件下，進行大幅擴張給自身帶來的是風險和未來的盈利。故本人認為重慶鋼鐵需要借助重慶地區(qū)的設計、研發(fā)能力和重慶鋼鐵較強的產(chǎn)品開發(fā)隊伍，開發(fā)技術含量高，高附加值產(chǎn)品，調整重鋼的產(chǎn)品結構；深化產(chǎn)業(yè)鏈一體化，徹底實現(xiàn)上下游的擴張和重組，增強在原材料方面的議價能力；重進行產(chǎn)能升級，使其盡快達到規(guī)模經(jīng)濟水平，以降低成本，提高競爭力。

面對宏觀經(jīng)濟波動，中國企業(yè)需要采用適當?shù)陌l(fā)展戰(zhàn)略在經(jīng)濟轉型大潮中找到自己的方向，需要站在具體的層面上，對是否進行產(chǎn)業(yè)轉型、是否通過兼并收購實現(xiàn)價值鏈的前后一體化進行分析，所做的選擇應重視長期績效。如今為增強國際競爭力，企業(yè)僅僅追求低成本是不夠的，更需要提高產(chǎn)品的技術含量；為增強在國內市場的競爭力，緩解出口困境，企業(yè)可以進行產(chǎn)業(yè)重組，實現(xiàn)上下一體化。雖然宏觀環(huán)境的波動必然對企業(yè)正常經(jīng)營造成影響，企業(yè)依然需要不斷提高自身抗風險能力，將外部沖擊降到最低。當今中國處于工業(yè)化中后期階段，原材料行業(yè)存在產(chǎn)能結構性過剩的問題，在該行業(yè)中，企業(yè)應根據(jù)市場需求，跟隨科技創(chuàng)新的腳步實時調整產(chǎn)品結構。企業(yè)應判斷宏觀經(jīng)濟波動帶來的影響，知曉行業(yè)的發(fā)展趨勢，響應國家對環(huán)保的號召，然后結合自身的競爭力制定適當?shù)膽?zhàn)略以應對經(jīng)濟波動引致的風險。這場由金融危機引發(fā)的宏觀經(jīng)濟波動對于企業(yè)既是挑戰(zhàn)又是機遇，如何在外部變化和行業(yè)內激烈競爭中生存發(fā)展，對于任何企業(yè)都是難題?！?/p>

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