東北證券自營(yíng)巨虧1.9億元的消息尚未冷卻，西南證券緊接著就以虧損3億元的成績(jī)洗刷紀(jì)錄。

3月20日，西南證券發(fā)布年報(bào)稱(chēng)，公司2011年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入10.4億元，同比下降46.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.62億元，同比下降67.38%，減少5.43億元。

最引人注目的是其自營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅為-2.92億元，同比減少162%，在已出年報(bào)的五家券商中表現(xiàn)最糟。其中已實(shí)現(xiàn)投資收益1.11億元，公允價(jià)值變動(dòng)收益-4.84億元。

和自營(yíng)激進(jìn)的東北證券相比，西南證券有過(guò)之而無(wú)不及，據(jù)測(cè)算，其權(quán)益類(lèi)金融資產(chǎn)占自營(yíng)資產(chǎn)比重高達(dá)65.5%，在低迷的市場(chǎng)環(huán)境下，帶來(lái)了較大風(fēng)險(xiǎn)。

盡管年報(bào)業(yè)績(jī)不怎么好看，其職工薪酬總額卻增長(zhǎng)了17%。雖然對(duì)內(nèi)慷慨，對(duì)股東卻依舊不進(jìn)行任何利潤(rùn)分配。

就在同日，國(guó)元證券也發(fā)布了凈利潤(rùn)下降四成的年報(bào)。兩份不爭(zhēng)氣的成績(jī)單，讓本就受市場(chǎng)重壓的券商板塊雪上加霜，當(dāng)日券商股全線(xiàn)下挫。

自營(yíng)資產(chǎn)比重過(guò)高

雖然西南證券經(jīng)紀(jì)與投行市場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng)，但自營(yíng)業(yè)務(wù)虧損卻嚴(yán)重侵蝕了業(yè)績(jī)。公司全年共實(shí)現(xiàn)自營(yíng)投資收益-3.73 億元，同2010年4.42 億元的投資收益相比，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐闪溯^大拖累。

公司2011年公允價(jià)值變動(dòng)損益為-4.84億元，其中參與京東方定增，虧損額為1.48億元。

2010年12月，西南證券曾參與京東方定向增發(fā)2億股，增發(fā)價(jià)為3.03元/股，認(rèn)購(gòu)金額為6.06億元，限售期1年。而一年后，該股不幸淪為“1元股”。在年報(bào)中，京東方仍出現(xiàn)在“可供出售金融資產(chǎn)”一項(xiàng)。3月22日，該股股價(jià)僅為1.91元，和認(rèn)購(gòu)價(jià)相比，跌幅為37%。

對(duì)于自營(yíng)業(yè)務(wù)的巨虧，年報(bào)中除了歸因于“中國(guó) A 股市場(chǎng)受多種因素影響震蕩下跌”外，沒(méi)有更為明確的解釋。

東興證券認(rèn)為，“自營(yíng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的高比重，以及權(quán)益型資產(chǎn)在自營(yíng)資產(chǎn)中的高比重，是公司自營(yíng)業(yè)務(wù)受到二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)影響較大的主要原因?！睋?jù)其測(cè)算，截至2011年底，西南證券自營(yíng)資產(chǎn)額為59.41億元，占總資產(chǎn)的比重為33.44%；權(quán)益型金融資產(chǎn)占自營(yíng)資產(chǎn)的比重高達(dá)65.5%。

不過(guò)，公司也意識(shí)到了自營(yíng)問(wèn)題的嚴(yán)重性，并在年報(bào)中表達(dá)了2012年對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)的規(guī)劃：首先是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制和管理；其次是對(duì)自營(yíng)資金科學(xué)規(guī)劃、合理配置，繼續(xù)尋找優(yōu)質(zhì)定向增發(fā)機(jī)會(huì)；最后是加強(qiáng)投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)和個(gè)股研究。

對(duì)內(nèi)慷慨對(duì)外吝嗇

受制于疲弱的市場(chǎng)大環(huán)境，西南證券的經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)受挫嚴(yán)重，導(dǎo)致凈利潤(rùn)劇烈下降近七成，但其職工薪酬卻依舊保持增長(zhǎng)。

根據(jù)其年報(bào)利潤(rùn)表“業(yè)務(wù)及管理費(fèi)”以及其中的“職工薪酬”統(tǒng)計(jì)口徑，2011年發(fā)放職工薪酬5.98億元，同比增長(zhǎng)16.83%；而2010年，其發(fā)放職工薪酬5.12億元，同比增長(zhǎng)21.57%。雖然股市近兩年一直萎靡不振，其薪酬發(fā)放卻步步走高。

高管的薪酬和2010年相比有所下降。年報(bào)披露了董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員“報(bào)告期內(nèi)從公司領(lǐng)取的報(bào)酬總額”，16位高管合計(jì)領(lǐng)取報(bào)酬1614.68萬(wàn)元，平均為101萬(wàn)元。而2010年年報(bào)顯示，17位高管合計(jì)領(lǐng)取報(bào)酬為1970.9萬(wàn)元，平均為116萬(wàn)元，同比下降了13%。

不過(guò)，高管的最高年薪卻有所上漲。2010年有4位高管年薪超200萬(wàn)元，6位在100萬(wàn)~200萬(wàn)元之間，最高為原總裁王珠林的222.68萬(wàn)元。而2011年200萬(wàn)元以上者只有1位，為副總裁、董事會(huì)秘書(shū)徐鳴鏑，年薪為247.71萬(wàn)元；還有8位在100萬(wàn)~200萬(wàn)元之間。

2011年有4個(gè)人薪酬上漲，最明顯的是徐鳴鏑和副總裁王宜四，前者從179.64萬(wàn)元猛增至247.71元，后者從159.02萬(wàn)元增至189.22萬(wàn)元。

資料顯示，徐鳴鏑為注冊(cè)會(huì)計(jì)師，歷任黑龍江會(huì)計(jì)師事務(wù)所證券部副經(jīng)理，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主任科員。

王宜四則歷任中國(guó)人民銀行安徽省分行副科長(zhǎng)，安徽省證券公司深圳營(yíng)業(yè)部及深圳總部總經(jīng)理，華安證券副總裁，北方證券總裁，天風(fēng)證券總裁、中投證券首席運(yùn)營(yíng)官（副總裁）。

此外，2011年，董事長(zhǎng)翁振杰、副總裁王華剛和監(jiān)事會(huì)主席蔣輝的年薪分別為176.01萬(wàn)元、175.88萬(wàn)元和166.59萬(wàn)元。王珠林年薪減少，為178.15萬(wàn)元。

王珠林歷任藍(lán)星清洗董事、副總經(jīng)理，西南證券副總裁，銀河證券副總裁，西南證券董事、總裁。曾擔(dān)任證監(jiān)會(huì)第七、八屆發(fā)行審核委員會(huì)委員、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)第一、二、三屆投資銀行專(zhuān)業(yè)委員會(huì)委員。目前兼任證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)委員、財(cái)政部資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則委員會(huì)委員。

今年2月，王卸任總裁職位，到西南證券控股的銀華基金公司任董事長(zhǎng)，總裁一職由原招商證券首席運(yùn)營(yíng)官余維佳繼任。

重組效果有待觀察

去年8月，西南證券公布了吸收合并國(guó)都證券的重大資產(chǎn)重組方案，成為A股上市券商并購(gòu)第一案。西南證券寄望通過(guò)此次收購(gòu)摘掉“區(qū)域性券商”的帽子，進(jìn)一步將觸角伸向全國(guó)，市場(chǎng)也普遍認(rèn)為這是西南證券年報(bào)的一大看點(diǎn)。

據(jù)年報(bào)披露，2011年，公司與國(guó)都證券的并購(gòu)工作穩(wěn)步推進(jìn)，目前已經(jīng)進(jìn)入報(bào)批階段。本次并購(gòu)將有助于雙方在地域、業(yè)務(wù)、人員等方面的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，是公司繼“改革重組、借殼上市、增發(fā)融資”幾大戰(zhàn)略之后，探索跨越式發(fā)展、邁向國(guó)內(nèi)一流券商目標(biāo)的新舉措。公司將爭(zhēng)取在最短時(shí)間內(nèi)完成雙方的吸收合并，平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)交接與整合，達(dá)到“1+1>2”的戰(zhàn)略目標(biāo)，快速提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力，為超常規(guī)發(fā)展增添新的引擎。

2012年1月初，西南證券股東大會(huì)通過(guò)了重組吸收國(guó)都證券的方案，并通過(guò)了設(shè)立經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)子公司的議案。

據(jù)安信證券測(cè)算，吸收合并完成后西南證券的凈資產(chǎn)可提升至157億元，行業(yè)排名上升至第9位。業(yè)務(wù)方面經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受益明顯——西南證券41%的業(yè)務(wù)量集中在重慶，而國(guó)都證券43%的業(yè)務(wù)集中在北京，兩者網(wǎng)點(diǎn)存在明顯互補(bǔ)效應(yīng)。

瑞銀證券認(rèn)為定增吸并國(guó)都證券將提升公司規(guī)模，預(yù)計(jì)其2012年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額達(dá)1.25%，上升近0.5個(gè)百分點(diǎn)，凈資產(chǎn)規(guī)模同比上升或超100%。但其同時(shí)認(rèn)為，公司可能會(huì)面臨中長(zhǎng)期的費(fèi)用控制問(wèn)題，重組的長(zhǎng)期效果有待觀察?！?/p>