【摘 要】我國(guó)上市公司現(xiàn)金分紅相對(duì)西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家來(lái)說(shuō)普遍偏低，中小投資者的利益很難得到保障，有哪些因素影響上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅呢？本文從盈利能力與派現(xiàn)能力對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金分紅的影響進(jìn)行實(shí)證分析，為創(chuàng)業(yè)板上市公司的現(xiàn)金分紅提出相應(yīng)的建議，保護(hù)中小投資者的利益。

【關(guān)鍵詞】現(xiàn)金分紅；創(chuàng)業(yè)板上市公司

現(xiàn)金分紅是指上市公司在獲得利潤(rùn)后以現(xiàn)金派發(fā)給投資者的一種分紅方式。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司的投資者，獲取投資回報(bào)，主要有股利和資本利得兩種形式，而在我國(guó)由于資本市場(chǎng)不完善，中小投資者要獲得資本得利的很少，那么大多數(shù)中小投資者只能通過(guò)現(xiàn)金股利來(lái)獲得回報(bào)，而這現(xiàn)金股利又與創(chuàng)業(yè)板上市公司的資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相關(guān)，尤其與創(chuàng)業(yè)板上市公司的股利分配關(guān)系甚大。

一、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

對(duì)股利分配政策的研究國(guó)外學(xué)者比我國(guó)早很多，且國(guó)外相關(guān)的股利理論已比較成熟，其對(duì)股利的研究主要集中在對(duì)股利分配政策與每股收益、投資、籌資、未來(lái)成長(zhǎng)性、公司規(guī)模、行業(yè)特征和股權(quán)集中度的關(guān)系以及對(duì)股利政策綜合影響因素的研究。林特納（lintner，1956）通過(guò)對(duì)600家不同行業(yè)的公司進(jìn)行研究，第一次提出了現(xiàn)金股利模型。常和瑞恩（Chang和Rhee，1990）通過(guò)研究與克拉奇里和漢森的結(jié)論一致，他們認(rèn)為規(guī)模大的公司由于其資本保全金額大，更能保障債權(quán)人的利益，比較容易取得外部資金，所以傾向于發(fā)放較高的現(xiàn)金股利。相對(duì)西方國(guó)家來(lái)講，我國(guó)對(duì)上市公司現(xiàn)金股利分配政策的研究起步晚，直到最近二十幾年才開(kāi)始對(duì)其進(jìn)行研究工作，也正因?yàn)榇耍覈?guó)學(xué)者對(duì)現(xiàn)金股利分配的研究主要是通過(guò)引入國(guó)外現(xiàn)有的股利政策模型和理論，并結(jié)合我國(guó)特殊的股票市場(chǎng)的實(shí)際情況進(jìn)行研究。劉淑蓮和胡燕鴻（2003）表明，上市公司現(xiàn)金分紅與決策當(dāng)期的每股收益及公司規(guī)模呈正相關(guān)，而與資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金分紅的現(xiàn)狀

創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)現(xiàn)金分紅包括只分派現(xiàn)金、派現(xiàn)并轉(zhuǎn)增、派現(xiàn)并送股及派現(xiàn)加送股加轉(zhuǎn)增這四種情況的派現(xiàn)情況分析。創(chuàng)業(yè)板上市公司在2009年只有36家，其中進(jìn)行現(xiàn)金分紅的上市公司為33家，所占派現(xiàn)公司比例為91.67％，2010年、2011年派現(xiàn)公司的比例成下降的趨勢(shì)，如下表。

從表1我們得出創(chuàng)業(yè)板上市公司的派現(xiàn)比例是下降的，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板上市公司的年報(bào)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)可以得出，2009年創(chuàng)業(yè)板上市公司每股分紅在0.5元以上的公司為4家，占分紅公司比重為12.12％，2010年每股分紅在0.5元以上的公司為19家，占比重為17.12％；2011年每股分紅在0.5元以上的公司為20家，占比重為1.75％。其余的都是每股分紅在0.5元以下的公司。從以上數(shù)據(jù)我們可以看出，創(chuàng)業(yè)板上市公司的每股現(xiàn)金股利在0.5元以上的公司數(shù)從2009年到2011年有上升的趨勢(shì)，但派現(xiàn)比例沒(méi)有上升；每股現(xiàn)金股利在0.3元以下的公司數(shù)越來(lái)越多。總的來(lái)說(shuō)，從派現(xiàn)公司比例來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板上市公司的分紅公司數(shù)還是比較多的，但從每股股利的區(qū)間來(lái)看，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的現(xiàn)金分紅還不夠。

三、規(guī)范與完善我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司現(xiàn)金分紅的政策建議

（1）完善現(xiàn)金分紅與再融資相聯(lián)系的分紅派現(xiàn)措施，作為企業(yè)行為，應(yīng)由企業(yè)依據(jù)發(fā)展的需要制定分紅政策。針對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司普遍存在的問(wèn)題，應(yīng)制定相關(guān)的政策法規(guī)來(lái)規(guī)范其行為，保護(hù)中小投資者的利益不受侵害。（2）提高創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)股東收益最大化。在業(yè)績(jī)優(yōu)異的前提下積極回報(bào)股東，使股息回報(bào)率高于市場(chǎng)存款利率，從而吸引投資者，推動(dòng)公司股票在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，真正實(shí)現(xiàn)股東收益的最大化。（3）加強(qiáng)對(duì)中小股東的權(quán)益保護(hù)機(jī)制強(qiáng)化中小股東的程序性權(quán)利。那么我們需要制定政策明確中小股東的權(quán)利，是中小股東能夠通過(guò)股東大會(huì)或法律途徑來(lái)享有他們?cè)撚械臋?quán)利，這就需要完善中小股東的訴訟提起權(quán)，完善股東派生訴訟制度。（4）引導(dǎo)中小投資者樹(shù)立正確的投資理念。要加強(qiáng)培育專業(yè)、守法、成熟的機(jī)構(gòu)投資者，引導(dǎo)不具備專業(yè)投資技能和經(jīng)驗(yàn)的中小投資者加入到機(jī)構(gòu)投資者當(dāng)中，使閑散資金可以通過(guò)理性選擇流向效率高的領(lǐng)域，從而強(qiáng)化長(zhǎng)期利益回報(bào)機(jī)制，使得中小投資者的利益得到保護(hù)。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]高雷，張杰，現(xiàn)金股利政策的影響因素研究——基于上市公司數(shù)據(jù)的實(shí)證分析．山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)[J]．2008，30（11）

[2]呂文勇．房地產(chǎn)業(yè)上市公司現(xiàn)金股利分配的影響因素分析[J]．中國(guó)管理信息化．2011，9（14）