對(duì)文化企業(yè)而言，資產(chǎn)證券化可增強(qiáng)文化資產(chǎn)的流動(dòng)性和解決文化企業(yè)融資難問(wèn)題。對(duì)文化產(chǎn)業(yè)投資者而言，資產(chǎn)證券化是新型的金融投資方式，并為投資者提供了更多的投資文化產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。

資產(chǎn)證券化是現(xiàn)代金融學(xué)領(lǐng)域最重要的金融技術(shù)創(chuàng)新之一。目前，資產(chǎn)證券化已成為許多產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域最主流的金融方式。文化產(chǎn)業(yè)具有高資本密集特性，資本融通的有效性已成為其發(fā)展的瓶頸，資產(chǎn)證券化可以成為文化產(chǎn)業(yè)又一條有效的融資路徑。

資產(chǎn)證券化發(fā)展概況

資產(chǎn)證券化是近30年來(lái)世界金融領(lǐng)域最重大和發(fā)展最快的金融創(chuàng)新工具，是衍生證券技術(shù)和金融工程技術(shù)相結(jié)合的產(chǎn)物。中國(guó)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)始于2005年，進(jìn)行了約一年的試點(diǎn)之后暫停，進(jìn)入總結(jié)階段。直至2012年，資產(chǎn)證券化試點(diǎn)又重新啟動(dòng)。值得關(guān)注的是，本輪資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重啟較以前又有了新的重要突破。一個(gè)是內(nèi)容上的突破，2005年的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)僅限于公路、污水處理、水電等公用企業(yè)，而本次試點(diǎn)則明確，只要有穩(wěn)定收益和現(xiàn)金流、符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的項(xiàng)目都可以資產(chǎn)證券化；二是放寬了對(duì)投資人的限制，前一次試點(diǎn)資產(chǎn)證券化的投資人一般僅限于有資質(zhì)的基金，而本次試點(diǎn)則規(guī)定，公募基金、私募基金 、保險(xiǎn)、社保等機(jī)構(gòu)都可以投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，幾乎包括了所有類型的機(jī)構(gòu)投資者。到目前為止，中國(guó)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的歷年發(fā)行規(guī)模合計(jì)不到1000億元人民幣，而美國(guó)2012年一年的發(fā)行規(guī)模就接近2萬(wàn)億美元。

文化產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化

文化資產(chǎn)證券化，即將資產(chǎn)池定向?yàn)槲幕?xiàng)目或知識(shí)產(chǎn)權(quán)，將其打包并以資產(chǎn)支持證券的形式出售。文化產(chǎn)業(yè)是資本密集型產(chǎn)業(yè)，文化資產(chǎn)證券化可使金融資本與文化資本有效結(jié)合，在多國(guó)已成為文化產(chǎn)業(yè)籌集資金的重要渠道之一。

1997年，全球首例文化資產(chǎn)支持證券——鮑伊債券（Bowle Bonds）誕生。英國(guó)著名搖滾歌星大衛(wèi)鮑伊（David Bowie），將其在1990年前錄制的25張唱片的版權(quán)許可使用費(fèi)證券化。這起交易由鉑爾曼公司（Pullman）構(gòu)架，百代集團(tuán)（EM I）進(jìn)行3000萬(wàn)美元信用保證，發(fā)行了5500萬(wàn)美元債券，債券全部為英國(guó)保誠(chéng)保險(xiǎn)公司（Prudenti al Insurance Company）所購(gòu)買，固定利率為7.9%，限期10年。

在中國(guó)，2012年底，上市公司華僑城與其控股子公司設(shè)立歡樂(lè)谷主題公園入園憑證專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃。自該計(jì)劃成立之次日起五年內(nèi)特定期間，華僑城A及其兩家子公司以其擁有的歡樂(lè)谷主題公園入園憑證為基礎(chǔ)資產(chǎn)，合計(jì)募集資金18.5億元，設(shè)優(yōu)先級(jí)受益憑證和次級(jí)受益憑證兩種受益憑證。募集資金中的17.5億元由符合資格的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)；剩余的次級(jí)受益憑證1億元，由原始權(quán)益人之一的華僑城A全額認(rèn)購(gòu)。華僑城此次資產(chǎn)證券化開創(chuàng)了國(guó)內(nèi)非公用型企業(yè)資產(chǎn)證券化的先河，也體現(xiàn)了金融創(chuàng)新對(duì)文化旅游產(chǎn)業(yè)的高度扶持。

相關(guān)建議

國(guó)內(nèi)外案例已充分證明，資產(chǎn)證券化模式可有效地使文化產(chǎn)業(yè)金融化。對(duì)文化企業(yè)而言，它可增強(qiáng)文化資產(chǎn)的流動(dòng)性和解決文化企業(yè)融資難問(wèn)題。對(duì)文化產(chǎn)業(yè)投資者而言，它是新型的金融投資方式，并為投資者提供了更多的投資文化產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。

對(duì)于中國(guó)文化企業(yè)而言，能夠在未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)有很多，比如專利、商標(biāo)、版權(quán)以及相應(yīng)的各項(xiàng)權(quán)益，這些都可以通過(guò)證券化的方式幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資。除資產(chǎn)證券化外，企業(yè)還可根據(jù)自身?xiàng)l件和情況選擇最適合自己的其他融資模式。對(duì)于規(guī)模大、效益好的大型文化企業(yè)，應(yīng)積極申請(qǐng)?jiān)谫Y本市場(chǎng)上市融資；對(duì)于中小文化企業(yè)，可通過(guò)創(chuàng)業(yè)板或OTC市場(chǎng)融資；對(duì)于暫不具備上市條件的文化企業(yè)，可通過(guò)與上市公司的合作，采用收購(gòu)、兼并、托管、資產(chǎn)置換等資本運(yùn)作方式，達(dá)到“間接上市”的目的；對(duì)于符合發(fā)債條件的中小文化企業(yè)，可運(yùn)用中小企業(yè)私募債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、短期融資券等債務(wù)工具進(jìn)行低成本融資。

我國(guó)各級(jí)政府應(yīng)更多在制度層面上為文化產(chǎn)業(yè)提供支持。應(yīng)更多地制定減免稅、融資擔(dān)保等優(yōu)惠政策，吸引國(guó)內(nèi)外企業(yè)積極參與文化產(chǎn)業(yè)投資。應(yīng)側(cè)重于進(jìn)行引導(dǎo)性、示范性投資，進(jìn)而帶動(dòng)各類資本進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)全面發(fā)展。