●湖北工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院 黃 玥

一、引言

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營是破解中國“三農(nóng)”問題的根本出路。它是推動中國農(nóng)業(yè)向現(xiàn)代化方向邁進的發(fā)展戰(zhàn)略，對國民經(jīng)濟發(fā)展的促進作用不言而喻。如何促進農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營發(fā)展，已成為中國農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展的重要戰(zhàn)略任務(wù)?！爱a(chǎn)業(yè)鏈金融”為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營提供了一種全新思維。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵皋r(nóng)產(chǎn)品從生產(chǎn)到消費過程中的一系列價值活動和環(huán)節(jié)，這些價值活動包括農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的購買，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)過程，農(nóng)產(chǎn)品銷售、儲運、加工等環(huán)節(jié)。參與這些活動的主體包括生產(chǎn)資料供應(yīng)者，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者，農(nóng)產(chǎn)品收購者、儲運者、加工者和銷售者等。金融服務(wù)機構(gòu)通過綜合分析考證產(chǎn)業(yè)鏈的一體化程度、整條產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)狀況，以及產(chǎn)業(yè)鏈上核心企業(yè)的財務(wù)狀況、信用風(fēng)險、資金實力等情況后，最終從產(chǎn)業(yè)鏈的整體視角，對產(chǎn)業(yè)鏈上的多個企業(yè)提供靈活的金融產(chǎn)品和服務(wù)，即為產(chǎn)業(yè)鏈融資。

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資為解決農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營融資問題提供了新思路，并已引起業(yè)界和學(xué)界的高度關(guān)注。學(xué)術(shù)界已有人開始進行實證研究。如滿明俊的“農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資模式比較與金融服務(wù)創(chuàng)新”，對重慶市金融機構(gòu)開展農(nóng)業(yè)鏈融資進行了全面調(diào)研，將農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資歸納為園區(qū)主導(dǎo)型、政府主導(dǎo)型、核心企業(yè)主導(dǎo)型等三種產(chǎn)業(yè)鏈融資模式，并結(jié)合案例分析了這些融資模式的成效。關(guān)喜華則基于對龍江銀行農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)金融創(chuàng)新的調(diào)研分析，將農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)歸納為五種模式和六大產(chǎn)品。這些實證研究，無疑對正處在探索階段的產(chǎn)業(yè)鏈金融的發(fā)展提供了有價值的參考。

論文將結(jié)合作者在銀行開展產(chǎn)業(yè)鏈金融的工作實踐，從產(chǎn)業(yè)鏈視角出發(fā)，通過對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資的特殊性及制約因素的分析，來研究以核心企業(yè)為紐帶、以上下游客戶為延伸的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資需求的解決方案，探求解決微小客戶（企業(yè)和農(nóng)戶）擔(dān)保難、融資難和成本高等問題的新途徑，以期能有效解決“三農(nóng)”的融資瓶頸問題，為進一步深入研究提供有意義的借鑒。

二、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資的特殊性

由于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)自身固有的特性，決定了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資有以下四個方面的特殊性。

（一）農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資需求總量大。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈因鏈條環(huán)節(jié)眾多、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)加工技術(shù)含量日益提高和風(fēng)險因素突出以及產(chǎn)業(yè)鏈整合需要等，對資本的需求量十分巨大。近年來，各路資本紛紛投身農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)，決定了農(nóng)業(yè)行業(yè)的競爭首先是資本實力的角逐。從廣東溫氏企業(yè)總投資5.1億元建立一個60萬頭生豬養(yǎng)殖一體化項目，再到中糧集團在湖北投資97億元，5年內(nèi)建成存欄50萬頭能繁母豬繁育基地，實現(xiàn)1000萬頭優(yōu)質(zhì)活豬屠宰加工及精深加工能力，都意味著金額不等的資本和資金投入。

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)頻繁的行業(yè)與市場波動、食品安全等因素也要求產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展必須增強資本資金實力來抵御各種風(fēng)險。近年來中國生豬散養(yǎng)戶的大幅淘汰在某種程度上就是因為勢單力薄、無法抵御市場波動風(fēng)險所致。此外，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上各種新技術(shù)、新設(shè)備的引入也產(chǎn)生較大的融資需求。

（二）農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資強調(diào)還款來源的自償性和資金使用的封閉性。產(chǎn)業(yè)鏈融資強調(diào)授信還款來源的自償性，引導(dǎo)銷售收入直接用于償還授信。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈順暢運轉(zhuǎn)意味著穩(wěn)定的現(xiàn)金流，充分、穩(wěn)定的現(xiàn)金流就能夠成為有效融資的基礎(chǔ)。與農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)簽約的農(nóng)戶繳納保證金獲得種苗、飼料和技術(shù)服務(wù)，一個養(yǎng)殖期結(jié)束后，通過向企業(yè)出售成品并結(jié)算，收回成本和獲取收益。企業(yè)與農(nóng)戶所簽訂的周期性合同，以及農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)的養(yǎng)殖技術(shù)和服務(wù)支持為有效融資提供了充分保證。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上其他任何能夠得到有效確認(rèn)、鎖定的物流（如倉單、訂單）和資金流（商業(yè)匯票、信用證、應(yīng)收賬款）也能夠成為實現(xiàn)其融資自償?shù)墓ぞ摺?/p>

在產(chǎn)業(yè)鏈中，資金流相對封閉循環(huán)運行，便于跟蹤管理。如銀行幫助企業(yè)付款給上游企業(yè)取得原材料，并將原材料作為質(zhì)押品，以后企業(yè)每獲得一筆訂單款，即交一筆錢向銀行贖回一批原材料，完成一輪生產(chǎn)。這種借一筆、定一筆、還一筆的方式，自貸自償，物流、資金流和信息流封閉運行，有利于對資金進行封閉管理。

（三）農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上各節(jié)點主體的融資需求呈現(xiàn)多樣性。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的不同主體處于不同發(fā)展階段時，其融資需求各不相同。對于農(nóng)戶而言，所關(guān)注的就是融資的易得性；對于產(chǎn)業(yè)鏈上的龍頭企業(yè)而言，除了關(guān)注貸款規(guī)模外，越來越希望對外融資能夠配合其產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和壯大，如自建一體化養(yǎng)殖項目可能需要固定資產(chǎn)貸款和配套流動資金貸款，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的兼并動作可能需要并購貸款，大型農(nóng)牧設(shè)備的對外銷售則可能需要融資租賃。除銀行融資之外，企業(yè)通過資本市場融資的需求也日益強烈，以直接融資方式替代間接融資方式的發(fā)展趨勢不可避免。

（四）農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資的考評標(biāo)準(zhǔn)鏈?zhǔn)交?。與傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)不同，銀行不再單一地和企業(yè)打交道，而是與產(chǎn)業(yè)鏈條上的企業(yè)打交道，銀行關(guān)注的焦點由單一企業(yè)的財務(wù)報表或抵押擔(dān)保轉(zhuǎn)移到企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)鏈的粘性和效率，更注重考察企業(yè)的交易歷史、貿(mào)易背景、交易對手實力和信用等情況。企業(yè)能否成功融資更加有賴于其在供應(yīng)鏈中的地位和重要性，以及與上下游企業(yè)之間合作關(guān)系的緊密性和穩(wěn)定性。

三、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資的制約因素

鑒于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部融資和內(nèi)部資本積累與企業(yè)的個性化發(fā)展戰(zhàn)略和股東經(jīng)營理念緊密相關(guān)，本文僅從金融機構(gòu)角度分析和梳理產(chǎn)業(yè)鏈外部融資難點所在。

（一）農(nóng)業(yè)是“強位弱勢”產(chǎn)業(yè)。從農(nóng)業(yè)發(fā)展國家戰(zhàn)略來看，中國的“三農(nóng)”政策從2004年開始已經(jīng)連續(xù)八年列為中央“一號文件”，足以證明農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展的重要地位，但在突出“強位”的同時，支撐農(nóng)業(yè)發(fā)展的環(huán)境、條件和政策卻沒有得到應(yīng)有的體現(xiàn)和落實，長期處于“弱勢”地位，具體表現(xiàn)在：一是扶持力度不夠。國家在扶持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的政策力度不足,在全球農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)競爭中的應(yīng)變能力及大宗商品定價權(quán)的爭奪等方面也有待提升；中國農(nóng)業(yè)的現(xiàn)代化、產(chǎn)業(yè)化缺少具備現(xiàn)代農(nóng)業(yè)知識技能的“新一代”農(nóng)民和農(nóng)業(yè)科研投入。二是受制于農(nóng)業(yè)自身發(fā)展的屬性特征。農(nóng)業(yè)是一個受自然災(zāi)害、市場行情等諸多因素影響且投入周期較長、回報率總體較低的弱勢產(chǎn)業(yè)，而且中國農(nóng)業(yè)傳統(tǒng)上以小農(nóng)經(jīng)濟、分散經(jīng)營為主體，農(nóng)業(yè)經(jīng)濟合作組織發(fā)展不健全、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)帶動作用仍有待加強；農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)中的借款主體大多屬于經(jīng)濟弱勢群體，自身抵抗風(fēng)險能力較弱，農(nóng)業(yè)保險遲遲不能到位，上述因素決定了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈尤其是其前端融資十分困難。三是配套措施不完善。中國農(nóng)村財富確權(quán)和流轉(zhuǎn)體系缺位尤其是集體土地承包經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)市場的不健全，極大地限制了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、集約化的發(fā)展。此外，國家監(jiān)管政策的多頭管理也增加了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不可預(yù)料因素。

（二）農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈自身結(jié)構(gòu)缺陷影響其融資能力。以龍頭企業(yè)為核心、以上下游客戶為延伸的“1+N”式的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)很大程度上影響其融資能力。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資依賴核心企業(yè)的信用，向整個產(chǎn)業(yè)鏈提供金融解決方案，實際上是將核心企業(yè)的信用轉(zhuǎn)化為上下游成員的融資能力,提升產(chǎn)業(yè)鏈成員的信用級別。因此，龍頭企業(yè)的信用狀況和整體實力決定了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資的質(zhì)量和效果。中國目前農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上龍頭企業(yè)或合作組織數(shù)量不夠多、實力不夠強，規(guī)模不夠大。由于核心企業(yè)和上下游成員之間是信用捆綁關(guān)系，一旦農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)經(jīng)營發(fā)生惡化以及出現(xiàn)道德風(fēng)險，這種風(fēng)險會擴散到整個產(chǎn)業(yè)鏈，會直接影響產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金流的穩(wěn)定性和可預(yù)期性，導(dǎo)致外部融資條件惡化。此外，產(chǎn)業(yè)鏈上的經(jīng)營主體結(jié)成利益共同體，協(xié)同運作模式容易出現(xiàn)“一榮俱榮、一損俱損”的多米諾骨牌效應(yīng)（聲譽風(fēng)險、法律風(fēng)險等），出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈融資風(fēng)險。

（三）現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)鏈融資結(jié)構(gòu)難以適應(yīng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化運作模式的要求。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展離不開大量資金的投入，多融資渠道和融資方式的整合和并用成為必然選擇。目前，中國的金融體系和金融市場尚處于分業(yè)經(jīng)營模式，能夠承擔(dān)整合多融資方式、融資渠道、融資工具、為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展提供一攬子融資和金融服務(wù)解決方案的金融機構(gòu)十分匱乏，社會信用體系和農(nóng)業(yè)保險體系也不完善，鏈上的融資需求由不同的金融機構(gòu)提供，但相互間難以形成投資共識與協(xié)同合作。產(chǎn)業(yè)鏈在融資渠道上的分割，影響資金銜接和整個產(chǎn)業(yè)鏈的運作效率。此外，農(nóng)業(yè)信貸資金的結(jié)構(gòu)不盡合理，導(dǎo)致信貸資金期限與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化對于資金的使用周期要求不一致。

（四）農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的多元化對融資方提出更高的技術(shù)要求。農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和多元化發(fā)展除了具備資本密集、政策密集等特性外，對技術(shù)密集型的要求也越來越高，因此農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的融資方需要大量掌握生物技術(shù)、物流網(wǎng)技術(shù)、食品加工技術(shù)等新技術(shù)和領(lǐng)域。以全球最成功的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)機構(gòu)——荷蘭拉博銀行（Rabobank）為例，該行專設(shè)了食品農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)研究咨詢機構(gòu)，在全球設(shè)有17個研究室，研究內(nèi)容覆蓋動物蛋白、海洋食品、乳制品、農(nóng)場投入、食品零售與消費者行為研究、水果和蔬菜、谷物、油料作物、糖類等九大領(lǐng)域，定期發(fā)布專業(yè)研究報告，為整個集團開展產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)提供了堅實的決策參考基礎(chǔ)。目前，在中國提出要大力“服務(wù)三農(nóng)”的金融機構(gòu)中能夠認(rèn)真、深入研究農(nóng)業(yè)國家政策、產(chǎn)業(yè)組織和主體形式演變、市場行業(yè)波動、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)加工尖端技術(shù)升級、農(nóng)產(chǎn)品及衍生產(chǎn)品的消費者行為等領(lǐng)域的寥寥無幾，更無從談及能夠充分地滿足農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資需求。

四、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資需求的解決路徑

美國經(jīng)濟學(xué)家梅耶 （Mayer）提出著名的啄食順序(The Pecking Order Theory)：①內(nèi)源融資、②外源融資、③間接融資、④直接融資、⑤債券融資、⑥股票融資，即在內(nèi)部融資和外部融資中首選內(nèi)源融資，在外源融資中的直接融資和間接融資中首選間接融資，在直接融資中的債券融資和股票融資中首選債券融資。其中內(nèi)部融資主要是指公司的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累部分；外部融資又可分為通過銀行籌資的間接融資和通過資本市場籌資的直接融資。鑒于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)源融資主要由產(chǎn)業(yè)鏈的模式 （如 “公司+農(nóng)戶”的組織方式）和鏈上主體的發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營風(fēng)格所決定，本文在此不對內(nèi)源融資進行探討，僅根據(jù)上述對中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資需求特點和難點分析，著重探討滿足農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈外源性融資需求的解決路徑。

（一）產(chǎn)業(yè)鏈上融資。對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈而言，依托自身生產(chǎn)經(jīng)營特質(zhì)開展鏈上融資是最直接和最具可行性的，它是眾多實力較弱、無法憑借自身信用獲得外源融資的經(jīng)營主體最重要的融資方式。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的各經(jīng)營主體可視為“信用共同體”，一方面，鏈上穩(wěn)定、可測和可控的資金流、物流及投入的資本要素等在理論上都可設(shè)計成為鏈上融資的基礎(chǔ)；另一方面，鏈上經(jīng)營主體尤其是龍頭主體可通過信用聯(lián)合或信用讓渡的方式實現(xiàn)融資。根據(jù)融資基礎(chǔ)可分為以下3類：

1.通過投入生產(chǎn)要素進行融資。將農(nóng)村的財富資本化是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的源頭融資方式，也是原始資本積累最為重要和關(guān)鍵的融資方式，因為無論農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展到何種程度，其根本都在于土地，其發(fā)展壯大都需要海量資本及各種生產(chǎn)要素投入。但在現(xiàn)有農(nóng)村經(jīng)濟體制下，作為農(nóng)村財富載體存在的集體土地承包經(jīng)營權(quán)、林權(quán)、集體建設(shè)用地使用權(quán)、水面或灘涂使用權(quán)等在用于擔(dān)保、流轉(zhuǎn)變現(xiàn)等方面都存在一定限制，將其資本化并用于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資存在著制度障礙?？上驳氖?，國家已加快政策和制度安排，力爭2012年底將全國范圍內(nèi)的農(nóng)村集體土地所有權(quán)證確認(rèn)到每個所有權(quán)的集體經(jīng)濟組織，加快培育土地承包經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)市場，引導(dǎo)土地承包經(jīng)營權(quán)有序流轉(zhuǎn)。

基于未來政策寬松的判斷，實現(xiàn)農(nóng)村生產(chǎn)要素資本化可探索以下方式：一是“政府+專業(yè)擔(dān)保機構(gòu)+農(nóng)村經(jīng)濟組織或個人+銀行”模式，即由政府出資或資助成立農(nóng)村資產(chǎn)流轉(zhuǎn)管理中心或?qū)ｉT的擔(dān)保公司，建立健全農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易流轉(zhuǎn)平臺，農(nóng)村財富持有者把未流轉(zhuǎn)財富委托給擔(dān)保公司經(jīng)營或抵押給擔(dān)保公司后，由擔(dān)保公司為其向金融機構(gòu)貸款申請?zhí)峁?dān)保來實現(xiàn)融資。二是引入信托公司，發(fā)揮信托制度的財產(chǎn)隔離功能，即由農(nóng)村經(jīng)營主體(如農(nóng)業(yè)專業(yè)合作社)將土地承包經(jīng)營權(quán)等委托給信托公司，由其履行管理職責(zé)，將集體土地等出租，所得收入作為信托收入分配給受益人，并約定將該信托的收益權(quán)全部作為農(nóng)村經(jīng)營主體申請貸款的質(zhì)押擔(dān)保來取得融資。

2.通過資金流和物流進行融資。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈可以依托鏈上環(huán)環(huán)相扣的資金流和物流開展融資。資金流的表現(xiàn)形式包括“公司+農(nóng)戶”的合同、訂單、商業(yè)匯票、應(yīng)收賬款、信用證等；物流的表現(xiàn)形式包括存貨、倉單、期貨合約、提貨單等代表物權(quán)的憑證和單據(jù)。融資方可核實資金流和物流是否可控、穩(wěn)定、充足，并評估鏈上主體參與產(chǎn)業(yè)鏈單次或某個階段運作的融資需求、融資方需承擔(dān)的風(fēng)險和期望的收益水平，進而做出是否融資的決策，最終通過一個經(jīng)營周期結(jié)束后在回籠現(xiàn)金流中收回本息或行使物權(quán)變現(xiàn)收回本息。這種基于資金流或物流的鏈上融資通常適合運作成熟、鏈上各經(jīng)營主體合作良好、要素流轉(zhuǎn)順暢、鏈上流量充足且穩(wěn)定的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。

3.通過鏈上信用增級進行融資。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的經(jīng)營主體組合成“信用共同體”，采取互幫互助、互惠互利的形式實現(xiàn)融資。一是以大助小型。每條較成熟產(chǎn)業(yè)鏈上都有一個以上龍頭企業(yè)或組織帶動，如果龍頭企業(yè)能出面為其上下游經(jīng)營主體提供擔(dān)保，這些經(jīng)營主體就較易獲得融資。二是聚弱成強型。產(chǎn)業(yè)鏈上單個主體因?qū)嵙^弱無法獲得融資,但若能將一批實力較弱的經(jīng)營者集合起來，通過信用共享和風(fēng)險分擔(dān)，就有可能達到融資方的融資標(biāo)準(zhǔn)，如某些金融機構(gòu)推出的規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)聯(lián)合體擔(dān)保貸款和農(nóng)戶聯(lián)保貸款等。

上述鏈上融資方式的主要優(yōu)點是與產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營活動緊密結(jié)合，融資方可充分了解各種信息便于決策，也可在批量融資活動中獲取合理價值；主要不足是須在產(chǎn)業(yè)鏈較成熟穩(wěn)定的情況下才能開展，在產(chǎn)業(yè)鏈萎縮或行情大幅波動的情況下，對資金的融出和融入方都將產(chǎn)生較大風(fēng)險。

（二）金融市場融資

1.資本市場融資。農(nóng)業(yè)在中國資本市場上屬于典型的弱勢產(chǎn)業(yè)。據(jù)初步統(tǒng)計，目前深滬上市公司中農(nóng)業(yè)類公司占比僅約6%。從資本市場募集資金看，農(nóng)業(yè)企業(yè)募資規(guī)模僅約3%。盡管如此，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)采取的產(chǎn)業(yè)鏈方式仍有望成為資本市場認(rèn)可的發(fā)展經(jīng)營模式，將資本市場融資發(fā)展成為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資的重要渠道。一是在國內(nèi)資本市場上市融資，上市方式有IPO、重組上市和三板上市等。隨著中小板和創(chuàng)業(yè)板的推出，深交所已成為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)上市的主要選擇，目前國內(nèi)上市的農(nóng)業(yè)企業(yè)中有近八成屬于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)。二是可以選擇海外資本市場上市融資。中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)融資主要分布在香港市場、美國市場和新加坡市場，融資方式主要有兩種：在香港和新加坡上市的絕大多數(shù)采用“離岸公司”方式運作，通過“紅籌模式”實現(xiàn)IPO上市，如在香港上市的王朝酒業(yè)、在新加坡上市的思念食品；赴美上市的則多采用步步為營或反向收購的方式上市，如在美國上市的中國果業(yè)。與國內(nèi)資本市場相比，海外上市IPO市盈率明顯偏低，主要看重的是海外市場便捷的上市渠道和較強的再融資能力；境內(nèi)上市融資明顯具有成本優(yōu)勢，境內(nèi)上市成本約為上市融資總額的5-10%，香港上市成本約為10-20%，美國上市成本約為15-25%，但國內(nèi)上市運作的周期和排隊等候時間也長于國外資本市場。

2.債券市場融資。中國非金融企業(yè)債券市場在企業(yè)融資中占據(jù)越來越重要的地位，至2011年6月底，全國非金融企業(yè)債券工具余額已達43490億元，且融資品種不斷創(chuàng)新，如超短期融資券、非公開定向方式債務(wù)融資工具等。目前農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的一批龍頭企業(yè)也積極參與了此類融資，通過集合鏈上企業(yè)進行鏈上增信或第三方增信，發(fā)行集合債券或票據(jù)的方式達到融資目的。尤其是短期融資券、中期票據(jù)及集合票據(jù)對于產(chǎn)業(yè)鏈融資更加適用：一是采用注冊備案制，可信用發(fā)行，手續(xù)簡便；二是期限靈活，滾動發(fā)行，能滿足經(jīng)營需要。以超短期融資券為例，其融資最長期限為270天，而生豬從豬苗到出欄需要8個月，正好滿足了一個生豬經(jīng)營周期的流動資金需要；三是成本低廉，以發(fā)行2010年一年期7億元的短期融資券為例，發(fā)行利率3.88%，而按同期一年期短期借款基準(zhǔn)利率5.56%計算，扣除相關(guān)發(fā)行費用后仍節(jié)省財務(wù)費用約896萬元；四是可提高企業(yè)信譽和知名度，累積信用記錄。此外，中小企業(yè)集合票據(jù)采用了“統(tǒng)一冠名、分別負(fù)債、統(tǒng)一擔(dān)保、集合發(fā)行”的方式，配套了“信用增級、全程授信、過橋貸款、財政貼息”等政策，不僅能為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展提供有效的資金支持，而且能改善企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低財務(wù)成本、提高企業(yè)市場知名度、提升企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范企業(yè)的信息披露。

3.私募融資。私募股權(quán)融資目前已成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段，主要包括創(chuàng)業(yè)投資/風(fēng)險投資、產(chǎn)業(yè)投資基金/PE等。他們會尋找一些發(fā)展業(yè)態(tài)良好、有較大成長潛力的企業(yè)，提供擴張發(fā)展的資本。在國外，有些天使投資人甚至只憑一紙完美的商業(yè)計劃書就投入大筆資金。此類融資渠道在企業(yè)初創(chuàng)到發(fā)展壯大過程中起到重要的扶植作用。近年來，中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的私募融資方式取得了較快發(fā)展，創(chuàng)投機構(gòu)的投資力度越來越大，投資領(lǐng)域多為禽畜產(chǎn)品的龍頭企業(yè)、農(nóng)業(yè)高科技企業(yè)林業(yè)等。同時，國內(nèi)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金近兩年也陸續(xù)設(shè)立，規(guī)模從10到60億元不等，集中投向有上市潛力的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)、由初創(chuàng)期向成長期轉(zhuǎn)化的農(nóng)業(yè)科技成果產(chǎn)業(yè)化企業(yè)及農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)。

4.租賃融資。金融租賃融資兼具融資與融物功能，對企業(yè)資信和擔(dān)保的要求不會很高，且屬于表外融資，不體現(xiàn)在企業(yè)財務(wù)報表的負(fù)債項目中，不影響企業(yè)資信狀況。它是由產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè) 、融資方和供貨商達成融資租賃協(xié)議，由融資方作為中間人，約定供貨商向承租人提供其所需設(shè)備，設(shè)備貨款由融資方融資獲得。在合同正常履行時，承租方向融資方支付租金，當(dāng)企業(yè)違約時，可將設(shè)備按照折舊扣除違約費用和折價向供貨商退還設(shè)備，如供貨商無力收回設(shè)備則由融資方承擔(dān)收回責(zé)任。這種融資方式，對于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，獲得了所需設(shè)備，并以租金的方式償還，達到了融資的目的。對于融資方，根據(jù)設(shè)備的折舊速度進行投資回收和收益，可以規(guī)避因設(shè)備折舊而承擔(dān)放大的信用風(fēng)險。對于供貨商，其銷售了自己的設(shè)備，直接收回了設(shè)備款，但其要承擔(dān)企業(yè)違約時，回收設(shè)備的風(fēng)險。此融資過程，將債券融資和金融租賃結(jié)合，平衡了各方的風(fēng)險和收益，既可以滿足農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化擴大再生產(chǎn)的需求，同時，由于租賃設(shè)備不納入企業(yè)破產(chǎn)程序，可以較好地保全銀行的貸款資產(chǎn)。此外，金融租賃也有利于企業(yè)技術(shù)改造，避免更新設(shè)備時處理舊設(shè)備的麻煩，是非常有效的產(chǎn)業(yè)鏈融資渠道。目前越來越多的銀行機構(gòu)成立了專門金融租賃公司，為該項融資業(yè)務(wù)的開展以及有效中小企業(yè)融資問題提供了更多的渠道選擇。

（三）第三方信用增級融資

1.商業(yè)保險增信融資。將銀行融資與保險公司的信用保險緊密結(jié)合，為產(chǎn)業(yè)鏈融資提供服務(wù)。銀行可以與保險公司進行企業(yè)短期貸款履約保證保險合作，通過客戶資源共享和互薦、產(chǎn)品創(chuàng)新和整合，共同為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈提供集融資和保險于一身的全面金融服務(wù)。即融資方（一般為銀行）放貸前由商業(yè)保險機構(gòu)為借款人提供保證保險，承擔(dān)其非故意原因不能償還貸款的風(fēng)險，小額貸款保證保險合同作為小額貸款合同的附屬合同，借款人為投保人，銀行為被保險人;保險機構(gòu)在借款人無法按約償還貸款本息時，向貸款銀行進行理賠，并獲得對借款人的代位追償權(quán)。該產(chǎn)品滿足了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)等政府扶持對象在無抵押、無擔(dān)保情況下的融資。此外，還有融資方應(yīng)收賬款辦理的貿(mào)易信用保險下融資方式，還款來源仍是現(xiàn)金流，僅對現(xiàn)金流的安全性和穩(wěn)定性增加了信用保證，使其更容易獲得資金融出方的認(rèn)可。

2.其他擔(dān)保機構(gòu)的擔(dān)保融資。其原理與商業(yè)保險增信融資大致相同，不同的是擔(dān)保機構(gòu)換成了政府財政擔(dān)?；?、專業(yè)擔(dān)保公司等。目前各級政府對農(nóng)業(yè)發(fā)展和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化高度重視，加上各種專業(yè)擔(dān)保公司數(shù)量劇增，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資的增信選擇渠道將更加豐富。

3.運用政策性農(nóng)業(yè)保險的融資。政策性農(nóng)業(yè)保險作為市場經(jīng)濟條件下現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展的三大支柱(農(nóng)業(yè)科技、農(nóng)村金融和農(nóng)業(yè)保險)之一，雖不能直接帶來外部融資，但卻為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資降低非系統(tǒng)性風(fēng)險提供了重要支持。目前全國農(nóng)業(yè)保險經(jīng)辦主體從最初的6家增加到近20家，主要以保大災(zāi)、保大戶、保主要品種為重點，采用“政府推動并提供補貼+市場運作+農(nóng)業(yè)生產(chǎn)主體自愿”的方式，為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈提供風(fēng)險保障。2010年全國農(nóng)業(yè)保險保費收入達136億元；承保的主要糧油棉作物達6.8億畝，承保森林4.8億畝，牲畜6.3億頭；農(nóng)業(yè)保險支付賠款101億元，覆蓋農(nóng)戶1.4億戶次，約2100萬戶次的受災(zāi)農(nóng)戶得到保險補償。可見，政策性保險將會起到越來越重要的作用。

（四）政策性融資。目前各級政府對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的產(chǎn)業(yè)化、集約化經(jīng)營和科技創(chuàng)新等實行了諸多財政補貼政策，成為部分企業(yè)的重要融資渠道。以廣東省為例，2011年財政預(yù)算中安排的各類相關(guān)補貼和專項資金達18.82億元，補貼內(nèi)容包括農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化示范區(qū)建設(shè)、新農(nóng)村現(xiàn)代物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)工程、農(nóng)業(yè)建設(shè)與改革發(fā)展、農(nóng)業(yè)科技推廣及市場體系建設(shè)、農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展、農(nóng)林牧漁政策性保險補助、海洋漁業(yè)科技與產(chǎn)業(yè)發(fā)展等領(lǐng)域。一些農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的大型龍頭企業(yè)每年都可從各級政府獲得數(shù)量可觀的補貼資金，如雨潤和雙匯獲得的政府補貼高達7.13億元和3300萬元，為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展壯大注入了額外的低成本甚至零成本資金。

五、結(jié)論

第一，由于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)自身固有的特性，決定了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資有四個方面的特殊性。

第二，由于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的特殊性，加之農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部融資和內(nèi)部資本積累與企業(yè)的個性化發(fā)展戰(zhàn)略和股東經(jīng)營理念緊密相關(guān)，從而使農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資存在一些制約因素。

第三，針對中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈融資需求的特點和難點，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營除了依靠自有資金外，尋找外源性融資需求的解決路徑更加迫切。

第四，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的各類農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體可以結(jié)合自身的發(fā)展階段和實力特點，在眾多各具特色的融資種類中，總能找到一款適合企業(yè)的融資方式。

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