在別人恐懼時(shí)貪婪，需要勇氣。

上證指數(shù)2012年漲幅約8%，陽光私募平均業(yè)績僅為4%，有33只重倉操作的結(jié)構(gòu)化陽光私募同期卻博得了30%甚至更高的回報(bào)。

《投資者報(bào)》據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年業(yè)績排名靠前的私募大致分兩類：一類是持續(xù)看多指數(shù)的主動(dòng)型產(chǎn)品，不少都是滿倉操作；另一類是定向增發(fā)合伙私募，這些產(chǎn)品類似于高倉位運(yùn)作的指數(shù)基金。

本報(bào)了解到，前一類私募多對(duì)市場(chǎng)極度樂觀，一些人認(rèn)為養(yǎng)老金入市會(huì)催生市場(chǎng)在未來兩年出現(xiàn)大級(jí)別行情。塔晶投資更是在致投資者的信中認(rèn)為，2014年底指數(shù)預(yù)期最高上升目標(biāo)將達(dá)到12000點(diǎn)。

過于樂觀，讓這些產(chǎn)品都擁有崎嶇的凈值走勢(shì)。好買基金分析師朱世杰建議，要警惕基金風(fēng)格變化及私募基金公司基本面變化，一些私募基金迫于各方壓力而改變?cè)型顿Y風(fēng)格，有可能踏錯(cuò)市場(chǎng)節(jié)奏。

“死多頭”囊括前三

目前排名私募頭牌的，是位于北京密云水庫邊的國淼投資旗下國淼1期。這是一只在近兩年波動(dòng)性非常大的產(chǎn)品：2010年四季度私募冠軍；2011年上半年倒數(shù)第四，并在多個(gè)月份大起大落。公司負(fù)責(zé)人曾對(duì)本報(bào)坦言：“凈值波動(dòng)的原因，是有其他產(chǎn)品同時(shí)在管理，在減倉和加倉上都不是特別及時(shí)?！?/p>

該基金成立于2009年1月，踏到了市場(chǎng)較低位置，但是成立以來虧損仍高達(dá)31%。看好重組股是其特色，截至目前，該產(chǎn)品連續(xù)四個(gè)季度現(xiàn)身ST北人流通股股東，持倉230萬股。

位于上海的塔晶投資，旗下塔晶獅王、塔晶獅王二號(hào)兩只產(chǎn)品，均以接近37%的回報(bào)在非結(jié)構(gòu)化陽光私募中排名第二、三名。在其網(wǎng)站的一封信中，極度看好市場(chǎng)的心態(tài)表露無遺。

2011年上半年，在致持有人的信中，塔晶就明確提出“大牛市來了”，并認(rèn)為“目前A股已步入新牛市的啟動(dòng)階段，股指與個(gè)股正進(jìn)入緩慢攀升階段，整個(gè)新的大牛市周期將跨越2011年、2012年、2013年、2014年四個(gè)年頭，持續(xù)時(shí)間將達(dá)3年之久，預(yù)期最高上升目標(biāo)將達(dá)到12000點(diǎn)?！?/p>

極端看好大勢(shì)也讓塔晶投資的客戶備受煎熬。兩只基金成立于2007年的大牛市時(shí)期，截至目前成立以來仍分別虧損42%、49%。

今年漲幅約35%的云騰1期成立于2011年3月。截至2011年底，其權(quán)益類支持比例高達(dá)99.86%，滿倉操作也讓其凈值出現(xiàn)較大波動(dòng)。截至2011年底時(shí)就虧損了24.4%，而目前凈值已經(jīng)下降到0.66元。

公募派力挺牛市

相比而言，一些公募派出身的陽光私募，雖然漲幅弱于前述私募，但風(fēng)控能力明顯更強(qiáng)。緊隨其后的北京云程泰投資旗下三只產(chǎn)品，今年以來漲幅均超過35%。公司總經(jīng)理魏上云對(duì)本報(bào)稱：“未來三五年機(jī)會(huì)重點(diǎn)在轉(zhuǎn)型?！?/p>

云程泰成立于2007年大牛市中，激進(jìn)操作曾讓其凈值遭受過較大損失。不過，目前公司重視識(shí)別市場(chǎng)流行偏見和群體過激行為，有利于在市場(chǎng)最瘋狂時(shí)保持冷靜，配合止損制度的實(shí)施，從而一定程度上降低了產(chǎn)品的下行風(fēng)險(xiǎn)。

前公募明星經(jīng)理許良勝掌管的德源安1期與德源安戰(zhàn)略成長3號(hào)，也都取得了超過30%的回報(bào)。德源安投資年初就判斷市場(chǎng)上漲拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，而養(yǎng)老金入市是繼股權(quán)分置改革之后資本市場(chǎng)的又一次制度性改革，未來兩年將是繼股權(quán)分置改革后又一個(gè)戰(zhàn)略投資時(shí)期。

不過，漲幅31%的“精英之武當(dāng)”，其公司副總兼研究總監(jiān)高開宇則認(rèn)為轉(zhuǎn)型無牛市，目前其倉位大概為50%~60%。武當(dāng)資產(chǎn)領(lǐng)軍人田榮華也是公募出身。截至目前公布的上市公司2011年年報(bào)中，武當(dāng)現(xiàn)身次數(shù)最多，躋身大華農(nóng)、特爾佳、宇順電子、浦東建設(shè)和酒鬼酒等股流通股東。

定增大戶再領(lǐng)風(fēng)騷

去年上半年名聲大噪的博弘定增系列，在下半年大跌中遇挫，不過今年以來再度表現(xiàn)靠前，17只子基金今年以來回報(bào)超過30%。

按規(guī)定，信托公司發(fā)行的信托計(jì)劃，不能直接參與上市公司定向增發(fā)。而博弘發(fā)行的定向增發(fā)型信托計(jì)劃參與方式，是投資于參加定向增發(fā)的“信托合伙制”私募基金博弘數(shù)君(天津)有限合伙企業(yè)。該基金用類指數(shù)化的方式投資定向增發(fā)，投資于不同股票，獲取定向增發(fā)市場(chǎng)的平均收益，避免了集中投資某一只或幾只的風(fēng)險(xiǎn)。

在博弘數(shù)君總經(jīng)理劉宏看來，定向增發(fā)是目前A股市場(chǎng)最好的投資機(jī)會(huì)之一。劉表示，“這個(gè)活兒可以永遠(yuǎn)干下去。”博弘的研究數(shù)據(jù)顯示，A股定向增發(fā)項(xiàng)目中有七成是賺錢的，簡單平均計(jì)算，參與定向增發(fā)至解禁期，平均收益率高達(dá)57%。

另一家在北京的東源投資，發(fā)行的東源定向增發(fā)指數(shù)型基金1期，今年以來漲幅也超過25%。其投資經(jīng)理王偉林擁有多年華爾街工作經(jīng)驗(yàn)。在他看來，“定向增發(fā)是一個(gè)黃金市場(chǎng)”，未來的每年預(yù)計(jì)都會(huì)有幾千億的融資需求，阿爾法收益還會(huì)穩(wěn)定存在的市場(chǎng)里，可以支撐多策略投資方式的盈利需求。

然而，由于這類基金跟蹤定向增發(fā)指數(shù)，且始終接近滿倉操作，所以凈值波動(dòng)非常大。從以往走勢(shì)看，其波動(dòng)性不亞于一些激進(jìn)型私募。

除合伙企業(yè)模式，基金專戶也成為信托投資定向增發(fā)繞開證券開戶限制的新模式。表現(xiàn)突出的是中泰信托詘去年發(fā)行的“中泰-匯添富專戶理財(cái)投資1號(hào)集合資金信托計(jì)劃”。該信托資金總額為7150萬元，通過在匯添富基金公司設(shè)立專戶的方式，在其基金平臺(tái)上參與廣發(fā)證券定向增發(fā)。今年以來該基金以40.6%的漲幅，在所有結(jié)構(gòu)化陽光私募中拔得頭籌。■