同是2月20日披露年報(bào)的國元證券，交出的成績單略好于西南證券，但依舊沒有擺脫凈利潤下滑的命運(yùn)。

2011年，國元證券營業(yè)收入和凈利潤分別為17.75億元和5.63億元，同比分別下降20.83%和39.16%。四項(xiàng)主營業(yè)務(wù)中，只有投行業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)增長，其他均有不同程度的下滑。

值得注意的是，其經(jīng)紀(jì)、自營、資管三項(xiàng)業(yè)務(wù)均出現(xiàn)了營業(yè)利潤降低、成本上升的情況，反映出其資金利用效率不高的問題。

其中，資管業(yè)務(wù)相對(duì)糟糕。國元旗下黃山系列三款集合理財(cái)產(chǎn)品去年的業(yè)績排名均靠后，其母公司資管業(yè)務(wù)也陷入虧損境地，因控股子公司——國元證券（香港）有限公司（下稱“國元香港”）資管業(yè)務(wù)盈利，所以整體上才不至于虧損。

但國元香港的自營業(yè)務(wù)卻拖了后腿，虧損9589萬元，導(dǎo)致其凈利潤虧損7304萬元，因此合并報(bào)表后的凈利潤少于母公司凈利潤。

雖然業(yè)績并無多少驚喜，但公司卻送出了分紅大禮包——以現(xiàn)有總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派1元人民幣現(xiàn)金（含稅），成為年報(bào)的一大亮點(diǎn)。

收入減少成本上升

通過增發(fā)獲得充裕資金的國元證券，并沒有將資金效用充分發(fā)揮出來。

2009年11月2日，國元證券定以19.8元/股的價(jià)格公開發(fā)行5億股，募集資金總量為99億元。公司注冊(cè)資本為19.6億元，而截至去年底，其公司凈資本逾104億元，在券商中具有明顯優(yōu)勢(shì)。

但2011年，國元證券四項(xiàng)主營業(yè)務(wù)中，三項(xiàng)都出現(xiàn)了收入減少、成本增加的問題。年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入9.14億元，同比減少32.89%；成本為5.34億元，同比增長17.75%。自營業(yè)務(wù)收入為5845萬元，同比減少77.69%；成本為2795萬元，同比增長44.84%。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入1416萬元，同比減少45.45%；成本898萬元，同比增長19.78%。

只有投行業(yè)務(wù)相對(duì)均衡，證券承銷、保薦及顧問業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.11萬元，比上年同期增長10.91%；營業(yè)成本1.45億元，同比增長12.88%。

據(jù)長江證券測(cè)算，2010年以來公司費(fèi)用收入比持續(xù)增長，截至2011年底，公司費(fèi)用占收入比高達(dá)55.6%，同比增長34.10%；就費(fèi)用單季度變化看，2011年四季度費(fèi)用為2.82億元，環(huán)比增長20.15%，公司費(fèi)用及費(fèi)用收入比水平并未得到合理控制，增發(fā)后資金使用效率低仍是影響公司業(yè)績的主要因素。

而更悲催的是，當(dāng)初參與增發(fā)的投資者，如今持股市值已近乎“腰斬”。3月21日，國元證券股價(jià)僅為10.13元，相比當(dāng)初的增發(fā)價(jià)跌幅達(dá)48.8%。

香港公司拖累自營

相對(duì)東北證券和西南證券自營業(yè)務(wù)的巨虧，國元證券相對(duì)穩(wěn)健，在去年低迷的市場(chǎng)環(huán)境下，實(shí)現(xiàn)了3050.5萬元的自營業(yè)務(wù)利潤。

年報(bào)顯示，“公司及時(shí)調(diào)整投資策略，在逐步減少二級(jí)市場(chǎng)股票投資的情況下，謹(jǐn)慎參與定向增發(fā)、開放式基金等投資；加大債券資產(chǎn)在自營規(guī)模中的比重，動(dòng)態(tài)調(diào)整債券投資組合，努力提高固定收益類投資收益；積極研究探索基金定投、股指期貨套期保值等業(yè)務(wù)”。

特別是去年四季度，公司自營業(yè)務(wù)扭虧為盈。

據(jù)國金證券分析，四季度單季實(shí)現(xiàn)的自營收益為0.53億元，環(huán)比扭虧為盈。公司三季度末的交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)分別為3.75億元和35.29億元，截至四季度末，該兩項(xiàng)金融資產(chǎn)的規(guī)模分別為7.18億元和36.18億元。預(yù)計(jì)主要是增加了基金、信托等投資品種。截至去年末，公司可供出售金融資產(chǎn)仍有1.7億元的浮虧有待消化。

公司自營業(yè)務(wù)主要是受到國元香港自營虧損的拖累。

年報(bào)顯示，“受歐債危機(jī)等影響，香港證券市場(chǎng)發(fā)生一定幅度的下調(diào)，導(dǎo)致國元香港投資業(yè)務(wù)發(fā)生虧損”。報(bào)告期內(nèi)，國元香港自營業(yè)務(wù)利潤為-9589萬元，凈利潤為-7304萬元。

資管產(chǎn)品業(yè)績落后

自營業(yè)務(wù)成績相對(duì)穩(wěn)健，但資管業(yè)務(wù)的情況則不太妙。國元證券母公司去年資管業(yè)務(wù)虧損37.49萬元，因國元香港實(shí)現(xiàn)利潤555萬元，因此資管整體上略有盈利。資管業(yè)務(wù)利潤為517.64萬元，比上年同期減少71.95%。

國元證券旗下有三只集合理財(cái)產(chǎn)品，分別是國元黃山1、2、3號(hào)，1號(hào)是限定性產(chǎn)品，另兩只都是非限定性產(chǎn)品。

對(duì)于集合理財(cái)產(chǎn)品投資業(yè)績下降和管理規(guī)?？s水，國元證券年報(bào)給出的原因是“券商理財(cái)市場(chǎng)的競爭越來越激烈，股市持續(xù)低迷”。

2011年上證指數(shù)跌幅達(dá)22%，以股票為主要投資方向的非限定性集合理財(cái)產(chǎn)品全軍覆沒，無一取得正收益。不過和同行相比，國元證券旗下產(chǎn)品的業(yè)績均排名靠后。

據(jù)國金證券研究報(bào)告，去年，國元2號(hào)和3號(hào)在43只運(yùn)行滿一年的主動(dòng)型非限定性產(chǎn)品中，分別以-32%和-25%的收益率排名倒數(shù)第4和倒數(shù)第14。3月20日，兩只產(chǎn)品的累計(jì)單位凈值僅為0.68元和0.74元。

股票型產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，債券型產(chǎn)品也不盡如人意。去年，黃山1號(hào)在27只運(yùn)行滿一年的產(chǎn)品中，以-9.6%的收益率僅排名倒數(shù)第6。

在《黃山1號(hào)2011年四季度資產(chǎn)管理報(bào)告》中，國元證券對(duì)此解釋稱“權(quán)益類資產(chǎn)配置比例過高時(shí)凈值波動(dòng)的主要原因，在股票選擇上對(duì)價(jià)值投資的理念貫徹不夠堅(jiān)定，使得黃山1號(hào)偏離了以債券產(chǎn)品投資為主的特征，在今后的操作中我們要加大對(duì)大類資產(chǎn)配置的研究力度和堅(jiān)持價(jià)值投資理念”。報(bào)告中還向投資者表達(dá)了歉意。

截至去年底，黃山1號(hào)的資產(chǎn)組合中，股票占比10.7%，基金（含股票型、債券型、貨幣型）占比64%，債券占比僅為17.6%。

黃山1號(hào)已經(jīng)兩次更換投資主辦人，第一次是2010年12月，投資主辦人由周振華換為馬維勝；2011年9月，又由馬維勝換為夏偉。此次更換管理人后，正趕上大盤出現(xiàn)一波反彈，該產(chǎn)品業(yè)績隨之提升，但11月股指就遭遇重挫，該產(chǎn)品凈值也掉頭向下，又被打回原形。

黃山2號(hào)也于今年2月15日將原投資主辦人謝軍換為徐強(qiáng)，之后業(yè)績隨大盤反彈小幅回升?！?/p>