□ 路金榮

據(jù)證券市場周刊報道，自2012年年初至今，煤炭市場歷經(jīng)風云突變，供需迅速發(fā)生逆轉(zhuǎn)，煤價一路下挫，景氣度由高點直線回落?！懊禾奎S金十年”也將就此告一段落，煤炭企業(yè)開始向利潤率并不高的電力行業(yè)擴張。

煤價在經(jīng)歷逐年攀升的暴漲局面之后，2012年首次出現(xiàn)暴跌局面，煤價每噸下跌近200元，逼近合同煤價。受行業(yè)低迷影響，截至三季度27家煤炭上市公司中除永泰能源和大有能源兩家公司實現(xiàn)利潤同比正增長外，其他包括國內(nèi)龍頭煤炭企業(yè)在內(nèi)均為負增長。

業(yè)績下滑 煤企紛紛出奇招

煤炭價格與經(jīng)濟增長周期息息相關(guān)。2012年受全球經(jīng)濟疲軟影響，國內(nèi)外煤炭需求嚴重不足，煤炭供大于求，煤價一路下跌。除此之外，還受煤炭產(chǎn)能釋放速度遠遠大于下游需求、國外大量便宜進口煤進入中國市場、充足水電供應和清潔能源擠壓等影響。

不僅如此，國外頁巖氣對國外煤炭行業(yè)有較大沖擊力，遠途美國煤和哥倫比亞煤紛紛加大對中國的供應，搶奪市場，導致煤炭價格回落，行業(yè)盈利水平出現(xiàn)下滑，部分煤炭企業(yè)主營業(yè)務收入和利潤增速均出現(xiàn)回落。煤炭企業(yè)在受煤價下跌影響的同時，還要飽受應收賬款和成本不斷攀升之苦。

煤企最重要的兩個指標是應收賬款和存貨，一旦控制不當，將降低企業(yè)資金使用率，增加煤企風險。然而由于煤炭行業(yè)低迷，煤企單純依賴現(xiàn)銷根本無法適應當前競爭。為擴大銷售額，減少庫存，煤企紛紛采取先拿貨后付款方式，并且周期隨著市場的變化而加長，導致煤企應收賬款大幅增長。

2012年上半年，煤炭行業(yè)應收賬款達611億元，同比增長78%；應收賬款占營業(yè)收入比重由上年同期的10%上升到14%；應付賬款由上年同期的639億元增長到873億元，增長31%；應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由上年同期的16.7天上升到21.7天；應收賬款周轉(zhuǎn)率由上年同期的31.8次下降到19.25次。

煤炭上市公司中多家企業(yè)在年中和季度中均不做計提。在煤炭行情好時煤企并無壞賬顧慮。然而，2012年與以往情況本質(zhì)上有很大區(qū)別，煤價下跌，下游企業(yè)境況也未見好轉(zhuǎn)，這樣勢必加大壞賬的風險。

煤企上市公司永泰能源三季報顯示：由于合并報表，截至9月30日，公司應收賬款達17.6億元，同比增長2015.3%，相比年初增長209.4%。而這樣的驚人數(shù)字在整個煤炭企業(yè)中也是不多見的。

目前，煤炭行業(yè)不僅面臨產(chǎn)能過剩、庫存攀升、進口煤量沖擊、煤價下跌和盈利下滑等眼前問題，還要面臨行業(yè)整合、企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展、政策方面變革和未來頁巖氣帶給煤炭行業(yè)的沖擊等種種苦難，煤炭企業(yè)又將如何過關(guān)斬將突破重圍？

整合的歡笑與淚水

中國煤炭運銷協(xié)會首席評論員侯玉春接受記者采訪時表示，部分省份煤炭整合已經(jīng)接近尾聲，小礦擴建基本完成，2013年煤炭企業(yè)增量會很高，國家將實施總量控制，但煤價不會有太大變化。

他表示，未來大型煤炭企業(yè)將進一步加大整合力度，產(chǎn)量將有所增加，企業(yè)為開拓市場，必將以優(yōu)惠價格銷售。雖說國家實行總量控制，但對于主要以產(chǎn)煤為支柱省份來說，都不會主動減產(chǎn)，而把市場丟掉。屆時，將出現(xiàn)省份之間、市之間和企業(yè)之間的激烈競爭。

目前煤炭市場雖說市場化，但實質(zhì)仍為計劃經(jīng)濟，地方政府為保GDP穩(wěn)增長，給企業(yè)下達任務，如果不完成任務，將會受到懲罰。而企業(yè)又要面臨行業(yè)產(chǎn)能過剩，競爭壓力巨大。企業(yè)為了完成任務，只好通過賒銷手段來做大銷售規(guī)模。相比地方國企的任務在身，民營企業(yè)的日子將更加悲催。

據(jù)了解，各個地方對各省煤炭產(chǎn)量均提出了相應的產(chǎn)量控制政策。對國有企業(yè)和民營企業(yè)生產(chǎn)礦均提高準入門檻。大型煤炭企業(yè)將關(guān)閉一部分小型礦井，而加大其他礦井產(chǎn)能或整合其他煤礦，而地方民企的產(chǎn)量將被壓縮下來，從而保證大型煤企的增量。而新的一批民營煤企將面臨被整合或退出煤炭市場的宿命。

內(nèi)蒙古、山西和陜西等產(chǎn)煤大省，在近幾年的整合過程中，煤礦準入門檻年年提高。這一政策卻苦了那些投資小煤礦的老板，由于沒有大量資金，只能購買剛剛達標的煤礦，剛剛擴建欲達產(chǎn)，卻又遇新標準，不得不繼續(xù)投入擴產(chǎn)，最終無法忍受而退出。

煤炭企業(yè)除了不得不面對行業(yè)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)實，還有一個現(xiàn)實問題就是加快煤炭企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展，尋求收入的增長點。

煤企并購瞄上了電力企業(yè)

電力行業(yè)，本不是煤炭企業(yè)的并購方向，如今卻成為煤炭企業(yè)的新發(fā)力點。

此前，冀中能源集團副董事長劉建功接受記者采訪時表示，煤炭行業(yè)的微利時代是每個煤炭企業(yè)都不愿看到的，但要拿出應對微利時代的姿態(tài)。現(xiàn)在是煤價理性回歸，未來單一煤炭發(fā)展已經(jīng)不可能適應經(jīng)濟發(fā)展的需要，煤企轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

煤企轉(zhuǎn)型的步伐還沒有站穩(wěn)，煤炭行業(yè)已迎來了冬天。這使得所有的煤炭企業(yè)領(lǐng)導人不得不加快轉(zhuǎn)型步伐。目前煤炭企業(yè)主要轉(zhuǎn)型方向以煤－電－化、煤－焦－化為主，其他產(chǎn)業(yè)為輔。運行不錯的當屬煤電聯(lián)營，而其他產(chǎn)業(yè)由于建設(shè)周期長、投資金額大，短期將無法獲得回報。

近年來，神華集團不斷收購電力資產(chǎn)。截至2012年8月，神華集團完成涉及550億元國網(wǎng)能源公司的發(fā)電企業(yè)，這一舉動使神華集團超過中電投，成為國內(nèi)第五大發(fā)電企業(yè)。其總裝機容量達6324萬千瓦，其中火電裝機達5948萬千瓦。

與此同時，2012年山西省全面啟動煤電聯(lián)營工作，整合省內(nèi)煤電資源。因同煤集團控股火電公司ST漳電取得的成功，使其加快了其他煤企與電企聯(lián)姻的步伐。ST天成的控股公司山西煤銷集團，與通寶能源的控股公司山西國際電力集團有限公司進行戰(zhàn)略重組；西山煤電擬參與競購山西和信電力發(fā)展有限公司旗下掛牌價為4.15億元的兩發(fā)電公司。

不僅如此，陜西煤業(yè)化工集團與中國華電也簽訂了戰(zhàn)略協(xié)議，以投資入股的方式控股華電湖南分公司所屬的石門電廠，并參股長沙和常德電廠。

此外，12月7日，據(jù)相關(guān)媒體報道，此前一直頗有爭議的煤價并軌方案已經(jīng)通過國家發(fā)改委批示，于近期下發(fā)到相關(guān)單位，方案中提到暫不啟動煤電聯(lián)動。與大部分人預期一致，從2013年起取消重點合同，改為煤炭生產(chǎn)企業(yè)與各自客戶簽訂中長期合同(2～5年)，當遇電煤價格大幅波動時，政府將采取干預措施。12月20日，國務院辦公廳正式下發(fā)《深化電煤市場改革的指導意見》文件，2013年煤炭雙軌價格正式取消，取消重點電煤價格，實施電煤價格并軌。

煤價并軌 誰喜誰憂

中國煤炭運銷協(xié)會首席評論員侯玉春表示，煤價并軌政策的出臺，不只電力企業(yè)日子不好過，煤炭企業(yè)日子也不好過。一旦取消，由于利益驅(qū)使，各地方政府不嚴格控制煤炭產(chǎn)量，對煤炭企業(yè)未必是好事，如果任其發(fā)展，煤價將存在繼續(xù)下行風險，煤炭企業(yè)首當其沖。

“煤價并軌前提要控制好產(chǎn)量，國家在出臺并軌政策的同時，必須要拿出多個配套方案，相應的地方政策。除此之外，價格并軌，是市場煤價格并到合同煤價格，還是合同煤價格并到市場煤價格，如果選合同煤價與市場煤價的折中價，那么只會對化工企業(yè)和建材行業(yè)有好處。由于電力改革還沒有到位，并不可能實施下去，對于電力企業(yè)來說更希望市場煤價格并軌到合同煤價。”他說。

煤電矛盾由來已久，煤價并軌如果權(quán)衡不好煤炭行業(yè)中各個環(huán)節(jié)，將牽動全身。合同煤一般為年初簽訂的總量，由于合同煤價遠低于市場煤價，大部分煤種為動力煤，少量為其他煤種。

近年來，由于市場煤價較高，國內(nèi)煤炭企業(yè)紛紛減少合同煤量占總銷售的比重，增加市場煤供銷。而在目前煤炭市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)的情況下，恰恰又是那些合同煤量大的煤企保證了一定的供貨量，公司業(yè)績也相對比其他同行企業(yè)要好一些。

而煤價并軌政策的出臺，將引發(fā)供需、省份和大小企業(yè)等之間新的博弈。