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        勿對反彈寄予厚望

        2012-12-31 00:00:00莫大
        投資與理財 2012年16期

        前幾周,我們在評論中論及在市場下行至情緒化末端時,市場會先出現(xiàn)一個小級別反彈,其后仍然會下行,至8月中旬以后,市場出現(xiàn)稍大級別的反彈才是合理的預(yù)期。作這樣假設(shè)的緣由有幾個:1、中報利空因素減弱,且市場已經(jīng)行至低位;2、從貨幣供應(yīng)量情況看,去年末我們以貨幣供應(yīng)量周期擬合波動預(yù)期,在7月應(yīng)該是個轉(zhuǎn)折點,通常這個周期擬合轉(zhuǎn)折點之后的一到兩個月間,應(yīng)該是證券市場的低點節(jié)點,即在8月中旬;3、市場多頭被過度壓抑后,如有外界消息因素刺激,易于出現(xiàn)反彈。我們注意到,這段時間真正對市場反彈寄予厚望的,反而是證監(jiān)會。頻頻釋放的利好,盡管毫無實質(zhì)性的引資動作,但仍然激起市場一片遐想。因此,后面與其說會有一輪行情,不如說會有一輪技術(shù)性反彈更為貼切。

        作出上面的判斷,首先源于對資金供給層面的判斷不是很樂觀。我們認為,國內(nèi)大家預(yù)期的貨幣寬松可能會延后。而目前中國經(jīng)濟的矛盾在于,外貿(mào)與內(nèi)需兩個支點都無法提振,三個支點中可以預(yù)期的只剩下政府投資拉動。但從兩個月發(fā)改委門口批項目的擠滿人,到后面未見到進一步的貨幣放松,人們的等待熱情開始消退,并出現(xiàn)狐疑:到底是有啊?還是沒有啊?我們注意了一下,今年存款準備金率降了兩次,按每次釋放4000億元算吧,就是8000億元,而今年地方平臺貸從9.1萬億元下降到7.9萬億元,是1.2萬億元的下降額。也就是說,下調(diào)了兩次存準,還不夠填平臺貸的窟窿。更何況從去年第四季度起,外匯占款平均每月下降203億美元,今天上半年就減少7673億元人民幣。這些數(shù)據(jù)可以表明,基礎(chǔ)貨幣減少的程度比人們想像的要多。所以,目前的宏觀經(jīng)濟面資金緊缺的狀況并沒有得到緩解,在這種情況下,要預(yù)期證券市場走牛是有難度的。如果僅僅是依靠仍然流連于證券市場的資金,那也只能借個利好,做做反彈而已,尚不可能推動出大級別的行情。以目前的市場存量資金總額看,只夠做一個維持兩周左右的反彈。即便是有部分資金從二級債市中遷徙而來,資金總量對目前的市場也是不足的。管理層放話的區(qū)區(qū)千億資金救市,不過是杯水車薪,在散大戶信心盡失的情況下,即使主流機構(gòu)有意加倉造勢,可動用的資金量亦不可能超過3000億元,按一比三的邊際效應(yīng)推論,對市場的撬動作用甚小。在資金不足的情況下,市場以板塊概念炒作為先導(dǎo),本身已說明了進場資金的博短思維。因此,不排除隨指數(shù)推高后,資金消耗過大而出現(xiàn)力竭的可能。

        我們認為,未來市場可能出現(xiàn)一次強反彈,但不可能出現(xiàn)趨勢性走牛。這樣的行情主要是體現(xiàn)在小指數(shù)所涵蓋的成長股,不排除在利好刺激下,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與中小板綜指走勢遠強于上證與深成指的情況出現(xiàn)。我們建議,本次反彈不要對大指數(shù)上證指數(shù)與深成指有過高的預(yù)期。我們甚至感覺,在沒有徹底解決市場資金問題之前,靠外力促動的“口水盤”似的利好刺激,并不能令市場走得更遠。這樣的現(xiàn)象在2004年9月份我們見識過一次,此次能不能比那次更好?這完全得看其它部門怎么配合證監(jiān)會造勢,假如看不到相應(yīng)的強勢政策,那就不要有過高的預(yù)期。

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