■ 唐海偉

引起正常生產礦山企業(yè)價值評估的經濟行為一般有企業(yè)股權轉讓、企業(yè)增資擴股和企業(yè)改制。礦山企業(yè)改制是一種特殊的經濟行為，本文不涉及。本文討論的范圍是：現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評估正常生產的有色金屬礦山企業(yè)價值時相關參數(shù)的探討。以下所稱“礦山企業(yè)”，均指“正常生產的有色金屬礦山企業(yè)”，其產品為精礦，不包括礦冶聯(lián)合企業(yè)。

一、探討礦山企業(yè)價值評估相關參數(shù)的必要性

礦山企業(yè)是資源型企業(yè)，其資源多深埋地下，資源情況由專業(yè)報告提供。礦山企業(yè)價值評估是以資源儲量報告及資源開發(fā)利用設計文件為基礎，如何利用基礎文件確定評估參數(shù)，值得探討。

在礦山企業(yè)價值評估工作中，由于國資監(jiān)管的要求，委托方一般要求提供資產評估報告及相應采礦權的評估報告。由于資產評估準則和礦業(yè)權評估準則的要求，礦山企業(yè)價值評估報告和相應的采礦權評估報告一般都采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（礦業(yè)權評估準則稱為“折現(xiàn)現(xiàn)金流量法”），這兩個評估報告的評估參數(shù)如何銜接，有必要進行探討。

二、探討礦山企業(yè)價值評估相關參數(shù)的基礎

礦山企業(yè)價值評估報告，應當遵守資產評估準則，也應當遵循礦業(yè)權評估準則的相關規(guī)定。因為企業(yè)價值評估報告引用采礦權評估報告的結論，而采礦權評估結論是遵守礦業(yè)權評估準則得出，所以企業(yè)價值評估報告也應當遵循礦業(yè)權評估準則的相關規(guī)定。

目前，資產評估準則與礦業(yè)權評估準則是兩個獨立的體系，二者是探討礦山企業(yè)價值評估相關參數(shù)的基礎。

三、礦山企業(yè)價值評估相關參數(shù)探討

本文討論的評估參數(shù)包括：礦產資源儲量、生產能力、產品方案、采選技術指標和生產成本。折現(xiàn)率這個參數(shù)本文不涉及。

（一）礦產資源儲量

礦山企業(yè)的礦產資源儲量，一般包括礦山企業(yè)采礦許可證規(guī)定范圍內的資源儲量及與這些資源儲量在空間上為一體或在地質上為同一礦（體）床、經由同一個資源儲量核實報告核實并經認定和登記的資源儲量，也包括采礦權范圍內由礦山企業(yè)生產勘探增加或減少的資源儲量。

礦山企業(yè)礦產資源儲量的確定，建議參照礦業(yè)權評估準則的相關規(guī)定，首先確定參與評估的保有資源儲量，其次確定評估利用資源儲量，再確定評估利用可采儲量。

礦產資源儲量是礦山企業(yè)價值評估最基本的參數(shù)，資產評估報告與相應采礦權評估報告的礦產資源儲量數(shù)值，應當是相同的。資產評估報告應當特別關注的是采礦權評估結論中可能包含的負債。

根據(jù)我國目前的采礦權相關法規(guī)，采礦權出讓采取“資源一次劃定，分期分段出讓”的方式時，礦山企業(yè)價值評估所涉及的采礦權評估結論，往往含有負債。評估工作中，一定要索取采礦許可證及資源儲量核實報告與評審備案文件、采礦權價款評估報告、采礦權價款處置文件（一般是國土資源部門的批文）等與礦產資源儲量相關的文件資料，核實評估基準日時點、評估收益期內動用的未繳納采礦權出讓金的資源儲量的數(shù)值，并在評估報告中充分披露，提示評估報告使用者考慮采礦權評估結論所含負債對礦山企業(yè)價值評估結論的影響。

當然，未處置價款的礦產資源儲量是否納入評估范圍或者首先進行價款處置，應當根據(jù)委托方的意愿確定，并在資產評估業(yè)務約定書中明確。

（二）生產能力與收益期

礦山企業(yè)的生產能力，是指礦山企業(yè)正常生產期間，單位時間內能夠采出的礦石量，一般用年采出的礦石量表示。如果礦山企業(yè)是采選聯(lián)合企業(yè)，也可用年生產精礦量表示。在礦山企業(yè)價值評估中，建議采用礦石量表示生產能力，從最原始的數(shù)據(jù)入手進行評估工作，了解采礦生產和選礦生產的全面情況，分步計算出精礦產量。評估中一般假定采選平衡，年選礦量等于年采出礦石量。

礦山企業(yè)價值評估中，當?shù)V山企業(yè)的資源儲量確定之后，礦山企業(yè)生產能力的確定是首要工作。在礦山企業(yè)的生產規(guī)模不違反地質規(guī)律及資源經濟規(guī)律的前提下，確定生產能力之后，礦山企業(yè)的收益期就可以確定，因此關鍵是確定生產能力。

資產評估準則對于礦山企業(yè)生產能力的確定沒有具體規(guī)定，對于企業(yè)收益期的確定只有原則性的規(guī)定；礦業(yè)權評估準則對于如何確定礦山生產能力有較為具體的規(guī)定。在進行礦山企業(yè)價值評估時，可以借鑒礦業(yè)權評估準則的相關規(guī)定，但應當以資產評估準則為準繩，分析確定礦山企業(yè)生產能力。

一般情況下，資產評估報告與采礦權評估報告所確定的礦山企業(yè)生產能力應當相同，且是以礦山企業(yè)的實際生產能力為基礎分析確定的，但前提是，礦山企業(yè)的實際生產能力應當是合法的。礦山企業(yè)實際生產能力的合法性的判斷標準有：采礦許可證規(guī)定的生產規(guī)模，經評審備案的礦產資源開發(fā)利用方案采用的生產規(guī)模，礦山建設項目批準或核準文件記載的生產規(guī)模。

礦山企業(yè)實際生產能力的合法性明確之后，通常的做法是以企業(yè)前三年或五年的采礦量為基礎，結合評估目的，根據(jù)企業(yè)未來的生產經營計劃及投資計劃，分析確定評估收益期內的生產能力。

若引起礦山企業(yè)價值評估的經濟行為是增資擴股，且增資擴股的目的是擴大產能，則確定生產能力考慮的因素應當包括：企業(yè)股東（大）會或董事會關于增資擴股的決議，礦山企業(yè)近三年或五年的實際生產能力，企業(yè)擴大產能的項目申請報告是否已經批準或者核準，環(huán)境評價報告的結論，企業(yè)的投資計劃、籌資計劃及生產經營計劃。

（三）產品方案

礦山企業(yè)的產品方案，包括礦產品類別和品種構成、產品質量、銷售方式以及主要流向。

資產評估準則對于企業(yè)價值評估中的產品方案只有原則性的規(guī)定。礦業(yè)權評估準則對于產品方案的確定，有具體的規(guī)定及考慮因素等技術細節(jié)。對于正常生產的礦山企業(yè)，應當根據(jù)企業(yè)實際的產品方案來確定評估收益期內的產品方案，這在一般情況下是合理的。但是，當?shù)V山企業(yè)的金屬精礦產品與礦產資源儲量核實報告及其評審備案文件認定的儲量所包含的金屬品種不完全一致時，確定產品方案就會很難取舍且涉及到更為復雜的問題，下面以一個實例說明此問題。

評估實例：某大型有色金屬礦山企業(yè)，評估目的是股權轉讓，同時采用資產基礎法和收益法評估，以資產基礎法的評估結果為最終評估結論；資產基礎法的評估結果中引用了采礦權評估報告的結論；資產評估收益法與采礦權評估均采用了現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。該礦山經評審認定的礦產資源儲量種類為：主礦產為金屬鋅、共生礦產為金屬錫、伴生礦產有元素銦、鎘、銀、砷、銅和硫。評估基準日企業(yè)的產品有鋅精礦含鋅、錫精礦含錫、銅精礦含銅、硫精礦和鐵精礦；該企業(yè)在銷售鋅精礦和銅精礦時，只能收到精礦所含鋅和銅的銷售收入，精礦中所含有的銦金屬和銀金屬無銷售收入。資產評估報告所采用的產品方案為企業(yè)的實際產品方案。采礦權評估報告所采用的產品方案是鋅精礦（伴生銦）、錫精礦、銅精礦（伴生銀）和硫精礦，計算銷售收入的產品有鋅精礦含鋅、錫精礦含錫、銅精礦含銅、伴生銦金屬、伴生銀金屬和硫精礦。該企業(yè)的鐵精礦產品由于含砷量高，銷售價格低，相對價值很小，故鐵精礦產品這個差異對資產評估報告和采礦權評估報告的影響很小，可以忽略不計。問題在于，鋅精礦所含的銦與銅精礦所含的銀，采礦權評估報告計算銷售收入，而資產評估報告的收益法未計算銷售收入，由于銦和銀價值高，對收益法評估結果和采礦權評估價值均有較大影響。

對于此評估案例，從合法性的角度看，該企業(yè)采礦權評估報告依據(jù)經評審認定的礦產資源儲量及有關可行性研究報告確定產品方案，沒有問題。從合理性的角度看，該礦山的企業(yè)價值評估報告依據(jù)現(xiàn)實的產品情況確定產品方案，也沒有問題。上述存在的差異應該如何解決，值得進一步探討。

（四）采選技術指標

采礦技術指標包括采礦回采率（采礦損失率）、礦石貧化率和廢石混入率。選礦技術指標包括產率、選礦回收率和精礦品位、尾礦品位。

在確定采選技術指標時，應當以礦山企業(yè)的實際生產技術指標（前三年或前五年實際指標）為主要依據(jù)，結合礦山開采設計文件和選礦設計文件，綜合分析后確定。考慮后者的原因是，設計文件對礦山生產技術指標有總體考量，具有全面性，有助于對實際技術指標的分析。

若礦山企業(yè)有若干個選礦車間，則各個選礦車間的選礦技術指標應當分別確定，并相應確定各個選礦車間的精礦產品量及其品位。因為各個選礦車間的具體工藝流程、設備規(guī)格型號往往是不相同的，其選礦技術指標自然會有差異。

（五）生產成本

礦山企業(yè)的生產成本包括采礦成本和選礦成本。

在評估實踐中，資產評估報告一般選擇以礦山企業(yè)的實際生產成本為依據(jù)，分析確定收益期內的采礦成本和選礦成本，而未考慮可行性研究報告等礦山設計文件的生產成本。礦業(yè)權評估報告一般選擇以可行性研究報告等礦山設計文件的生產成本為依據(jù)，分析確定收益期內的采礦成本和選礦成本，而未考慮礦山企業(yè)的實際生產成本。

上述兩種做法，均存在考慮不全面的問題。一般情況下，礦山企業(yè)的開采順序多采用下行式開采，隨著開采深度增大，采礦成本會有所上升，加之地質條件的變化和各中段礦石質量的變化，采礦單位成本和選礦單位成本在礦山生產的不同時期并不相同，僅以歷史成本為依據(jù)確定采選成本，有失客觀。另一方面，可行性研究報告等礦山設計文件的采礦成本與選礦成本，是根據(jù)經驗數(shù)據(jù)及實驗數(shù)據(jù)所得，與大規(guī)模工業(yè)生產的實際成本存在差異，僅以礦山設計文件中的采選成本為依據(jù)確定采礦成本和選礦成本，也有失客觀。筆者的觀點是，在確定礦山企業(yè)的生產成本時，將上述兩種做法結合起來，以實際生產成本為基礎的同時，必須考慮礦山設計文件的生產成本，綜合分析后確定收益期內的生產成本。因為，礦山設計文件的生產成本是對全部資源儲量開發(fā)利用成本的綜合考量，具有全面性；企業(yè)實際生產成本是某個時期的生產成本，雖然是客觀數(shù)據(jù)，但有一定的片面性，當然，這還要看礦山企業(yè)是處于其生命周期的哪個階段。

總之，礦山企業(yè)價值評估的相關參數(shù)，應當依據(jù)企業(yè)的資源儲量情況、生產經營實際情況、礦山建設可行性研究報告等礦山設計文件，并結合評估目的綜合分析確定。

[1]中國資產評估協(xié)會.資產評估準則——企業(yè)價值.

[2]中國礦業(yè)權評估師協(xié)會.礦業(yè)權評估技術基本準則.

[3]中國礦業(yè)權評估師協(xié)會.收益途徑評估方法規(guī)范.

[4]中國礦業(yè)權評估師協(xié)會.礦業(yè)權評估參數(shù)確定指導意見.

[5]中國礦業(yè)權評估師協(xié)會.礦業(yè)權評估利用礦產資源儲量指導意見.

[6]中國礦業(yè)權評估師協(xié)會.礦業(yè)權評估利用礦山設計文件指導意見.